債券違約怎么破
債券違約怎么破
以前的方法，是“兵來將擋，水來土掩”，由監(jiān)管機(jī)構(gòu)協(xié)調(diào)，通過財(cái)政資金支付或第三方接盤。下面由學(xué)習(xí)啦小編為你分享債券違約怎么破的相關(guān)內(nèi)容，希望對(duì)大家有所幫助。
債券，是要還的!非得違約怎么破
今年以來，由于鋼鐵、新能源和水泥等過剩行業(yè)去產(chǎn)能等原因，中國債市發(fā)生比較多的違約。2014年，“11超日債”違約，這是中國信用債券違約的濫觴。但由于發(fā)生在交易所市場(chǎng)，也是民企，所以影響不大，還被大家認(rèn)為是打破剛性兌付的好事。2015年4月末，天威集團(tuán)未能支付15億元中票利息，不僅開啟了國企債券違約的先河，也是銀行間債券市場(chǎng)發(fā)生的首例違約，影響較大。今年以來，已有超過25只債券違約，四月份違約最為集中，共有5只，金額高達(dá)49億元，其中有多家國企，造成200多只債券推遲或取消發(fā)行。如何應(yīng)對(duì)這一問題?
其實(shí)，正常的債券違約，就像森林中的火災(zāi)一樣，控制在一定程度和范圍內(nèi)，有助于新陳代謝，并不是壞事。據(jù)統(tǒng)計(jì)，在美國，每年的債券違約率在1%到3%之間，只是在2008年全球金融危機(jī)期間及之后一兩年內(nèi)，違約率才超過8%，說明發(fā)生了系統(tǒng)性金融風(fēng)險(xiǎn)。而美國債券違約率，基本相當(dāng)于貸款的違約率。根據(jù)普華永道的預(yù)測(cè)，2015年中國銀行的不良貸款率接近2%，而逾期率會(huì)超過2%，所以中國的債券應(yīng)該也在4%左右的違約率，但實(shí)際上遠(yuǎn)沒有達(dá)到這個(gè)水平，只是這次債券違約潮來得有些突然。
另外，中國的債券違約，不像美國那樣，是在成熟的資本市場(chǎng)發(fā)生，通過看財(cái)務(wù)報(bào)表基本就可以監(jiān)控。中國的債券違約，有其獨(dú)特的地方。違約的理由，千奇百怪，有所謂公章丟失，以及股東單位變更。這跟中國的股市有些相似，股票的漲跌跟企業(yè)本身的經(jīng)營，有時(shí)聯(lián)系并不密切。所以，中國債券違約，有時(shí)沒有合理的原因，投資人無法預(yù)知哪一只債券會(huì)違約，也無法在公司財(cái)務(wù)報(bào)表中找到答案。從實(shí)際情況看，那些已違約的企業(yè)，并不是財(cái)務(wù)表現(xiàn)最差的。以山水水泥和中國城市建設(shè)控股集團(tuán)為例，山水水泥連續(xù)違約，爭(zhēng)奪控制權(quán)的新老管理層圍繞公章歸屬互相指責(zé);中國城市建設(shè)控股集團(tuán)突然宣布股東變更后，點(diǎn)心債價(jià)格大跌。網(wǎng)上流傳的段子是：“山水的公章”、“中城建的娘”，是“擋在債券兌付路上的大山”。
過去，中國的債券融資，主要建立在政府信用基礎(chǔ)上。除極少數(shù)個(gè)別的情況，債券總會(huì)進(jìn)行剛性兌付。這樣，也導(dǎo)致人們的信用風(fēng)險(xiǎn)不強(qiáng)，債券的投資者保護(hù)和基礎(chǔ)制度也嚴(yán)重不足。監(jiān)控機(jī)構(gòu)主要所想的，就是發(fā)展、發(fā)展、再發(fā)展，以及和其他監(jiān)管部門爭(zhēng)奪“地盤”，以取得業(yè)績(jī)。
違約潮的發(fā)生，一個(gè)好處是，可以讓監(jiān)管部門意識(shí)到，債券是要還的，還有違約的問題。這與股票不同，股票不用還，沒有兌付期。從此角度看，可以倒逼相關(guān)部門建立債券違約的救濟(jì)機(jī)制，以切實(shí)保護(hù)投資人的合法權(quán)利。
以銀行間債券市場(chǎng)為例，其思路比較側(cè)重于債券市場(chǎng)的發(fā)展，但對(duì)投資者保護(hù)基本制度建設(shè)的認(rèn)識(shí)程度不夠。可以說，在債券市場(chǎng)發(fā)展的初級(jí)階段，促進(jìn)發(fā)展應(yīng)該是主旋律，但發(fā)展到一定階段，就應(yīng)該注意建立相應(yīng)的制度，來切實(shí)保護(hù)債券投資人——— 因?yàn)槿绻麤]有人在債券市場(chǎng)投資，債券市場(chǎng)就會(huì)成為無源之水，無根之木。
銀行間債券市場(chǎng)在債券違約救濟(jì)方面的最大問題是，短期融資券和中期票據(jù)等債務(wù)融資工具，沒有引進(jìn)債券受托人制度。而交易所市場(chǎng)的公司債券發(fā)展就比較規(guī)范。在其發(fā)布的《公司債券發(fā)行與交易管理辦法》中，引進(jìn)英美法的信托原理，建立了債券受托人制度。這個(gè)債券受托人，通常由承銷商擔(dān)任。
如果說債券持有人大會(huì)是股東會(huì)的話，那么債券受托人就是董事會(huì)。如果沒有引進(jìn)債券受托人制度，債券投資人作為小股東缺少董事會(huì)保護(hù)其利益。在短期融資券和中期票據(jù)發(fā)生違約后，交易商協(xié)會(huì)就自己出現(xiàn)協(xié)商，沒有積極發(fā)揮作為受托人的承銷商的作用。如果說在債券市場(chǎng)發(fā)展的初期，違約較少的情況下，這種方法是可行的情況下，那么，在較大規(guī)模違約的情況下，得通過發(fā)展債券受托人的作用，通過市場(chǎng)化和法治化的方式解決。
所以，銀行債券市場(chǎng)的首要任務(wù)，是建立債券受托人制度，而不是像現(xiàn)在這樣，到處查評(píng)級(jí)公司的高評(píng)級(jí)問題。
在實(shí)際操作中，主承銷商意識(shí)到了這個(gè)問題，實(shí)際上起了債券受托人的作用。東北特鋼的違約中，主承銷商表示，要求東北特鋼強(qiáng)化信息披露，做到應(yīng)披盡披，不得瞞報(bào)。同時(shí)，該公告中還披露，主承銷商多次拜訪有關(guān)部門爭(zhēng)取支持，主動(dòng)協(xié)調(diào)制定償債方案，但因?yàn)槠洳皇莻芡腥耍徽?，言不順，所以屢屢受挫?/p>
之前，銀行間債券市場(chǎng)的主要著力點(diǎn)，放在引進(jìn)引發(fā)2008年金融危機(jī)的金融產(chǎn)品信用違約互換產(chǎn)品(CDS)上。但值得注意的是，信用違約互換產(chǎn)品只是會(huì)轉(zhuǎn)移風(fēng)險(xiǎn)，而并不會(huì)消除和化解風(fēng)險(xiǎn)，也不會(huì)對(duì)切實(shí)保護(hù)債券投資者的利益。監(jiān)管部門應(yīng)該做的，除了建立債券受托人制度外，還要制訂規(guī)則，加強(qiáng)平常的債券違約事件披露、在債券文件中切實(shí)加強(qiáng)投資保護(hù)的條款、在破產(chǎn)程序中切實(shí)保護(hù)投資人，不僅僅是銀行。銀行在此類事實(shí)中反應(yīng)比較靈敏，而普通投資就比較遲鈍。
在債券違約救濟(jì)機(jī)制不健全的情況下，銀行間債券發(fā)行的公開債務(wù)融資工具盡管有相對(duì)融資成本最低的優(yōu)點(diǎn)，但劣勢(shì)也表現(xiàn)出來。由于相對(duì)債權(quán)人保護(hù)最弱勢(shì)，面臨債券救濟(jì)措施的重建問題。
今年，煤炭、鋼鐵等在銀行間市場(chǎng)融資的國企，將迎來償還高峰。如果不健全債券投資者的違約救濟(jì)機(jī)制，引發(fā)發(fā)行人和承銷商(尤其是既給發(fā)行人放貸款又給發(fā)行人承銷債券的銀行類承銷商)的道德風(fēng)險(xiǎn)，就會(huì)影響整個(gè)銀行間債券市場(chǎng)的健康發(fā)展。
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