期權(quán)博弈理論在大型工程項(xiàng)目投資決策中的應(yīng)用淺析論文

　　傳統(tǒng)凈現(xiàn)值法下的投資決策沒有考慮到投資決策所具有的靈活性價(jià)值，對投資不能作出科學(xué)的分析和估價(jià)。今天學(xué)習(xí)啦小編將與大家分享：期權(quán)博弈理論在大型工程項(xiàng)目投資決策中的應(yīng)用淺析相關(guān)論文。具體內(nèi)容如下：

期權(quán)博弈理論在大型工程項(xiàng)目投資決策中的應(yīng)用淺析

　　大型工程項(xiàng)目是指具有一定投資規(guī)模，關(guān)系國計(jì)民生或?qū)σ欢▍^(qū)域內(nèi)關(guān)乎民眾利益的社會經(jīng)濟(jì)、政治、文化、生態(tài)環(huán)境等有重要影響的工程項(xiàng)目。其具有規(guī)模大、期限長、參與主體多、融資結(jié)構(gòu)復(fù)雜，其投融資呈現(xiàn)戰(zhàn)略性、不確定性、不可逆性和依存性的特點(diǎn)，隨著項(xiàng)目面臨的政治，經(jīng)濟(jì)，社會和環(huán)境的不斷變化，導(dǎo)致風(fēng)險(xiǎn)因素多，風(fēng)險(xiǎn)影響后果嚴(yán)重。研究指出，對投融資風(fēng)險(xiǎn)進(jìn)行有效監(jiān)控是大型工程項(xiàng)目投融資成功的關(guān)鍵。

　　一、大型工程項(xiàng)目投融資的影響分析

　　在2013年年底我國公布的審計(jì)結(jié)果中，各級政府的負(fù)債中，負(fù)有償還責(zé)任的有20.7萬億元，其中地方政府的債務(wù)達(dá)到了10.9萬億元。我國政府債務(wù)區(qū)別于歐美一些發(fā)達(dá)國家最顯著的是地方債資金過多的用于基礎(chǔ)設(shè)施建設(shè)和災(zāi)后重建以及改善民生等方面的投資。針對這些問題，采用PPP模式進(jìn)行融資對政府來講，既減輕了政府債務(wù)負(fù)擔(dān)，又減緩地方融資壓力;對企業(yè)來講，參與公共領(lǐng)域項(xiàng)目的門檻降低了，私人部門發(fā)展空間也拓寬了。

　　然而目前運(yùn)用PPP模式需要解決主要有三個(gè)方面：一是不完善的國內(nèi)相關(guān)法律法規(guī)制度。二是風(fēng)險(xiǎn)分擔(dān)機(jī)制還不成熟。三是利益分配機(jī)制不健全。針對這些障礙，以及基礎(chǔ)設(shè)施項(xiàng)目的特征，若是要有效激勵私人投資者參與項(xiàng)目投資建設(shè)，關(guān)鍵在于投資者的投資閾值的合理確定。投資閾值的大小會對項(xiàng)目的價(jià)值產(chǎn)生影響，進(jìn)而對投資收益產(chǎn)生影響。投資閾值是基礎(chǔ)設(shè)施項(xiàng)目投資建設(shè)的一個(gè)重要投資決策變量，而投資閾值的確定不但受到企業(yè)作為投資者所面臨的不確定性因素還包括來自競爭對手的影響，這些不確定性賦予了企業(yè)投資時(shí)動態(tài)的決策靈活性。

　　二、期權(quán)博弈理論在投資決策中的發(fā)展

　　傳統(tǒng)凈現(xiàn)值法下的投資決策沒有考慮到投資決策所具有的靈活性價(jià)值，對投資不能作出科學(xué)的分析和估價(jià);實(shí)物期權(quán)方法雖然考慮了投資決策的靈活性價(jià)值，但是缺乏對競爭對手的反映，會導(dǎo)致投資者在面臨競爭對手的威脅時(shí)以損失自己的投資價(jià)值來改變投資策略，期權(quán)方法在一定程度上也不能很好的給項(xiàng)目的評估作出最好的投資決策回應(yīng)。近年來，實(shí)物期權(quán)理論與博弈論相融合而形成的期權(quán)博弈理論(option-game)對公共基礎(chǔ)設(shè)施項(xiàng)目投資決策的研究已然成為熱點(diǎn)。期權(quán)博弈理論的主要思想是同時(shí)將不確定性、競爭和信息不完全等因素納入同一個(gè)研究框架，在實(shí)物期權(quán)定價(jià)理論方法的基礎(chǔ)上，利用博弈論的基本思想和建模方法對包含實(shí)物期權(quán)的投資項(xiàng)目進(jìn)行估價(jià)以及對項(xiàng)目投資進(jìn)行科學(xué)管理的理論方法。

　　目前，期權(quán)博弈理論被廣泛應(yīng)用于企業(yè)戰(zhàn)略投資博弈問題，Smets(1993)首次將博弈論和實(shí)物期權(quán)方法結(jié)合，建立了不確定條件下對稱雙頭壟斷博弈模型; Dixit和Pindyck(1994)運(yùn)用期權(quán)博弈方法，分析了不完全競爭情況下兩家競爭企業(yè)的案例，構(gòu)建了領(lǐng)導(dǎo)者與追隨者的價(jià)值模型，并給出了投資閾值的解析解。Smit，Berg和 MaesenEire(2004)運(yùn)用期權(quán)博弈理論分析了信息不完全的情況下互相競爭的出價(jià)者對目標(biāo)企業(yè)競爭出價(jià)的情況。在這些學(xué)者的論點(diǎn)中，投資機(jī)會可以看作是投資者當(dāng)前所能夠持有的看漲期權(quán)，隨著不確定性的增大，期權(quán)價(jià)值也增大，故選擇最佳的投資時(shí)機(jī)以獲得收益最大化是關(guān)鍵。中國國內(nèi)學(xué)者對期權(quán)博弈理論的研究處于起步階段，這一理論受到了眾多學(xué)者的重視。洪開榮(2007)以期權(quán)博弈模型的均衡策略分析為基礎(chǔ)，構(gòu)建了既考慮項(xiàng)目不確定性，也考慮主體相互作用的項(xiàng)目期權(quán)博弈評價(jià)模式。

　　賈德香等人(2007)建立了發(fā)電和輸電投資的期權(quán)博弈決策方法。龔利、郭菊娥和張國興(2008)運(yùn)用實(shí)物期權(quán)方法和博弈理論，構(gòu)建政府最低收益擔(dān)保下的基礎(chǔ)設(shè)施BOT項(xiàng)目特許權(quán)期定量決策談判模型。這些學(xué)者在運(yùn)用期權(quán)博弈理論對投資決策進(jìn)行研究時(shí)，對政府擔(dān)保的價(jià)值和影響以及政府參與風(fēng)險(xiǎn)擔(dān)保價(jià)值的比例大小對投資時(shí)機(jī)選擇的影響考慮的有所欠缺，在PPP項(xiàng)目中政府以參與投資進(jìn)行風(fēng)險(xiǎn)分擔(dān)的形式對投資決策進(jìn)行影響，因此，當(dāng)投資者在做投資決策分析時(shí)，我們可以運(yùn)用期權(quán)博弈方法，從無政府擔(dān)?；厩樾纬霭l(fā)，考慮政府參與投資風(fēng)險(xiǎn)分擔(dān)對項(xiàng)目價(jià)值的影響，構(gòu)建基礎(chǔ)設(shè)施項(xiàng)目投資決策模型，分析政府參與風(fēng)險(xiǎn)分擔(dān)比例的多少對投資決策的影響，以此來合理確定企業(yè)的最佳投資閾值。

　　三、結(jié)束語

　　期權(quán)博弈理論在投融資決策中主要是在合理的數(shù)學(xué)邏輯假設(shè)基礎(chǔ)上，將微觀市場結(jié)構(gòu)與期權(quán)博弈方法的巧妙的融合在一起來進(jìn)一步快速求解，以確保項(xiàng)目投資實(shí)踐的科學(xué)性、合理性提供有力的數(shù)量分析理論支持。