中國(guó)項(xiàng)目融資現(xiàn)狀
中國(guó)項(xiàng)目融資現(xiàn)狀
項(xiàng)目融資作為一種重要的融資模式,其應(yīng)用領(lǐng)域起初集中于石油、礦產(chǎn)資源等高度壟斷型的能源項(xiàng)目以及政府基礎(chǔ)設(shè)施型的公共項(xiàng)目。以下是學(xué)習(xí)啦小編為大家整理的中國(guó)項(xiàng)目融資現(xiàn)狀，希望你們喜歡。
中國(guó)項(xiàng)目融資現(xiàn)狀
一、項(xiàng)目融資發(fā)展歷程及現(xiàn)狀
(一)項(xiàng)目融資的起源。雖然人們普遍認(rèn)為20世紀(jì)60年代中期英國(guó)北海油田的開(kāi)發(fā)項(xiàng)目是最早的有限追索項(xiàng)目融資實(shí)例，但是作為一種商業(yè)運(yùn)作模式，項(xiàng)目融資早在13世紀(jì)就在歐洲出現(xiàn)了。據(jù)文獻(xiàn)記載，1299年英國(guó)王室為了開(kāi)發(fā)位于德文郡的一座白銀礦與一家名為弗雷斯科巴爾迪的意大利銀行(也有人說(shuō)是一家英格蘭商業(yè)銀行)簽訂了貸款協(xié)議。與一般貸款協(xié)議不同的是，該協(xié)議沒(méi)有約定利息，卻約定這家銀行擁有銀礦一年的經(jīng)營(yíng)權(quán)，銀行可以取走這一年中所有開(kāi)采的礦產(chǎn)，但它必須支付礦山開(kāi)發(fā)的所有費(fèi)用，英國(guó)王室不對(duì)礦山的質(zhì)量和產(chǎn)量做任何保證。這種貸款安排其實(shí)就是如今所說(shuō)的“產(chǎn)品支付貸款”的原型，也是現(xiàn)代項(xiàng)目融資模式的最早雛形。
早在17世紀(jì)，英國(guó)的私人業(yè)主建造燈塔的投資方式與項(xiàng)目融資中的BOT形式也極為相似。當(dāng)時(shí)，私人業(yè)主建造燈塔的過(guò)程是：首先向政府提出建造和經(jīng)營(yíng)燈塔的申請(qǐng)，在申請(qǐng)獲得政府批準(zhǔn)后，私人業(yè)主向政府租用土地建造燈塔，在特許期內(nèi)管理燈塔并向過(guò)往船只收取過(guò)路費(fèi)，特許期后由政府收回?zé)羲⒔唤o領(lǐng)港公會(huì)管理和繼續(xù)收費(fèi)。只不過(guò)是由于種種原因，這種投資建設(shè)方式一直默默無(wú)聞，沒(méi)有引起人們的重視。
(二)國(guó)際項(xiàng)目融資的發(fā)展。隨著歷史的變遷，項(xiàng)目融資經(jīng)歷了多個(gè)階段的發(fā)展與演變。總體說(shuō)來(lái)，項(xiàng)目融資主要經(jīng)歷了以下三個(gè)階段：
1、早期的項(xiàng)目融資主要應(yīng)用于資源開(kāi)發(fā)項(xiàng)目，主要包括石油資源開(kāi)發(fā)與礦業(yè)資源開(kāi)發(fā)項(xiàng)目;
2、隨后的項(xiàng)目融資應(yīng)用于基礎(chǔ)設(shè)施項(xiàng)目;
3、當(dāng)代的項(xiàng)目融資逐漸向多國(guó)和多行業(yè)擴(kuò)展。
目前，項(xiàng)目融資在世界各地運(yùn)用已經(jīng)相當(dāng)普及，它的資金來(lái)源更加廣泛、期限更長(zhǎng)、政府介入更少，涉及項(xiàng)目遍布能源、石化、電子等行業(yè)，極大地推動(dòng)了世界經(jīng)濟(jì)的發(fā)展。從全球看，項(xiàng)目融資正處在一個(gè)應(yīng)用范圍擴(kuò)大的階段。可以相信，隨著更多金融工具的出現(xiàn)，項(xiàng)目融資必然會(huì)越發(fā)走向大型化、國(guó)際化和技術(shù)化，而且其應(yīng)用重點(diǎn)也必然是在發(fā)展中國(guó)家。
二、我國(guó)項(xiàng)目融資發(fā)展現(xiàn)狀及趨勢(shì)
項(xiàng)目融資在20世紀(jì)80年代中期被引入我國(guó)，較早使用有限追索權(quán)融資方式的項(xiàng)目是深圳沙角火力發(fā)電廠，它標(biāo)志著中國(guó)利用項(xiàng)目融資方式進(jìn)行建設(shè)的開(kāi)始。
20世紀(jì)90年代之前，由于多方面原因，項(xiàng)目融資在我國(guó)發(fā)展較為緩慢。進(jìn)入20世紀(jì)90年代，我國(guó)陸續(xù)出現(xiàn)了一些類似BOT方式進(jìn)行建設(shè)的項(xiàng)目，如廣州至深圳高速公路、三亞鳳凰機(jī)場(chǎng)、重慶地鐵、深圳地鐵、北京京通高速公路、廣西來(lái)賓電廠等。這些項(xiàng)目雖然相繼采用BOT模式進(jìn)行建設(shè)，但只有重慶地鐵、深圳地鐵、北京京通高速公路等項(xiàng)目被國(guó)家正式認(rèn)定為采用BOT模式的基礎(chǔ)設(shè)施項(xiàng)目。廣西來(lái)賓電廠BOT項(xiàng)目是經(jīng)過(guò)國(guó)家批準(zhǔn)的第一個(gè)BOT試點(diǎn)項(xiàng)目，經(jīng)過(guò)各方的多年努力該項(xiàng)目已取得了全面成功，被國(guó)際上很有影響的金融雜志評(píng)為最佳項(xiàng)目融資案例，在國(guó)內(nèi)譽(yù)為來(lái)賓模式。1995年8月國(guó)家計(jì)委、電力部、交通部聯(lián)合下發(fā)了《關(guān)于試辦外商獨(dú)資特許權(quán)項(xiàng)目審批有關(guān)問(wèn)題的通知》，規(guī)定了國(guó)內(nèi)允許實(shí)施項(xiàng)目融資的范圍。1997年4月6日國(guó)家計(jì)委、國(guó)家外匯管理局頒布了《境外進(jìn)行項(xiàng)目融資管理執(zhí)行辦法》，規(guī)范了項(xiàng)目融資的進(jìn)一步發(fā)展。
在我國(guó)的實(shí)際運(yùn)作中，為項(xiàng)目建設(shè)而專門設(shè)立的項(xiàng)目公司大多是按照公司法注冊(cè)成立的中外合作經(jīng)營(yíng)企業(yè);中外兩方的出資額占總投資的比例較小。項(xiàng)目建設(shè)資金的70%以上是對(duì)外融資，并且以國(guó)際銀團(tuán)貸款為主。其中，還可能包括在國(guó)際金融市場(chǎng)上發(fā)行債券和利用融資機(jī)構(gòu)進(jìn)行融資。只要項(xiàng)目具有穩(wěn)定的收益，并且將項(xiàng)目與發(fā)起人的其他債務(wù)分開(kāi)，能夠?qū)L(fēng)險(xiǎn)限制在一定范圍內(nèi)，就可以考慮采用項(xiàng)目融資方式。
在實(shí)際工作中，由于投資環(huán)境及具體運(yùn)作等因素的限制，我國(guó)項(xiàng)目融資方式發(fā)展比較緩慢，大規(guī)模開(kāi)展仍存在很大難度。
目前，項(xiàng)目融資在中國(guó)的發(fā)展面臨著相當(dāng)大的空間，新的投資領(lǐng)域和投資機(jī)會(huì)的出現(xiàn)，為項(xiàng)目融資的大發(fā)展提供了有利時(shí)機(jī)。隨著我國(guó)社會(huì)和經(jīng)濟(jì)的迅速發(fā)展、城市化進(jìn)程的不斷加快，城市基礎(chǔ)設(shè)施建設(shè)需要的巨大投資完全依靠政府的公共財(cái)政是不可能解決的，在這方面項(xiàng)目融資將大有可為。
三、我國(guó)項(xiàng)目融資模式應(yīng)用現(xiàn)狀及未來(lái)發(fā)展趨勢(shì)
目前，我國(guó)基礎(chǔ)設(shè)施項(xiàng)目融資模式正在不斷發(fā)展和衍生，其融資模式主要有PPP(Public-Private-Partnership)BOT(Build-Operate-Transfer)及其衍生模式、PFI(Private-Finance-Initiative)ABS(Asset-Backed-Securitization)TOD(Transit-Oriented-Development)等。其中，PPP模式內(nèi)涵較寬泛，廣義而言，后面幾種模式都可歸入這種公私合營(yíng)的模式，政府與公司合營(yíng)共建基礎(chǔ)設(shè)施是目前各國(guó)和地區(qū)完善基礎(chǔ)設(shè)施的潮流。BOT模式在我國(guó)使用較多，而且為了適應(yīng)不同的條件，衍生出許多變種，例如BOOT(Build-Own-Operate-Transfer)BOO(Build-Own-Operate)BLT(Build-Lease-Operate)和TOT(Transfer-Operate-Transfer)等等，這些衍生模式雖然提法不同，具體操作上也存在一些差異，但它們的結(jié)構(gòu)與BOT并無(wú)實(shí)質(zhì)差別，所以習(xí)慣上將上述所有方式統(tǒng)稱為BOT模式，PFI在我國(guó)運(yùn)用還不十分廣泛，沒(méi)有較為成熟的運(yùn)作經(jīng)驗(yàn)。在運(yùn)用時(shí)需要多參照國(guó)外的成功經(jīng)驗(yàn)，此外由于種種原因ABS融資模式在我國(guó)目前還沒(méi)有開(kāi)展起來(lái)，尤其是在基礎(chǔ)設(shè)施領(lǐng)域，TOD和PFL應(yīng)用于基礎(chǔ)設(shè)施領(lǐng)域進(jìn)行項(xiàng)目融資也不多見(jiàn)，是有待進(jìn)一步發(fā)展的項(xiàng)目融資方式。各融資模式的對(duì)比分析如表1所示。
總之，項(xiàng)目融資模式多種多樣，但我國(guó)目前只有BOT及其衍生模式發(fā)展較為成熟，其他模式基本都在發(fā)展和探索階段。但就其應(yīng)用范圍及實(shí)用性來(lái)講，PPP項(xiàng)目融資模式以其廣泛的應(yīng)用范圍及獨(dú)特的融資功效，必將成為我國(guó)未來(lái)項(xiàng)目融資模式的發(fā)展趨勢(shì)。
中國(guó)項(xiàng)目融資的種類
一、無(wú)追索權(quán)的項(xiàng)目融資
無(wú)追索權(quán)(No-recourse)的項(xiàng)目融資
無(wú)追索的項(xiàng)目融資也稱為純粹的項(xiàng)目融資，在這種融資方式下，貸款的還本付息完全依靠項(xiàng)目的經(jīng)營(yíng)效益。同時(shí)，貸款銀行為保障自身的利益必須從該項(xiàng)目擁有的資產(chǎn)取得物權(quán)擔(dān)保。如果該項(xiàng)目由于種種原因未能建成或經(jīng)營(yíng)失敗，其資產(chǎn)或收益不足以清償全部的貸款時(shí)，貸款銀行無(wú)權(quán)向該項(xiàng)目的主辦人追索。
無(wú)追索權(quán)項(xiàng)目融資在操作規(guī)則上具有以下特點(diǎn)：
1、項(xiàng)目貸款人對(duì)項(xiàng)目發(fā)起人的其他項(xiàng)目資產(chǎn)沒(méi)有任何要求權(quán)，只能依靠該項(xiàng)目的現(xiàn)金流量?jī)斶€。
2、項(xiàng)目發(fā)起人利用該項(xiàng)目產(chǎn)生的現(xiàn)金流量的能力是項(xiàng)目融資的信用基礎(chǔ)。
3、當(dāng)項(xiàng)目風(fēng)險(xiǎn)的分配不被項(xiàng)目貸款人所接受時(shí)，由第三方當(dāng)事人提供信用擔(dān)保將是十分必要的。
4、該項(xiàng)目融資一般建立在可預(yù)見(jiàn)的政治與法律環(huán)境和穩(wěn)定的市場(chǎng)環(huán)境基礎(chǔ)之上。
二、有限追索權(quán)項(xiàng)目的融資
有限追索權(quán)(Limited-recourse)項(xiàng)目的融資
除了以貸款項(xiàng)目的經(jīng)營(yíng)收益作為還款來(lái)源和取得物權(quán)擔(dān)保外，貸款銀行還要求有項(xiàng)目實(shí)體以外的第三方提供擔(dān)保。貸款行有權(quán)向第三方擔(dān)保人追索。但擔(dān)保人承擔(dān)債務(wù)的責(zé)任，以他們各自提供的擔(dān)保金額為限，所以稱為有限追索權(quán)的項(xiàng)目融資。
中國(guó)項(xiàng)目融資的特點(diǎn)
1.融資主體的排他性。
項(xiàng)目融資主要依賴項(xiàng)目自身未來(lái)現(xiàn)金流量及形成的資產(chǎn)，而不是依賴項(xiàng)目的投資者或發(fā)起人的資信及項(xiàng)目自身以外的資產(chǎn)來(lái)安排融資。融資主體的排他性決定了債權(quán)人關(guān)注的是項(xiàng)目未來(lái)現(xiàn)金流量中可用于還款的有多少，其融資額度、成本結(jié)構(gòu)等都與項(xiàng)目未來(lái)現(xiàn)金流量和資產(chǎn)價(jià)值密切相關(guān)。
2. 追索權(quán)的有限性。
傳統(tǒng)融資方式，如貸款，債權(quán)人在關(guān)注項(xiàng)目投資前景的同時(shí)，更關(guān)注項(xiàng)目借款人的資信及現(xiàn)實(shí)資產(chǎn)，追索權(quán)具有完全性;而項(xiàng)目融資方式如前所述，是就項(xiàng)目論項(xiàng)目，債權(quán)人除和簽約方另有特別約定外，不能追索項(xiàng)目自身以外的任何形式的資產(chǎn)，也就是說(shuō)項(xiàng)目融資完全依賴項(xiàng)目未來(lái)的經(jīng)濟(jì)強(qiáng)度。
因融資主體的排他性、追索權(quán)的有限性，決定著作為項(xiàng)目簽約各方對(duì)各種風(fēng)險(xiǎn)因素和收益的充分論證。確定各方參與者所能承受的最大風(fēng)險(xiǎn)及合作的可能性，利用一切優(yōu)勢(shì)條件，設(shè)計(jì)出最有利的融資方案。
4. 項(xiàng)目信用的多樣性
將多樣化的信用支持分配到項(xiàng)目未來(lái)的各個(gè)風(fēng)險(xiǎn)點(diǎn)，從而規(guī)避和化解不確定項(xiàng)目風(fēng)險(xiǎn)。如要求項(xiàng)目“產(chǎn)品”的購(gòu)買者簽訂長(zhǎng)期購(gòu)買合同(協(xié)議)，原材料供應(yīng)商以合理的價(jià)格供貨等，以確保強(qiáng)有力的信用支持。
5.項(xiàng)目融資程序的復(fù)雜性
項(xiàng)目融資數(shù)額大、時(shí)限長(zhǎng)、涉及面廣，涵蓋融資方案的總體設(shè)計(jì)及運(yùn)作的各個(gè)環(huán)節(jié)，需要的法律性文件也多，其融資程序比傳統(tǒng)融資復(fù)雜。且前期費(fèi)用占融資總額的比例與項(xiàng)目規(guī)模成反比，其融資利息也高于公司貸款。
項(xiàng)目融資雖比傳統(tǒng)融資方式復(fù)雜，但可以達(dá)到傳統(tǒng)融資方式實(shí)現(xiàn)不了的目標(biāo)。
一是有限追索的條款保證了項(xiàng)目投資者在項(xiàng)目失敗時(shí)，不至于危機(jī)投資方其他的財(cái)產(chǎn);
二是在國(guó)家和政府建設(shè)項(xiàng)目中，對(duì)于“看好”的大型建設(shè)項(xiàng)目，政府可以通過(guò)靈活多樣的融資方式來(lái)處理債務(wù)可能對(duì)政府預(yù)算的負(fù)面影響;
三是對(duì)于跨國(guó)公司進(jìn)行海外合資投資項(xiàng)目，特別是對(duì)沒(méi)有經(jīng)營(yíng)控制權(quán)的企業(yè)或投資于風(fēng)險(xiǎn)較大的國(guó)家或地區(qū)，可以有效地將公司其他業(yè)務(wù)與項(xiàng)目風(fēng)險(xiǎn)實(shí)施分離，從而限制項(xiàng)目風(fēng)險(xiǎn)或國(guó)家風(fēng)險(xiǎn)。
可見(jiàn)，項(xiàng)目融資作為新的融資方式，對(duì)于大型建設(shè)項(xiàng)目，特別是基礎(chǔ)設(shè)施和能源、交通運(yùn)輸?shù)荣Y金密集型的項(xiàng)目具有更大的吸引力和運(yùn)作空間。
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