證券注冊(cè)制改革的主要內(nèi)容有哪些
注冊(cè)制即所謂的公開管理原則，實(shí)質(zhì)上是一種發(fā)行公司的財(cái)務(wù)公開制度，以美國(guó)聯(lián)邦證券法為代表。它要求發(fā)行證券的公司提供關(guān)于證券發(fā)行本身以及同證券發(fā)行有關(guān)的一切信息，以招股說明書為核心。那么你知道證券注冊(cè)制嗎?下面由學(xué)習(xí)啦小編為你詳細(xì)介紹證券注冊(cè)制的相關(guān)法律知識(shí)。
證券注冊(cè)制改革的主要內(nèi)容
審核制行政干預(yù)過多不利市場(chǎng)穩(wěn)定
推進(jìn)股票發(fā)行注冊(cè)制改革，是2015年資本市場(chǎng)改革的頭等大事，是涉及市場(chǎng)參與主體的一項(xiàng)‘牽牛鼻子’的系統(tǒng)工程，也是證監(jiān)會(huì)推進(jìn)監(jiān)管轉(zhuǎn)型的重要突破口。從 2000年3月開始，我國(guó)股票發(fā)行采用核準(zhǔn)制。數(shù)據(jù)顯示，十幾年來，共核準(zhǔn)近1700家公司首發(fā)上市，上市公司共籌集資本金5.31萬億元，對(duì)促進(jìn)資本形成發(fā)揮了重要作用。但是，隨著改革深化和市場(chǎng)發(fā)展，核準(zhǔn)制的缺陷和不足逐步顯現(xiàn)。
由證監(jiān)會(huì)審核把關(guān)，客觀上形成了政府對(duì)新股發(fā)行人的盈利能力和投資價(jià)值的‘背書’作用。這不僅降低了市場(chǎng)主體風(fēng)險(xiǎn)判斷與選擇，證監(jiān)會(huì)的責(zé)任和壓力不斷加重，同時(shí)弱化了發(fā)行人、保薦機(jī)構(gòu)以及會(huì)計(jì)師事務(wù)所等方面的責(zé)任。
證券注冊(cè)制改革的主要內(nèi)容有哪些
審核制下，由證監(jiān)會(huì)對(duì)新股發(fā)行“管價(jià)格、調(diào)節(jié)奏、控規(guī)模”。這雖然短期有穩(wěn)定股指和投資者心理的作用，但卻不利于市場(chǎng)自我約束機(jī)制的培育和形成，甚至造成市場(chǎng)供求扭曲，對(duì)中長(zhǎng)期股市發(fā)展不利。
證監(jiān)會(huì)主席肖剛認(rèn)為，審核制行政干預(yù)過多且主觀色彩濃，市場(chǎng)主體難以做出穩(wěn)定、明確的預(yù)期，造成了市場(chǎng)主體與監(jiān)管機(jī)構(gòu)的博弈，代替了市場(chǎng)主體之間的博弈，不利于規(guī)范市場(chǎng)主體行為和市場(chǎng)穩(wěn)定運(yùn)行。解決這些問題，必須推進(jìn)股票發(fā)行注冊(cè)制改革。
發(fā)行股票籌集資本是企業(yè)的天然權(quán)利
從一些國(guó)家和地區(qū)實(shí)施注冊(cè)制的實(shí)踐來看，注冊(cè)制的一大特征是企業(yè)擁有發(fā)行股票籌集資本的天然權(quán)利，只要不違背國(guó)家利益和公眾利益，企業(yè)能不能發(fā)行、何時(shí)發(fā)行、以什么價(jià)格發(fā)行，均應(yīng)由企業(yè)和市場(chǎng)自主決定。
肖剛認(rèn)為，以信息披露為中心是注冊(cè)制的監(jiān)管理念，這要求企業(yè)必須向投資者披露充分和必要的投資決策信息，政府不對(duì)企業(yè)的資產(chǎn)質(zhì)量和投資價(jià)值進(jìn)行判斷和“背書”，監(jiān)管機(jī)構(gòu)不對(duì)信息披露的真實(shí)性負(fù)責(zé)，但要對(duì)招股說明書的齊備性、一致性和可理解性負(fù)責(zé)，投資者依據(jù)公開披露信息自行作出投資決策并自擔(dān)投資風(fēng)險(xiǎn)。
注冊(cè)制的巧妙之處就在于既能較好地解決發(fā)行人與投資者信息不對(duì)稱所引發(fā)的問題，又可以規(guī)范監(jiān)管部門的職責(zé)邊界，避免監(jiān)管部門的過度干預(yù)，不再對(duì)發(fā)行人‘背書’，也不過多關(guān)注企業(yè)以往業(yè)績(jī)、未來發(fā)展前景，這些都交由投資者判斷和選擇，股票發(fā)行數(shù)量與價(jià)格由市場(chǎng)各方博弈，讓市場(chǎng)發(fā)揮配置資源的決定性作用。
建立以市場(chǎng)機(jī)制為主導(dǎo)的新股發(fā)行制度
據(jù)肖鋼介紹，在目前擬定的初步方案中，股票發(fā)行注冊(cè)制改革總的目標(biāo)是，建立市場(chǎng)主導(dǎo)、責(zé)任到位、披露為本、預(yù)期明確、監(jiān)管有力的股票發(fā)行上市制度。尊重市場(chǎng)規(guī)律，最大限度減少和簡(jiǎn)化行政審批，明確和穩(wěn)定市場(chǎng)預(yù)期，強(qiáng)化市場(chǎng)內(nèi)在約束，建立以市場(chǎng)機(jī)制為主導(dǎo)的新股發(fā)行制度安排。
同時(shí)，加快監(jiān)管轉(zhuǎn)型，強(qiáng)化事中事后監(jiān)管。要堅(jiān)持法治導(dǎo)向，依法治市。健全資本市場(chǎng)法律體系，完善股票發(fā)行上市監(jiān)管制度和投資者保護(hù)制度。推進(jìn)注冊(cè)制改革可能面臨一些風(fēng)險(xiǎn)和問題，比如，可能影響投資者對(duì)股市擴(kuò)容的心理預(yù)期，一些企業(yè)可能出現(xiàn)高價(jià)發(fā)行，一些公司質(zhì)量不高和欺詐發(fā)行的風(fēng)險(xiǎn)加大等。
要堅(jiān)持循序漸進(jìn)、穩(wěn)步實(shí)施的原則，立足國(guó)情，以現(xiàn)實(shí)問題為導(dǎo)向，堅(jiān)持統(tǒng)籌協(xié)調(diào)，加強(qiáng)市場(chǎng)頂層設(shè)計(jì)，形成共促市場(chǎng)穩(wěn)定健康發(fā)展的改革合力。
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注冊(cè)制的影響
IPO將更加高效
注冊(cè)制改革將對(duì)企業(yè)發(fā)行上市的注冊(cè)條件、注冊(cè)機(jī)關(guān)、注冊(cè)程序、審核要求作出相應(yīng)調(diào)整，改變?nèi)缃竦暮藴?zhǔn)制，企業(yè)上市效率將得到大幅提升。
上市企業(yè)將失去“監(jiān)管背書”
在審核制下，人們往往認(rèn)為，企業(yè)走到上市這一步，已歷經(jīng)監(jiān)管層的層層審核把關(guān)，上市的企業(yè)就是好企業(yè)。但是，在注冊(cè)之下，投資者對(duì)發(fā)行人的資產(chǎn)質(zhì)量、投資價(jià)值自主判斷并承擔(dān)風(fēng)險(xiǎn)，監(jiān)管部門重點(diǎn)對(duì)發(fā)行人信息披露的齊備性、一致性和可理解性進(jìn)行監(jiān)督。這意味著，投資者需要自己睜大眼睛辨別企業(yè)的投資價(jià)值。只要企業(yè)沒有違法違規(guī)，投資者投資失利也不能怪監(jiān)管層把關(guān)不嚴(yán)了。
“打新”熱潮將回落
注冊(cè)制改革核心在于理順政府與市場(chǎng)的關(guān)系，最終放開發(fā)行價(jià)格的控制，定價(jià)將更加市場(chǎng)化，新股上市后溢價(jià)水平也將出現(xiàn)回落，“打新”熱潮或?qū)⒊蔀檫^去。
“殼價(jià)值”將越來越低
注冊(cè)制改革將大幅降低企業(yè)上市融資的成本。同時(shí)，改革還將實(shí)施嚴(yán)格的退市制度，對(duì)欺詐發(fā)行和重大違法的上市公司實(shí)施強(qiáng)制退市。上市公司資格不再像現(xiàn)在這樣稀缺，“殼資源”也將會(huì)失去現(xiàn)在的高價(jià)。
違法將付出更高代價(jià)
資本市場(chǎng)違法違規(guī)案件不斷，原因就在于違法成本太低，懲罰力度不夠。注冊(cè)制下，監(jiān)管層的監(jiān)管重點(diǎn)將從前端的審批后移至事中事后環(huán)節(jié)，更多監(jiān)管力量將放在稽查執(zhí)法上，違法違規(guī)者將付出更高代價(jià)。
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