2017中美貨幣政策對比
2017中美貨幣政策對比
意外，顧名思義就是意料之外的事件，其實有其內在規(guī)律。2017年中美的貨幣政策有哪些值得關注的新消息。小編給大家整理了關于2017中美貨幣政策對比，希望你們喜歡!
2017中美貨幣政策對比
2012年以來，中美利差多數(shù)處在80bp-200bp的區(qū)間范圍內，平均值大約110bp左右。分析中美利差的波動呈現(xiàn)一定規(guī)律，一般來講當中美貨幣政策在同一周期之中時中美利差維持在較高位置，而一旦中美政策周期出現(xiàn)分化，兩國利差則明顯縮窄。
2016年6月以來，中美利差不斷走低，已經接近五年來的最低位，根本原因是美聯(lián)儲貨幣政策加快緊縮力度，而中國政策當局適度放松對人民幣匯率干預，加快了匯率市場化進程，確保了貨幣政策的獨立性。
根據利率平價理論，國內外利差減小，由于本國貨幣追逐外國的即期存款收益，會使得本國即期匯率面臨貶值壓力。
如果要穩(wěn)定匯率，此時要么加強資本管制，要么提高利率應對匯率貶值壓力，但自10月份以來，人民幣兌美元匯率加速了貶值。
市場預計，2017年中國貨幣政策基調偏緊，基本封住了降準預期，明年流動性基本穩(wěn)定仍會依靠“逆回購+MLF”等變相降準的政策工具來實現(xiàn)。
2017年美國貨幣政策中性由偏鴿轉偏鷹
首先，特朗普經濟學下的基建擴張、減稅等政策修正前期低估的通脹預期;其次，當前美國失業(yè)率低于自然失業(yè)率，工資時薪穩(wěn)步增長，石油價格穩(wěn)定在50美元/桶上方，美國CPI明年極有可能逼近 2%。
最后，事后來看2016年貨幣政策整體中性偏鴿(2015年12月FOMC預計2016年加息4次，實際1次)。
2016年12月份FOMC點陣圖預計2017年加息3次(比9月份多1次)，美聯(lián)儲貨幣政策態(tài)度由中性偏鴿轉偏鷹。
第一，2017年，預計美聯(lián)儲貨幣政策中性偏鷹，加息2次：首先，當前美國財政赤字率約3%，聯(lián)邦政府總債務超過GDP總量100%，利率每上升1%導致每年利息償付上升1%，財政赤字率上浮1%，利率大幅飆升造成成本大幅上升。
其次，特朗普的財政擴張需要低利率融資環(huán)境支撐，且較快升息有損實體經濟融資環(huán)境;最后，國會與政府之間“財政懸崖”始終沒有妥善解決，且財政政策實施具有政策審批時延和實施生效時間。
第二，2017年，中國貨幣政策穩(wěn)健中性，跟隨美聯(lián)儲略微偏緊。2016年中央經濟工作會議對2017年貨幣政策措辭是穩(wěn)健中性(之前是“穩(wěn)健”，增加“中性”二字，這說明以前貨幣政策不夠中性，需要回歸中性)。
過度寬裕的貨幣環(huán)境造成資產價格泡沫，妨礙市場有效出清，如2015年股災、剛剛過去的債災，以及價格高企的房地產和大宗商品期貨價格對經濟和匯率穩(wěn)定形成沖擊。
2017年預計美國10年國債大概率在3%以下，第一重要阻力位2.7%，而中貨幣政策也不再那么鴿，中國10年期國債利率中樞重回3時代(3%以上)，中美利差大概率維持在50bps以上，中美利率倒掛可能較低。
人民幣暴漲的原因
2016年初，我們提出2016年最大機會在于大宗商品，大宗商品走勢是2016年投資的最大難題。
2017年的最大難題是人民幣匯率，2016年底第一財經CFV年度首席經濟學家頒獎典禮上，我們與同時獲獎的某著名外資投行首席經濟學家打了一個賭，2017年人民幣匯率是升值還是貶值;我們當時就明確提出看多人民幣，認為“人民幣逆襲”將是2017年金融市場的最大意外。
2017年5月31日，人民幣兌美元大幅升值0.64%至6.8170，年初至今上漲1.91%;離岸人民幣兌美元昨日單日漲幅達到0.99%至6.7569，年初至今大漲3.05%，完全印證了我們2016年底提出的觀點——2017年人民幣匯率大概率逆襲。
回顧人民幣匯率歷史走勢，2015年“8.11”匯改以來，人民幣兌美元持續(xù)貶值，2016年底人民幣兌美元更是一度直指“7關口”，貶值趨勢尤為明顯，市場紛紛開始擔憂人民幣匯率崩盤的情形發(fā)生。
但我們注意到，無論是中美基本面對比、資本外流情況，還是外匯儲備等數(shù)據均反映出人民幣匯率支撐逐漸形成，于是我們在《罕見的貿易逆差VS回升的外匯儲備，誰才是人民幣匯率的“信號彈”?》、《外儲連續(xù)兩月回升，2017年人民幣匯率大概率“逆襲”》、《進出口雙雙超預期，重申人民幣匯率“逆襲”觀點》等數(shù)篇報告中指出，2017年人民幣匯率大概率逆襲，2014年以來的人民幣貶值趨勢大概率在2017年結束。
關于2017年人民幣兌美元走勢的分析，本文將匯率趨勢的邏輯線條分為四個部分，分別得出四個判斷：
其一，近期人民幣兌美元匯率大幅升值，直接原因是人民幣中間價制度引入“逆周期調節(jié)因子”。5月26日媒體報道，中國央行在原有機制基礎上，新增“逆周期調節(jié)因子”部分，逆周期調節(jié)因子的引入將減少市場過度波動給中間價帶來的沖擊。該修正機制的推出將會從兩方面利好人民幣兌美元走勢，一方面在當前市場仍處于人民幣貶值情緒下，該修正機制表明了央行維穩(wěn)的態(tài)度，預期上能夠帶來人民幣匯率的升值，另一方面，隨著該修正機制的實施落地，央行能夠通過引導人民幣中間價，進而進一步企穩(wěn)人民幣匯率。
其二，離岸利率飆升可以短期促使人民幣升值，但不改變長期趨勢。2016年1月與2017年1月，市場出現(xiàn)了兩次CNH HIBOR指數(shù)大幅上行的情況，兩次收緊離岸市場均大幅推高了CNH HIBOR拆借利率，大幅抬高做空人民幣的成本，從而引起人民幣匯率升值。但是，從更長期去看，收緊離岸市場流動性帶來了人民幣匯率的升值并不能持續(xù)，在人民幣匯率決定因素并未逆轉的情況下，長期依然會重新回到之前的下跌趨勢之中。
其三，2013年以來的資本外流可能出現(xiàn)逆轉。2013年以來，資本賬戶持續(xù)出現(xiàn)資本外流，我們認為主要包括反腐資金流出、富人階層海外投資消費、貶值的自我強化三個方面。2017年以來，三大資本外流因素得到明顯的好轉，一是反腐資金外流具有脈沖性、逐漸衰弱，二是海外投資并不理想、國內回報率優(yōu)勢明顯，三是人民幣匯率震蕩走勢、貶值預期得到修正。因此，關于資本外流引起的人民幣貶值已經邊際上得到了改善。
其四，兩國基本面對比是匯率1-2年內最重要的決定因素，2014-2016年基本面支持人民幣貶值，2017年中美兩國基本面對比將發(fā)生重大變化，2017年人民幣匯率大概率逆襲，2014年以來的人民幣貶值趨勢大概率在2017年結束，主要理由是“中美四大背離消失”：1、經濟增長，中國經濟企穩(wěn)回升、中美經濟方向不再背離，過去兩年中國經濟向下，美國經濟向上;2、貨幣政策，中國央行由“略偏寬松”到“中性”、中美貨幣政策方向不再背離，過去兩年中國寬松，美國緊縮;3、匯率政策，特朗普并不希望美元過度強勢，而過去兩年美元持續(xù)大幅升值;4、資產價格泡沫，中國房地產調控、資產價格泡沫有可能得到控制
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