利率和估值是什么關(guān)系
利率和估值是什么關(guān)系
現(xiàn)代經(jīng)濟(jì)中，利率作為資金的價格，不僅受到經(jīng)濟(jì)社會中許多因素的制約，而且，利率的變動對整個經(jīng)濟(jì)產(chǎn)生重大的影響。下面由學(xué)習(xí)啦小編為你分享利率和估值是什么關(guān)系的相關(guān)內(nèi)容，希望對大家有所幫助。
利率和估值究竟是什么關(guān)系?
是低利率在支撐高估值嗎?
很多人認(rèn)為，當(dāng)前A股估值水平遲遲降不下來的一個合理的解釋是——中國目前低利率的市場環(huán)境可以支撐股市估值維持高位。
從A股歷史來看，利率與估值并不存在穩(wěn)定的反向關(guān)系
檢驗A股歷史上利率水平(用10年期國債收益率)與A股剔除金融的PE估值的對應(yīng)關(guān)系之后，發(fā)現(xiàn)兩者并沒有呈現(xiàn)出穩(wěn)定的反向關(guān)系，而是時而正向、時而反向，并不穩(wěn)定。
利率和估值同向時期，是“投資時鐘”主導(dǎo)的時代
從“投資時鐘”的邏輯來看，當(dāng)經(jīng)濟(jì)進(jìn)入復(fù)蘇和過熱周期時，股市的盈利和估值水平會同時提升(戴維斯雙擊)，而當(dāng)經(jīng)濟(jì)進(jìn)入衰退和滯脹周期時，股市的盈利和估值水平會同時下降(戴維斯雙殺)。而從利率的角度來看，當(dāng)經(jīng)濟(jì)經(jīng)歷復(fù)蘇及過熱的時期，往往實體經(jīng)濟(jì)的資金需求也會增加，因此反映資金成本的利率水平就會上行;而在衰退和滯脹周期時，利率會下行。
利率和估值反向時期，股市不是經(jīng)濟(jì)的“晴雨表”
02-05年，利率上行而估值下行，源于實體經(jīng)濟(jì)過熱反而對股市資金形成了“虹吸效應(yīng)”;14-15年，利率下行而估值上行，源于貨幣政策寬松和改革預(yù)期提升為股市提供了增量資金
海外經(jīng)驗來看，利率和估值的關(guān)系也并不穩(wěn)定。海外利率與估值同向的時期，同樣也是“投資時鐘”主導(dǎo)的時代
美國98年10月至12年10月，美國股市與經(jīng)濟(jì)走勢吻合，估值與利率先上后下，走勢基本同向。日本93年9月至08年10月，泡沫破滅后估值長期下修，兩段階段性的反彈機(jī)會也均出現(xiàn)在經(jīng)濟(jì)弱改善的時期，整體利率與估值同向下移
海外利率與估值反向的時期，背后的原因更為復(fù)雜
美國“滯脹”時期，利率向上、估值向下;美國“里根新政”及“新經(jīng)濟(jì)”時期，利率向下、估值向上;美國“量化寬松”時期，利率向下、估值向上;日本地產(chǎn)泡沫后期，利率先上后下、估值先下后上。
結(jié)論：“投資時鐘”回歸之前，利率和估值或?qū)⒕S持反向，但風(fēng)險偏好的變化會影響到兩者的傳導(dǎo)關(guān)系
中國“存量經(jīng)濟(jì)”的格局短期內(nèi)很難被打破，宏觀數(shù)據(jù)很可能在長時間內(nèi)窄幅波動，這時候“投資時鐘”是無效的。因此預(yù)計利率和估值的反向關(guān)系還將持續(xù)，不過風(fēng)險偏好的變化會影響他們之間的傳導(dǎo)關(guān)系。
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