關(guān)于分級(jí)債基的攻防之道

　　目前市場(chǎng)共發(fā)行2只債券型分級(jí)基金，分別是富國(guó)匯利和大成景豐。創(chuàng)新債基與傳統(tǒng)債券基金有兩個(gè)重要區(qū)別：一是封閉性;二是分級(jí)性。

　　關(guān)于分級(jí)債基的攻防之道有哪些？

　　資產(chǎn)配置猶如排兵布陣，也需講究攻防結(jié)合。不善守者，往往會(huì)因市場(chǎng)趨勢(shì)的變動(dòng)而加大資產(chǎn)波動(dòng)的風(fēng)險(xiǎn);不善攻者，讓資產(chǎn)“安全”地躺在銀行賬戶里，實(shí)則是讓銀行存款利率與通脹賽跑。

　　然而，“震蕩”總是證券市場(chǎng)出現(xiàn)頻度最高的詞匯，負(fù)利率又經(jīng)常“不請(qǐng)自來”。歷史上，“攻防兼?zhèn)?rdquo;的理財(cái)品種一直很少。不過，從去年開始，有兩類“稀缺”產(chǎn)品已在悄然擴(kuò)容：一類是兼具股債雙重特性的可轉(zhuǎn)債，逐漸進(jìn)入“千億時(shí)代”，可轉(zhuǎn)債基金紛紛面市;另一類是分級(jí)債基逐漸“登堂入室”，頻頻走向新基金審批通道。今年前四個(gè)月，已有10只分級(jí)債基向證監(jiān)會(huì)提出募集申請(qǐng)。

　　與普通理財(cái)產(chǎn)品不同，分級(jí)債基一般在產(chǎn)品設(shè)計(jì)的時(shí)候，就按一定比例將基金資產(chǎn)分為A、B兩級(jí)。低風(fēng)險(xiǎn)的A級(jí)往往會(huì)優(yōu)先滿足一定的收益水平;而高風(fēng)險(xiǎn)的B級(jí)則通過一定的杠桿來謀求較高收益。

　　比如，已經(jīng)獲批的富國(guó)天盈分級(jí)債券基金，在產(chǎn)品設(shè)計(jì)的時(shí)候，就按不超過7：3的比例將基金資產(chǎn)分為A、B兩級(jí)。其中，低風(fēng)險(xiǎn)的A級(jí)份額以一年期銀行定存利率的1.4倍作為約定收益率。在當(dāng)前市場(chǎng)環(huán)境下，這一約定收益率達(dá)到4.55%，接近目前三年期銀行定存利率4.75%的水平，而高風(fēng)險(xiǎn)的B級(jí)份額由于分級(jí)可以獲得最高3.33倍的杠桿水平。

　　值得一提的是，封閉式債券基金還在投資策略上能夠體現(xiàn)出靈活的攻防藝術(shù)來。

　　和股票相類似，債券投資同樣需要考察基本面與估值;但不同的是，利率債的基本面是宏觀經(jīng)濟(jì)，而信用債的基本面又往往是某一債券背后的企業(yè)。利率債可以通過調(diào)整組合的期限長(zhǎng)短來決定攻防的強(qiáng)弱對(duì)比;信用債可以過信用利差和票息來對(duì)抗加息、通貨膨脹等不利因素的沖擊。

　　此外，封閉式分級(jí)債券基金還可以相對(duì)淡化流動(dòng)性管理的要求，從而提高債券組合的杠桿水平。富國(guó)基金表示，對(duì)于一個(gè)純粹的債券組合，它的現(xiàn)金流和到期收益率是可以“計(jì)算”的;再加上一個(gè)明確的杠桿水平，這個(gè)債券組合實(shí)際上相當(dāng)于一個(gè)得到信用評(píng)級(jí)增強(qiáng)的“債券”。在這種情況下，對(duì)于一個(gè)純粹的債券組合，保持一定的溢價(jià)也相當(dāng)可期。