財(cái)務(wù)杠桿利益與風(fēng)險(xiǎn)及企業(yè)資本結(jié)構(gòu)決策論文
財(cái)務(wù)杠桿利益與風(fēng)險(xiǎn)及企業(yè)資本結(jié)構(gòu)決策論文
為了解決企業(yè)較高的資產(chǎn)負(fù)債水平以及缺乏經(jīng)濟(jì)效率的資本結(jié)構(gòu)問(wèn)題，要找到優(yōu)化資本結(jié)構(gòu)的方法，合理安排資本結(jié)構(gòu)中的負(fù)債比例，利用財(cái)務(wù)杠桿，提高公司價(jià)值，實(shí)現(xiàn)股東財(cái)富最大化。今天學(xué)習(xí)啦小編將與大家分享：財(cái)務(wù)杠桿利益與風(fēng)險(xiǎn)及企業(yè)資本結(jié)構(gòu)決策相關(guān)論文。具體內(nèi)容如下：
財(cái)務(wù)杠桿利益與風(fēng)險(xiǎn)及企業(yè)資本結(jié)構(gòu)決策
1 概念闡釋
1.1 財(cái)務(wù)杠桿
財(cái)務(wù)杠桿又稱融資杠桿，不管企業(yè)的營(yíng)業(yè)利潤(rùn)多少，債務(wù)利息和優(yōu)先股的股利都是固定不變的。當(dāng)息稅前利潤(rùn)增加時(shí)，每1元利潤(rùn)所承擔(dān)的固定的財(cái)務(wù)費(fèi)用就會(huì)相對(duì)降低，這為普通股股東創(chuàng)造出更多的價(jià)值。這種舉債經(jīng)營(yíng)的方式對(duì)股東收益的影響，稱為財(cái)務(wù)杠桿，它是指由于在企業(yè)資本結(jié)構(gòu)中存在著固定的債本文由論文聯(lián)盟http://www.LWlm.COM收集整理務(wù)利息和優(yōu)先股股利而導(dǎo)致普通股每股利潤(rùn)變動(dòng)幅度大于息稅前利潤(rùn)變動(dòng)幅度的現(xiàn)象。
財(cái)務(wù)杠桿系數(shù)=(普通股每股收益變動(dòng)額/變動(dòng)前的普通股每股收益)/(息稅前利潤(rùn)變動(dòng)額/變動(dòng)前的息稅前利潤(rùn))=每股收益變化的百分比/息稅前利潤(rùn)變化的百分比。
1.2 財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)
財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)是指企業(yè)因使用債權(quán)融資而產(chǎn)生的財(cái)務(wù)杠桿效應(yīng)，使得在未來(lái)收益不確定的情況下，增加了由權(quán)益資本承擔(dān)的額外風(fēng)險(xiǎn)，使企業(yè)的凈資產(chǎn)下降。如果企業(yè)營(yíng)業(yè)情況良好，投資回報(bào)率大于負(fù)債利息率，則獲得財(cái)務(wù)杠桿利益;如果企業(yè)經(jīng)營(yíng)狀況不佳，投資收益率小于負(fù)債利息率，則面臨財(cái)務(wù)杠桿損失，甚至導(dǎo)致企業(yè)破產(chǎn)，這種不確定性就是企業(yè)運(yùn)用負(fù)債所承擔(dān)的財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)。
財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)的高低主要由財(cái)務(wù)杠桿系數(shù)的高低決定。一般情況下，如果息稅前利潤(rùn)提高，則權(quán)益資本的收益率會(huì)以更快的速度提高，企業(yè)可以得到財(cái)務(wù)杠桿的正效應(yīng)，亦稱財(cái)務(wù)杠桿利益;如果息稅前利潤(rùn)率下降，那么權(quán)益資本利潤(rùn)率會(huì)以更快的速度下降，從而風(fēng)險(xiǎn)也增大，會(huì)出現(xiàn)財(cái)務(wù)杠桿的負(fù)效應(yīng)，亦稱財(cái)務(wù)杠桿風(fēng)險(xiǎn)。財(cái)務(wù)杠桿系數(shù)越大，權(quán)益資本的收益率相對(duì)于息稅前利潤(rùn)率的彈性就越大。
1.3 資本結(jié)構(gòu)
資本結(jié)構(gòu)是指企業(yè)資本的價(jià)值構(gòu)成及其比例關(guān)系，是企業(yè)一定時(shí)期籌資組合的結(jié)果。合適的資本結(jié)構(gòu)可以降低融資成本，實(shí)現(xiàn)財(cái)務(wù)杠桿利益，使企業(yè)的權(quán)益資本獲得更高的收益率。
1.4 最佳資本結(jié)構(gòu)
最佳資本結(jié)構(gòu)是使公司價(jià)值最大或股價(jià)最高的資本結(jié)構(gòu)，亦即使公司資金成本最小的資本結(jié)構(gòu)。最佳資本結(jié)構(gòu)能使企業(yè)充分獲得財(cái)務(wù)杠桿利益，降低財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)和資本成本。因此，要實(shí)現(xiàn)公司價(jià)值最大化，就要合理安排資本結(jié)構(gòu)中負(fù)債的比例，對(duì)風(fēng)險(xiǎn)和收益進(jìn)行充分全面的權(quán)衡考量。
2 我國(guó)上市公司資本結(jié)構(gòu)存在的問(wèn)題
2.1 負(fù)債結(jié)構(gòu)不合理
負(fù)債結(jié)構(gòu)是指上市公司借入資金的期限結(jié)構(gòu)、利率結(jié)構(gòu)等。一般來(lái)講，負(fù)債期限結(jié)構(gòu)中應(yīng)根據(jù)生產(chǎn)經(jīng)營(yíng)中不同的資金需求合理安排短期、中期、長(zhǎng)期負(fù)債，并保持適當(dāng)?shù)谋壤?，避免因?fù)債期限不合理而導(dǎo)致的企業(yè)資金流動(dòng)性緊張和缺口。從近期上市公司的負(fù)債金額上看，我國(guó)上市公司總體上流動(dòng)負(fù)債水平偏高，占負(fù)債總額的70%以上，極大地增加了企業(yè)資金的流動(dòng)性風(fēng)險(xiǎn)。
2.2 資產(chǎn)負(fù)債率較高
資產(chǎn)負(fù)債率體現(xiàn)在總資產(chǎn)中負(fù)債的比例是多少。國(guó)內(nèi)上市公司在籌資方式上，外部籌資的比例很高并且在外部籌資中更傾向于債權(quán)融資，股權(quán)籌資進(jìn)程緩慢，導(dǎo)致資產(chǎn)負(fù)債率偏高。此外，長(zhǎng)期以來(lái)形成的單一融資體制造成了國(guó)有企業(yè)負(fù)債過(guò)高的情況，使得企業(yè)償債能力降低，財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)加大。國(guó)內(nèi)許多中小企業(yè)沒(méi)有形成優(yōu)化資本結(jié)構(gòu)的意識(shí)，通過(guò)提高負(fù)債水平的方式盈利，很難利用財(cái)務(wù)杠桿，獲得利益，反而加大了財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)，使企業(yè)缺少盈利的可持續(xù)性。
3 從財(cái)務(wù)杠桿效應(yīng)視角優(yōu)化企業(yè)資本結(jié)構(gòu)
為了解決企業(yè)較高的資產(chǎn)負(fù)債水平以及缺乏經(jīng)濟(jì)效率的資本結(jié)構(gòu)問(wèn)題，要找到優(yōu)化資本結(jié)構(gòu)的方法，合理安排資本結(jié)構(gòu)中的負(fù)債比例，利用財(cái)務(wù)杠桿，提高公司價(jià)值，實(shí)現(xiàn)股東財(cái)富最大化。具體方法如下。
3.1 加大股權(quán)融資的比重
對(duì)企業(yè)而言，需要有長(zhǎng)遠(yuǎn)的戰(zhàn)略眼光，并形成獨(dú)特的核心競(jìng)爭(zhēng)力，創(chuàng)造價(jià)值，提高公司資信，為增加股權(quán)融資打下基礎(chǔ)。增加股權(quán)融資在資本結(jié)構(gòu)中的比例，能夠直接降低企業(yè)的資產(chǎn)負(fù)債率，進(jìn)一步降低財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)。此外，股權(quán)融資需要發(fā)展更加規(guī)范的公司法人治理結(jié)構(gòu)，使股東大會(huì)、董事會(huì)、監(jiān)事會(huì)彼此形成風(fēng)險(xiǎn)約束和利益制衡機(jī)制，規(guī)避企業(yè)經(jīng)營(yíng)風(fēng)險(xiǎn)。
3.2 債權(quán)轉(zhuǎn)股權(quán)
金融資產(chǎn)管理公司收購(gòu)企業(yè)在銀行的不良資產(chǎn)，把銀行和企業(yè)之間的債權(quán)債務(wù)關(guān)系，轉(zhuǎn)變成金融資產(chǎn)管理公司與企業(yè)間的控股與被控股的關(guān)系，實(shí)現(xiàn)債權(quán)轉(zhuǎn)換為股權(quán)，降低了企業(yè)償債的壓力，有效化解了財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn);同時(shí)，能夠使資本結(jié)構(gòu)更加合理，發(fā)揮財(cái)務(wù)杠桿的作用，改善企業(yè)經(jīng)營(yíng)，增加企業(yè)資信。
3.3 資產(chǎn)重組
資產(chǎn)重組主要是資產(chǎn)負(fù)債率較低的公司并購(gòu)資產(chǎn)負(fù)債率較高的公司，使重組公司的整體負(fù)債比例下降，優(yōu)化企業(yè)資本結(jié)構(gòu)，降低企業(yè)資本成本，化解財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)。