證券投資論文參考范例

　　證券投資是隨著市場(chǎng)經(jīng)濟(jì)的發(fā)展和資本市場(chǎng)的建立應(yīng)運(yùn)而生，它的發(fā)展已成為推動(dòng)中國(guó)經(jīng)濟(jì)的動(dòng)力源泉之一。下文是學(xué)習(xí)啦小編為大家搜集整理的關(guān)于證券投資論文的內(nèi)容，歡迎大家閱讀參考!

　　證券投資論文篇1

　　淺議證券監(jiān)管風(fēng)險(xiǎn)的轉(zhuǎn)移和弱化

　　摘要：本文從證券監(jiān)管的概念人手，分析了我國(guó)現(xiàn)階段證券監(jiān)管存在的行政機(jī)制主導(dǎo)過大，自律監(jiān)管薄弱，相關(guān)法律結(jié)構(gòu)不完善等問題，并結(jié)合《證券法》的修改從提高上市公司質(zhì)量，完善監(jiān)管制度，理順監(jiān)管體制等方面提出轉(zhuǎn)移和弱化證券監(jiān)管風(fēng)險(xiǎn)的措施，并重點(diǎn)分析了建立和完善證券公司的市場(chǎng)準(zhǔn)人監(jiān)管、持續(xù)性監(jiān)管和市場(chǎng)退出監(jiān)管三道風(fēng)險(xiǎn)防線的必要性，結(jié)合行業(yè)自律等一整套措施使其有效的提高證券監(jiān)管的效率和作用。

　　證券監(jiān)管是指證券市場(chǎng)管理機(jī)構(gòu)運(yùn)用行政、經(jīng)濟(jì)和法律手段，對(duì)證券的發(fā)行、交易以及證券經(jīng)營(yíng)機(jī)構(gòu)等市場(chǎng)主體及其行為的規(guī)范性的監(jiān)督管理活動(dòng)。多年來，證券市場(chǎng)發(fā)展的經(jīng)驗(yàn)教訓(xùn)表明，市場(chǎng)與市場(chǎng)主體的成熟與否與證券監(jiān)管的成熟與否是相輔相成的。系統(tǒng)完善的證券監(jiān)管體系是證券市場(chǎng)基本功能得以充分發(fā)揮的保障，是證券市場(chǎng)基本功能正常運(yùn)轉(zhuǎn)的外在條件。伴隨金融對(duì)外開放，我國(guó)證券市場(chǎng)的發(fā)展必將面臨新的機(jī)遇與挑戰(zhàn)，而有效的轉(zhuǎn)移和弱化市場(chǎng)監(jiān)管風(fēng)險(xiǎn)就顯得尤為重要，己成為一項(xiàng)十分急迫的任務(wù)。

　　一、我國(guó)證券監(jiān)管目前的缺陷和問題分析

　　在我國(guó)，隨著1992年國(guó)務(wù)院證券委員會(huì)和中國(guó)證券監(jiān)督管理委員會(huì)的成立，證券市場(chǎng)監(jiān)管體系經(jīng)歷了一個(gè)從地方監(jiān)管到中央監(jiān)管，從分散監(jiān)管到集中監(jiān)管的過程。1998年《證券法》的頒布，以法律的形式確立了我國(guó)證券監(jiān)管體制，即以國(guó)務(wù)院證券監(jiān)督管理機(jī)構(gòu)的監(jiān)管為主體，輔之以證券交易所和證券業(yè)協(xié)會(huì)的雙重自律機(jī)制的政府主導(dǎo)型的證券監(jiān)督管理體制。但是，應(yīng)該看到，我國(guó)的證券市場(chǎng)還屬于新興的市場(chǎng)，證券監(jiān)管體制存在著諸多弊端，遠(yuǎn)未達(dá)到成熟、理性的標(biāo)準(zhǔn)，對(duì)證券市場(chǎng)的監(jiān)督管理尚未走上規(guī)范、法制的軌道。具體表現(xiàn)如下：

　　(一)證券市場(chǎng)監(jiān)管存在缺陷

　　以現(xiàn)有的監(jiān)管框架而言，中國(guó)證券市場(chǎng)監(jiān)管雖然較過去有了質(zhì)的改進(jìn)，但仍存在明顯的制度缺陷，證券市場(chǎng)監(jiān)管仍舊由行政機(jī)制主導(dǎo)，證券市場(chǎng)監(jiān)管水平還處于初級(jí)階段。究其原因：上市公司股權(quán)分置問題是其根源。

　　我們知道，由于我國(guó)上市公司多數(shù)由國(guó)有企業(yè)改制而來，股權(quán)過分集中于國(guó)有股股東，形成普遍的“一股獨(dú)大”現(xiàn)象，加之所有者缺位以及國(guó)有股不流通導(dǎo)致公司治理結(jié)構(gòu)的殘缺，導(dǎo)致控股股東占有上市公司的各種資源、侵害中小股東的利益，“內(nèi)部人控制”問題嚴(yán)重，“道德風(fēng)險(xiǎn)”和“敗德行為”突出。受上市公司股權(quán)分置問題的影響，我國(guó)不可能建立起一個(gè)完善的證券市場(chǎng)監(jiān)管體制。這主要表現(xiàn)在：國(guó)有股股權(quán)比例過高，導(dǎo)致政府用行政權(quán)力直接干預(yù)證券市場(chǎng)運(yùn)行，證券發(fā)行制度演變?yōu)閲?guó)有企業(yè)融資制度，同時(shí)證券市場(chǎng)每一次大的波動(dòng)都與政府政策有關(guān)，我國(guó)證券市場(chǎng)的功能被強(qiáng)烈扭曲。雖然中國(guó)證監(jiān)會(huì)被賦予了較大的監(jiān)管權(quán)限，但在具體監(jiān)管活動(dòng)中往往受制于各級(jí)政府部門，證券執(zhí)法在非公開狀態(tài)下進(jìn)行，對(duì)違規(guī)事件的處理不夠及時(shí)，存在多重標(biāo)準(zhǔn)，且處理過輕，沒有體現(xiàn)出法律和執(zhí)法部門應(yīng)有的尊嚴(yán)，對(duì)違法活動(dòng)起不到應(yīng)有的懲戒作用，缺乏對(duì)投資者，特別是中小投資者利益的有效保護(hù)，證券監(jiān)管難以體現(xiàn)其應(yīng)有的公平與公正。由此出發(fā)，我國(guó)證券市場(chǎng)監(jiān)管中所存在的制度性缺陷既與我國(guó)過渡經(jīng)濟(jì)體制特征有關(guān)，又與我國(guó)證券市場(chǎng)的制度性缺陷有關(guān)，說到底則是上市公司股權(quán)分置問題的“衍生產(chǎn)品”。

　　(二)證券市場(chǎng)自律功能尚未充分發(fā)揮作用

　　在我國(guó)證券市場(chǎng)中，自律監(jiān)管在證券監(jiān)管中有著不可缺少的地位。但是，我國(guó)證券市場(chǎng)的自律監(jiān)管功能其實(shí)是很弱化的。與歐美證券市場(chǎng)發(fā)展不同的是，我國(guó)的證券市場(chǎng)的發(fā)展始終是由政府來推進(jìn)的，政府在證券市場(chǎng)的發(fā)展中一直發(fā)揮著主導(dǎo)作用。從組織試點(diǎn)到市場(chǎng)規(guī)劃設(shè)計(jì)以及整個(gè)證券市場(chǎng)運(yùn)行的監(jiān)管，都未離開過政府的直接干預(yù)。并且，我國(guó)證券監(jiān)管模式的建立又主要著眼于集中統(tǒng)一，因此，在實(shí)踐中采用的是剛性極強(qiáng)的政府監(jiān)管方式，這就忽視、削弱了自律監(jiān)管的作用。

　　我國(guó)證券監(jiān)管沒有給自律監(jiān)管留出必要的發(fā)展空間，表現(xiàn)為行業(yè)自律功能的發(fā)育明顯滯后，證券市場(chǎng)的自律管理模式尚未形成，自律組織的功能也未真正發(fā)揮出來，主要表現(xiàn)為：

　　1.自律組織本身的問題

　　首先，是自律組織不健全。據(jù)統(tǒng)計(jì)在目前近千家證券商、中介機(jī)構(gòu)中，加人中國(guó)證券業(yè)協(xié)會(huì)的團(tuán)體僅為121個(gè);其次，是自律組織管理混亂?，F(xiàn)階段的自律組織，形式上由兩個(gè)證券交易所及其證券公司、中國(guó)證券業(yè)協(xié)會(huì)和地方證券業(yè)協(xié)會(huì)組成，但實(shí)際運(yùn)行中，各方彼此獨(dú)立，地方證券業(yè)協(xié)會(huì)隸屬關(guān)系各異，難以協(xié)調(diào)工作，中國(guó)證券業(yè)協(xié)會(huì)和地方證券業(yè)協(xié)會(huì)大多屬于官辦機(jī)構(gòu)，機(jī)構(gòu)負(fù)責(zé)人多是由政府機(jī)構(gòu)負(fù)責(zé)人兼任，與《證券法》規(guī)定的自律組織是通過對(duì)自身會(huì)員的自身約束、相互監(jiān)督起到對(duì)政府監(jiān)管的補(bǔ)充作用的精神相矛盾。

　　2.證券業(yè)協(xié)會(huì)自律功能還存在較大的問題

　　第一，證券業(yè)協(xié)會(huì)的職權(quán)和職責(zé)沒有到位，政府監(jiān)管部門沒有把協(xié)會(huì)當(dāng)作助手來重視，協(xié)會(huì)對(duì)會(huì)員缺乏約束力，沒有權(quán)威性，從而難以依法實(shí)現(xiàn)自律監(jiān)管。

　　第二，證券業(yè)協(xié)會(huì)體制不順，地位也不夠獨(dú)立。一方面證券交易所作為證券業(yè)協(xié)會(huì)的會(huì)員，導(dǎo)致自律組織重疊，從而影響協(xié)會(huì)整體功能的發(fā)揮;另一方面有些地方的證券業(yè)協(xié)會(huì)主要領(lǐng)導(dǎo)由主管部門人員兼任，這是證券立法的一個(gè)漏洞。

　　第三，未能較好地處理證券經(jīng)營(yíng)機(jī)構(gòu)與證券業(yè)協(xié)會(huì)的關(guān)系，協(xié)會(huì)不能反映會(huì)員的權(quán)益，不能對(duì)違法違規(guī)的證券商給予有效的處罰，證券經(jīng)營(yíng)機(jī)構(gòu)并不把證券業(yè)協(xié)會(huì)視作自律組織。

　　另外，作為證券市場(chǎng)的組織者，上海、深圳證券交易所，由于管理機(jī)制不同，對(duì)證券監(jiān)管力度也存在差異，致使各證券交易所在執(zhí)行仲裁和行使懲戒職能時(shí)會(huì)出現(xiàn)不一致，所以，證券交易所的一線監(jiān)管作用不強(qiáng)。

　　(三)證券市場(chǎng)監(jiān)管方面法制建設(shè)相對(duì)滯后。增加了監(jiān)管的難度

　　證券監(jiān)管法制建設(shè)滯后是我國(guó)證券市場(chǎng)不規(guī)范的重要問題。我國(guó)證券法制建設(shè)從2O世紀(jì)8O年代發(fā)展至今，已取得了一定的成就，在此期間，出臺(tái)了一系列監(jiān)管、規(guī)范證券市場(chǎng)的法規(guī)章程：如規(guī)范股份公司的《公司法》，規(guī)范證券發(fā)行和交易的《股票發(fā)行與交易管埋條例》、《企業(yè)債券管理?xiàng)l例》，規(guī)范證券交易所的《證券交易所管理辦法》，規(guī)范證券市場(chǎng)信息披露的《公開發(fā)行股票公司信息披露綱則》，禁止內(nèi)幕交易和操縱市場(chǎng)等欺詐行為的《禁止欺詐行為暫行辦法》等。這些法規(guī)章程是證券市場(chǎng)監(jiān)管法律法規(guī)建設(shè)取得的初步成績(jī)。特別是《證券法》的實(shí)施，使得我國(guó)的證券法律制度的框架最終形成，證券市場(chǎng)監(jiān)管逐漸步人了“依法治市”的軌道。但是，這些并不意味著我國(guó)的證券市場(chǎng)法制建設(shè)達(dá)到了很完善的地步，實(shí)際上我國(guó)的證券法律法規(guī)中還存在不少的問題，證券監(jiān)管與市場(chǎng)發(fā)展并不同步，呈現(xiàn)出明顯的滯后性。這主要表現(xiàn)在：

　　第一，對(duì)證券市場(chǎng)監(jiān)管的某些方面缺乏相應(yīng)的法規(guī)政策，還不能做到有法可依，尤其是與《證券法》配套的相關(guān)法律《證券交易法》、《投資信托法》、《證券信譽(yù)評(píng)級(jí)法》等遲遲未能出臺(tái)。而且有關(guān)發(fā)揮現(xiàn)代證券監(jiān)管功能的法律規(guī)范還基本上是一片空白，如從積極方面規(guī)范證券市場(chǎng)主體的行為，對(duì)上市公司的選擇，對(duì)場(chǎng)外交易的監(jiān)管，對(duì)預(yù)測(cè)性信息的披露等領(lǐng)域都沒有出臺(tái)相應(yīng)的法律規(guī)范。這些方面與成熟證券市場(chǎng)相比，還有很大差距。

　　第二，現(xiàn)行的法律法規(guī)有的過于抽象，缺乏具體的操作措施，致使在監(jiān)管過程中無法做到“有章可循”。如對(duì)操縱市場(chǎng)的欺詐行為雖然有《證券法》和《禁止欺詐行為暫行辦法》可供參照，但對(duì)內(nèi)幕交易、操縱市場(chǎng)行為具體的防范措施沒有規(guī)定;對(duì)中介機(jī)構(gòu)、發(fā)行公司、券商違規(guī)行為進(jìn)行處罰的法律規(guī)范過于抽象，不具有可操作性等。因此，對(duì)這些行為進(jìn)行監(jiān)管主要取決于主管部門的臨時(shí)性措施，甚至是個(gè)別負(fù)責(zé)人的主觀意志。

　　第三，現(xiàn)行法律規(guī)范中的某些規(guī)定表述欠嚴(yán)謹(jǐn)、欠規(guī)范。這些不規(guī)范、欠嚴(yán)謹(jǐn)?shù)姆ㄒ?guī)制度很多是由于過去臨時(shí)應(yīng)急頒布的，如不及時(shí)加以修訂，將給證券市場(chǎng)的健康發(fā)展帶來負(fù)面效應(yīng)，不利于形成完整的證券監(jiān)管法規(guī)體系。

　　二、從《證券法》的修改看監(jiān)管風(fēng)險(xiǎn)的轉(zhuǎn)移和弱化

　　我國(guó)《證券法》共240條，其中新增加29條、修訂95條、刪除14條，修改面較大，主要有五個(gè)方面的內(nèi)容：

　　(一)提高上市公司質(zhì)量。完善監(jiān)管制度

　　上市公司質(zhì)量是證券市場(chǎng)發(fā)展的基礎(chǔ)，修訂草案主要從三個(gè)方面來推進(jìn)上市公司質(zhì)量的提高：一是在法律上確認(rèn)證券發(fā)行上市保薦制度。發(fā)行人申請(qǐng)公開發(fā)行證券的，應(yīng)當(dāng)按照規(guī)定聘請(qǐng)證券公司擔(dān)任保薦機(jī)構(gòu)。保薦機(jī)構(gòu)應(yīng)當(dāng)遵守業(yè)務(wù)規(guī)則和行業(yè)規(guī)范，誠(chéng)實(shí)守信，勤勉盡責(zé)，履行推薦發(fā)行人證券發(fā)行、上市和督導(dǎo)發(fā)行人規(guī)范運(yùn)作等相關(guān)職責(zé)。二是增加上市公司控股股東或?qū)嶋H控制人、上市公司董事、監(jiān)事、高級(jí)管理人員誠(chéng)信義務(wù)的規(guī)定和法律責(zé)任。近年來，上市公司控股股東或者實(shí)際控制人通過各種手段掏空上市公司，上市公司董事、監(jiān)事、高人員不勤勉盡責(zé)甚至秀虛作假，損害上市公司和中小投資者合法權(quán)益的事件時(shí)有發(fā)生，嚴(yán)重影響了投資者對(duì)證券市場(chǎng)的信心。為此，修訂草案加大了相關(guān)人員的責(zé)任。需要指出的是，“實(shí)際控制人”是修訂草案新引入的一個(gè)概念，它是指股份未登記在其名下，但通過股權(quán)控制關(guān)系、協(xié)議或者通過其他安排，能夠決定發(fā)行人的人事、財(cái)務(wù)和經(jīng)營(yíng)管理政策的自然人、法人或者其他組織。高管人員包括公司經(jīng)理、副經(jīng)理、財(cái)務(wù)負(fù)責(zé)人、董事會(huì)秘書和公司章程規(guī)定的其他人員。三是引入預(yù)披露制度，拓寬社會(huì)監(jiān)督渠道。為了加強(qiáng)社會(huì)公眾監(jiān)督，防范發(fā)行人采取虛假手段騙取發(fā)行上市資格，有必要建立發(fā)行申請(qǐng)文件的預(yù)披露制度，要求首次公開發(fā)行的申請(qǐng)人預(yù)先披露申請(qǐng)發(fā)行上市的有關(guān)信息，這樣可以拓寬社會(huì)監(jiān)督的渠道，有利于提高上市公司的質(zhì)量。為此，修訂草案增加規(guī)定：發(fā)行人申請(qǐng)首次公開發(fā)行的，還應(yīng)當(dāng)預(yù)先披露有關(guān)申請(qǐng)文件。

　　(二)理順證券市場(chǎng)監(jiān)管體制的接口。減少磨擦機(jī)會(huì)。提高執(zhí)法效率

　　證券市場(chǎng)監(jiān)管的“接口”問題，最突出地表現(xiàn)為“兩類接口”環(huán)節(jié)：一是立法、行政與司法部門之間;二是行政部門之間，包括中央政府與地方政府之間以及各種行政部門之間。實(shí)踐中，全國(guó)人民代表大會(huì)及其會(huì)對(duì)證券市場(chǎng)的介入主要體現(xiàn)在頒布、修訂相關(guān)法律和監(jiān)督法律執(zhí)行力一面，具體包括：(1)對(duì)政府頒布的行政法規(guī)進(jìn)行監(jiān)督，并在已有的立法授權(quán)模式下，尋求一種對(duì)行政立法工作的有效監(jiān)督與回應(yīng)機(jī)制;(2)對(duì)司法機(jī)關(guān)的司法活動(dòng)及“法官造法”行為進(jìn)行監(jiān)督;(3)作為《證券法》的立法機(jī)關(guān)，對(duì)行政機(jī)關(guān)、司法機(jī)關(guān)在行政執(zhí)法與司法過程中的沖突與歧義通過法律解釋等方式起到協(xié)調(diào)行政權(quán)力與司法權(quán)力沖突的作用。

　　對(duì)于中央政府與地方政府之問、政府不同部門之間所存在的利益磨擦，解決方案不是政府結(jié)構(gòu)性調(diào)整，而是通過公正的程序設(shè)計(jì)，及時(shí)、正確地展開協(xié)調(diào)。同時(shí)，在我國(guó)證券市場(chǎng)供求不平衡的情況下，如果中央政府要繼續(xù)保持對(duì)資源予以集中配置的方式，就必須加強(qiáng)證券監(jiān)管部門的監(jiān)管權(quán)，要從法律、監(jiān)管機(jī)構(gòu)行政隸屬關(guān)系、機(jī)構(gòu)設(shè)置、監(jiān)管機(jī)構(gòu)負(fù)責(zé)人任命、回避制度等力一面保障證券監(jiān)管機(jī)構(gòu)的獨(dú)立性，免受其他部門的干擾，平衡乃至消除地方保護(hù)主義的不利影響。

　　(三)建立和完善證券公司的市場(chǎng)準(zhǔn)入監(jiān)管、持續(xù)性監(jiān)管和市場(chǎng)退出監(jiān)管等三道風(fēng)險(xiǎn)防線

　　1.建立證券公司市場(chǎng)準(zhǔn)入監(jiān)管防線。目前，我國(guó)的證券法律賦予證券監(jiān)管部門對(duì)證券公司設(shè)立、業(yè)務(wù)范圍等進(jìn)行監(jiān)管的權(quán)力，對(duì)證券公司實(shí)行嚴(yán)格的準(zhǔn)入管制、這是與我國(guó)證券市場(chǎng)尚處于初創(chuàng)階段相適應(yīng)的。但是，證券公司經(jīng)營(yíng)特許權(quán)的長(zhǎng)期存在，不僅不利于市場(chǎng)的充分競(jìng)爭(zhēng)，也會(huì)助長(zhǎng)尋租與腐敗行為。今后我國(guó)在完善證券市場(chǎng)準(zhǔn)入制度方面，不宜進(jìn)一步提高行業(yè)門檻，因?yàn)檫@樣會(huì)限制競(jìng)爭(zhēng);應(yīng)逐步適當(dāng)?shù)胤潘晒苤?，鼓?lì)不同性質(zhì)的國(guó)內(nèi)資本參與證券業(yè)務(wù)競(jìng)爭(zhēng)。放松管制固然是與證券市場(chǎng)發(fā)展趨勢(shì)相一致的，但在操作步驟上則不宜急于求成，應(yīng)在完善相關(guān)法律的基礎(chǔ)上穩(wěn)步推進(jìn)，并與市場(chǎng)退出機(jī)制相配套。與此同時(shí)，要加強(qiáng)股東的準(zhǔn)入監(jiān)管和從業(yè)人員的準(zhǔn)入監(jiān)管、完善從業(yè)人員牌照發(fā)放制度，將從業(yè)大員的信息網(wǎng)絡(luò)化，并注意相關(guān)信息的及時(shí)更新。

　　2.建立證券公司持續(xù)性監(jiān)管防線。建立對(duì)證券公司凈資本跟蹤分析制度。通過歷史的和橫向的比較，來綜合分析和評(píng)價(jià)證券公司的財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)。建立針對(duì)性監(jiān)察系統(tǒng)。針對(duì)性監(jiān)察系統(tǒng)是為監(jiān)管機(jī)構(gòu)能夠及時(shí)識(shí)別證券公司出現(xiàn)的問題而設(shè)計(jì)的，目的是通過建立一個(gè)完整的資料庫、按照風(fēng)險(xiǎn)評(píng)級(jí)對(duì)證券公司進(jìn)行排序，以識(shí)別高風(fēng)險(xiǎn)的證券公司。建立持續(xù)跟進(jìn)的現(xiàn)場(chǎng)檢查制度。主要是核對(duì)證券公司是否遵守法律法規(guī)、衡量證券公司財(cái)務(wù)狀況和內(nèi)部控制流程，阻止證券公司進(jìn)行可疑或不法行為，檢討證券公司業(yè)務(wù)操守和分析證券公司業(yè)務(wù)性質(zhì)和風(fēng)險(xiǎn)等。強(qiáng)化對(duì)證券公司中高層管理人員的管理，形成一個(gè)從高到低的環(huán)環(huán)相扣的用人責(zé)任制、嚴(yán)把證券從業(yè)資格關(guān)。監(jiān)管部門一旦發(fā)現(xiàn)證券公司的董事、監(jiān)事和經(jīng)理人員有違規(guī)行為，足以影響證券業(yè)務(wù)正常執(zhí)行的，可隨時(shí)責(zé)令證券公司解除其職務(wù)，并申報(bào)主管機(jī)關(guān)。完善證券公司操作風(fēng)險(xiǎn)管理指引，加強(qiáng)對(duì)證券公司日常經(jīng)營(yíng)行為的監(jiān)管。操作風(fēng)險(xiǎn)包括資金結(jié)算風(fēng)險(xiǎn)、網(wǎng)絡(luò)技術(shù)風(fēng)險(xiǎn)、違法違規(guī)風(fēng)險(xiǎn)、財(cái)務(wù)控制風(fēng)險(xiǎn)和人員風(fēng)險(xiǎn)等。監(jiān)管部門的責(zé)任在于監(jiān)督證券公司執(zhí)行各項(xiàng)法律法規(guī)，促進(jìn)證券公司技術(shù)與操作流程的標(biāo)準(zhǔn)化。完善證券公司治理結(jié)構(gòu)、包括優(yōu)化證券公司的股權(quán)結(jié)構(gòu)和董事會(huì)的治理功能，既要防止“一股獨(dú)大”又要克服“內(nèi)部人控制”，特別是要賦予獨(dú)立董事更多的監(jiān)督權(quán)力，發(fā)揮獨(dú)立董事的應(yīng)有作用、獨(dú)立董事應(yīng)該走職業(yè)化道路。

　　3.建立證券公司市場(chǎng)退出監(jiān)管防線。2002年以來，一些證券公司潛在風(fēng)險(xiǎn)逐步暴露，陷入了生存危機(jī)。各級(jí)政府和金融主管部門出面干預(yù)“問題公司”，包括采取緊急援助、行政托管、關(guān)閉、破產(chǎn)和重組等措施，收到了較好的效果。但是，我國(guó)證券公司以及其他金融機(jī)構(gòu)的市場(chǎng)退出機(jī)制還遠(yuǎn)未建立起來。既缺乏一套與金融機(jī)構(gòu)的特殊性相適應(yīng)的市場(chǎng)退出法律法規(guī)、也缺乏一個(gè)能夠“快速反應(yīng)”的市場(chǎng)化運(yùn)作機(jī)制。因此，只能依賴于“行政主導(dǎo)”，采取“一事一議”的做法，操作成本很高，效率也很低。所以建議：改革客戶保證金存管制度，抓緊出臺(tái)客戶資產(chǎn)隔離措施，以保證當(dāng)證券公司倒閉時(shí)客戶資產(chǎn)的安全。建立證券投資者保護(hù)基金，以保證證券公司在破產(chǎn)倒閉時(shí)客戶資產(chǎn)得到一定程度的保護(hù)。

　　(四)不同機(jī)構(gòu)、管理組織間的“它律”共同組成整個(gè)社會(huì)的“自律”

　　在西方，作為私人會(huì)員制的自律組織包括交易所、證券商協(xié)會(huì)和證券托管機(jī)構(gòu)。承擔(dān)的責(zé)任有：規(guī)范會(huì)員的商業(yè)行為，監(jiān)視證券市場(chǎng)交易活動(dòng)的監(jiān)管責(zé)任;制定市場(chǎng)交易和會(huì)員商業(yè)行為規(guī)則，并予以貫徹執(zhí)行，以保護(hù)投資者和社會(huì)的利益;培育公開與自由的市場(chǎng)，促進(jìn)證券業(yè)的合作與競(jìng)爭(zhēng)，防止證券欺詐與市場(chǎng)操縱。這種自律也是一種市場(chǎng)參與者外部的監(jiān)管。它是在市場(chǎng)參與者職能明確的前提下，通過外部強(qiáng)制與規(guī)范而達(dá)到市場(chǎng)的自律管理。

　　中國(guó)關(guān)于證券市場(chǎng)發(fā)展的“法制、監(jiān)管、自律、規(guī)范”八字方針中也講自律，但這種自律是要求證券商及交易所加強(qiáng)自律管理，以法制觀念約束自己的行為，是一種機(jī)構(gòu)內(nèi)部的自律。目前的證券市場(chǎng)結(jié)構(gòu)賦予了證券商極自由的運(yùn)作空間和操作工具，是市場(chǎng)本身創(chuàng)造了證券商的違規(guī)操作手法和條件，在利益機(jī)制的驅(qū)動(dòng)下，證券商很容易利用資金和信息等優(yōu)勢(shì)對(duì)股票、債券價(jià)格進(jìn)行操縱，通過做莊炒作方式吸引散戶跟風(fēng)，從而達(dá)到謀取暴利的目的。更有甚者，這種“莊家行為”的惡性發(fā)展常常會(huì)引起集團(tuán)利益的巨大沖突，導(dǎo)致證券市場(chǎng)的劇烈波動(dòng)，最終會(huì)貽害中小投資者。在中國(guó)目前成熟的理性投資者較少的情況下，證券商投資的目的在于追求高額資本得利，有時(shí)不惜利用巨額信貸資金進(jìn)行市場(chǎng)炒作，而財(cái)務(wù)軟約束極大地助長(zhǎng)了這種瘋狂的市場(chǎng)行為。從證券監(jiān)管部門到證券公司的決策層，再到總公司的分公司，再到分公司的營(yíng)業(yè)部，直至營(yíng)業(yè)部的經(jīng)理及市場(chǎng)操盤人員都缺乏有效的風(fēng)險(xiǎn)監(jiān)管機(jī)制，處在不同角色的市場(chǎng)參與者能淋漓盡致地運(yùn)用市場(chǎng)賦予的職能，這時(shí)出現(xiàn)的風(fēng)險(xiǎn)就不是外部約束所能解決的。加之中國(guó)特殊的國(guó)情，在處理廣大普通投資者的問題上非常謹(jǐn)慎，政府主管部門不愿看到廣大投資者的利益受到損害而危及整個(gè)社會(huì)的穩(wěn)定，因此一旦出現(xiàn)風(fēng)險(xiǎn)，只能由政府出面擔(dān)當(dāng)“救火隊(duì)”出面解決，在維持普通投資者的資產(chǎn)完整性的前提下，現(xiàn)實(shí)的負(fù)債與虧損只能由另一集團(tuán)消化，而違規(guī)操作賺取的利潤(rùn)已得到轉(zhuǎn)移。這樣經(jīng)營(yíng)規(guī)范的公司反而不能獲取正常的收益，而鋌而走險(xiǎn)的證券經(jīng)營(yíng)機(jī)構(gòu)卻常常收益豐厚，極大地助長(zhǎng)了市場(chǎng)違規(guī)的風(fēng)險(xiǎn)。

　　我國(guó)證券市場(chǎng)在經(jīng)歷了一系列風(fēng)險(xiǎn)后，應(yīng)盡快明確市場(chǎng)參與者的職能和地位，盡快將證券公司、交易所、證券托管中心系統(tǒng)、證券托管與資金清算等職能徹底分開，形成相互聯(lián)系、相互制約、相互協(xié)調(diào)的自我約束、自我控制的機(jī)制。機(jī)構(gòu)間界限分明的“它律”共同組成證券市場(chǎng)的“自律”，即將證券市場(chǎng)的交易、托管、結(jié)算等功能徹底分開，投資者的證券資產(chǎn)由專門的托管機(jī)構(gòu)(托管銀行)管理，現(xiàn)金資產(chǎn)由專門的清算機(jī)構(gòu)(清算銀行)管理，證券公司不掌握投資人的任何資產(chǎn)，托管銀行和清算銀行相互聯(lián)網(wǎng)，便于對(duì)已確定的交易進(jìn)行過戶和轉(zhuǎn)帳。這種市場(chǎng)格局是從交易、托管、結(jié)算的概念和相互關(guān)系產(chǎn)生出來的，證券市場(chǎng)的發(fā)展也說明了這種市場(chǎng)運(yùn)作機(jī)制符合證券市場(chǎng)的規(guī)律，它從制度上和體制上阻止了動(dòng)用資產(chǎn)的可能性，將風(fēng)險(xiǎn)控制于市場(chǎng)的自我控制之中。

　　(五)建立完善的信息公開披露制度

　　包括為批準(zhǔn)一項(xiàng)許可申請(qǐng)所必要的初步信息，為進(jìn)行持續(xù)監(jiān)管所要求的定期信息，在視察或危急情況下的非常信息，為實(shí)行有效監(jiān)管，需要獲取整個(gè)市場(chǎng)組織的質(zhì)量信息、市場(chǎng)交易信息、市場(chǎng)數(shù)據(jù)信息、公司運(yùn)行信息，相應(yīng)建立合理的信息披露制度，如向主要上市公司派駐監(jiān)管員制度，定期報(bào)送風(fēng)險(xiǎn)報(bào)告和監(jiān)管報(bào)告，隨時(shí)報(bào)告重大風(fēng)險(xiǎn)事項(xiàng)，實(shí)行市場(chǎng)監(jiān)管督辦制度，限期整改、分級(jí)上報(bào);實(shí)行監(jiān)管質(zhì)詢制度，要求被監(jiān)管方對(duì)資料信息的真實(shí)性、準(zhǔn)確性做出解釋;實(shí)行監(jiān)管公告制度，隨時(shí)向公眾公布監(jiān)管結(jié)果，公布舉報(bào)電話，建立投資者、中介機(jī)構(gòu)、新聞媒體參與、證券會(huì)實(shí)行的“四位一體”社會(huì)化監(jiān)管。

　　三、結(jié)語

　　綜上所述，建立和完善證券公司的市場(chǎng)準(zhǔn)人監(jiān)管、持續(xù)性監(jiān)管和市場(chǎng)退出監(jiān)管等三道風(fēng)險(xiǎn)防線以及調(diào)節(jié)社會(huì)各部門共同組成整個(gè)社會(huì)的“自律”是轉(zhuǎn)移和弱化監(jiān)管風(fēng)險(xiǎn)的重要舉措。我國(guó)證券監(jiān)管體系正處于特殊的經(jīng)濟(jì)發(fā)展時(shí)期，其本身體現(xiàn)了中國(guó)經(jīng)濟(jì)改革時(shí)期的種種特征，或有利于證券市場(chǎng)發(fā)展，或不利于證券市場(chǎng)的前進(jìn)，這就需要我們?cè)谧C券市場(chǎng)發(fā)展過程中及時(shí)看到所出現(xiàn)的種種問題，分析的根源，采取應(yīng)對(duì)措施。同時(shí)，在全球化程度加大的大環(huán)境下，我國(guó)證券監(jiān)管體制應(yīng)當(dāng)立足國(guó)情，放眼世界，不斷健全、完善。證券監(jiān)管體制的建設(shè)，不僅關(guān)系到證券市場(chǎng)的發(fā)展，更關(guān)系到經(jīng)濟(jì)安全和國(guó)民經(jīng)濟(jì)的長(zhǎng)遠(yuǎn)發(fā)展。

　　證券投資論文篇2

　　淺議證券市場(chǎng)內(nèi)幕交易法律監(jiān)管的完善

　　摘要：中國(guó)證券市場(chǎng)產(chǎn)生以來內(nèi)幕交易如影隨行。伴隨證券市場(chǎng)的發(fā)展，由于制度缺失和監(jiān)管不到位，內(nèi)幕交易愈演愈烈。本文通過探究證券市場(chǎng)內(nèi)幕交易的界定，分析我國(guó)現(xiàn)行法律監(jiān)管的現(xiàn)狀和實(shí)踐情況，進(jìn)而提出完善我國(guó)證券市場(chǎng)內(nèi)幕交易法律監(jiān)管的幾點(diǎn)建議。

　　一、證券市場(chǎng)內(nèi)幕交易的法律界定

　　《證券法》的相關(guān)規(guī)定將內(nèi)幕交易定義為：證券交易內(nèi)幕信息的知情人或者非法獲取內(nèi)幕信息的人，在涉及證券的發(fā)行、交易或者其他對(duì)證券的價(jià)格有重大影響的信息公開前，買賣該證券或者泄露該信息或者建議他人買賣該證券的行為。針對(duì)定義中的內(nèi)幕人員、內(nèi)幕信息和內(nèi)幕交易行為界定如下：

　　(一)內(nèi)幕人員

　　《禁止證券欺詐行為暫行辦法》第6條將內(nèi)幕人員劃為三類，公司內(nèi)部人員;由于各種工作接觸原因可以接觸到內(nèi)幕信息的人員;以及通過合法途徑接觸到內(nèi)幕信息的其他人員修訂后的《中華人民共和國(guó)證券法》增加了百分之五以上的股東、公司的實(shí)際控制人、發(fā)行人控股的公司等直接利益關(guān)聯(lián)方以及國(guó)務(wù)院證券監(jiān)督管理機(jī)構(gòu)規(guī)定的其他人?！蹲C券市場(chǎng)內(nèi)幕交易行為認(rèn)定指引(試行)》將證券法規(guī)定的內(nèi)幕人員擴(kuò)展到因其配偶、父母、子女以及其他親屬關(guān)系獲取內(nèi)幕信息的人。

　　(二)內(nèi)幕信息

　　《證券法》定義的內(nèi)幕信息是：證券交易活動(dòng)中涉及公司的經(jīng)營(yíng)、財(cái)務(wù)或者對(duì)該公司證券的市場(chǎng)價(jià)格有重大影響的尚未公開的信息。定義中涵蓋的內(nèi)幕信息的三大標(biāo)準(zhǔn)為：只有內(nèi)幕人員知悉;信息尚未公開;信息足以影響證券價(jià)格。我國(guó)證券市場(chǎng)現(xiàn)實(shí)情況是市場(chǎng)對(duì)內(nèi)幕信息反應(yīng)迅速，內(nèi)幕信息能明顯引起股價(jià)波動(dòng);上市公司公布信息不及時(shí)，而監(jiān)管層對(duì)此缺乏有效的約束、監(jiān)督和懲戒機(jī)制。

　　(三)內(nèi)幕交易行為

　　根據(jù)《證券法》規(guī)定內(nèi)幕信息的知情人或者非法獲取內(nèi)幕信息的人實(shí)施內(nèi)幕交易行為有三種表現(xiàn)形態(tài)：利用內(nèi)幕信息買賣證券;泄露信息：建議他人買賣證券。在內(nèi)幕交易行為的認(rèn)定中主要問題在于如何收集證據(jù)認(rèn)定內(nèi)幕交易行為。由于內(nèi)幕交易是私人行為具有不公開性，并且內(nèi)幕交易主體往往在上市公司或相關(guān)機(jī)構(gòu)身居要職，他們清楚證券市場(chǎng)的操作規(guī)則，熟悉政府監(jiān)管的界限，這對(duì)證據(jù)的收集造成很大的難度，同時(shí)也增加了查處內(nèi)幕交易的難度。對(duì)此，一方面要提高證券交易所的技術(shù)性手段，對(duì)記錄的證券交易行為進(jìn)行系統(tǒng)分析評(píng)估，將異常交易情況上報(bào)監(jiān)管機(jī)構(gòu)：另一方面要重視新聞媒體的監(jiān)督以及群眾的舉報(bào)，加大對(duì)內(nèi)幕交易調(diào)查力度。

　　二、我國(guó)內(nèi)幕交易規(guī)制的現(xiàn)狀

　　(一)我國(guó)規(guī)制內(nèi)幕交易的法律現(xiàn)狀

　　我圉關(guān)于內(nèi)幕交易的法律規(guī)定主要有《禁止證券欺詐行為暫行辦法》和《證券法》。立法界定了內(nèi)幕人、內(nèi)幕信息和內(nèi)幕交易等相關(guān)概念。涉及內(nèi)幕交易的責(zé)任體系主要包括刑事制裁、行政監(jiān)管與民事賠償三個(gè)方面。

　　刑事制裁方面，《中華人民共和國(guó)刑法》第一百八十條規(guī)定了內(nèi)幕交易、泄露內(nèi)幕信息罪，《中華人民共國(guó)刑法修正案》第四條及相關(guān)司法解釋也有相關(guān)適用性規(guī)定。行政監(jiān)管主要適用的法律有《證券法》、《公司法》，以及證監(jiān)會(huì)頒布的《禁止證券欺詐行為暫行辦法》、《上市公司董事、監(jiān)事和高級(jí)管理人員所持本公司股份及其變動(dòng)管理規(guī)則》、《限制證券買賣實(shí)施辦法》、《內(nèi)幕交易行為認(rèn)定指引(暫行)》。

　　內(nèi)幕交易是嚴(yán)重的證券違法行為，但對(duì)內(nèi)幕交易行為人追究行政、刑事責(zé)任居多，2o01年最高人民法院下發(fā)了《關(guān)于涉證券民事賠償案件暫不予受理的通知》要求各地法院暫不受理證券市場(chǎng)虛假陳述、內(nèi)幕交易、操縱市場(chǎng)的民事賠償案件，在很長(zhǎng)的一段時(shí)間內(nèi)法院并不受理內(nèi)幕交易民事賠償案件，制度性障礙讓很多投資者難以走上司法維權(quán)之路。直到2005年修訂后的《證券法》才明確投資者可要求內(nèi)幕交易侵權(quán)行為人承擔(dān)民事賠償責(zé)任。

　　(二)我國(guó)證券市場(chǎng)內(nèi)幕交易立法的不足

　　1、內(nèi)幕交易調(diào)查力度不足，查處力度偏低

　　證券市場(chǎng)內(nèi)幕交易案件的線索往往來源于兩個(gè)方面：一是新聞媒體的報(bào)道以及群眾的舉報(bào);二是證券交易所上報(bào)的異常交易情況。這里的異常交易情況具體表現(xiàn)為，第一，股票價(jià)格短期內(nèi)大幅度波動(dòng)：第二，特定交易主體在短期內(nèi)大量買入或賣出某一股票?，F(xiàn)實(shí)中證券市場(chǎng)每天都有很多異常交易情況，也經(jīng)常有群眾質(zhì)疑某一股票的價(jià)格波動(dòng)涉嫌內(nèi)幕交易并舉報(bào)，這些情況會(huì)反應(yīng)到證監(jiān)會(huì)稽查二局，但由于人手有限證監(jiān)會(huì)實(shí)際調(diào)查的案件并不多。經(jīng)過調(diào)查的案子，定罪的也很少。在這種大環(huán)境下，內(nèi)幕交易背后的巨額收益使得相關(guān)人員存在僥幸心里，勇于以身試法。

　　2、有關(guān)民事責(zé)任規(guī)定方面不夠具體

　　《證券法》的修改對(duì)證券市場(chǎng)內(nèi)幕交易民事責(zé)任的規(guī)定有很大的突破，受害人首次可以進(jìn)行民事求償。但是《證券法》只是規(guī)定內(nèi)幕交易違法行為給他人造成損失的，應(yīng)當(dāng)依法承擔(dān)賠償責(zé)任，這樣的規(guī)定不夠具體。由于證券法中民事責(zé)任制度上的諸多缺漏，致使《證券法》未能充分有效地發(fā)揮保護(hù)中小投資者合法權(quán)益、遏阻違法行為、規(guī)范證券市場(chǎng)發(fā)展的功能與目的，我國(guó)證券市場(chǎng)的完善也因此缺乏一套自我發(fā)展、自我改良的機(jī)制。

　　3、對(duì)內(nèi)幕交易違法行為的處罰力度偏低

　　修改后的《證券法》第202條規(guī)定了對(duì)內(nèi)幕交易的處罰，這里存在的問題是：第一，對(duì)內(nèi)幕交易的民事罰款以違法所得為基準(zhǔn)，而并不包括避免損失，弱化了懲罰力度;第二，對(duì)沒有違法所得情形的行政罰款最高額只有6O萬元，違規(guī)成本過低，缺乏應(yīng)有的威懾力。第三?！蹲C券法》中沒有針對(duì)內(nèi)幕交易行為的刑罰處罰的具體規(guī)定的適用刑法的規(guī)定，一方面存在這兩個(gè)部門法的銜接問題，即有些《證券法》中規(guī)定的內(nèi)幕交易行為，在《刑法》中并沒有具體規(guī)定;另一方面，《刑法》規(guī)定本身規(guī)定缺乏量化的標(biāo)準(zhǔn)，在刑事訴訟實(shí)務(wù)中難以操作。

　　三、完善我國(guó)證券市場(chǎng)內(nèi)幕交易法律監(jiān)管的建議

　　(一)加大對(duì)證券市場(chǎng)內(nèi)幕交易的調(diào)查力度

　　意大利著名刑法學(xué)家貝卡利亞曾指出，刑罰的威懾力不僅在于其嚴(yán)厲性，更在于其不容規(guī)避性。加大對(duì)證券市場(chǎng)內(nèi)幕交易行為的調(diào)查力度是監(jiān)管的根本。具體問題可以借鑒他國(guó)經(jīng)驗(yàn)加以解決

　　l、設(shè)立專門調(diào)查機(jī)構(gòu)

　　可以借鑒英國(guó)的制度，針對(duì)證券市場(chǎng)異常交易情況設(shè)立專門的調(diào)查機(jī)構(gòu)。英國(guó)實(shí)施的是調(diào)查與處罰相分離原則，具體調(diào)查內(nèi)幕交易案件的是金融服務(wù)監(jiān)管局內(nèi)部的執(zhí)行部，該執(zhí)行部通過調(diào)查后向決議委員會(huì)提出處罰建議。英國(guó)金融服務(wù)監(jiān)管局被認(rèn)為是世界上最強(qiáng)有力的金融監(jiān)管機(jī)構(gòu)。盡管在性質(zhì)上金融服務(wù)監(jiān)管局是民間團(tuán)體，其經(jīng)營(yíng)經(jīng)費(fèi)來自規(guī)制對(duì)象的會(huì)員費(fèi)，但實(shí)際上它完全不屬于自律性團(tuán)體，金融服務(wù)監(jiān)管局的理事長(zhǎng)、理事均由英國(guó)財(cái)政部直接任命，其內(nèi)部管理帶有明顯的行政色彩。金融服務(wù)監(jiān)管局享有準(zhǔn)偵察權(quán)，可以在不同的調(diào)查階段中詢問有關(guān)人員，責(zé)令其提交資料，還可以進(jìn)行搜查等。

　　2、建立獨(dú)立舉報(bào)人獎(jiǎng)勵(lì)制度

　　美國(guó)法律規(guī)定證監(jiān)會(huì)可以將內(nèi)幕交易民事罰款的10%獎(jiǎng)勵(lì)給舉報(bào)者，以此構(gòu)建強(qiáng)大的市場(chǎng)監(jiān)督機(jī)制。麗在中國(guó)，由于國(guó)家相關(guān)預(yù)算和財(cái)務(wù)制度的剛性使得構(gòu)建類似的制度安排困難重重?，F(xiàn)實(shí)中許多內(nèi)幕交易通過口口相傳、互相贈(zèng)送內(nèi)幕消息等規(guī)避法律的方式來完成，這種情況下，通過獎(jiǎng)勵(lì)措施、動(dòng)員市場(chǎng)力量來打擊內(nèi)幕交易是值得考慮的。

　　(二)細(xì)化證券內(nèi)幕交易民事責(zé)任的規(guī)定

　　l、請(qǐng)求權(quán)主體資格的認(rèn)定

　　請(qǐng)求權(quán)主體即內(nèi)幕交易民事賠償訴訟的原告。從理想化的角度來看請(qǐng)求權(quán)主體應(yīng)是已成就的每一筆內(nèi)幕交易的交易相對(duì)人。然而在證券交易所的集中競(jìng)價(jià)交易中很難認(rèn)定交易雙方的具體身份，因此各國(guó)實(shí)踐中會(huì)特別規(guī)定內(nèi)幕交易民事請(qǐng)求權(quán)的主體資格。借鑒美國(guó)和我國(guó)臺(tái)灣地區(qū)的立法，可將請(qǐng)求權(quán)主體資格給予同時(shí)從事相反交易的善意投資者，即只有那些善意地從事反向買賣的投資者才能成為請(qǐng)求權(quán)的主體。由于證券的特殊交易方式，舉證證明雙方是同一證券的交易相對(duì)方非常困難，應(yīng)當(dāng)明確界定賠償請(qǐng)求權(quán)人范圍的規(guī)定和時(shí)閱的規(guī)定?？蓪r(shí)間限定在與內(nèi)幕交易的同一個(gè)交易日內(nèi)。同時(shí)規(guī)定善意標(biāo)準(zhǔn)，投資者必須不知或者不應(yīng)當(dāng)知道內(nèi)幕交易的存在，排除為了要求賠償或其他非法目的而進(jìn)行證券買賣的人員。

　　2、賠償義務(wù)主體范圍

　　賠償義務(wù)人是內(nèi)幕交易民事賠償訴訟的被告，也是內(nèi)幕交易民事責(zé)任的承擔(dān)者。建議除了現(xiàn)有法律規(guī)定以外，還應(yīng)增加：一，因工作接觸到內(nèi)幕信息的國(guó)家機(jī)關(guān)工作人員;二，非法獲取內(nèi)幕信息的人員，包括以騙取、套取、偷聽、監(jiān)聽或者私下交易等非法手段獲得內(nèi)幕信息的人員;三，利用他人名義實(shí)施內(nèi)幕交易的人員，即以獲取利益或減少損失為目的直接或間接將資金提供給他人交易證券，所獲利益全部或部分歸屬本人的人員。

　　3、因果關(guān)系認(rèn)定

　　依據(jù)美國(guó)的規(guī)定，投資者只要在內(nèi)幕交易進(jìn)行期間從事相關(guān)交易遭受了損失，即可提起民事賠償訴訟而無須舉證內(nèi)幕交易與其損失存在著因果關(guān)系，即實(shí)行因果關(guān)系的推定。最高人民法院《關(guān)于審理證券市場(chǎng)因虛假陳述引發(fā)的民事賠償案件的若干規(guī)定》對(duì)虛假陳述實(shí)行了因果關(guān)系推定，這對(duì)于內(nèi)幕交易因果關(guān)系的確定有借鑒意義。本文傾向于由法律推定因果關(guān)系的存在，但允許被告提出反證證明因果關(guān)系的不存在。應(yīng)允許內(nèi)幕交易者提出反證，若投資者的損失是其它原因造成的，則內(nèi)幕交易者不應(yīng)當(dāng)對(duì)其承擔(dān)賠償責(zé)任。

　　4、損害賠償計(jì)算

　　對(duì)于內(nèi)幕交易民事案件的損害賠償計(jì)算來說，分為內(nèi)幕交易違法所得計(jì)算和原告受到的損失賠償計(jì)算。對(duì)于內(nèi)幕交易違法所得的認(rèn)定，應(yīng)從收益和規(guī)避損失兩個(gè)方面規(guī)定。其中，收益為賣出證券的收入與持有證券的價(jià)值之和減去買入證券的成本扣除交易費(fèi)用后計(jì)算。在用成本收益的計(jì)算方法上，可以選用先進(jìn)先出法將規(guī)避損失定為賣出該證券的收入與信息公開后某一時(shí)期平均收盤價(jià)相應(yīng)證券價(jià)值之差。各國(guó)立法多為賠償額設(shè)定了上限，一般以被告獲取的非法所得2倍為限對(duì)原告進(jìn)行賠償。借鑒他國(guó)規(guī)定與考慮我國(guó)實(shí)際，我國(guó)可規(guī)定：按消息未公開前受害者買入或賣出該股票之價(jià)格，與消息公開后十個(gè)交易日收盤平均價(jià)格之差額計(jì)算損害賠償額;賠償額的上限為內(nèi)幕交易非法所得的三倍。理由是：首先，這種差價(jià)計(jì)算方法具有較強(qiáng)的可操作性，證券交易所保留有每筆交易的交易價(jià)格、交易數(shù)量和時(shí)間以及何人進(jìn)行的該筆交易的電腦撮合交易的紀(jì)錄，并有相當(dāng)長(zhǎng)的保留期限，方便調(diào)查取證。其次，”公開后十個(gè)交易日收盤平均價(jià)格”能較好地反映股票的實(shí)際價(jià)格。再次，目前我國(guó)內(nèi)幕交易猖獗，為了加大打擊違法行為和保護(hù)投資者的力度，應(yīng)規(guī)定較高的限額。

　　(三)加大對(duì)證券市場(chǎng)內(nèi)幕交易行為的處罰力度

　　美國(guó)《內(nèi)幕交易處罰法》最主要的內(nèi)容是，對(duì)那些根據(jù)內(nèi)幕信息買賣股票而獲利或減少損失者，按照其違法所得或避免損失處以3倍的罰款。其《內(nèi)幕交易及證券欺詐制裁法》引入了行政罰款制度，即無須考慮內(nèi)幕交易者是否有利潤(rùn)所得，而一概予以罰款處罰，自然人的可處罰金額被提高至l0萬至100萬美元，法人則可被處以高達(dá)250萬美元的行政罰款。而《公眾公司會(huì)計(jì)改革和投資者保護(hù)法》更是進(jìn)一步規(guī)定，任何人通過信息欺詐或價(jià)格操縱、內(nèi)幕交易在證券市場(chǎng)獲取利益，最多可監(jiān)禁25年或處以罰款;對(duì)違法的注冊(cè)會(huì)計(jì)師可被判處lO年以下監(jiān)禁或罰款。同時(shí)還延長(zhǎng)了對(duì)證券欺詐的追訴期，起訴時(shí)間可以延長(zhǎng)至非法行為發(fā)現(xiàn)的兩年內(nèi)或者非法行為實(shí)施后的五年內(nèi)。

　　我國(guó)可以借鑒美國(guó)的相關(guān)制度。一方面，加大對(duì)證券市場(chǎng)內(nèi)幕交易的行政處罰力度;另一方面，繼續(xù)以刑法修正案的方式協(xié)調(diào)《刑法》與《證券法》中關(guān)于內(nèi)幕交易行為刑法處罰的規(guī)定。此外，從法律解釋方面，明確《刑法》第一百八十條中情節(jié)嚴(yán)重的量化標(biāo)準(zhǔn)，加大可執(zhí)行力度。具體可以參考以下幾方面：一，行為人非法交易數(shù)額達(dá)到一定程度，一般在2O萬以上;二，多次進(jìn)行內(nèi)幕交易、泄露內(nèi)幕信息的;三，引起交易價(jià)格交易量異常波動(dòng)的;四，造成惡劣社會(huì)影響的;五，利用多戶或化名進(jìn)行內(nèi)幕交易以逃避監(jiān)管的。最后，對(duì)量刑進(jìn)行細(xì)化，增強(qiáng)刑法規(guī)定的適用性。

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