債券市場有哪些風險
債券市場有哪些風險
今年以來，在宏觀經(jīng)濟調整的大背景下，企業(yè)信用風險上升，已爆出多起債券違約事件，同時，在經(jīng)濟增速放緩及行業(yè)去產(chǎn)能的過程中，工業(yè)企業(yè)經(jīng)營虧損面積持續(xù)擴大、虧損企業(yè)的增加都反映出企業(yè)承受著巨大壓力。下面由學習啦小編為你分享債券市場有哪些風險的相關內(nèi)容，希望對大家有所幫助。
經(jīng)濟下行 債券市場風險不容忽視
中國的債券市場規(guī)模經(jīng)歷了連續(xù)的快速增長，如何看待債券市場面臨的風險，中誠信集團董事長、中國人民大學經(jīng)濟研究所所長毛振華日前在接受本報記者專訪時表示，看到宏觀經(jīng)濟政策效用的遞減、通縮風險的加深疊加高杠桿的壓力，更讓企業(yè)部門前期積累的債務風險呈現(xiàn)加劇的勢頭。20世紀以來的多次經(jīng)濟、金融危機都表現(xiàn)為債務危機。在宏觀經(jīng)濟下行期，包括發(fā)行人逐漸暴露的信用風險，監(jiān)管機構一刀切的管理方式引發(fā)的中介機構道德風險以及二級市場加杠桿隱藏的流動性風險，都可能引發(fā)債券市場的變異，通過貨幣市場的傳導，影響整個金融市場的穩(wěn)定運行，甚至爆發(fā)金融危機。因此，當前需要高度重視債券市場積聚的各類風險，提高風險揭示和應對違約的能力，加強對承銷機構風險責任的約束，從而加深債券市場穩(wěn)定性，防止系統(tǒng)性風險的發(fā)生。
宏觀經(jīng)濟面臨持續(xù)下行壓力
毛振華表示，從宏觀經(jīng)濟增速來看，早在2007年達到14.16%的增速之后，中國經(jīng)濟就已經(jīng)表現(xiàn)出了增速下行的趨勢，即從兩位數(shù)的超高速增長減緩到7%左右的次高速增長。2008年危機爆發(fā)后，由于四萬億元刺激政策的推出，使得經(jīng)濟增速又在8%左右維持了一段時間，但是下行的趨勢沒有逆轉，到2015年三季度末已經(jīng)下降到7%以下，預計今年全年增速為6.9%。
“和2007年的高點相比，中國的經(jīng)濟增速下降了超過7個百分點。對于通常情況下經(jīng)濟增速只有3%至4%左右的發(fā)達經(jīng)濟體來說，這樣的下降幅度已經(jīng)足以引發(fā)衰退。”毛振華認為，當前經(jīng)濟增速還在繼續(xù)下滑，實體經(jīng)濟的表現(xiàn)不盡如人意，想要守住6.5%的底線仍然需要付出較大的努力。
在毛振華看來，目前實體經(jīng)濟正經(jīng)歷一個相當困難的時期。從數(shù)據(jù)來看，規(guī)模以上工業(yè)企業(yè)利潤率僅有5.4%，工業(yè)企業(yè)利潤總額進入2015年以來持續(xù)同比負增長，其中國有及國有控股企業(yè)利潤總額下降速度達到24.4%，同時虧損企業(yè)的數(shù)量增速超過10%，虧損額增速超過20%，企業(yè)的經(jīng)營狀況正在加速惡化。前期大規(guī)模投資導致的鋼鐵、煤炭等重資本行業(yè)的產(chǎn)能過剩矛盾到2014年底仍在繼續(xù)，即便2015年開始緩解，也還需要較長的時間來消化過剩產(chǎn)能。而這些行業(yè)又面臨著高企的債務壓力和更加嚴格的稅收執(zhí)行力度，無異于雪上加霜。
與此同時，面對實體經(jīng)濟的現(xiàn)狀，宏觀政策的效用遞減加劇了市場的擔憂，貨幣政策的內(nèi)生性緊縮現(xiàn)象也普遍存在。貨幣流通速度較2010年累計回落了14%，企業(yè)的資金周轉率連續(xù)兩年下滑，社會融資總規(guī)模也發(fā)生實際收縮，從2014年下半年開始累計同比持續(xù)為負，生產(chǎn)領域的通縮壓力也大幅上升，企業(yè)部門面臨高債務問題。
企業(yè)高債務風險現(xiàn)隱憂
毛振華認為，在這樣的宏觀經(jīng)濟環(huán)境下，作為鏈接實體經(jīng)濟和金融市場的重要紐帶，中國的債務水平也已經(jīng)積累到了相當?shù)某潭?，在前期大?guī)模刺激政策的推動下，中國的債務率快速上升，尤其是其中企業(yè)部門的債務率增長更快。據(jù)測算，2015年僅支付有息債務利息的額度就占GDP的17.6%。在債券市場上，超過60%的新發(fā)債券融資是用于償還存量債券。一方面經(jīng)濟下行讓企業(yè)的盈利難有起色;另一方面存量債務大量占用資金也抑制企業(yè)的經(jīng)營發(fā)展，企業(yè)的資金鏈已經(jīng)十分脆弱。
事實上，近兩年，部分企業(yè)的債務風險已經(jīng)爆發(fā)，無論是銀行貸款、信托貸款還是非標融資都不乏違約事件發(fā)生。公開的債券市場雖然風險暴露較晚，但從2014年“超日債”違約以來，出現(xiàn)兌付困難的發(fā)行人范圍也已經(jīng)從中小企業(yè)擴大到上市公司、國有企業(yè)甚至央企，即便是在監(jiān)管部門和地方政府的大力支持下，剛性兌付還是被打破了，債券違約正在逐步常態(tài)化。“伴隨著市場出清，未來還可能有更多的違約事件發(fā)生。當銀行體系也卷入到信用風險的漩渦中，就意味著防范系統(tǒng)性風險的壓力逐步加大。”毛振華說。
應高度重視債券市場風險
在毛振華看來，作為風險釋放最為公開透明的債券市場，應對此類風險的經(jīng)驗和準備卻不足。“銀行信貸體系早年經(jīng)歷過不良資產(chǎn)的剝離，已經(jīng)具有處理信貸風險的經(jīng)驗并建立了嚴格的監(jiān)管規(guī)則與較為完備的風險管理制度。而債券市場信用風險的應對、管理和違約處置都還處在相當落后的階段。市場應對信用風險的手段和方法單一，管理工具缺失，處置方法不明確，這都意味著隨著信用風險更多地暴露可能讓債券市場應對不及，發(fā)生振蕩。”毛振華說。不僅如此，由于規(guī)則和制度發(fā)展較為緩慢，債券市場的穩(wěn)定還面臨著除了信用風險之外的多種壓力。
首先，監(jiān)管機構對債券發(fā)行和參與回購的信用等級一刀切的風險控制辦法，不僅切斷了一部分企業(yè)的債券融資通道，還容易引起中介服務機構的道德風險，尤其是對承銷機構的風險責任約束較低，沒有建立類似信貸市場的終身責任制，極易妨礙評級機構真實地揭示信用風險。其次，由于債券市場的分割監(jiān)管，導致債券市場上存在一些死角，留有風險隱患。此外，當前資金價格處于低位，債券市場套利行為明顯增多，杠桿水平顯著提高，對于利率和信用事件的敏感程度也大大提升。債券市場高杠桿操作在信用風險暴露和金融市場波動性加強的背景下，隱藏著較大的流動性風險，有必要保持高度關注。
毛振華認為，上述風險的存在，可能引發(fā)債券市場的振蕩，更可能通過貨幣市場和信貸市場將風險傳染至整個金融市場，引發(fā)新的金融危機，因此，當前必須高度重視債券市場的風險，并采取有效措施防范風險的爆發(fā)。
首先，要統(tǒng)籌協(xié)調債券市場監(jiān)管。在發(fā)行階段減少對企業(yè)債券融資的干預，轉而注重“事后”監(jiān)管，加強對企業(yè)信息披露和承銷機構風險責任的約束，建立和完善市場參與者應對信用風險的規(guī)則和制度，從而提高市場信用風險揭示的效率，增強機構應對信用風險的能力。
其次，應注重對債券市場杠桿的控制?？偨Y金融市場發(fā)展的歷史，可以看到風險的源頭來自于資本的貪婪和隨之放大的杠桿，因而金融市場的從業(yè)者必須高度警惕這種利益追逐帶來的風險，保持債券市場運行的穩(wěn)定性，避免債券市場劇烈波動引起系統(tǒng)性風險爆發(fā)。
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