上市公司并購(gòu)的種類和程序是什么
上市公司并購(gòu)的種類和程序是什么
你知道公司并購(gòu)嗎?公司并購(gòu)是指投資銀行在公司收購(gòu)兼并活動(dòng)中，作為中介人或代理人為客戶公司提供決策和財(cái)務(wù)服務(wù)，或作為產(chǎn)權(quán)投資商直接投資于并購(gòu)公司產(chǎn)權(quán)，獲取產(chǎn)權(quán)交易差價(jià)的業(yè)務(wù)活動(dòng)。下面由學(xué)習(xí)啦小編為你詳細(xì)介紹公司并購(gòu)的相關(guān)法律知識(shí)。
上市公司并購(gòu)的種類和程序
一、并購(gòu)的概念
兼并和收購(gòu)?fù)ǔ：?jiǎn)稱為并購(gòu)，是指一個(gè)企業(yè)購(gòu)買(mǎi)其它企業(yè)全部或部分股權(quán)或資產(chǎn)，從而影響、控制其它企業(yè)的經(jīng)營(yíng)管理。企業(yè)通過(guò)并購(gòu)規(guī)模得到擴(kuò)大，能夠形成有效的規(guī)模效應(yīng)，實(shí)現(xiàn)資源的充分利用和整合，降低成本，推動(dòng)社會(huì)資源的優(yōu)化配置，提高市場(chǎng)份額，提升行業(yè)戰(zhàn)略地位。同時(shí)公司的并購(gòu)還可以有利于證券市場(chǎng)的深度發(fā)展及并購(gòu)過(guò)程中各類專業(yè)機(jī)構(gòu)的參與和各種融資工具的運(yùn)用，客觀上推動(dòng)了證券市場(chǎng)的成熟與發(fā)展。
二、并購(gòu)的種類
證券市場(chǎng)上市公司的并購(gòu)根據(jù)并購(gòu)的不同目的或根據(jù)并購(gòu)涉及的產(chǎn)業(yè)組織特征，可以將并購(gòu)分為五種基本類型：
1.橫向并購(gòu)
橫向并購(gòu)是指同屬于一個(gè)產(chǎn)業(yè)或行業(yè)，生產(chǎn)或銷售同類型產(chǎn)品的企業(yè)之間發(fā)生的收購(gòu)行為，其目的在于消除競(jìng)爭(zhēng)、擴(kuò)大市場(chǎng)份額，形成規(guī)模效應(yīng)。近年來(lái)，由于全球性行業(yè)重組的趨勢(shì)加快，橫向并購(gòu)在香港上市公司并購(gòu)活動(dòng)中比例較高。
2.縱向并購(gòu)
縱向并購(gòu)是同一行業(yè)的中屬于上下游關(guān)系的企業(yè)之間的并購(gòu)，其目的在于實(shí)現(xiàn)上游企業(yè)向下游供應(yīng)鏈的延伸或下游企業(yè)進(jìn)行產(chǎn)業(yè)鏈的升級(jí)?？v向并購(gòu)除可擴(kuò)大生產(chǎn)規(guī)模外，還可以節(jié)約成本，縮短生產(chǎn)流程和周期，減少對(duì)供貨商或客戶的依賴，加強(qiáng)企業(yè)對(duì)產(chǎn)業(yè)鏈的控制力。
3.混合并購(gòu)
混合并購(gòu)是發(fā)生在不同行業(yè)企業(yè)之間的并購(gòu)，其目的在于擴(kuò)大企業(yè)自身的產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)，為企業(yè)進(jìn)入其它行業(yè)提供了有力、便捷、低風(fēng)險(xiǎn)的途徑。企業(yè)可通過(guò)混合并購(gòu)實(shí)施多元化發(fā)展，分散經(jīng)營(yíng)風(fēng)險(xiǎn)。
4.買(mǎi)殼上市
買(mǎi)殼上市是指以現(xiàn)金收購(gòu)一家上市公司股東的股份及注入并購(gòu)方的資產(chǎn)，或以并購(gòu)方的資產(chǎn)或現(xiàn)金注入到上市公司換取新的股份及上市公司控股權(quán)。對(duì)于未能直接上市的公司，可以通過(guò)買(mǎi)殼的方式上市，及后在市場(chǎng)上進(jìn)行融資。但由于買(mǎi)殼需要大量外匯、融資成本較高及可能有潛在風(fēng)險(xiǎn)等，買(mǎi)殼上市并不適合每一家企業(yè)。
5.上市公司私有化
上市公司私有化是指持上市公司的控股股東對(duì)上市公司的其它股東的股權(quán)進(jìn)行收購(gòu)，以取得公司100%的股權(quán)，然后向交易所申請(qǐng)除牌取消上市公司的上市地位實(shí)現(xiàn)退市。如果上市公司的股票價(jià)格流動(dòng)性差，價(jià)格長(zhǎng)期偏低，未能充分合理的反映上市公司的真實(shí)價(jià)值，而且維持上市的成本大于上市可以持續(xù)籌資帶來(lái)的收益，控股股東將會(huì)考慮將上市公司私有化，以降低經(jīng)營(yíng)成本。
三、并購(gòu)的程序
上市公司及并購(gòu)各參與方在進(jìn)行收購(gòu)及并購(gòu)事宜時(shí)必須予以遵守。上市公司需要委任財(cái)務(wù)顧問(wèn)并組織中介團(tuán)隊(duì)共同參與并購(gòu)活動(dòng)，中介團(tuán)隊(duì)主要由財(cái)務(wù)顧問(wèn)、法律顧問(wèn)、會(huì)計(jì)師及資產(chǎn)評(píng)估師組成。財(cái)務(wù)顧問(wèn)一般由投資銀行出任，作為并購(gòu)活動(dòng)的組織者，財(cái)務(wù)顧問(wèn)將統(tǒng)籌整個(gè)并購(gòu)活動(dòng)的運(yùn)行。由于上市的內(nèi)地企業(yè)的并購(gòu)活動(dòng)增多，并購(gòu)的對(duì)象多為境內(nèi)公司或資產(chǎn)，眾多中資背景的投資銀行，如中金公司、中信證券(12.01,-0.12,-0.99%)和國(guó)泰君安，開(kāi)始活躍于該市場(chǎng)并逐漸顯現(xiàn)出其優(yōu)勢(shì)。
由于并購(gòu)的復(fù)雜性和可能存在失敗的風(fēng)險(xiǎn)，公司在執(zhí)行并購(gòu)行動(dòng)前須進(jìn)行審慎的調(diào)查研究，充分的評(píng)估論證和精心策劃設(shè)計(jì)。一般過(guò)程主要分為以下五個(gè)階段：
1.前期準(zhǔn)備
首先，有并購(gòu)需求的企業(yè)需要聘請(qǐng)中介機(jī)構(gòu)協(xié)助其進(jìn)行并購(gòu)活動(dòng)。中介機(jī)構(gòu)將和公司一起根據(jù)其發(fā)展戰(zhàn)略的需要制定并購(gòu)策略，初步設(shè)計(jì)出擬并購(gòu)物件的輪廓，并據(jù)此尋找并購(gòu)目標(biāo)，再對(duì)合適的目標(biāo)公司進(jìn)行比較分析。
2.方案設(shè)計(jì)
對(duì)并購(gòu)物件的評(píng)價(jià)結(jié)果、并購(gòu)有關(guān)的限定條件(如支付成本和支付方式等)進(jìn)行多方面的分析評(píng)價(jià)，設(shè)計(jì)出相關(guān)的并購(gòu)方案，對(duì)并購(gòu)的范圍、程序、對(duì)價(jià)、支付方式、融資渠道、稅務(wù)安排、會(huì)計(jì)處理、合規(guī)審查、潛在風(fēng)險(xiǎn)等進(jìn)行綜合籌劃。
3.談判簽約
依據(jù)確定的方案制定收購(gòu)建議書(shū)或意向書(shū)，并以此與被收購(gòu)方進(jìn)行接洽并展開(kāi)談判，通過(guò)溝通談判結(jié)果修改意向書(shū)或?qū)ふ倚碌氖召?gòu)對(duì)象。如雙方達(dá)成一致則簽訂意向書(shū)，相關(guān)的中介機(jī)構(gòu)可入場(chǎng)協(xié)助公司展開(kāi)盡職調(diào)查。如調(diào)查結(jié)果符合公司預(yù)期，雙方可訂立正式合同。
4.申報(bào)審核
收購(gòu)方與中介機(jī)構(gòu)一同向證監(jiān)會(huì)(及聯(lián)交所)報(bào)送并購(gòu)相關(guān)資料，證監(jiān)會(huì)設(shè)有收購(gòu)及合并委員會(huì)，對(duì)報(bào)送資料進(jìn)行審核。審核通過(guò)后雙方即可簽署并購(gòu)合同，并著手辦理相關(guān)股權(quán)的登記或資產(chǎn)權(quán)屬的過(guò)戶。
5.并購(gòu)?fù)瓿?/p>
并購(gòu)法律程序完成后，為了實(shí)現(xiàn)并購(gòu)的目的和預(yù)期，公司須對(duì)合并后的公司治理結(jié)構(gòu)、人事安排、管理制度、企業(yè)文化等進(jìn)一步進(jìn)行整合，最終實(shí)現(xiàn)并購(gòu)的效益，達(dá)成并購(gòu)的目標(biāo)。
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并購(gòu)的風(fēng)險(xiǎn)
1.融資風(fēng)險(xiǎn)
企業(yè)并購(gòu)?fù)ǔＰ枰罅抠Y金，如果籌資不當(dāng)，就會(huì)對(duì)企業(yè)的資本結(jié)構(gòu)和財(cái)務(wù)杠桿產(chǎn)生不利影響，增加企業(yè)的財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)。同時(shí)，只有及時(shí)足額的籌集到資金才能保證并購(gòu)的順利進(jìn)行。
按籌資的方式不同，可分兩種情況：
?、賯鶆?wù)性融資風(fēng)險(xiǎn)，多數(shù)企業(yè)通過(guò)負(fù)債籌資的方式一般為長(zhǎng)期借款，但是銀行信貸資金主要是補(bǔ)充企業(yè)流動(dòng)資金和固定資金的不足，沒(méi)有進(jìn)行企業(yè)并購(gòu)的信貸項(xiàng)目，因此，難以得到商業(yè)銀行支持。另一種負(fù)債籌資的方式是發(fā)行企業(yè)債券，雖然資金成本較低，但籌資時(shí)間長(zhǎng)，籌資額有限。
?、跈?quán)益性融資風(fēng)險(xiǎn)，發(fā)行普通股是企業(yè)籌集大量資金的一種基本方式，而且沒(méi)有固定利息負(fù)擔(dān)，籌資風(fēng)險(xiǎn)小。但是，股利要從凈利潤(rùn)中支付，資金成本高，而且無(wú)法享受納稅利益。
2.目標(biāo)企業(yè)價(jià)值評(píng)估中的資產(chǎn)不實(shí)風(fēng)險(xiǎn)
由于并購(gòu)雙方的信息不對(duì)稱，企業(yè)看好的被并購(gòu)方的資產(chǎn)，在并購(gòu)?fù)瓿珊笥锌赡艽嬖趪?yán)重高估，甚至一文不值，從而給企業(yè)造成很大的經(jīng)濟(jì)損失。并購(gòu)過(guò)程中人的主觀性對(duì)并購(gòu)影響很大，并購(gòu)并不能按市場(chǎng)價(jià)值規(guī)律來(lái)實(shí)施。并購(gòu)本身是一種商品的交換關(guān)系，所以需要建立服務(wù)于并購(gòu)的中介組織，降低并購(gòu)雙方的信息成本且對(duì)并購(gòu)行為提供指導(dǎo)和監(jiān)督。
3.反收購(gòu)風(fēng)險(xiǎn)
如果企業(yè)并購(gòu)演化成敵意收購(gòu)，被并購(gòu)方就會(huì)不惜代價(jià)設(shè)置障礙，從而增加公司收購(gòu)成本，甚至有可能會(huì)導(dǎo)致收購(gòu)失敗。
4.營(yíng)運(yùn)風(fēng)險(xiǎn)和安置被收購(gòu)企業(yè)員工風(fēng)險(xiǎn)
企業(yè)在完成并購(gòu)后，可能并不會(huì)產(chǎn)生協(xié)同效應(yīng)，并購(gòu)雙方資源難以實(shí)現(xiàn)共享互補(bǔ)，甚至?xí)霈F(xiàn)規(guī)模不經(jīng)濟(jì)，整個(gè)公司反而可能會(huì)被拖累。而且并購(gòu)方往往會(huì)被要求安置被收購(gòu)企業(yè)員工或者支付相關(guān)成本，如果公司處理不當(dāng)，往往會(huì)因此而背上沉重的包袱，增加其管理成本和經(jīng)營(yíng)成本。
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