金融危機(jī)論文大學(xué)范文
金融危機(jī)論文大學(xué)范文
從歷史上第一次金融危機(jī)爆發(fā)至今,金融危機(jī)不僅對(duì)局部地區(qū)的政治、經(jīng)濟(jì)產(chǎn)生深遠(yuǎn)的影響,而且對(duì)整個(gè)世界的融合起到了推動(dòng)作用。下文是學(xué)習(xí)啦小編為大家搜集整理的關(guān)于金融危機(jī)論文大學(xué)范文的內(nèi)容，歡迎大家閱讀參考!
金融危機(jī)論文大學(xué)范文篇1
談金融危機(jī)中管理新途徑
綜觀全球，金融風(fēng)暴的爆發(fā)日漸頻繁。20世紀(jì)80年代初，智利和摩洛哥遭遇金融危機(jī)。90年代初，危機(jī)登陸瑞典、芬蘭、挪威以及很多處于轉(zhuǎn)型期的社會(huì)主義經(jīng)濟(jì)體。1994至1995年，危機(jī)席卷委內(nèi)瑞拉、巴西和墨西哥;1997年，韓國(guó)、泰國(guó)、印度尼西亞以及其他幾個(gè)亞洲國(guó)家也遭殃及。1998年，俄羅斯因債務(wù)拖欠引發(fā)的震蕩，沖擊波甚至波及遠(yuǎn)在南美的巴西。
金融危機(jī)造成的代價(jià)是慘重的。企業(yè)紛紛破產(chǎn)，管理人員被解雇，投資者損失慘重，雇員失業(yè)，養(yǎng)老金沒(méi)了著落，存款凍結(jié)，個(gè)人儲(chǔ)蓄枯竭，社會(huì)動(dòng)蕩加劇，公眾騷亂可能爆發(fā)，金融危機(jī)蔓延過(guò)政治邊界，政府垮臺(tái)。在厄瓜多爾和阿根廷，我們看到中產(chǎn)階級(jí)儲(chǔ)戶徒勞地敲打已關(guān)閉銀行的大門，希望提取自己一生的積蓄。在印度尼西亞，我們親眼目睹了在印尼貨幣崩潰引發(fā)的雅加達(dá)街頭暴亂中，店主們紛紛奮力保衛(wèi)自己店鋪的情景。在韓國(guó)和日本，我們看到兢兢業(yè)業(yè)的職員在裁員和失業(yè)的重壓下艱難度日。
在傳統(tǒng)觀念和大量學(xué)術(shù)文獻(xiàn)的影響下，很多管理人員都認(rèn)為金融危機(jī)難以預(yù)測(cè)。對(duì)此，人們的傳統(tǒng)認(rèn)識(shí)是，由于導(dǎo)致金融崩潰的原因因國(guó)家、社會(huì)文化和政治體制而各有不同，因此應(yīng)對(duì)危機(jī)的生存戰(zhàn)略難以預(yù)先制定。這些結(jié)論使管理人員認(rèn)為，在金融風(fēng)暴真正爆發(fā)前，我們根本無(wú)法對(duì)其各項(xiàng)要素進(jìn)行認(rèn)識(shí)、防范和管理。
對(duì)此，我們不能茍同。根據(jù)我們的經(jīng)驗(yàn)，我們認(rèn)為危機(jī)的預(yù)警信號(hào)對(duì)各國(guó)而言都是相同的。地區(qū)之間和國(guó)家之間固然存在差異，然而危機(jī)形成和爆發(fā)的模式也存在共性?；谏鲜鲈?，我們認(rèn)為金融危機(jī)是可以預(yù)見(jiàn)的，危機(jī)發(fā)生的規(guī)模也是可以估算的;我們可以采取預(yù)防性措施避免危機(jī)發(fā)生，也可以制定和實(shí)施相關(guān)戰(zhàn)略方案并采取補(bǔ)救性措施以緩解金融風(fēng)暴造成的最終影響。具有遠(yuǎn)見(jiàn)的領(lǐng)導(dǎo)者能夠洞察危機(jī)，并采取有效措施加以應(yīng)對(duì)，不僅能在危機(jī)爆發(fā)后、更能夠在危機(jī)爆發(fā)前對(duì)危機(jī)加以戰(zhàn)略管理。
預(yù)見(jiàn)危機(jī)風(fēng)險(xiǎn)和預(yù)警信號(hào)企業(yè)管理人員身處跨國(guó)資本市場(chǎng)迅疾無(wú)序的信息流和資金流中，除了靠自己，沒(méi)有任何人可以幫助其發(fā)現(xiàn)下一場(chǎng)醞釀中的危機(jī)。然而，與很多人的看法相反，金融風(fēng)暴不僅僅緣于失敗的宏觀經(jīng)濟(jì)政策，引起危機(jī)爆發(fā)更為重要的原因，在于微觀經(jīng)濟(jì)層面深層次的結(jié)構(gòu)性問(wèn)題以及金融系統(tǒng)的重大缺陷。
有利的一點(diǎn)是，我們可以預(yù)先發(fā)現(xiàn)預(yù)警信號(hào)和危機(jī)的動(dòng)態(tài)發(fā)展模式——如果管理人員能夠花費(fèi)時(shí)間注意觀察。在此我們提出全面考察和闡釋了一般情況下預(yù)示危機(jī)到來(lái)的五大預(yù)警信號(hào):
◇隨著整個(gè)行業(yè)部門的贏利無(wú)法維持資本成本，整個(gè)經(jīng)濟(jì)持續(xù)出現(xiàn)價(jià)值破壞
◇國(guó)民經(jīng)濟(jì)過(guò)度依賴無(wú)法盈利和經(jīng)營(yíng)低效的銀行，且銀行無(wú)法維持現(xiàn)有增長(zhǎng)速度◇宏觀經(jīng)濟(jì)政策有誤，包括無(wú)法維持現(xiàn)有匯率，銀行業(yè)監(jiān)督不夠嚴(yán)格
◇短期國(guó)際資本迅速流入◇房地產(chǎn)和基礎(chǔ)商品等國(guó)民經(jīng)濟(jì)組成要素出現(xiàn)人為的資產(chǎn)泡沫企業(yè)管理人員和投資者需要對(duì)以上所有方面做出自己的判斷，知道自己面對(duì)的是放行的綠燈、慢行的黃燈還是禁行的紅燈。如果是紅燈，他們就應(yīng)該等待，直到可以安全地重新踏上競(jìng)爭(zhēng)征程。
制定針對(duì)前100天的戰(zhàn)術(shù)措施金融風(fēng)暴一旦爆發(fā)，企業(yè)收入流和信貸額度將隨之枯竭，利率飛漲。在國(guó)內(nèi)供應(yīng)商申請(qǐng)破產(chǎn)的同時(shí)，國(guó)外供應(yīng)商會(huì)擔(dān)心買家的信用，或因?yàn)閲?guó)際結(jié)算系統(tǒng)出現(xiàn)故障而無(wú)法交易。消費(fèi)者需求的突然變動(dòng)使批發(fā)商和零售商遭受損失，航運(yùn)企業(yè)的流動(dòng)性問(wèn)題可能導(dǎo)致貨物運(yùn)輸陷于停頓。主要客戶可能破產(chǎn)或大幅減少需求，銀行可能中斷信貸，融資成本大大提高。在危機(jī)發(fā)生后的100天里，能否積極管理這些危險(xiǎn)，是關(guān)乎生死存亡的大事。
◇要按照企業(yè)破產(chǎn)水平保留大量現(xiàn)金并加以合理管理
◇要發(fā)現(xiàn)并盡量降低運(yùn)營(yíng)風(fēng)險(xiǎn)和供應(yīng)鏈中存在的風(fēng)險(xiǎn);可以考慮替代供應(yīng)商和分銷商
◇要進(jìn)行情景規(guī)劃，以預(yù)測(cè)一系列可能發(fā)生的事件，然后計(jì)劃極端不確定情況下的最優(yōu)應(yīng)對(duì)方案
◇要經(jīng)常評(píng)估企業(yè)整體經(jīng)營(yíng)業(yè)績(jī)，準(zhǔn)備剝離經(jīng)營(yíng)不善的非核心業(yè)務(wù)◇最后，要具有遠(yuǎn)大的愿景和強(qiáng)大的領(lǐng)導(dǎo)力，以維持所有利益相關(guān)方的信心
贏得戰(zhàn)略利益成功度過(guò)危機(jī)很多管理者在面臨金融危機(jī)時(shí)，生存是他們的首要戰(zhàn)略。然而，最精明的管理者能夠認(rèn)識(shí)到，當(dāng)金融環(huán)境和競(jìng)爭(zhēng)環(huán)境幾乎一天一變時(shí)，也就是在不確定性很大的情況下，反而可能是他們收獲重要戰(zhàn)略利益的理想時(shí)機(jī)。企業(yè)管理層如果獨(dú)具慧眼，能發(fā)現(xiàn)危機(jī)中存在的機(jī)遇(在其他人眼中可能僅僅是混亂)，并下定決心挖掘和獲得這些機(jī)遇，這樣的企業(yè)將成為贏家。比如比利時(shí)的英特布魯(Interbrew)就利用危機(jī)之際將其啤酒品牌經(jīng)營(yíng)權(quán)拓展至全球;韓國(guó)國(guó)民銀行(KookminBank，前身是韓國(guó)住宅商業(yè)銀行)成為韓國(guó)的領(lǐng)軍企業(yè);花旗集團(tuán)擴(kuò)張進(jìn)入東南亞;以及菲律賓阿亞拉集團(tuán)(AyalaGroup)從房地產(chǎn)開(kāi)發(fā)企業(yè)轉(zhuǎn)型成為一家成功的綜合性集團(tuán)。
這些企業(yè)是如何做到的呢?在平穩(wěn)發(fā)展時(shí)期，企業(yè)在業(yè)務(wù)范圍和性質(zhì)上存在五個(gè)方面的限制性因素。然而，在危機(jī)時(shí)期，這些限制性因素通常發(fā)生了根本性的改變:
◇監(jiān)管體制發(fā)生變化，保護(hù)主義性質(zhì)的準(zhǔn)入壁壘不復(fù)存在
◇競(jìng)爭(zhēng)對(duì)手的優(yōu)勢(shì)和劣勢(shì)波動(dòng)幅度很大
◇客戶行為和購(gòu)買模式通常出現(xiàn)重大轉(zhuǎn)型
◇組織內(nèi)部對(duì)變革的承受能力大大提高◇社會(huì)價(jià)值觀和社會(huì)行為可能出現(xiàn)前所未有的變化這些限制性因素發(fā)生改變后，反而可能幫助企業(yè)大幅提升其在市場(chǎng)中的競(jìng)爭(zhēng)地位和業(yè)績(jī)。企業(yè)管理人員如能認(rèn)識(shí)到這些限制性因素在危機(jī)爆發(fā)前對(duì)企業(yè)有哪些影響，以及危機(jī)發(fā)生期間又可能發(fā)生哪些變化，就能使自己做好準(zhǔn)備，獲得將要出現(xiàn)的戰(zhàn)略機(jī)遇。
管理特殊的銀行風(fēng)險(xiǎn)由于銀行通常是危機(jī)期間最先與公眾接觸的渠道，因此存在一些特有的風(fēng)險(xiǎn)需要加以積極管理。在資本市場(chǎng)欠發(fā)達(dá)且無(wú)法完全發(fā)揮作用的國(guó)家，這些銀行風(fēng)險(xiǎn)甚至可能更甚。金融危機(jī)危害一家銀行系統(tǒng)、甚至導(dǎo)致一國(guó)銀行系統(tǒng)中很大一部分運(yùn)轉(zhuǎn)失靈，并非罕見(jiàn)。因此，無(wú)論是個(gè)別銀行，還是整個(gè)銀行系統(tǒng)，采取一致方案進(jìn)行轉(zhuǎn)型都變得至關(guān)重要。20世紀(jì)80年代末美國(guó)梅隆銀行以及90年代初期挪威克里斯蒂安娜銀行，都是銀行個(gè)體轉(zhuǎn)型以及銀行系統(tǒng)轉(zhuǎn)型可供效仿的絕佳模式。◇一個(gè)新組建的、有能力的管理團(tuán)隊(duì)永遠(yuǎn)是必要的
◇要徹底改進(jìn)信貸政策和流程，實(shí)施全新的投資組合策略
◇大力管理不良貸款對(duì)成本管理至關(guān)重要
◇轉(zhuǎn)型期間要積極管理并不斷改善傳統(tǒng)資金業(yè)務(wù)(包括現(xiàn)金保全、其他流動(dòng)性維護(hù)和資產(chǎn)負(fù)債非匹配管理)
◇最后，將銀行規(guī)模(至少是在危機(jī)初期)縮減到具有競(jìng)爭(zhēng)力的規(guī)模以具備重新增長(zhǎng)的能力，這是必要條件;同時(shí)，還要吸引足夠的新增資本，使銀行具備國(guó)際標(biāo)準(zhǔn)下的競(jìng)爭(zhēng)力
◇此外，信貸風(fēng)險(xiǎn)管理和成本最小化也是成功轉(zhuǎn)型的必要因素。要成功轉(zhuǎn)型，管理人員需要具備卓越的不良貸款處理技能、足夠的自由度、采取行動(dòng)的權(quán)力以及與之相配合的法律環(huán)境。著眼未來(lái)危機(jī)為重塑政策環(huán)境提供了真實(shí)且無(wú)法預(yù)期的機(jī)遇，這些政策環(huán)境規(guī)范著企業(yè)的競(jìng)爭(zhēng)和投資者的投資行為。一般而言，危機(jī)會(huì)演變?yōu)檠杆俚淖兏?，變革的目的是為避免未?lái)發(fā)生危機(jī)和重構(gòu)金融系統(tǒng)(甚至是整個(gè)國(guó)民經(jīng)濟(jì))，使競(jìng)爭(zhēng)遵循市場(chǎng)標(biāo)準(zhǔn)。過(guò)去5年來(lái)，韓國(guó)的金融體系經(jīng)歷了重大變革。
由于原始金融資源掌握在私人手中(2002年大投資者掌握了約35萬(wàn)億美元的資金)，因此，擔(dān)任領(lǐng)導(dǎo)角色絕對(duì)符合私營(yíng)部門的切身利益:首先，要確保在全球范圍內(nèi)具備合理的標(biāo)準(zhǔn)和保障措施;其次，要將這些全球標(biāo)準(zhǔn)下沉到國(guó)家操作層面。如果能夠形成一套高度誠(chéng)信的、以市場(chǎng)為主導(dǎo)的商業(yè)行為標(biāo)準(zhǔn)，就意味著構(gòu)建新的金融架構(gòu)取得了具有里程碑意義的成果。這個(gè)新的金融架構(gòu)要獲得全球主要資金提供方(投資者、養(yǎng)老基金)以及資金中介(銀行)的認(rèn)可。保障措施則包括:能夠增加價(jià)值的公司治理改革;透明度規(guī)定和披露政策;信用評(píng)級(jí)系統(tǒng);技能轉(zhuǎn)移安排;市場(chǎng)進(jìn)入和退出機(jī)制等等，不一而足。
金融危機(jī)論文大學(xué)范文篇2
淺談中國(guó)在金融危機(jī)管理中的作用
一、金融危機(jī)，人類的金融發(fā)展史時(shí)常伴隨著它。20世紀(jì)以來(lái)，全球經(jīng)濟(jì)發(fā)展取得巨大成就，世界范圍內(nèi)的金融體系和制度日益發(fā)展，但金融危機(jī)卻頻繁爆發(fā)，使人類遭受了巨大損失。針對(duì)這種局面，為了能夠降低危機(jī)的破壞程度乃至遏制危機(jī)產(chǎn)生，各界學(xué)者對(duì)金融危機(jī)治理理論和方式產(chǎn)生了極大關(guān)注并進(jìn)行研究。目前，美國(guó)次貸危機(jī)引發(fā)的全球金融危機(jī)正沖擊世界。作為全球共同體的一員，中國(guó)并未“獨(dú)善其身”。金融危機(jī)一方面對(duì)我國(guó)當(dāng)前經(jīng)濟(jì)社會(huì)發(fā)展造成了一定程度的阻礙，另一方面也為中國(guó)在后金融危機(jī)時(shí)代參與國(guó)際金融新秩序重構(gòu)提供了機(jī)遇。
因此，加強(qiáng)對(duì)金融危機(jī)治理研究，挖掘危機(jī)產(chǎn)生根源，強(qiáng)化防范意識(shí)，建立有效危機(jī)治理機(jī)制，是當(dāng)前學(xué)術(shù)界研究亟待探討的問(wèn)題。
二、次貸危機(jī)引發(fā)的全球金融危機(jī)的根源、傳導(dǎo)和影響評(píng)析
(一)生成根源
美國(guó)次貸危機(jī)引發(fā)的全球金融危機(jī)蔓延之迅速，波及范圍之廣，消極影響之深，確實(shí)是世界各國(guó)未料到的。究其根源，有以下幾個(gè)方面的原因：第一，長(zhǎng)期以來(lái)盛行的“超前消費(fèi)”模式為危機(jī)產(chǎn)生積累了不穩(wěn)定因素。
長(zhǎng)久以來(lái)，美國(guó)人的儲(chǔ)蓄和消費(fèi)習(xí)慣是：少儲(chǔ)蓄，多消費(fèi)，上升到國(guó)家層面就是政府長(zhǎng)期保持外貿(mào)和經(jīng)常項(xiàng)目逆差。美國(guó)經(jīng)濟(jì)某種程度上說(shuō)是由美國(guó)人的超前消費(fèi)以及全世界資本來(lái)拉動(dòng)的。當(dāng)今世界經(jīng)濟(jì)格局也不可避免地影響了這種模式的流行，即從以收入為基礎(chǔ)的儲(chǔ)蓄模式向以資產(chǎn)為基礎(chǔ)的儲(chǔ)蓄模式轉(zhuǎn)型：依靠個(gè)人財(cái)富增長(zhǎng)，其基本消費(fèi)不以個(gè)人收入水平為基準(zhǔn)，而是通過(guò)金融工具和衍生品將個(gè)人預(yù)期未來(lái)收入轉(zhuǎn)化為可以增加財(cái)富的資本，然后把這些資本變成個(gè)人消費(fèi)來(lái)源。這樣不僅可能透支現(xiàn)存的資本，而且容易透支未來(lái)可能取得的財(cái)富①。
而這種嚴(yán)重地透支未來(lái)的投資消費(fèi)模式，無(wú)論是房地產(chǎn)市場(chǎng)，股票等公共領(lǐng)域，還是個(gè)人資產(chǎn)領(lǐng)域都表現(xiàn)無(wú)疑。這種模式不可避免地對(duì)美國(guó)經(jīng)濟(jì)可持續(xù)運(yùn)行帶來(lái)了負(fù)面影響。
第二，金融創(chuàng)新帶來(lái)的衍生品提高了危機(jī)的產(chǎn)生風(fēng)險(xiǎn)。
作為20世紀(jì)金融創(chuàng)新之一的資產(chǎn)證券化在這次危機(jī)爆發(fā)中起了助推器作用。資產(chǎn)證券化，即以打包的貸款抵押資產(chǎn)為標(biāo)的物發(fā)行債券向投資者出售，它一方面促使貸款機(jī)構(gòu)將流動(dòng)性較低的貸款資產(chǎn)以現(xiàn)金流形式回收，一方面使投資者拓寬投資渠道，加強(qiáng)多方面投資收益②。這種金融創(chuàng)新固然有可取之處，但仍存在缺陷和漏洞：房地產(chǎn)金融機(jī)構(gòu)為了迅速回籠資金而提供更多抵押貸款，它們?cè)谕顿Y銀行幫助下實(shí)施資產(chǎn)證券化，將一部分住房抵押貸款債權(quán)從資產(chǎn)負(fù)債表中剝離出來(lái)，以這部分債權(quán)為基礎(chǔ)發(fā)行住房抵押貸款支持證券。據(jù)美國(guó)經(jīng)濟(jì)分析局調(diào)查，美國(guó)次貸總額為1.5萬(wàn)億美元，但發(fā)行了近兩萬(wàn)億美元的住房抵押貸款支持債券(MBS)，進(jìn)而衍生出超萬(wàn)億美元的擔(dān)保債務(wù)憑證(CDO)和數(shù)10萬(wàn)億美元的信貸違約掉期(CDS)③。由此不難看出，資產(chǎn)證券化創(chuàng)造的金融衍生產(chǎn)品本可以起到分散風(fēng)險(xiǎn)、提高銀行等金融機(jī)構(gòu)效率的作用，但它一旦過(guò)度，就加長(zhǎng)金融交易鏈條，使金融衍生品更為復(fù)雜，金融市場(chǎng)也就變得缺乏透明度，危機(jī)發(fā)生概率加大。
第三，房地產(chǎn)市場(chǎng)虛假繁榮產(chǎn)生的泡沫加之政府利息政策變動(dòng)促使危機(jī)顯現(xiàn)。
這是此次危機(jī)爆發(fā)的直接原因。鑒于美國(guó)經(jīng)濟(jì)長(zhǎng)期的高負(fù)債、低儲(chǔ)蓄特征，為應(yīng)對(duì)新世紀(jì)出現(xiàn)的一系列經(jīng)濟(jì)困局，2001~2003年，美聯(lián)儲(chǔ)連續(xù)下調(diào)聯(lián)邦基金利率，使之從6.5%降至1%。對(duì)未來(lái)房?jī)r(jià)持續(xù)上升的樂(lè)觀預(yù)期，使得銀行向信用度極低的借款者推銷住房貸款。但是，2004年以來(lái)美聯(lián)儲(chǔ)多次加息將聯(lián)邦基準(zhǔn)利率從1%提升到5.25%，逐步打破房地產(chǎn)泡沫，使得購(gòu)房者的還貸負(fù)擔(dān)加重，一些放貸機(jī)構(gòu)遭受嚴(yán)重?fù)p失甚至破產(chǎn)④。由于房地產(chǎn)價(jià)格下跌，拖欠債務(wù)比例和喪失抵押品贖回率轉(zhuǎn)而上升，造成房貸市場(chǎng)更加混亂。
第四，金融監(jiān)管的弊端為危機(jī)滋生提供了“適時(shí)”環(huán)境。
美國(guó)推行自由資本主義模式，標(biāo)榜通過(guò)最低政府干預(yù)和最大程度競(jìng)爭(zhēng)建立彈性寬松的經(jīng)濟(jì)體系。但逐步放松的金融監(jiān)管使其金融體系常常陷入危機(jī)之中。
其流動(dòng)性注資和大幅度降息的刺激方式為許多國(guó)家央行效仿，這就助長(zhǎng)了市場(chǎng)對(duì)央行的依賴心理，從而使金融機(jī)構(gòu)放松了對(duì)風(fēng)險(xiǎn)防范的控制。虛擬經(jīng)濟(jì)擴(kuò)張的幅度大于實(shí)體經(jīng)濟(jì)，而且隨著監(jiān)管漏洞和弊端日益增多，更多商業(yè)銀行加入到金融衍生品創(chuàng)制中，危機(jī)隱患逐步擴(kuò)大。同時(shí)，政府把對(duì)次級(jí)房貸債券的評(píng)估和監(jiān)督責(zé)任拋給私人債券評(píng)級(jí)機(jī)構(gòu)，給這些機(jī)構(gòu)留下太多操作空間，無(wú)疑對(duì)危機(jī)的加深起推波助瀾的作用。
(二)傳導(dǎo)機(jī)制
金融危機(jī)的傳導(dǎo)機(jī)制是指引起匯率劇烈波動(dòng)和金融市場(chǎng)秩序混亂的國(guó)際資本流動(dòng)產(chǎn)生的繼發(fā)效應(yīng)。它不僅由一國(guó)影響到另一國(guó)，而且也造成區(qū)域間的連鎖反應(yīng)。
就此次危機(jī)來(lái)看，主要表現(xiàn)在以下幾個(gè)方面：
第一，匯率傳導(dǎo)
金融危機(jī)使美國(guó)經(jīng)濟(jì)持續(xù)走低，導(dǎo)致作為世界主要清算和儲(chǔ)備貨幣的美元不斷貶值，使包括資產(chǎn)價(jià)格、貨幣價(jià)格和居民消費(fèi)價(jià)格等在內(nèi)的整個(gè)國(guó)際價(jià)格體系陷入失衡。結(jié)果就是：一方面，資本逃離債市、股市，資產(chǎn)市場(chǎng)迅速下跌，損害金融穩(wěn)定性;另一方面，石油、糧食等大宗基礎(chǔ)性商品期貨爆漲，并帶動(dòng)現(xiàn)貨價(jià)格飆升，通貨膨脹由一國(guó)波及全球。
第二，機(jī)構(gòu)傳導(dǎo)
機(jī)構(gòu)傳導(dǎo)有兩種方式：一是危機(jī)延發(fā)國(guó)的金融機(jī)構(gòu)出現(xiàn)支付困難，影響與母國(guó)同一系統(tǒng)的分支機(jī)構(gòu)或總部的支付;二是一國(guó)的債務(wù)機(jī)構(gòu)出現(xiàn)支付困難，而另一國(guó)的債權(quán)機(jī)構(gòu)因?qū)ζ浣栀J比重過(guò)大，可能被拖入債務(wù)危機(jī)中。此次全球金融危機(jī)屬于第二種方式。由于全球很多國(guó)家的金融機(jī)構(gòu)持有雷曼公司的股票及債券，而雷曼的最終破產(chǎn)導(dǎo)致其不能迅速回籠資金而影響到支付①。
第三，心理傳導(dǎo)
此次金融危機(jī)的傳導(dǎo)很大程度上源于金融機(jī)構(gòu)和個(gè)人恐慌心理的蔓延和波動(dòng)。這種恐慌心理切實(shí)地反映在股市、債市、匯市的不正常表現(xiàn)上。就美國(guó)而言，金融危機(jī)產(chǎn)生后，外圍市場(chǎng)走低給投資者心理沉重打擊，股票市場(chǎng)持續(xù)大跌。從實(shí)踐上講，對(duì)于股票投資，投資者會(huì)根據(jù)掌握的信息對(duì)未來(lái)進(jìn)行預(yù)期，當(dāng)其對(duì)持有資產(chǎn)的安全性產(chǎn)生懷疑，會(huì)采取保守和安全策略。這種情況下，個(gè)人行為極易轉(zhuǎn)化為集體行為，即所有投資者都將采取相同舉措，形成蠱惑性傳言使市場(chǎng)產(chǎn)生波動(dòng)和震蕩②。
(三)實(shí)際影響
此次全球金融危機(jī)產(chǎn)生的影響巨大，不僅影響當(dāng)今國(guó)際金融體系的變化，而且將對(duì)今后國(guó)際金融秩序起到極大的重塑作用。
全球金融危機(jī)對(duì)現(xiàn)有世界金融體系帶來(lái)深刻影響。自布雷頓森林體系瓦解以來(lái)，美元在現(xiàn)行世界貨幣體系中居于核心地位。國(guó)際貿(mào)易計(jì)價(jià)、世界外匯儲(chǔ)備和國(guó)際金融交易中，美元占有相當(dāng)大比重。同時(shí)，美國(guó)為主的商行、投行和對(duì)沖基金在國(guó)際金融體系中把握主導(dǎo)權(quán)。世界上主要貿(mào)易國(guó)家將大量資金投入美元資產(chǎn)，推動(dòng)其房地產(chǎn)及金融衍生品發(fā)展，使得金融市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)在缺乏有效監(jiān)管的情況下不斷積聚。
金融危機(jī)發(fā)生后，美元資產(chǎn)及其金融產(chǎn)品的吸引力和價(jià)值下降，其依賴資本賬戶支撐國(guó)內(nèi)赤字和消費(fèi)融資的發(fā)展模式將不可持續(xù)，全球貨幣金融體系面臨嚴(yán)峻挑戰(zhàn)，必將引起國(guó)際社會(huì)對(duì)現(xiàn)有國(guó)際金融體系弊端的反思。
國(guó)際金融格局和秩序轉(zhuǎn)變的趨勢(shì)可能加快。新世紀(jì)以來(lái)，隨著新興經(jīng)濟(jì)體的崛起，國(guó)際經(jīng)濟(jì)格局產(chǎn)生了一系列新變化。但是，國(guó)際金融格局的游戲規(guī)則長(zhǎng)期以來(lái)由發(fā)達(dá)國(guó)家主導(dǎo)，缺乏廣泛參與，致使廣大發(fā)展中國(guó)家的利益得不到保障。這場(chǎng)肇始美國(guó)并肆虐全球的金融危機(jī)，充分暴露出現(xiàn)存格局的弊端。改革不合理的金融格局和秩序，重塑公平、公正的新秩序，使之能夠反映金融運(yùn)行的普遍規(guī)律和原則，也兼顧不同經(jīng)濟(jì)體的發(fā)展要求和特點(diǎn)。當(dāng)然，由于各方受金融危機(jī)破壞程度和影響領(lǐng)域不一、各利益相關(guān)方對(duì)于建立新格局、秩序的具體措施尚未達(dá)成一致。因此，只有循序漸進(jìn)，才能最終形成體現(xiàn)各方利益，都能有效參與的新秩序。
三、金融危機(jī)治理中的中國(guó)經(jīng)驗(yàn)與策略的價(jià)值分析
隨著金融全球化的深化，金融風(fēng)險(xiǎn)也在不斷積聚，一國(guó)發(fā)生金融危機(jī)必然會(huì)影響到周邊國(guó)家和地區(qū)，因此，各國(guó)政府和學(xué)術(shù)界逐步認(rèn)識(shí)到金融危機(jī)治理的重要性。如何能夠通過(guò)理論分析和實(shí)踐效驗(yàn)來(lái)探索金融危機(jī)治理的有效模式和具體策略，成為現(xiàn)今研究的重點(diǎn)。
(一)亞洲金融危機(jī)治理的經(jīng)驗(yàn)借鑒
亞洲金融危機(jī)是20世紀(jì)90年代以來(lái)波及范圍最廣，危害最大的一次金融危機(jī)。
其爆發(fā)根源在于亞洲各國(guó)的經(jīng)濟(jì)狀況失衡和過(guò)快的改革進(jìn)程形成了金融風(fēng)險(xiǎn)，給投機(jī)力量以可乘之機(jī)。而且各國(guó)間存在密切的政治經(jīng)濟(jì)聯(lián)系造成各國(guó)之間相互傳遞和影響，使得危機(jī)進(jìn)一步惡化。作為在亞洲經(jīng)濟(jì)格局中占據(jù)重要地位的中國(guó)在此次金融危機(jī)中能夠把握機(jī)遇，從容應(yīng)對(duì)，使危害降低到最小程度從而贏得多方稱許，其中的成功經(jīng)驗(yàn)對(duì)于治理此次危機(jī)有良好的借鑒意義。
第一，對(duì)資本項(xiàng)目實(shí)行管制，對(duì)其開(kāi)放采取循序漸進(jìn)原則。
亞洲金融危機(jī)中，尚未完全開(kāi)放資本賬戶的中國(guó)受到國(guó)際投機(jī)的沖擊較小，原因在于國(guó)家對(duì)資本項(xiàng)目的有效管制。一般認(rèn)為，放開(kāi)資本項(xiàng)目，將使一國(guó)與國(guó)際資本市場(chǎng)聯(lián)為一體。
但是由于單個(gè)國(guó)家的國(guó)際儲(chǔ)備與巨額國(guó)際游資相比很小，因此，在金融監(jiān)管不健全、宏觀調(diào)控薄弱的情況下放開(kāi)資本項(xiàng)目，國(guó)內(nèi)經(jīng)濟(jì)極易受資本大量流動(dòng)和投機(jī)的影響，進(jìn)而喪失貨幣政策的獨(dú)立性，導(dǎo)致匯率大幅波動(dòng)。一旦單個(gè)國(guó)家爆發(fā)金融危機(jī)，危機(jī)擴(kuò)散難以避免。因此，資本項(xiàng)目開(kāi)放應(yīng)與該國(guó)整體經(jīng)濟(jì)實(shí)力和金融調(diào)控水平相適應(yīng)，采取漸進(jìn)方式。同時(shí)，考慮到經(jīng)濟(jì)結(jié)構(gòu)失衡的可能性，對(duì)資本實(shí)施暫時(shí)控制也是很必要的。這包括數(shù)量控制，也可通過(guò)征收交易稅或要求金融機(jī)構(gòu)在借用國(guó)外資金時(shí)繳納準(zhǔn)備金，以此加強(qiáng)對(duì)資本流動(dòng)性監(jiān)控①。
第二，實(shí)施較為靈活且穩(wěn)定的匯率政策。
經(jīng)驗(yàn)表明，一種穩(wěn)定和有競(jìng)爭(zhēng)力的匯率安排對(duì)于發(fā)展中國(guó)家是至關(guān)重要的，它能夠保障出口企業(yè)保持競(jìng)爭(zhēng)力，也保證其順利開(kāi)展業(yè)務(wù)而不受匯率波動(dòng)的干擾。眾所周知，經(jīng)濟(jì)狀況惡化是產(chǎn)生危機(jī)的土壤，匯率制度的優(yōu)劣則是危機(jī)壓力積聚的關(guān)鍵原因。由于亞洲金融危機(jī)波及的國(guó)家實(shí)行固定匯率制度，一旦產(chǎn)生波動(dòng)，就會(huì)帶動(dòng)本幣升值，從而加劇本國(guó)出口困難，在經(jīng)濟(jì)狀況本身欠佳的情況下，使經(jīng)濟(jì)越發(fā)惡化。而本幣幣值高估，客觀上為短期游資投機(jī)創(chuàng)造有利可圖的條件。亞洲金融危機(jī)中，中國(guó)根據(jù)形勢(shì)變化，改變以往釘住美元的固定匯率制度，使匯率波動(dòng)順應(yīng)市場(chǎng)變化且在一定可控區(qū)間內(nèi)進(jìn)行正常波動(dòng)，從而較好的穩(wěn)定市場(chǎng)，保證幣值相對(duì)穩(wěn)定，從而為抵御危機(jī)的沖擊奠定了堅(jiān)實(shí)基礎(chǔ)。
第三，堅(jiān)持人民幣不貶值，堅(jiān)定和提升民眾對(duì)于應(yīng)對(duì)危機(jī)的信心。
亞洲金融危機(jī)中，中國(guó)政府做出人民幣不貶值的承諾，一方面穩(wěn)定了市場(chǎng)波動(dòng)的局面，化解了游資沖擊對(duì)于進(jìn)出口的壓力，更重要的是堅(jiān)定了民眾戰(zhàn)勝危機(jī)的信心。金融危機(jī)的爆發(fā)和傳導(dǎo)在很大程度上依賴于公眾信心，某些情況下的危機(jī)是由公眾信心危機(jī)引發(fā)，因此，對(duì)其治理必須以維護(hù)公眾信心為先導(dǎo)。維護(hù)公眾信心，首先要樹(shù)立危機(jī)風(fēng)險(xiǎn)意識(shí);其次是要有一整套穩(wěn)定公眾信心的緊急救援機(jī)制，包括如何迅速調(diào)集資金給予救助，如何迅速?zèng)Q定金融機(jī)構(gòu)退出等;再次，公眾信心的穩(wěn)定離不開(kāi)政府信譽(yù)，因此，政府信譽(yù)的護(hù)持、政策執(zhí)行效率及力度的把握十分重要②。
(二)治理此次危機(jī)現(xiàn)實(shí)策略的價(jià)值分析
此次全球金融危機(jī)隨時(shí)間推移愈演愈烈，越來(lái)越多國(guó)家的經(jīng)濟(jì)發(fā)展受到挑戰(zhàn)。面對(duì)金融危機(jī)影響波及全球，世界經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)進(jìn)一步放慢的局面，中國(guó)經(jīng)濟(jì)發(fā)展面臨的外部環(huán)境變得更加復(fù)雜。同時(shí)，改革開(kāi)放30多年來(lái)國(guó)內(nèi)經(jīng)濟(jì)發(fā)展出現(xiàn)的新問(wèn)題，使得對(duì)危機(jī)進(jìn)行有效治理，進(jìn)而研究出相應(yīng)策略來(lái)促進(jìn)中國(guó)經(jīng)濟(jì)可持續(xù)發(fā)展，是需要審慎思考的課題。筆者認(rèn)為，應(yīng)從以下幾個(gè)方面考量：
第一，創(chuàng)新經(jīng)濟(jì)發(fā)展模式，促進(jìn)經(jīng)濟(jì)轉(zhuǎn)型建設(shè)，構(gòu)建經(jīng)濟(jì)發(fā)展新思維。
近年來(lái)，基于體制和政策原因?qū)е乱恍┥a(chǎn)要素價(jià)格扭曲。然而，隨著市場(chǎng)機(jī)制功能日益完善，要素價(jià)格受到全球市場(chǎng)調(diào)節(jié)程度越來(lái)越明顯，中國(guó)經(jīng)濟(jì)進(jìn)入了高成本增長(zhǎng)階段。一定意義上說(shuō)，中國(guó)經(jīng)濟(jì)高速發(fā)展是建立在要素依賴和資源消耗基礎(chǔ)上的。
過(guò)于依賴外需狀況，未能擺脫“三高一低”的束縛，產(chǎn)業(yè)競(jìng)爭(zhēng)力建立在勞動(dòng)力成本低廉的比較優(yōu)勢(shì)上，產(chǎn)品最終定價(jià)權(quán)主要由跨國(guó)公司掌控，且總處于產(chǎn)業(yè)鏈低端③。
因此，依賴于低成本優(yōu)勢(shì)，著力發(fā)展低技術(shù)含量產(chǎn)業(yè)的傳統(tǒng)思路難以維繼，實(shí)現(xiàn)經(jīng)濟(jì)發(fā)展方式轉(zhuǎn)變迫在眉睫。金融危機(jī)為中國(guó)產(chǎn)業(yè)集群的成長(zhǎng)和升級(jí)帶來(lái)歷史性契機(jī)。
隨著金融危機(jī)逐漸向?qū)嶓w經(jīng)濟(jì)蔓延，沿海一些從事外向型加工貿(mào)易的勞動(dòng)密集型的中小企業(yè)破產(chǎn)倒閉，這是優(yōu)勝劣汰的市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)規(guī)律使然。需要改變的是，一是選擇產(chǎn)業(yè)價(jià)值鏈中的重要環(huán)節(jié)培育核心競(jìng)爭(zhēng)力;二是通過(guò)技術(shù)創(chuàng)新來(lái)擴(kuò)大規(guī)模，使價(jià)值鏈在原有基礎(chǔ)上延伸至更高的產(chǎn)業(yè)環(huán)節(jié)或移向新價(jià)值鏈;三是使用高新技術(shù)對(duì)原有產(chǎn)業(yè)進(jìn)行改造和創(chuàng)新，實(shí)現(xiàn)產(chǎn)業(yè)鏈的整合。同時(shí)，通過(guò)技術(shù)創(chuàng)新提高產(chǎn)品附加值，抓住當(dāng)前原材料下降的優(yōu)勢(shì)，掌握產(chǎn)品定價(jià)權(quán)，使產(chǎn)業(yè)發(fā)展更具主動(dòng)性和前瞻性。此外，著力拉動(dòng)內(nèi)需，鼓勵(lì)服務(wù)業(yè)的發(fā)展，從而在更高層次上實(shí)現(xiàn)經(jīng)濟(jì)發(fā)展方式轉(zhuǎn)型。
例如，中國(guó)政府通過(guò)4萬(wàn)億元刺激經(jīng)濟(jì)方案和多個(gè)產(chǎn)業(yè)部門的“產(chǎn)業(yè)振興規(guī)劃”的舉措不失為一種正確有效的選擇①。第二，加強(qiáng)匯率和貨幣政策的靈活調(diào)整，依托金融創(chuàng)新完善金融監(jiān)管，構(gòu)建穩(wěn)定有效的金融體系。維持一個(gè)相對(duì)穩(wěn)定的匯率水平，在確保國(guó)內(nèi)宏觀經(jīng)濟(jì)穩(wěn)定的前提下逐步實(shí)現(xiàn)匯率調(diào)整的市場(chǎng)化是切實(shí)可行的。事實(shí)上，中國(guó)采取對(duì)資本項(xiàng)目下外匯管制和人民幣匯率相對(duì)穩(wěn)定政策，符合蒙代爾———弗萊明模型推論②。亞洲金融危機(jī)表明，這種制度安排符合中國(guó)經(jīng)濟(jì)的實(shí)際，不僅有益國(guó)內(nèi)經(jīng)濟(jì)的穩(wěn)定，也有助全球金融穩(wěn)定，在這次規(guī)模更大的金融危機(jī)中應(yīng)當(dāng)繼續(xù)堅(jiān)持。為此，在金融體系的構(gòu)建方面，金融創(chuàng)新要與實(shí)體經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)相適應(yīng)，要能夠有效控制金融中介過(guò)程中存在的信息不對(duì)稱問(wèn)題。同時(shí)應(yīng)當(dāng)發(fā)揮貨幣政策的作用，采用相對(duì)寬松的貨幣政策和積極的財(cái)政政策。在控制金融風(fēng)險(xiǎn)的前提下加強(qiáng)金融管制，根據(jù)經(jīng)濟(jì)發(fā)展需要和國(guó)際利率變化趨勢(shì)及時(shí)調(diào)整，在控制基礎(chǔ)貨幣投放總量的前提下放寬貸款額度管理，降低存款準(zhǔn)備金率和提高居民收入，積極推進(jìn)社會(huì)保障體系的建立和健全。
第三，建立金融危機(jī)治理和調(diào)控機(jī)制，明確和強(qiáng)化政府在危機(jī)治理中的地位，加強(qiáng)危機(jī)風(fēng)險(xiǎn)意識(shí)的構(gòu)建。
鑒于此次危機(jī)的復(fù)雜性，應(yīng)全方位化解危機(jī)的消極影響。主要有兩方面的措施：一方面是推行危機(jī)治理的社會(huì)參與模式。實(shí)現(xiàn)金融危機(jī)的轉(zhuǎn)化，增進(jìn)公共利益，政府部門和非政府部門等眾多公共行為主體需要相互合作，共同參與金融危機(jī)治理。對(duì)政府部門而言，積極轉(zhuǎn)變職能，加強(qiáng)調(diào)控和監(jiān)理，綜合運(yùn)用各種手段實(shí)施宏觀管理;對(duì)非政府部門而言，主動(dòng)參與，調(diào)整對(duì)象和策略以保證具體舉措的應(yīng)用效果。另一方面是強(qiáng)化金融危機(jī)治理的過(guò)程監(jiān)管。實(shí)際上，金融危機(jī)治理可以看成是一個(gè)整體過(guò)程，分為不同階段。如在預(yù)防階段，啟動(dòng)金融危機(jī)預(yù)防機(jī)制，提高政府和公眾的危機(jī)風(fēng)險(xiǎn)意識(shí)，建立常設(shè)預(yù)防管理機(jī)構(gòu);在生成階段，建立金融危機(jī)實(shí)時(shí)處理機(jī)制，收集相關(guān)信息調(diào)查研究，制定應(yīng)急管理方案等;在持續(xù)階段，進(jìn)行金融危機(jī)調(diào)研評(píng)估，調(diào)整金融政策等;在恢復(fù)階段，建立危機(jī)善后處理機(jī)制，加強(qiáng)心理干預(yù)輔導(dǎo)，對(duì)危機(jī)結(jié)果和影響進(jìn)行評(píng)測(cè)等。
第四，加強(qiáng)國(guó)際間合作，構(gòu)建新的多邊經(jīng)濟(jì)合作體制來(lái)促進(jìn)全球經(jīng)濟(jì)發(fā)展的有效運(yùn)行，遏止和防范危機(jī)產(chǎn)生。
隨著全球經(jīng)濟(jì)一體化進(jìn)程的加速，世界各國(guó)的經(jīng)濟(jì)聯(lián)系更為緊密，一國(guó)的金融危機(jī)跨越國(guó)界傳播成為全球問(wèn)題。因此，世界各國(guó)冀望攜手應(yīng)對(duì)危局。2009年9月召開(kāi)的20國(guó)集團(tuán)會(huì)議上提出了加強(qiáng)國(guó)際金融監(jiān)管合作、完善國(guó)際監(jiān)管體系、推動(dòng)國(guó)際金融組織改革、改善國(guó)際貨幣體系、穩(wěn)步推進(jìn)國(guó)際貨幣體系多元化的建議，就是一次良好的合作嘗試，既表明合作已成為各國(guó)應(yīng)對(duì)危機(jī)的共識(shí)，也會(huì)對(duì)危機(jī)的治理起到顯著作用③。事實(shí)證明，符合時(shí)代潮流的多邊經(jīng)濟(jì)合作機(jī)制必須具有靈活性和務(wù)實(shí)性。它的基本目標(biāo)是通過(guò)鼓勵(lì)世界各國(guó)自身和整體國(guó)際利益相互協(xié)調(diào)，加強(qiáng)協(xié)商合作，共享信息資源，尋求共同利益;新的多邊經(jīng)濟(jì)合作機(jī)制要求在尊重彼此主權(quán)和特殊性的基礎(chǔ)上，要求相關(guān)利益方共同承擔(dān)責(zé)任、共享政治經(jīng)濟(jì)效益。毋庸置疑，新的多邊經(jīng)濟(jì)合作的建立和完善將對(duì)全球政治、經(jīng)濟(jì)、社會(huì)可持續(xù)發(fā)展產(chǎn)生正面影響和促進(jìn)作用。
四、中國(guó)在后金融危機(jī)時(shí)代的國(guó)際金融新秩序塑造中的作用
國(guó)際金融機(jī)制體系改革具有必要性和復(fù)雜性，現(xiàn)行國(guó)際金融體系的局限性由于此次危機(jī)的爆發(fā)而進(jìn)一步顯現(xiàn)，但改革牽涉面比較廣，關(guān)系到各方面的利益協(xié)調(diào)，必須各方達(dá)成共識(shí)才能有所突破和作為。有鑒于此，中國(guó)的作用應(yīng)基于：首先，改革和完善國(guó)際金融體制，確保國(guó)際金融市場(chǎng)安全有序運(yùn)行。
中國(guó)有責(zé)任采取有效措施，加強(qiáng)對(duì)國(guó)際金融資本流動(dòng)的監(jiān)管，遏制國(guó)際游資的過(guò)度投機(jī)，提高對(duì)金融風(fēng)險(xiǎn)的預(yù)測(cè)、防范和救助能力，為其他國(guó)家的危機(jī)治理提供經(jīng)驗(yàn)借鑒。
其次，提倡平等互利原則，在國(guó)際社會(huì)廣泛參與基礎(chǔ)上，協(xié)調(diào)發(fā)達(dá)國(guó)家和發(fā)展中國(guó)家的對(duì)話與協(xié)作，遏止危機(jī)蔓延，為受這次危機(jī)沖擊的國(guó)家和地區(qū)恢復(fù)經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)創(chuàng)造有利的外部環(huán)境。同時(shí)增加對(duì)受危機(jī)沖擊國(guó)家的資金援助，并為減輕債務(wù)做出適當(dāng)安排。
再次，提高自身在主要國(guó)際金融機(jī)構(gòu)和組織中的地位，擴(kuò)大對(duì)國(guó)際金融事務(wù)的話語(yǔ)權(quán)、游戲規(guī)則的制定權(quán)等;加強(qiáng)對(duì)IMF、WB等組織功能和政策設(shè)計(jì)的改造，使表決權(quán)及援助份額的分配和安排體現(xiàn)大多數(shù)國(guó)家合理意愿。
最后，積極主動(dòng)參與區(qū)域性金融合作，探討貨幣和金融雙邊或多邊合作機(jī)制建立的可能性，審慎研判人民幣國(guó)際化的可行性，提升自身在本地區(qū)經(jīng)濟(jì)金融事務(wù)中的影響力。
總體而言，此次全球金融危機(jī)對(duì)于中國(guó)既有風(fēng)險(xiǎn)、挑戰(zhàn)，也有收獲、機(jī)遇。對(duì)危機(jī)進(jìn)行有效治理，推動(dòng)經(jīng)濟(jì)轉(zhuǎn)型和可持續(xù)發(fā)展成為中國(guó)的戰(zhàn)略選擇。一方面，在國(guó)際上積極參與金融全球化進(jìn)程，在治理全球金融危機(jī)中，發(fā)揮更為負(fù)責(zé)任的作用;另一方面，中國(guó)在國(guó)內(nèi)需進(jìn)一步深化金融體制改革，改革和健全金融體系，保障國(guó)內(nèi)經(jīng)濟(jì)穩(wěn)定健康發(fā)展。只有這樣，才能為自身和世界金融和經(jīng)濟(jì)的長(zhǎng)遠(yuǎn)發(fā)展提供支持和動(dòng)力。