私募股權(quán)基金的模式有哪些
私募股權(quán)基金的模式有哪些
私人股權(quán)投資可以分為以下種類:杠桿收購、風(fēng)險(xiǎn)投資、成長資本、天使投資和夾層融資以及其他形式。私人股權(quán)投資基金一般會(huì)控制所投資公司的管理,而且經(jīng)常會(huì)引進(jìn)新的管理團(tuán)隊(duì)以使公司價(jià)值提升。下面小編給大家介紹私募股權(quán)基金的模式有哪些?
私募股權(quán)基金簡介
私募股權(quán)基金是指通過私募形式,對非上市企業(yè)進(jìn)行的權(quán)益性投資。投資者按照其出資份額分享投資收益,承擔(dān)投資風(fēng)險(xiǎn)。在交易實(shí)施過程中附帶考慮了將來的退出機(jī)制,即通過上市、并購或管理層回購等方式,出售持股獲利。但是目前也有少部分私募股權(quán)基金投資已上市公司的股權(quán),另外在投資方式上亦采取債權(quán)型投資方式。私募股權(quán)基金通常包括創(chuàng)業(yè)投資基金、并購?fù)顿Y基金、過橋基金等。創(chuàng)業(yè)投資基金投資于包括種子期和成長期的企業(yè);并購?fù)顿Y基金是投資于擴(kuò)展期的企業(yè)和參與管理層收購;過橋基金則投資于過渡期的企業(yè)或上市前的企業(yè)。
私募股權(quán)基金的模式:公司制
顧名思義,公司制私募股權(quán)投資基金就是法人制基金,主要根據(jù)《公司法》(2005年修訂)、《外商投資創(chuàng)業(yè)投資企業(yè)管理規(guī)定》(2003年)、《創(chuàng)業(yè)投資企業(yè)管理暫行辦法》(2005年)等法律法規(guī)設(shè)立。在商業(yè)環(huán)境下,由于公司這一概念存續(xù)較長,所以公司制模式清晰易懂,也比較容易被出資人接受。在這種模式下,股東是出資人,也是投資的最終決策人,各自根據(jù)出資比例來分配投票權(quán)。
私募股權(quán)基金的模式:信托制
信托制私募股權(quán)投資基金,也可以理解為私募股權(quán)信托投資,是指信托公司將信托計(jì)劃下取得的資金進(jìn)行權(quán)益類投資。其設(shè)立主要依據(jù)為《信托法》(2001年)、銀監(jiān)會(huì)2007年制定的《信托公司管理辦法》、《信托公司集合資金信托計(jì)劃管理辦法》(簡稱“信托兩規(guī)”)、《信托公司私人股權(quán)投資信托業(yè)務(wù)操作指引》(2008年)。采取信托制運(yùn)行模式的優(yōu)點(diǎn)是:可以借助信托平臺(tái),快速集中大量資金,起到資金放大的作用;但不足之處是:信托業(yè)缺乏有效登記制度,信托公司作為企業(yè)上市發(fā)起人,股東無法確認(rèn)其是否存在代持關(guān)系、關(guān)聯(lián)持股等問題,而監(jiān)管部門要求披露到信托的實(shí)際持有人。
私募股權(quán)基金的模式:有限合伙制
有限合伙制私募股權(quán)基金的法律依據(jù)為《合伙企業(yè)法》(2006年)、《創(chuàng)業(yè)投資企業(yè)管理暫行辦法》(2006年)以及相關(guān)的配套法規(guī)。按照《合伙企業(yè)法》的規(guī)定,有限合伙企業(yè)由二個(gè)以上五十個(gè)以下合伙人設(shè)立,由至少一個(gè)普通合伙人(GP)和有限合伙人(LP)組成。普通合伙人對合伙企業(yè)債務(wù)承擔(dān)無限連帶責(zé)任,而有限合伙人不執(zhí)行合伙事務(wù),也不對外代表有限合伙企業(yè),只以其認(rèn)繳的出資額為限對合伙企業(yè)債務(wù)承擔(dān)責(zé)任。
同時(shí)《合伙企業(yè)法》規(guī)定,普通合伙人可以勞務(wù)出資,而有限合伙人則不得以勞務(wù)出資。這一規(guī)定明確地承認(rèn)了作為管理人的普通合伙人的智力資本的價(jià)值,體現(xiàn)了有限合伙制“有錢出錢、有力出力”的優(yōu)勢。而在運(yùn)行上,有限合伙制企業(yè),不委托管理公司進(jìn)行資金管理,直接由普通合伙人進(jìn)行資產(chǎn)管理和運(yùn)作企業(yè)事務(wù)。采取有限合伙制的主要優(yōu)點(diǎn)有:(1)財(cái)產(chǎn)獨(dú)立于各合伙人的個(gè)人財(cái)產(chǎn),各合伙人權(quán)利義務(wù)更加明確,激勵(lì)效果較好;(2)僅對合伙人進(jìn)行征稅,避免了雙重征稅。
私募股權(quán)基金的模式:“有限合伙”模式
“公司+有限合伙”模式中,公司是指基金管理人為公司,基金為有限合伙制企業(yè)。該模式,較為普遍的股權(quán)投資基金操作方式。由于自然人作為GP執(zhí)行合伙事務(wù)風(fēng)險(xiǎn)較高,加之私人資本對于有限合伙制度的理念和理解都不盡相同,無疑都增強(qiáng)了自然人GP的挑戰(zhàn)。同時(shí),《合伙企業(yè)法》中,對于有限合伙企業(yè)中的普通合伙人,是沒有要求是自然人還是法人的。于是,為了降低管理團(tuán)隊(duì)的個(gè)人風(fēng)險(xiǎn),采用“公司+有限合伙”模式,即通過管理團(tuán)隊(duì)設(shè)立投資管理公司,再以公司作為普通合伙人與自然人、法人LP們一起,設(shè)立有限合伙制的股權(quán)投資基金。由于公司制實(shí)行有限責(zé)任制,一旦基金面臨不良狀況,作為有限責(zé)任的管理公司則可以成為風(fēng)險(xiǎn)隔離墻,從而管理人的個(gè)人風(fēng)險(xiǎn)得以降低。
該模式下,基金由管理公司管理,LP和GP一道遵循既定協(xié)議,通過投資決策委員會(huì)進(jìn)行決策。目前國內(nèi)的知名投資機(jī)構(gòu)多采用該操作方式。主要有深創(chuàng)投、同創(chuàng)偉業(yè)投資、創(chuàng)東方投資、達(dá)晨創(chuàng)投等旗下的投資基金。
私募股權(quán)基金的模式:“公司+信托”模式
“公司+信托”的組合模式結(jié)合了公司和信托制的特點(diǎn)。即由公司管理基金,通過信托計(jì)劃取得基金所需的投入資金。在該模式下,信托計(jì)劃通常由受托人發(fā)起設(shè)立,委托投資團(tuán)隊(duì)作為管理人或財(cái)務(wù)顧問,建議信托進(jìn)行股權(quán)投資,同時(shí)管理公司也可以參與項(xiàng)目跟投。需要提及的是,《信托公司私人股權(quán)投資信托業(yè)務(wù)操作指引》第21條規(guī)定,“信托文件事先有約定的,信托公司可以聘請第三方提供投資顧問服務(wù),但投資顧問不得代為實(shí)施投資決策。”
這意味著,管理人不能對信托計(jì)劃下的資金進(jìn)行獨(dú)立的投資決策。同時(shí),管理人或投資顧問還需要滿足幾個(gè)重要條件:(1)持有不低于該信托計(jì)劃10%的信托單位;(2)實(shí)收資本不低于2000萬元人民幣;(3)管理團(tuán)隊(duì)主要成員股權(quán)投資業(yè)務(wù)從業(yè)經(jīng)驗(yàn)不少于3年。采用該模式的,主要為地產(chǎn)類權(quán)益投資項(xiàng)目。此外,一些需要通過快速運(yùn)作資金的創(chuàng)業(yè)投資管理公司,也常常借助信托平臺(tái)進(jìn)行資金募集。新華信托、湖南信托等多家信托公司都發(fā)行過此類信托計(jì)劃。
私募股權(quán)基金的模式:母基金(FOF)
母基金是一種專門投資于其他基金的基金,也稱為基金中的基金(FundofFund),其通過設(shè)立私募股權(quán)投資基金,進(jìn)而參與到其他股權(quán)投資基金中。母基金利用自身的資金及其管理團(tuán)隊(duì)優(yōu)勢,選取合適的權(quán)益類基金進(jìn)行投資;通過優(yōu)選多只股權(quán)投資基金,分散和降低投資風(fēng)險(xiǎn)。
國內(nèi)各地政府發(fā)起的創(chuàng)業(yè)投資引導(dǎo)基金、產(chǎn)業(yè)引導(dǎo)基金都是以母基金的運(yùn)作形式存在的。政府利用母基金的運(yùn)作方式,可以有效地放大財(cái)政資金,選擇專業(yè)的投資團(tuán)隊(duì),引導(dǎo)社會(huì)資本介入,快速培育本地產(chǎn)業(yè),特別是政府希望扶持的新興產(chǎn)業(yè)。