債券的久期是什么

　　最近，債券市場出現(xiàn)了一些波動，投資者對于債券市場也有了更多的關(guān)注，在很多關(guān)于債券的分析文章或者投資建議中，常常出現(xiàn)“久期”這個詞。那么久期是什么意思呢?下面就讓學習啦小編帶著大家一起去了解一下什么是債券的久期吧。

　　債券久期的概念

　　由于決定債券價格利率風險大小的因素主要包括償還期和息票利率，因此需要找到某種簡單的方法，準確直觀地反映出債券價格的利率風險程度。

　　經(jīng)過長期研究，人們提出“久期”(Duration)的概念，把所有影響利率風險的因素全部考慮進去。這一概念最早是由經(jīng)濟學家麥考雷(F.R.Macaulay)于1938年提出的。他在研究債券與利率之間的關(guān)系時發(fā)現(xiàn)，在到期期限(或剩余期限) 并不是影響利率風險的唯一因素，事實上票面利率、利息支付方式、市場利率等因素都會影響利率風險。基于這樣的考慮，麥考雷提出了一個綜合了以上四個因素的利率風險衡量指標，并稱其為久期。

　　久期表示了債券或債券組合的平均還款期限，它是每次支付現(xiàn)金所用時間的加權(quán)平均值，權(quán)重為每次支付的現(xiàn)金流的現(xiàn)值占現(xiàn)金流現(xiàn)值總和的比率。久期用D表示。久期越短，債券對利率的敏感性越低，風險越低;反之，久期越長，債券對利率的敏感性越高，風險越高。

　　債券久期在債券投資中的重要意義

　　舉例來說，對于久期為4.5年的債券，當收益率下降1%，則債券價格上漲約4.5%，而對于久期為10年的債券，當收益率下降1%，則債券價格上漲10%。

　　而在實際的投資過程中，我們也可以通過調(diào)整債券組合的久期，從而實現(xiàn)控制組合的風險的目的。

　　一個例子是利率免疫。在債券投資過程中，利率的變動常常使投資者承擔一些風險，比如投資者持有的債券到期時間小于投資期限時，當利率出現(xiàn)下跌的時候，投資者在投資期間獲得的利息收入只能以較低的水平進行再投資，從而難以實現(xiàn)預期的收益水平;而當投資者投資的債券到期時間大于其投資期限時，如果出現(xiàn)利率上升，其只能以相對較低的市場價格將持有的債券進行變現(xiàn)，從而對于投資者的收益帶來一定損失。顯然，無論哪一種類型的風險發(fā)生，投資者在投資結(jié)束時都無法獲得預期的投資收益。投資者是否能夠進行調(diào)整，使得自己的債券組合在投資期限內(nèi)無論利率發(fā)生哪個方向的變化，都可以在投資結(jié)束時獲得較為確定的收益呢?在利率發(fā)生微小變動的情況下，我們可以將我們的債券組合的久期調(diào)整至等于投資期限，那么這時候我們最終得到的現(xiàn)金流將不隨利率的變化而改變，即其債券投資對利率的變動具有“免疫”能力。

　　久期匹配也是在投資中經(jīng)常應用的一個技巧，很多金融機構(gòu)經(jīng)常通過確保其資產(chǎn)平均久期等于其債務平均久期(可以認為為債券空頭)來對沖所面臨的利率風險。這種策略可以保證利率的微小平行移動不會對資產(chǎn)與負債組合的價值產(chǎn)生太大影響，因為資產(chǎn)的收益(或損失)與負債的損失(或收益)相互抵消。

　　債券久期的計算公式

　　久期的計算有不同的方法。首先介紹最簡單的一種，即平均期限(也稱麥考利久期)。這種久期計算方法是將債券的償還期進行加權(quán)平均，權(quán)數(shù)為相應償還期的貨幣流量(利息支付)貼現(xiàn)后與市場價格的比值，即有：D=1×w1+2×w2+…+n×wn

　　式中：ci——第i年的現(xiàn)金流量(支付的利息或本金);

　　y——債券的到期收益率;

　　P——當前市場價格;

　　例：某債券面值100元，票面利率5%，每年付息，期限2年。如果到期收益率為6%，那么債券的久期為多少?　　解答：第一步，計算債券的價格：利用財務計算器N=2，I/y=6，PMT=5，F(xiàn)V=100，CPT PV=? PV=98.17。

　　第二步，分別計算w1、w2: 　　w1=4.72/98.17=0.0481　　w2=93.45/98.17=0.9519

　　第三步，計算D值:　　D=1×0.0481+2×0.9519=1.9519

　　債券久期的局限性以及改進

　　久期雖然可以較好的體現(xiàn)債券對于利率變化的敏感程度，但是其也有一定的局限性，首先，其假設收益率曲線平坦且移動時為平行移動，但很多時候收益率曲線并非平坦同時也會出現(xiàn)非平行移動。第二，其僅適用于收益率變化較小的情況，當收益率變化較大的時候，還需要考慮債券組合的收益率曲線的曲率(convexity)很可能存在不同。第三，普通的久期概念對于幾乎沒有違約風險的國債是適用的，但其并沒有考慮到存在違約可能的企業(yè)債券以及擁有可贖回條款的可贖回債券?；谝陨暇闷诘木窒扌?，一些久期的改進定義被提出并應用，包括偏久期、近似久期、風險調(diào)整久期等等，如讀者有興趣可以自行了解。