上調(diào)準(zhǔn)備金率對(duì)債市的影響有哪些

　　存款準(zhǔn)備金率(又稱(chēng)銀行存款準(zhǔn)備金比率、存款準(zhǔn)備金比率、現(xiàn)金準(zhǔn)備比例、準(zhǔn)備金比例、準(zhǔn)備金要求、存款準(zhǔn)備率)是金融機(jī)構(gòu)按規(guī)定向中央銀行繳納的存款準(zhǔn)備金占其存款的總額的比率。下面學(xué)習(xí)啦小編來(lái)告訴大家上調(diào)準(zhǔn)備金率對(duì)債市的影響有哪些。

　　上調(diào)準(zhǔn)備金率對(duì)債市的影響

　　為加強(qiáng)銀行體系流動(dòng)性管理，抑制貨幣信貸過(guò)快增長(zhǎng)，中國(guó)人民銀行決定從年8月15日起，上調(diào)存款類(lèi)金融機(jī)構(gòu)人民幣存款準(zhǔn)備金率0.5個(gè)百分點(diǎn)至12%。

　　從上周四中央政治局關(guān)于當(dāng)前經(jīng)濟(jì)運(yùn)行形勢(shì)分析的工作會(huì)議報(bào)道來(lái)看，我們認(rèn)為，當(dāng)前中央對(duì)經(jīng)濟(jì)形勢(shì)的判斷還是傾向于偏熱。在此背景下，宏觀調(diào)控力度可能需要加強(qiáng)。本次出臺(tái)的存款準(zhǔn)備金率是宏觀調(diào)控的一個(gè)手段，并未出乎市場(chǎng)意料。第一，從貿(mào)易數(shù)據(jù)來(lái)看，目前外貿(mào)順差比較高，如6月份外貿(mào)順差達(dá)到269億美元，流動(dòng)性壓力比較大;第二，6月份貨幣供應(yīng)量(M2同比增長(zhǎng)17.06%)又有所反彈，超出了央行的政策目標(biāo)(16%)。因此，為了控制貨幣信貸的過(guò)快增長(zhǎng)，央行再次使用上調(diào)存款準(zhǔn)備金率這一工具。預(yù)計(jì)下半年流動(dòng)性的壓力仍然存在。目前，上調(diào)存款準(zhǔn)備金率已成為央行常態(tài)化工具，邊際效應(yīng)遞減狀況比較明顯。考慮到上調(diào)前商業(yè)銀行超額存款準(zhǔn)備金率很可能已達(dá)到3%的水平，因此，此次上調(diào)存款準(zhǔn)備金率對(duì)債券市場(chǎng)的影響非常有限。

　　中國(guó)農(nóng)業(yè)信息網(wǎng)的統(tǒng)計(jì)數(shù)據(jù)顯示，7月初至今，豬肉、蔬菜、蛋類(lèi)等價(jià)格繼續(xù)保持環(huán)比上漲態(tài)勢(shì)。受此影響，我們初步估計(jì)7月份CPI同比仍將上行。7月份以后，隨著食品價(jià)格的逐漸趨于穩(wěn)定，CPI同比漲幅在7月份創(chuàng)出新高后將逐步回落。

　　從6月下旬起，二級(jí)市場(chǎng)央票利率開(kāi)始不斷走高，并明顯高于被壓制的發(fā)行利率。不過(guò)，上周1年期央票發(fā)行利率升至3.24%，已與市場(chǎng)利率基本持平。我們認(rèn)為，目前的央票收益率已基本為投資者所認(rèn)同，未來(lái)央票利率有望企穩(wěn)。央票利率為投資者認(rèn)同所帶來(lái)的另一個(gè)效果是，央行公開(kāi)市場(chǎng)操作力度的加大。根據(jù)統(tǒng)計(jì)，8月份央票到期量超過(guò)2000億元，9月份將超過(guò)4000億元，加上銀行下半年貸款增長(zhǎng)將減速，存貸差的擴(kuò)大也將導(dǎo)致流動(dòng)性增加，央行下半年回籠流動(dòng)性的壓力較大。

　　近期，市場(chǎng)主要機(jī)構(gòu)普遍認(rèn)為，7月份的加息使短期政策面相對(duì)寬松。加之市場(chǎng)流動(dòng)性較為充裕，國(guó)債收益率呈單邊快速下行態(tài)勢(shì)，部分機(jī)構(gòu)開(kāi)始加長(zhǎng)久期，曲線(xiàn)陡峭度有所下降。對(duì)于債券市場(chǎng)面對(duì)加息政策非但沒(méi)有下跌反而出現(xiàn)的小幅反彈行情，我們認(rèn)為，除了以上分析的幾個(gè)原因(包括CPI預(yù)期見(jiàn)頂回落、資金面充裕、央票利率企穩(wěn)、中美互換利率下行)外，還有兩個(gè)非常重要的原因：

　　一是從絕對(duì)收益率來(lái)看，目前的債券收益率(尤其是國(guó)債)對(duì)配置型投資者來(lái)說(shuō)，已經(jīng)較具吸引力。二是長(zhǎng)期特別國(guó)債的發(fā)行方案，可能對(duì)市場(chǎng)的影響比較中性。近期市場(chǎng)傳言長(zhǎng)期特別國(guó)債最后大部分用于正回購(gòu)，且其首期發(fā)行利率在4.3%左右。如果屬實(shí)，那么先前投資者對(duì)長(zhǎng)期特別國(guó)債的反應(yīng)有所過(guò)度，目前長(zhǎng)期國(guó)債收益率的回落，也可看作是對(duì)之前過(guò)度調(diào)整的適當(dāng)修正。

　　展望未來(lái)一兩個(gè)月，上述對(duì)債市有利的因素仍將存在。而且政策面預(yù)計(jì)不會(huì)有大的利空因素，投資者的信心有望延續(xù)，許多投資者上半年被延后了的投資需求有可能在未來(lái)一兩月內(nèi)爆發(fā)。因此，總體來(lái)看，我們認(rèn)為短期內(nèi)債券市場(chǎng)有望進(jìn)一步保持小幅反彈的態(tài)勢(shì)。不過(guò)，中期來(lái)看，債市仍存在較大不確定性。首先，目前宏觀金融數(shù)據(jù)并沒(méi)有出現(xiàn)實(shí)質(zhì)性好轉(zhuǎn)的狀況;其次，盡管近期資金面比較寬裕，但我們認(rèn)為這種狀況難以持久，隨著央行公開(kāi)市場(chǎng)操作力度的加大以及其它貨幣緊縮措施的實(shí)行，資金面寬裕的局面很可能會(huì)逆轉(zhuǎn);再次，從供給來(lái)看，根據(jù)我們以往的分析，下半年債券尤其是長(zhǎng)期債券供過(guò)于求的狀況并沒(méi)有出現(xiàn)根本改變。因此，中期來(lái)看投資者尚不可過(guò)于樂(lè)觀。