2017年中國采取的貨幣政策有哪些
未來我國貨幣政策和利率水平如何演變是值得關(guān)注的問題，內(nèi)部因素和外部因素都將對我國貨幣政策產(chǎn)生重要影響。對于貨幣政策又出臺了哪些相關(guān)的規(guī)定。以下是學(xué)習(xí)啦小編為大家整理的關(guān)于2017年中國采取的貨幣政策，給大家作為參考，歡迎閱讀!
中國采取的貨幣政策有哪些
兩次可參考的“內(nèi)緊外松”。
中美貨幣政策發(fā)生過三段背離：1991年4月到1992年9月，2007年9月到2008年10月，2010年10月到2011年7月?？紤]到90年代初我國的對外項目并沒有充分開放，后兩段政策背離對我們參考意義更大，這兩段時期都是內(nèi)緊外松。這兩個案例的啟示是，內(nèi)緊外松會引發(fā)匯率升值和資本流入壓力?？梢酝茢?，一旦“內(nèi)松外緊”，將引起人民幣貶值和資本流出壓力。因顧忌美國的第二次加息，國內(nèi)貨幣政策寬松延后。但一旦出現(xiàn)“內(nèi)松外緊”的背離時，將增加人民幣貶值和資本流出壓力。
國內(nèi)債市走向主要還是取決于國內(nèi)經(jīng)濟通脹形勢和貨幣政策取向，長期視角看多。
從歷史經(jīng)驗看，國內(nèi)經(jīng)濟基本面和貨幣政策取向?qū)杏绊懜?。雖然近期美國加息預(yù)期短期制約國內(nèi)貨幣寬松進程，從而間接影響了債市，但債市走向還是取決于國內(nèi)經(jīng)濟基本面。利率在長期是內(nèi)生于經(jīng)濟形勢的，貨幣政策則是根據(jù)經(jīng)濟形勢而調(diào)整的。2016年5-8月基于通脹回落預(yù)期，我們看多債市，為投資者抓住了全年最大的一波行情。近期房地產(chǎn)調(diào)控之后，隨著經(jīng)濟通脹再度進入下行通道，貨幣政策有重啟寬松需求。我們認(rèn)為中國作為大國，貨幣政策應(yīng)以內(nèi)部目標(biāo)為主，未來將通過匯率貶值和加強資本管制的方式(不可能三角)，保持國內(nèi)貨幣政策的獨立性?？紤]到短期控房價、去杠桿和美聯(lián)儲加息預(yù)期升溫，貨幣政策暫時中性。2017年1-2季度，隨著美聯(lián)儲加息靴子落地，國內(nèi)經(jīng)濟通脹回落，貨幣政策可能再度寬松。因此，我們在國慶期間判斷，房地產(chǎn)調(diào)控利好債市，經(jīng)濟通脹下行預(yù)期、理財監(jiān)管推遲和銀行收縮房貸后的配置需求，國慶后債市如約走強，10年期國債收益率探至2.65%的新低。
國內(nèi)貨幣政策若再放松，對股市利好，前提條件是：匯率貶值不會引發(fā)資本流出失控。
貨幣貶值并不可怕，怕的是資本流出失控。今年英鎊閃貶，英國股市是漲的。2014年俄羅斯盧布暴貶，房價是漲的。1997年泰國死守匯率，資本出逃，最終匯率失守，股市房市崩盤。中國2015年8月、2016年1月和2016年5-8月的前3波貶值對金融市場影響差別很大，前兩波貶值均對應(yīng)了A股閃崩，但是第三波貶值債市是漲的、A股也走出一波吃飯行情，金融市場對前3波匯率貶值的反應(yīng)模式完全不同，可能跟央行加強資本管制有關(guān)。前2波貶值期間，每月資本流出1千億美元，而第三波貶值資本流出大幅放緩。如果央行能夠通過干預(yù)資本流出進而阻斷匯率貶值對金融市場影響的渠道，國慶后開啟的第四波匯率貶值對國內(nèi)金融市場的沖擊整體可控。
“內(nèi)松外緊”黃金有交易價值。
如果未來中美背離“內(nèi)松外緊”，美元走強(大宗商品以美元定價)，長期實際利率走升(機會成本上升)，這將壓制黃金。但是美聯(lián)儲加息靴子落地后，黃金有交易價值，比如2016年上半年市場下調(diào)美聯(lián)儲加息預(yù)期，引發(fā)美元指數(shù)從100回調(diào)到92，黃金走出一波行情。
我國貨幣政策前瞻
貨幣政策的外部因素
從外部因素來看，發(fā)達經(jīng)濟體的利率走勢逐漸分化，美國開啟加息周期，預(yù)計2017年繼續(xù)加息2-3次，日本、歐洲繼續(xù)維持低利率甚至負(fù)利率政策。而美元走強、資本外流趨勢一旦形成并逐漸加劇，將給人民幣匯率帶來壓力，也將使得我國開放資本賬戶步伐放緩，并對人民幣國際化產(chǎn)生負(fù)面影響。
從匯率情況來看，近期人民幣匯率采取類似于一種參考雙“錨”模式，即美元和一籃子貨幣：在美元走強時參考一籃子貨幣，而美元走弱時則參考美元。也就是說，在美元上漲的時候人民幣對美元相對走弱，但對一籃子貨幣仍然是上漲的。這有助于防止或減緩人民幣貶值預(yù)期的形成。
同時，我國貨幣政策的重心對內(nèi)將是“去杠桿，抑制資產(chǎn)泡沫”，對外將是保持人民幣匯率穩(wěn)定。而主動擠壓泡沫，防范金融風(fēng)險，也是貨幣政策勢在必行的趨勢。
貨幣政策的內(nèi)部因素
從內(nèi)部因素來看，當(dāng)前的金融形勢、經(jīng)濟基本面、四部門的債務(wù)狀況等都是影響貨幣政策的重要因素。而當(dāng)前的金融形勢以及過去幾年金融業(yè)的發(fā)展歷程，是貨幣政策參考的重中之重。
1.當(dāng)前的金融形勢
當(dāng)前政策已從放松金融管制階段，逐步進入加強管制和引導(dǎo)規(guī)范階段。次貸危機以來，特別是2011年以后，我國逐漸放松金融管制。2015年我國金融業(yè)產(chǎn)值增速15.9%，遠(yuǎn)遠(yuǎn)超過GDP增速。中國金融業(yè)增加值占GDP比例今年已經(jīng)上升到10.2%，較2012年的6.3%，短短四年時間提升了近4個百分點。
在這四年中，整個經(jīng)濟和金融系統(tǒng)的風(fēng)險也逐漸聚集。為防范金融風(fēng)險，2016年特別是下半年以來，金融管制逐步加強。而市場對資金的需求規(guī)模并沒有減少，如險資舉牌就對資金有巨大的需求，但央行并沒有放任市場資金供給，導(dǎo)致10月中下旬開始資金面趨向緊張。市場從“資產(chǎn)荒”到“資金荒”的切換十分迅速，以至于近期發(fā)生了一次類似于2013年的小規(guī)模利率風(fēng)暴。隨著市場流動性緊張預(yù)期進一步加大，利率走高，債市也發(fā)生了大幅波動。
債市大幅波動，主動打壓了資產(chǎn)泡沫，短期釋放了風(fēng)險。因此，從我國當(dāng)前金融狀況來看，貨幣政策勢必將以抑制資產(chǎn)泡沫的進一步加大為目標(biāo)，以防止金融空轉(zhuǎn)給整個金融系統(tǒng)帶來風(fēng)險。從這個角度來看，在即將到來的2017年，貨幣政策進一步寬松的可能性并不大。
2.實體經(jīng)濟基本面
再看實體經(jīng)濟基本面，2016年下半年以來經(jīng)濟逐漸企穩(wěn)。規(guī)模以上工業(yè)增加值增速已經(jīng)連續(xù)8個月超過6%，利潤同比增長8.4%;前三季度城鎮(zhèn)新增就業(yè)人數(shù)1067萬，提前一個季度完成全年1000萬的就業(yè)目標(biāo);投資也出現(xiàn)好轉(zhuǎn)，特別是民間投資，10月份民間投資增長5.9%，較6月的負(fù)增長高出約6個百分點。此外，PPI由負(fù)轉(zhuǎn)正，CPI溫和上升，PMI連續(xù)3個月在臨界點之上，市場預(yù)期明顯改善。因此，從實體經(jīng)濟角度來看，穩(wěn)增長壓力減小，也給貨幣政策相對從緊創(chuàng)造了條件。
如果單考慮通脹因素，預(yù)計2017年通脹水平將進一步提高，也會使得貨幣政策進一步寬松的可能性變小。
3.債務(wù)負(fù)擔(dān)
目前我國整體債務(wù)負(fù)擔(dān)較為沉重，2015年底全社會杠桿率249%，四部門的負(fù)債情況各有不同。
政府方面，2015年中期至2016年中期有一波強勁的加杠桿過程，負(fù)債同比增速由不足10%上漲到超過30%。2016年中期以后政策開始有所收斂，但11月增速仍然在25%以上。
對于居民部門來說，其負(fù)債大多用于購房。伴隨著房價上漲，今年以來居民部門杠桿率迅速增加。在10月份樓市調(diào)控加碼情況下，增速依然高達22.1%。
金融機構(gòu)方面，金融機構(gòu)是2015年中配合有關(guān)部門加杠桿的主力。2016年初其負(fù)債同比增速已經(jīng)超過30%，是2006年有歷史數(shù)據(jù)以來的最高水平，也成為資產(chǎn)價格膨脹的重要推手。
非金融企業(yè)部門的債務(wù)攀升是負(fù)債當(dāng)中最值得關(guān)注的。我國當(dāng)前非金融企業(yè)債務(wù)占GDP比重高達166%，高于主要經(jīng)濟體，較2010年高出42個百分點。
因此，為防范金融風(fēng)險，2017年預(yù)計政府將繼續(xù)去杠桿，四部門負(fù)債同比增速幾乎將全面下行。從貨幣政策來看，適度收緊貨幣供應(yīng)是去杠桿的重要條件。但過重的債務(wù)負(fù)擔(dān)又將掣肘從緊的貨幣政策，一旦市場利率抬升過猛，將大幅增加整個社會的經(jīng)濟成本?？梢哉f，2017年央行貨幣政策的重要議題將在：去杠桿、抑泡沫、穩(wěn)匯率、防風(fēng)險。
貨幣政策工具的轉(zhuǎn)變
由于當(dāng)前的金融和經(jīng)濟形勢不同于以往，央行的貨幣政策工具也將發(fā)生結(jié)構(gòu)性變化。
傳統(tǒng)上，央行的主要貨幣投放工具是外匯占款和降準(zhǔn)，中期借款便利(MLF)和逆回購等工具是輔助手段。由于我國進出口貿(mào)易的經(jīng)常項目順差不足以彌補資本外流造成的資本賬戶逆差，央行靠外匯占款投放貨幣的途徑受阻;MLF的主要作用在于對沖外匯占款下降，操作相對簡單，效果也比較明顯。
對比MLF和降準(zhǔn)，降準(zhǔn)是在基礎(chǔ)貨幣未擴大情況下提高貨幣乘數(shù)，釋放出來的新增資金成本相當(dāng)于零利率，會拉低整個市場的資金利率。并且，在不發(fā)生提準(zhǔn)情況下，釋放了永續(xù)期限的資金，產(chǎn)生的寬松信號十分強烈，容易強化對政策放松的預(yù)期，導(dǎo)致本幣貶值壓力加大，外匯儲備下降;而MLF資金投放會設(shè)定成本和期限，并不必然拉低市場利率，甚至可以通過提高期限和利率抬升市場資金成本。
從這一角度來判斷，央行近期無法通過降準(zhǔn)來對沖外匯占款流失的影響，因而在外匯占款流失壓力較大背景下，預(yù)計MLF的投放規(guī)模和頻率將進一步加大。
貨幣政策選擇將更加謹(jǐn)慎
總之，隨著經(jīng)濟形勢進入“跋涉階段”，2017年的貨幣政策選擇也將更加謹(jǐn)慎，勢必兼顧去杠桿、抑泡沫、穩(wěn)匯率、防風(fēng)險幾大任務(wù)。
下半年的貨幣政策走勢如何
阮健弘表示，下一步，央行將堅持穩(wěn)健中性的貨幣政策，維護流動性基本穩(wěn)定，實現(xiàn)貨幣信貸和社會融資規(guī)模平穩(wěn)增長。董希淼分析，下半年貨幣政策，跟上半年相比不會有大的改變。
董希淼：“下半年穩(wěn)健中性還是主基調(diào)，但是整個市場上半年趨緊的態(tài)勢或許得到一定程度的緩解。更多的還是會通過多種貨幣政策工具操作，比如通過公開市場操作，比如一些創(chuàng)新的貨幣政策工具，slf和mlf來進行操作，會非常慎重降準(zhǔn)降息這種信號性比較強的工具，會比較少用或者不用。”
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