企業(yè)內(nèi)部財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)與財(cái)務(wù)預(yù)警模型研究

【摘要】財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)是企業(yè)內(nèi)部財(cái)務(wù)運(yùn)行中實(shí)際存在的因素，產(chǎn)生于現(xiàn)代企業(yè)財(cái)務(wù)活動(dòng)各種復(fù)雜的環(huán)境中，在經(jīng)營活動(dòng)中始終存在，可能面臨較大的風(fēng)險(xiǎn)。而財(cái)務(wù)預(yù)警就是從如何防范的角度來識(shí)別、評(píng)價(jià)和控制財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)，它不僅是企業(yè)經(jīng)營實(shí)踐中的重要內(nèi)容，也是管理理論研究的重大課題之一。

　　【關(guān)鍵詞】財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn) 預(yù)警 風(fēng)險(xiǎn)控制
　　
　　一、企業(yè)內(nèi)部財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)形成原因
　　
　　企業(yè)產(chǎn)生財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)的原因很多，不同的財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)形成的具體原因也不盡相同，既有企業(yè)外部的原因，也有企業(yè)自身的原因。而財(cái)務(wù)管理因決策失誤、管理不善及缺乏風(fēng)險(xiǎn)意識(shí)等原因造成內(nèi)部財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)，存在于財(cái)務(wù)管理工作的各個(gè)環(huán)節(jié)。
　　1、企業(yè)管理者盲目追求規(guī)模擴(kuò)張，決策缺乏科學(xué)性。在現(xiàn)實(shí)工作中，許多企業(yè)的管理人員缺乏風(fēng)險(xiǎn)意識(shí)，認(rèn)為只要做大做強(qiáng)，企業(yè)就會(huì)有發(fā)展前途，風(fēng)險(xiǎn)意識(shí)淡薄，從而導(dǎo)致決策失誤，這是財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)產(chǎn)生的重要原因之一。成功的企業(yè)總是追求更大的成功，不斷擴(kuò)張是每個(gè)企業(yè)內(nèi)在的沖動(dòng)。然而沒有明確目標(biāo)和科學(xué)決策的盲目擴(kuò)張，會(huì)使一個(gè)本來健全的企業(yè)陷入混亂。這種增長不僅會(huì)給企業(yè)帶來財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)和經(jīng)營虧損，甚至?xí)蛊髽I(yè)徹底崩潰或破產(chǎn)。
　　2、企業(yè)籌資方式不當(dāng)，資本結(jié)構(gòu)不合理。由于籌資決策失誤等原因，企業(yè)資本結(jié)構(gòu)不合理的現(xiàn)象普遍存在。企業(yè)盲目追求利益最大化，過于追求成本最低的籌資方式是錯(cuò)誤的。目前，可供企業(yè)選擇的籌資方式主要有銀行貸款、發(fā)行股票、發(fā)行債券、融資租賃和商業(yè)信用。不同的籌資方式在不同的時(shí)期會(huì)有各自的優(yōu)點(diǎn)與弊端，如果選擇不當(dāng)，就會(huì)增加企業(yè)的額外費(fèi)用，從而減少企業(yè)的應(yīng)得利益，影響企業(yè)的資金周轉(zhuǎn)最終產(chǎn)生財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)。
　　3、企業(yè)財(cái)務(wù)關(guān)系混亂，內(nèi)部管理不完善。企業(yè)內(nèi)部財(cái)務(wù)關(guān)系混亂，內(nèi)部管理不完善，是企業(yè)目前存在的通病，企業(yè)與內(nèi)部各部門之間及企業(yè)與上級(jí)企業(yè)之間，在資金管理及使用、利益分配等方面存在權(quán)責(zé)不明、管理混亂的現(xiàn)象，造成資金使用效率低下，資金流失嚴(yán)重，資金的安全性、完整性無法得到保證。
　　由于上述原因的存在，如果企業(yè)對(duì)其不快速做出相應(yīng)的反映或處理，這些原因都將會(huì)在一定程度上，或直接或間接地促使企業(yè)走向破產(chǎn)，或引發(fā)企業(yè)的財(cái)務(wù)危機(jī)的產(chǎn)生，財(cái)務(wù)預(yù)警恰好起到了對(duì)財(cái)務(wù)危機(jī)進(jìn)行事前預(yù)報(bào)并防患于未然的作用。
　　
　　二、財(cái)務(wù)預(yù)警模型研究的簡要評(píng)述
　　
　　我國有關(guān)財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)預(yù)警分析的研究起步較晚，而國外開始相關(guān)領(lǐng)域的研究比較早，已經(jīng)有企業(yè)將財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)預(yù)警模型投入實(shí)際運(yùn)用當(dāng)中。下面將對(duì)一些常見的預(yù)警模型進(jìn)行介紹。非量化分析主要包括：標(biāo)準(zhǔn)化調(diào)查法、“四階段癥狀”分析法、“三個(gè)月資金周轉(zhuǎn)表”分析法、流程圖分析法、管理評(píng)分法等；量化分析分為單變量判定模型和多變量判定模型。本文主要介紹量化分析。
　　1、單變量預(yù)警模型。單變量預(yù)警模型即是運(yùn)用個(gè)別的財(cái)務(wù)比率來預(yù)測財(cái)務(wù)危機(jī)的模型。美國學(xué)者William Beaver通過對(duì)1954-1964年期間的79個(gè)失敗企業(yè)和相同數(shù)量、相同資產(chǎn)規(guī)模的成功企業(yè)的比較研究提出了單變量預(yù)警模型。他認(rèn)為預(yù)測財(cái)務(wù)失敗的比率有：(1)現(xiàn)金保障率=現(xiàn)金流量/債務(wù)總額；(2)資產(chǎn)收益率=凈收益/資產(chǎn)總額；(3)資產(chǎn)負(fù)債率=負(fù)債總額/資產(chǎn)總額；(4)資產(chǎn)安全率=資產(chǎn)變現(xiàn)率-資產(chǎn)負(fù)債率，其中資產(chǎn)變現(xiàn)率=資產(chǎn)變現(xiàn)金額/資產(chǎn)賬面金額。他的研究認(rèn)為現(xiàn)金保障率能夠最好地判定企業(yè)的財(cái)務(wù)狀況。其次是資產(chǎn)負(fù)債率，并且離失敗日越近，誤判率越低。
　　單變量預(yù)測模型法簡單易懂，但其缺點(diǎn)也較明顯。(1)由于單個(gè)比率不像多個(gè)財(cái)務(wù)比率能夠反映企業(yè)的整體財(cái)務(wù)狀況，所以要求企業(yè)在建立模型時(shí)要選擇最能反映企業(yè)財(cái)務(wù)運(yùn)行核心特征的財(cái)務(wù)比率作為預(yù)測指標(biāo)。(2)企業(yè)的核心管理層為了掩蓋真實(shí)財(cái)務(wù)狀況往往會(huì)對(duì)某些財(cái)務(wù)比率進(jìn)行粉飾，故由這些不真實(shí)的財(cái)務(wù)比率所作出的預(yù)警信息就失去了可靠性。(3)對(duì)同一家公司，預(yù)測者可能會(huì)因使用比率的不同而得出不同的預(yù)測結(jié)果。
　　2、多變量預(yù)警模型。多變量預(yù)警模型即是運(yùn)用多種財(cái)務(wù)比率加權(quán)匯總而構(gòu)成線性函數(shù)公式來預(yù)測財(cái)務(wù)危機(jī)的一種模型。多變量預(yù)警模型中當(dāng)屬美國紐約大學(xué)教授Altman的Z-Score五變量模型的應(yīng)用最為廣泛。它是根據(jù)1946-1965年期間，在相當(dāng)規(guī)模及行業(yè)里，提出破產(chǎn)申請(qǐng)的33家破產(chǎn)企業(yè)和33家非破產(chǎn)企業(yè)作為樣本，在經(jīng)過大量的實(shí)證考察和分析研究的基礎(chǔ)上，從最初的22個(gè)財(cái)務(wù)比率中選擇了5個(gè)，使用破產(chǎn)企業(yè)破產(chǎn)前一年的數(shù)據(jù)和非破產(chǎn)企業(yè)在相應(yīng)時(shí)段的數(shù)據(jù)，用統(tǒng)計(jì)方法對(duì)5個(gè)財(cái)務(wù)比率分別給出一定權(quán)數(shù)，進(jìn)而計(jì)算其加權(quán)平均值(即Z值)。Z-Score五變量模型的差別函數(shù)表示如下：
　　Z=0.012X1+0.014X2+0.033X3+0.006X4+0.999X5(式中：Z-差別函數(shù)值)
　　X1-營運(yùn)資金A資產(chǎn)總額；
　　X2-留存收益A資產(chǎn)總額；
　　X3-息稅前利潤A資產(chǎn)總額；
　　X4-普通股和優(yōu)先股市場價(jià)值總額÷負(fù)債賬面價(jià)值總額；
　　X5-銷售收入A資產(chǎn)總額；

由于該模型來自于對(duì)上市公司的研究，應(yīng)用范圍不廣，故此后Altman重新評(píng)估變量X4將其確定為：股票賬面價(jià)值(所有者權(quán)益)/總債務(wù)賬面價(jià)值，新的模型被Altman稱之為Z模型，其基本表達(dá)式為：
　　Z=0.717X1+0.847X2+3.107X3+0.42X4+0.998X5
　　當(dāng)z≥2.99時(shí)，陷入財(cái)務(wù)困境的可能性很??；當(dāng)2.7≤Z＜2.99時(shí)，有陷入財(cái)務(wù)困境可能；當(dāng)1.81≤z＜2.7時(shí)，陷入財(cái)務(wù)困境可能性很大；當(dāng)z＜1.81時(shí)，陷入財(cái)務(wù)困境的可能性非常大。
　　Z模型克服了單變量預(yù)警模型的缺陷，幾乎包括了所有預(yù)測能力很強(qiáng)的指標(biāo)。它除了可預(yù)測本企業(yè)的財(cái)務(wù)發(fā)展?fàn)顩r外，還可以分析企業(yè)的競爭對(duì)手、供應(yīng)商、客戶及利益相關(guān)公司的情況。
　　但其局限性在于：(1)不具有橫向可比性，即不可用于規(guī)模、行業(yè)不同的公司之間的比較。(2)采用的是按權(quán)責(zé)發(fā)生制編制的報(bào)表資料，沒有考慮到較為客觀的現(xiàn)金流量指標(biāo)，可能不能真實(shí)反映企業(yè)現(xiàn)實(shí)的財(cái)務(wù)質(zhì)量。
　　為了解決權(quán)責(zé)發(fā)生制原則所帶來的人為操縱財(cái)務(wù)比率的問題，增加了兩個(gè)有關(guān)現(xiàn)金流量分析的指標(biāo)：現(xiàn)金盈利質(zhì)量率和現(xiàn)金增值質(zhì)量率。現(xiàn)金盈利質(zhì)量率=現(xiàn)金盈利值/凈利潤。其中，現(xiàn)金盈利值是根據(jù)現(xiàn)金流量表提供的財(cái)務(wù)信息計(jì)算出來的企業(yè)現(xiàn)金凈收益。現(xiàn)金增值質(zhì)量率=現(xiàn)金增加值/留存收益。其中，現(xiàn)金增加值是企業(yè)支付了各項(xiàng)現(xiàn)金分配后的留存現(xiàn)金收益。
　　3、其他預(yù)警模型。目前，還有其他一些比較常見的財(cái)務(wù)預(yù)警的分析方法，如人工神經(jīng)網(wǎng)絡(luò)分析法、F分?jǐn)?shù)模型、近鄰法、分類樹方法等。可見，財(cái)務(wù)預(yù)警模型是隨著實(shí)際運(yùn)用的發(fā)展而不斷完善、更新的。
　　
　　三、構(gòu)建財(cái)務(wù)預(yù)警模型的建議
　　
　　基于上述分析，筆者認(rèn)為應(yīng)依托現(xiàn)代計(jì)算機(jī)技術(shù)、網(wǎng)絡(luò)通信技術(shù)、數(shù)據(jù)庫技術(shù)以及管理學(xué)、財(cái)務(wù)學(xué)、統(tǒng)計(jì)學(xué)和各種優(yōu)化技術(shù)，盡快構(gòu)建起科學(xué)有效的現(xiàn)代企業(yè)財(cái)務(wù)預(yù)警系統(tǒng)。構(gòu)建現(xiàn)代企業(yè)財(cái)務(wù)預(yù)警系統(tǒng)注意以下問題：
　　首先，建立適合本企業(yè)的財(cái)務(wù)預(yù)警模型，并使其具有動(dòng)態(tài)發(fā)展性特點(diǎn)、行業(yè)特點(diǎn)、企業(yè)規(guī)模等許多因素均會(huì)影響財(cái)務(wù)預(yù)警模型的預(yù)測精度。應(yīng)積極借鑒美國、日本等國業(yè)已成功開發(fā)并應(yīng)用的預(yù)警模型，來建立和完善適合我國企業(yè)的財(cái)務(wù)預(yù)警模型。
　　其次，管理信息系統(tǒng)的建立和完善是財(cái)務(wù)預(yù)警系統(tǒng)有效運(yùn)行的基礎(chǔ)和前提，財(cái)務(wù)預(yù)警系統(tǒng)的有效運(yùn)行依賴于管理信息系統(tǒng)的建立和完善。財(cái)務(wù)預(yù)警系統(tǒng)是為企業(yè)管理信息系統(tǒng)服務(wù)的，離開了管理信息系統(tǒng)，財(cái)務(wù)預(yù)警系統(tǒng)也就失去了存在的價(jià)值。因此，企業(yè)必須建立和完善管理信息系統(tǒng)。
　　再次，定性方法與定量方法相結(jié)合，財(cái)務(wù)指標(biāo)與非財(cái)務(wù)指標(biāo)兼顧選擇哪些財(cái)務(wù)指標(biāo)作為建立財(cái)務(wù)預(yù)警模型的變量，對(duì)模型的預(yù)警精確性和可靠性將產(chǎn)生較大的影響。
　　
　　【參考文獻(xiàn)】
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