影響家庭風(fēng)險(xiǎn)資本市場投資決策的因素研究論文

　　風(fēng)險(xiǎn)偏好對家庭參與風(fēng)險(xiǎn)資產(chǎn)投資有著顯著的影響。今天學(xué)習(xí)啦小編將與大家分享：影響家庭風(fēng)險(xiǎn)資本市場投資決策的因素研究相關(guān)論文。具體內(nèi)容如下：

影響家庭風(fēng)險(xiǎn)資本市場投資決策的因素研究

　　引言

　　家庭是社會重要的微觀主體，隨著家庭收入的增長，家庭對資產(chǎn)保值、增值的需求越來越大，投資組合日益多樣化。為了實(shí)現(xiàn)家庭財(cái)富的增值，許多家庭開始投資于股票、債券、基金等金融風(fēng)險(xiǎn)資產(chǎn)。不同的家庭，由于收入、風(fēng)險(xiǎn)態(tài)度、受教育程度等因素的不同，在各種資產(chǎn)的持有比例方面存在著“異質(zhì)性”。研究家庭的資產(chǎn)選擇行為具有十分重要的意義。

　　本文的主要關(guān)注點(diǎn)是風(fēng)險(xiǎn)態(tài)度和受教育程度兩個(gè)因素，主要貢獻(xiàn)有兩點(diǎn)：一是驗(yàn)證了“風(fēng)險(xiǎn)偏好者更偏好風(fēng)險(xiǎn)資產(chǎn)”這一理論;二是嘗試探討受教育程度的高低是否會對家庭投資風(fēng)險(xiǎn)資產(chǎn)產(chǎn)生不一樣的影響。

　　關(guān)于家庭資產(chǎn)投資選擇影響因素的研究已有不少文獻(xiàn)積累：Gollier(2001)研究發(fā)現(xiàn)，居民風(fēng)險(xiǎn)偏好程度的不同，會導(dǎo)致其持有的金融資產(chǎn)組合有所不同;Fratantoni MC(2001)研究表明，房產(chǎn)的價(jià)格風(fēng)險(xiǎn)對于股票持有具有擠出效應(yīng)，特別是對于那些金融資產(chǎn)凈值低的投資者來說更為明顯;史代敏和宋艷(2005)運(yùn)用微觀數(shù)據(jù)建立了家庭金融資產(chǎn)選擇行為的TOBIT模型，得出可供家庭選擇的金融資產(chǎn)品種較少，從而使得家庭金融投資受限的結(jié)論;陳瑩等(2014)基于probit模型，利用江蘇某銀行提供的13000個(gè)客戶的詳細(xì)資料，對家庭風(fēng)險(xiǎn)資產(chǎn)配置的影響因素進(jìn)行實(shí)證研究。

　　結(jié)果表明，樣本家庭的資產(chǎn)配置存在顯著的家庭生命周期效應(yīng);還表明，我國家庭資產(chǎn)配置的影響因素有性別、婚姻狀況、受教育程度、家庭財(cái)富、年齡、收入、房貸等多種因素;魏先華等(2009)運(yùn)用結(jié)構(gòu)方程模型，基于2009 年奧爾多投資研究中心的調(diào)查數(shù)據(jù)，分析得出居民對社會的信任度和滿意度的提高能增加居民家庭對金融資產(chǎn)的投資的結(jié)論;何興強(qiáng)等根據(jù)2006 年中國9 城市“投資者行為調(diào)查”數(shù)據(jù)進(jìn)行的實(shí)證研究表明：勞動收入風(fēng)險(xiǎn)高及擁有商業(yè)或房產(chǎn)投資的居民風(fēng)險(xiǎn)金融資產(chǎn)投資概率更低，享有醫(yī)療社會保險(xiǎn)或購買了商業(yè)健康保險(xiǎn)的居民的投資概率更高，風(fēng)險(xiǎn)規(guī)避程度對其投資概率沒有顯著影響;吳衛(wèi)星等(2011)運(yùn)用資產(chǎn)參與和資產(chǎn)分配模型，分別討論健康狀況對居民家庭資產(chǎn)配置行為的影響，研究結(jié)果表明投資者的健康狀況不顯著影響其參與風(fēng)險(xiǎn)資產(chǎn)市場的決定，但影響家庭的風(fēng)險(xiǎn)資產(chǎn)投資在總財(cái)富中的比重，健康狀本文由論文聯(lián)盟http://www.LWlm.COM收集整理況不佳會導(dǎo)致這一比重較低;吳衛(wèi)星和齊天翔(2007)以奧爾多投資研究中心的調(diào)查數(shù)據(jù)為基礎(chǔ)，得出替代效應(yīng)、生命周期效應(yīng)、財(cái)富效應(yīng)以及住房投資的擠出效應(yīng)等在我國均在一定程度上存在。

　　模型、數(shù)據(jù)及變量說明

　　(一)模型選擇和指標(biāo)設(shè)定

　　本文運(yùn)用probit和tobit模型，來估計(jì)各個(gè)解釋變量對家庭風(fēng)險(xiǎn)資產(chǎn)參與與否及參與度的影響，總共有兩個(gè)方程：

　　riskasset=α1+β1educ+β2riskattitude+∑βiZ+ε

　　riskasset_canyu=α2+β3educ+β4riskattitude+∑βjZ+ξ

　　其中α表示常數(shù)項(xiàng)，Z代表各個(gè)控制變量，包括性別、年齡、年齡平方、婚姻狀況、家庭收入、金融資產(chǎn)總量、經(jīng)濟(jì)預(yù)期、利率預(yù)期、房價(jià)預(yù)期、物價(jià)預(yù)期、是否拆遷、農(nóng)村與否、地域范圍、房屋價(jià)值等變量，educ表示受教育程度，riskattitude表示家庭的風(fēng)險(xiǎn)態(tài)度，ε表示擾動項(xiàng)。本文的被解釋變量有兩個(gè)，分別為是否參與風(fēng)險(xiǎn)資產(chǎn)投資和參與程度。這里的風(fēng)險(xiǎn)資產(chǎn)是指股票、基金、衍生品、黃金和不包括國債的債券。是否參與風(fēng)險(xiǎn)資產(chǎn)投資用riskasset表示，0代表沒有參與風(fēng)險(xiǎn)資產(chǎn)投資，1代表參與風(fēng)險(xiǎn)資產(chǎn)投資;風(fēng)險(xiǎn)資產(chǎn)參與度用riskasset_canyu表示，指風(fēng)險(xiǎn)資產(chǎn)占總金融資產(chǎn)的比例，在0-100%之間。

　　(二)數(shù)據(jù)來源

　　本文使用的是中國家庭金融調(diào)查與研究中心于2011年采集的CHFS數(shù)據(jù)，該數(shù)據(jù)涵蓋了25個(gè)省、市、區(qū)，最終收集到有效家庭樣本8443個(gè)，并且樣本分布均勻，既包括貧困地區(qū)，也包括富裕地區(qū)，保證數(shù)據(jù)有效。

　　(三)變量說明

　　性別：采用虛擬變量，男性賦值為1，女性為0;受教育程度：采用虛擬變量，受教育水平為小學(xué)時(shí)賦值為1，其他為0，初中、高中、中專、大專、本科、碩士、博士采用同樣的賦值方法;年齡及年齡的平方：分別使用戶主的年齡及其平方;婚姻狀況：采用虛擬變量，已婚賦值為1，其他為0;家庭收入：采用家庭總收入;金融資產(chǎn)：采用家庭總金融資產(chǎn)持有量;家庭規(guī)模：采用家庭總?cè)藬?shù);風(fēng)險(xiǎn)態(tài)度：采用虛擬變量賦值，風(fēng)險(xiǎn)偏好賦值為1，風(fēng)險(xiǎn)厭惡賦值為0;經(jīng)濟(jì)、房價(jià)、物價(jià)預(yù)期分別使用家庭對未來三者的預(yù)期衡量;拆遷：采用虛擬變量賦值，拆遷過賦值為1，否則賦值0;家庭戶口：采用虛擬變量，農(nóng)村賦值為1，否則為0;地域分布采用虛擬變量賦值，中部時(shí)賦值為1，其他為0，西部參照同樣的賦值方法;房屋價(jià)值：使用家庭房產(chǎn)的總價(jià)值。

　　實(shí)證分析

　　在實(shí)證前首先用Stata對各個(gè)變量進(jìn)行了描述性統(tǒng)計(jì)(分析過程略)，分析得出參與風(fēng)險(xiǎn)資產(chǎn)投資的家庭共有1023家，占總樣本的12.13%;在教育程度上，樣本主要集中在初中和高中水平上，初中和高中共計(jì)占比50%左右;在風(fēng)險(xiǎn)態(tài)度上風(fēng)險(xiǎn)厭惡的家庭占比61.82%，風(fēng)險(xiǎn)偏好的家庭僅占38.18%。

　　本文采用probit模型和tobit模型分別對各因素是否參與風(fēng)險(xiǎn)資產(chǎn)投資和參與程度進(jìn)行回歸，實(shí)證結(jié)果如表1所示。

　　從表1第一列可以看出，年齡以及年齡的平方對家庭是否參與風(fēng)險(xiǎn)資產(chǎn)存在顯著的影響，年齡平方的系數(shù)是負(fù)數(shù)，說明年齡對家庭是否參與風(fēng)險(xiǎn)資產(chǎn)呈倒U型，可以說在我國存在一定程度的生命周期現(xiàn)象。婚姻狀況、家庭收入、預(yù)期、家庭戶口、房屋價(jià)值都對家庭是否參與風(fēng)險(xiǎn)資產(chǎn)存在著顯著的影響。戶主性別、家庭規(guī)模、是否拆遷、家庭所處地域?qū)κ欠駞⑴c風(fēng)險(xiǎn)資產(chǎn)沒有顯著的影響。

　　風(fēng)險(xiǎn)偏好對家庭參與風(fēng)險(xiǎn)資產(chǎn)投資有著顯著的影響。相比于風(fēng)險(xiǎn)厭惡的家庭，風(fēng)險(xiǎn)偏好型家庭更愿意參與風(fēng)險(xiǎn)資產(chǎn)，這是因?yàn)楫?dāng)家庭是風(fēng)險(xiǎn)偏好者時(shí)，家庭的風(fēng)險(xiǎn)承受能力更大，為獲得更高的收益，他們傾向于投資風(fēng)險(xiǎn)資產(chǎn);當(dāng)家庭是風(fēng)險(xiǎn)厭惡時(shí)，家庭承受風(fēng)險(xiǎn)的能力較小，他們傾向于不參與風(fēng)險(xiǎn)資產(chǎn)投資。

　　受教育程度表現(xiàn)在家庭成員學(xué)歷的高低上，學(xué)歷的高低對是否參與風(fēng)險(xiǎn)資產(chǎn)投資存在著不同的影響。在高中及高中以下學(xué)歷，相比較于文盲，學(xué)歷不存在顯著的影響。但在高中以上學(xué)歷中，學(xué)歷的影響存在著顯著的影響。這是因?yàn)楦咧屑耙韵聦W(xué)歷所獲得的知識基本都是通識知識，沒有關(guān)于金融的專業(yè)知識，而高中以上的學(xué)歷接觸專業(yè)知識的可能性就大很多，對風(fēng)險(xiǎn)資產(chǎn)的了解也越多，所以他們更可能投資于風(fēng)險(xiǎn)資產(chǎn)。博士的影響不顯著可能是因?yàn)椴┦康臄?shù)據(jù)較少所造成的偏差。

　　通過對風(fēng)險(xiǎn)資產(chǎn)投資參與度的Tobit模型分析結(jié)果反映在表1第二列中。與是否參與風(fēng)險(xiǎn)資產(chǎn)投資一致，年齡、婚姻狀況、家庭收入、預(yù)期、家庭戶口、房屋價(jià)值對風(fēng)險(xiǎn)資產(chǎn)投資參與度也有顯著的影響，并且年齡存在著“倒U型”的影響。家庭持有的金融資產(chǎn)總量對風(fēng)險(xiǎn)資產(chǎn)參與度有顯著的影響，這里金融資產(chǎn)總量的影響是反向的，可能是被解釋變量的分母是金融資產(chǎn)總量，所以才會有負(fù)向的影響。而戶主性別、家庭規(guī)模、是否拆遷對風(fēng)險(xiǎn)資產(chǎn)參與程度也沒有顯著的影響。另外，相比于西部地區(qū)，中部地區(qū)對風(fēng)險(xiǎn)資產(chǎn)參與度有反向的影響。風(fēng)險(xiǎn)態(tài)度對風(fēng)險(xiǎn)資產(chǎn)參與深度有顯著的影響，即當(dāng)家庭是風(fēng)險(xiǎn)偏好時(shí)，家庭傾向于更多的參與風(fēng)險(xiǎn)資產(chǎn);當(dāng)家庭是風(fēng)險(xiǎn)厭惡時(shí)，傾向于減少風(fēng)險(xiǎn)資產(chǎn)或者不參與風(fēng)險(xiǎn)資產(chǎn)。受教育程度，即學(xué)歷的高低對風(fēng)險(xiǎn)資產(chǎn)投資參與度存在著不同的影響，在高中及高中以下學(xué)歷，相比較于文盲，學(xué)歷不存在顯著的影響;但在高中以上學(xué)歷中，學(xué)歷的影響存在著顯著的影響。

　　結(jié)論

　　本文根據(jù)2011年的CHFS數(shù)據(jù)，通過實(shí)證分析得出以下結(jié)論：

　　從影響家庭參與風(fēng)險(xiǎn)資產(chǎn)投資的因素來看，我國居民家庭是否參與風(fēng)險(xiǎn)資產(chǎn)投資受到年齡、婚姻狀況、家庭收入、風(fēng)險(xiǎn)態(tài)度、預(yù)期、家庭戶口、房屋價(jià)值等因素的影響，而且各個(gè)因素的影響程度也不一樣，其中風(fēng)險(xiǎn)態(tài)度對風(fēng)險(xiǎn)資產(chǎn)的參與決策存在顯著的正向影響，即風(fēng)險(xiǎn)偏好者更可能投資于風(fēng)險(xiǎn)資產(chǎn)。在教育程度上，高中以下學(xué)歷對風(fēng)險(xiǎn)資產(chǎn)參與不存在顯著的影響，高中以上學(xué)歷對風(fēng)險(xiǎn)資產(chǎn)參與決策會產(chǎn)生顯著影響。

　　從影響風(fēng)險(xiǎn)資產(chǎn)參與度的因素來看，我國居民家庭風(fēng)險(xiǎn)資產(chǎn)參與度受到教育程度、年齡、婚姻狀況、家庭收入、風(fēng)險(xiǎn)態(tài)度、預(yù)期、持有的金融資產(chǎn)總量、家庭戶口、房屋價(jià)值等因素的影響。地域差別不明顯，僅僅能確定中部地區(qū)相對于東部地區(qū)更不傾向于股票投資。性別也不存在顯著影響。其中風(fēng)險(xiǎn)態(tài)度對家庭風(fēng)險(xiǎn)資產(chǎn)參與度存在正相關(guān)的影響，風(fēng)險(xiǎn)偏好者傾向于更多的投資于風(fēng)險(xiǎn)資產(chǎn)，而風(fēng)險(xiǎn)厭惡者會少投資或者不投資風(fēng)險(xiǎn)資產(chǎn)。教育程度對風(fēng)險(xiǎn)資產(chǎn)參與度的影響在高中以上學(xué)歷影響顯著，在高中以下沒有顯著影響。