2017中國(guó)貨幣政策目標(biāo)是什么

　　貨幣政策牽動(dòng)人心的事情挺多，比如說(shuō)現(xiàn)在的房?jī)r(jià)問(wèn)題、人民幣匯率問(wèn)題，都跟貨幣政策是密切相關(guān)的，而且也是關(guān)乎大家切身利益的一個(gè)問(wèn)題。下面小編就給大家?guī)?lái)關(guān)于2017年的貨幣政策目標(biāo)解讀，僅供大家參考。

　　2017中國(guó)貨幣政策目標(biāo)

　　貨幣政策的外部因素

　　從外部因素來(lái)看，發(fā)達(dá)經(jīng)濟(jì)體的利率走勢(shì)逐漸分化，美國(guó)開(kāi)啟加息周期，預(yù)計(jì)2017年繼續(xù)加息2-3次，日本、歐洲繼續(xù)維持低利率甚至負(fù)利率政策。而美元走強(qiáng)、資本外流趨勢(shì)一旦形成并逐漸加劇，將給人民幣匯率帶來(lái)壓力，也將使得我國(guó)開(kāi)放資本賬戶(hù)步伐放緩，并對(duì)人民幣國(guó)際化產(chǎn)生負(fù)面影響。

　　從匯率情況來(lái)看，近期人民幣匯率采取類(lèi)似于一種參考雙“錨”模式，即美元和一籃子貨幣：在美元走強(qiáng)時(shí)參考一籃子貨幣，而美元走弱時(shí)則參考美元。也就是說(shuō)，在美元上漲的時(shí)候人民幣對(duì)美元相對(duì)走弱，但對(duì)一籃子貨幣仍然是上漲的。這有助于防止或減緩人民幣貶值預(yù)期的形成。

　　同時(shí)，我國(guó)貨幣政策的重心對(duì)內(nèi)將是“去杠桿，抑制資產(chǎn)泡沫”，對(duì)外將是保持人民幣匯率穩(wěn)定。而主動(dòng)擠壓泡沫，防范金融風(fēng)險(xiǎn)，也是貨幣政策勢(shì)在必行的趨勢(shì)。

　　貨幣政策的內(nèi)部因素

　　從內(nèi)部因素來(lái)看，當(dāng)前的金融形勢(shì)、經(jīng)濟(jì)基本面、四部門(mén)的債務(wù)狀況等都是影響貨幣政策的重要因素。而當(dāng)前的金融形勢(shì)以及過(guò)去幾年金融業(yè)的發(fā)展歷程，是貨幣政策參考的重中之重。

　　1.當(dāng)前的金融形勢(shì)

　　當(dāng)前政策已從放松金融管制階段，逐步進(jìn)入加強(qiáng)管制和引導(dǎo)規(guī)范階段。次貸危機(jī)以來(lái)，特別是2011年以后，我國(guó)逐漸放松金融管制。2015年我國(guó)金融業(yè)產(chǎn)值增速15.9%，遠(yuǎn)遠(yuǎn)超過(guò)GDP增速。中國(guó)金融業(yè)增加值占GDP比例今年已經(jīng)上升到10.2%，較2012年的6.3%，短短四年時(shí)間提升了近4個(gè)百分點(diǎn)。

　　在這四年中，整個(gè)經(jīng)濟(jì)和金融系統(tǒng)的風(fēng)險(xiǎn)也逐漸聚集。為防范金融風(fēng)險(xiǎn)，2016年特別是下半年以來(lái)，金融管制逐步加強(qiáng)。而市場(chǎng)對(duì)資金的需求規(guī)模并沒(méi)有減少，如險(xiǎn)資舉牌就對(duì)資金有巨大的需求，但央行并沒(méi)有放任市場(chǎng)資金供給，導(dǎo)致10月中下旬開(kāi)始資金面趨向緊張。市場(chǎng)從“資產(chǎn)荒”到“資金荒”的切換十分迅速，以至于近期發(fā)生了一次類(lèi)似于2013年的小規(guī)模利率風(fēng)暴。隨著市場(chǎng)流動(dòng)性緊張預(yù)期進(jìn)一步加大，利率走高，債市也發(fā)生了大幅波動(dòng)。

　　債市大幅波動(dòng)，主動(dòng)打壓了資產(chǎn)泡沫，短期釋放了風(fēng)險(xiǎn)。因此，從我國(guó)當(dāng)前金融狀況來(lái)看，貨幣政策勢(shì)必將以抑制資產(chǎn)泡沫的進(jìn)一步加大為目標(biāo)，以防止金融空轉(zhuǎn)給整個(gè)金融系統(tǒng)帶來(lái)風(fēng)險(xiǎn)。從這個(gè)角度來(lái)看，在即將到來(lái)的2017年，貨幣政策進(jìn)一步寬松的可能性并不大。

　　2.實(shí)體經(jīng)濟(jì)基本面

　　再看實(shí)體經(jīng)濟(jì)基本面，2016年下半年以來(lái)經(jīng)濟(jì)逐漸企穩(wěn)。規(guī)模以上工業(yè)增加值增速已經(jīng)連續(xù)8個(gè)月超過(guò)6%，利潤(rùn)同比增長(zhǎng)8.4%;前三季度城鎮(zhèn)新增就業(yè)人數(shù)1067萬(wàn)，提前一個(gè)季度完成全年1000萬(wàn)的就業(yè)目標(biāo);投資也出現(xiàn)好轉(zhuǎn)，特別是民間投資，10月份民間投資增長(zhǎng)5.9%，較6月的負(fù)增長(zhǎng)高出約6個(gè)百分點(diǎn)。此外，PPI由負(fù)轉(zhuǎn)正，CPI溫和上升，PMI連續(xù)3個(gè)月在臨界點(diǎn)之上，市場(chǎng)預(yù)期明顯改善。因此，從實(shí)體經(jīng)濟(jì)角度來(lái)看，穩(wěn)增長(zhǎng)壓力減小，也給貨幣政策相對(duì)從緊創(chuàng)造了條件。

　　如果單考慮通脹因素，預(yù)計(jì)2017年通脹水平將進(jìn)一步提高，也會(huì)使得貨幣政策進(jìn)一步寬松的可能性變小。

　　3.債務(wù)負(fù)擔(dān)

　　目前我國(guó)整體債務(wù)負(fù)擔(dān)較為沉重，2015年底全社會(huì)杠桿率249%，四部門(mén)的負(fù)債情況各有不同。

　　政府方面，2015年中期至2016年中期有一波強(qiáng)勁的加杠桿過(guò)程，負(fù)債同比增速由不足10%上漲到超過(guò)30%。2016年中期以后政策開(kāi)始有所收斂，但11月增速仍然在25%以上。

　　對(duì)于居民部門(mén)來(lái)說(shuō)，其負(fù)債大多用于購(gòu)房。伴隨著房?jī)r(jià)上漲，今年以來(lái)居民部門(mén)杠桿率迅速增加。在10月份樓市調(diào)控加碼情況下，增速依然高達(dá)22.1%。

　　金融機(jī)構(gòu)方面，金融機(jī)構(gòu)是2015年中配合有關(guān)部門(mén)加杠桿的主力。2016年初其負(fù)債同比增速已經(jīng)超過(guò)30%，是2006年有歷史數(shù)據(jù)以來(lái)的最高水平，也成為資產(chǎn)價(jià)格膨脹的重要推手。

　　非金融企業(yè)部門(mén)的債務(wù)攀升是負(fù)債當(dāng)中最值得關(guān)注的。我國(guó)當(dāng)前非金融企業(yè)債務(wù)占GDP比重高達(dá)166%，高于主要經(jīng)濟(jì)體，較2010年高出42個(gè)百分點(diǎn)。

　　因此，為防范金融風(fēng)險(xiǎn)，2017年預(yù)計(jì)政府將繼續(xù)去杠桿，四部門(mén)負(fù)債同比增速幾乎將全面下行。從貨幣政策來(lái)看，適度收緊貨幣供應(yīng)是去杠桿的重要條件。但過(guò)重的債務(wù)負(fù)擔(dān)又將掣肘從緊的貨幣政策，一旦市場(chǎng)利率抬升過(guò)猛，將大幅增加整個(gè)社會(huì)的經(jīng)濟(jì)成本。可以說(shuō)，2017年央行貨幣政策的重要議題將在：去杠桿、抑泡沫、穩(wěn)匯率、防風(fēng)險(xiǎn)。

　　貨幣政策工具的轉(zhuǎn)變

　　由于當(dāng)前的金融和經(jīng)濟(jì)形勢(shì)不同于以往，央行的貨幣政策工具也將發(fā)生結(jié)構(gòu)性變化。

　　傳統(tǒng)上，央行的主要貨幣投放工具是外匯占款和降準(zhǔn)，中期借款便利(MLF)和逆回購(gòu)等工具是輔助手段。由于我國(guó)進(jìn)出口貿(mào)易的經(jīng)常項(xiàng)目順差不足以彌補(bǔ)資本外流造成的資本賬戶(hù)逆差，央行靠外匯占款投放貨幣的途徑受阻;MLF的主要作用在于對(duì)沖外匯占款下降，操作相對(duì)簡(jiǎn)單，效果也比較明顯。

　　對(duì)比MLF和降準(zhǔn)，降準(zhǔn)是在基礎(chǔ)貨幣未擴(kuò)大情況下提高貨幣乘數(shù)，釋放出來(lái)的新增資金成本相當(dāng)于零利率，會(huì)拉低整個(gè)市場(chǎng)的資金利率。并且，在不發(fā)生提準(zhǔn)情況下，釋放了永續(xù)期限的資金，產(chǎn)生的寬松信號(hào)十分強(qiáng)烈，容易強(qiáng)化對(duì)政策放松的預(yù)期，導(dǎo)致本幣貶值壓力加大，外匯儲(chǔ)備下降;而MLF資金投放會(huì)設(shè)定成本和期限，并不必然拉低市場(chǎng)利率，甚至可以通過(guò)提高期限和利率抬升市場(chǎng)資金成本。

　　從這一角度來(lái)判斷，央行近期無(wú)法通過(guò)降準(zhǔn)來(lái)對(duì)沖外匯占款流失的影響，因而在外匯占款流失壓力較大背景下，預(yù)計(jì)MLF的投放規(guī)模和頻率將進(jìn)一步加大。

　　貨幣政策選擇將更加謹(jǐn)慎

　　總之，隨著經(jīng)濟(jì)形勢(shì)進(jìn)入“跋涉階段”，2017年的貨幣政策選擇也將更加謹(jǐn)慎，勢(shì)必兼顧去杠桿、抑泡沫、穩(wěn)匯率、防風(fēng)險(xiǎn)幾大任務(wù)。

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