上市公司股利政策分析畢業(yè)論文
股利政策一直備受學(xué)術(shù)界和實(shí)務(wù)界的關(guān)注。近年來，我國(guó)資本市場(chǎng)上頻頻出現(xiàn)上市公司“高分紅”的現(xiàn)象。以下是學(xué)習(xí)啦小編整理分享的關(guān)于上市公司股利政策分析畢業(yè)論文的相關(guān)文章，歡迎閱讀!
上市公司股利政策分析畢業(yè)論文篇一
上市公司股利政策分析
摘要：股利政策一直備受學(xué)術(shù)界和實(shí)務(wù)界的關(guān)注。近年來，我國(guó)資本市場(chǎng)上頻頻出現(xiàn)上市公司“高分紅”的現(xiàn)象。本文運(yùn)用案例研究的方法，以貴州茅臺(tái)作為“高分紅”上市公司的典型，從盈利能力、償債能力、發(fā)展能力分析支撐其高股利政策的原因，并通過對(duì)外部政策環(huán)境、投資情況以及股票市場(chǎng)反應(yīng)的考察，解釋了貴州茅臺(tái)為什么多年來可以堅(jiān)持“高分紅”的股利政策。
關(guān)鍵詞：股利政策 貴州茅臺(tái) 案例研究
股利政策作為現(xiàn)代公司理財(cái)活動(dòng)的三大核心內(nèi)容之一，對(duì)其的研究一直備受國(guó)內(nèi)外學(xué)者的關(guān)注。然而，雖然學(xué)術(shù)界已經(jīng)提出諸多股利理論，但其對(duì)現(xiàn)實(shí)股利政策的解釋力度仍然有限，也無法指導(dǎo)實(shí)務(wù)界股利政策的制定。我國(guó)資本市場(chǎng)在過去20多年的發(fā)展中，2000年之前大多數(shù)上市公司都吝于分紅，而在2000年后分紅的上市公司比例有所上升(徐愛莉，2013)，并出現(xiàn)上市公司“高分紅”現(xiàn)象。貴州茅臺(tái)自上市以來，其股利政策一直具有持續(xù)性、增長(zhǎng)性和高股利的特征。作為“高分紅”的典型代表，貴州茅臺(tái)十幾年來“高分紅”的原因是什么?是大股東轉(zhuǎn)移資金“掏空”上市公司的手段，還是一種合理的股利分配呢?本文對(duì)此進(jìn)行探討。
一、文獻(xiàn)回顧
張孝梅、王勇(2011)指出，目前我國(guó)上市公司不分配、少分配股利的現(xiàn)象普遍，股利分配政策大多受大股東的意愿支配。由于近年來證監(jiān)會(huì)將上市公司的融資資格和分紅方案掛鉤，導(dǎo)致上市公司股利政策與再融資問題關(guān)聯(lián)密切。另外我國(guó)上市公司的股利政策連續(xù)性和穩(wěn)定性較差，這主要是由于我國(guó)證券市場(chǎng)不成熟、上市公司利潤(rùn)質(zhì)量較差和股權(quán)結(jié)構(gòu)不合理導(dǎo)致的。呂長(zhǎng)江、韓慧博(2001)的研究結(jié)果表明影響股利分配傾向的主要因素有公司規(guī)模和資產(chǎn)結(jié)構(gòu)、經(jīng)營(yíng)風(fēng)險(xiǎn)和財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)、股本規(guī)模和股本結(jié)構(gòu)、代理成本和管理狀況、行業(yè)、盈利能力等。由于我國(guó)資本市場(chǎng)長(zhǎng)期以來難以反映上市公司的真實(shí)價(jià)值，且存在大股東侵占中小股東利益的現(xiàn)象，國(guó)內(nèi)不少學(xué)者的研究延續(xù)了國(guó)外股利迎合理論和利益輸送假說的研究主線。劉峰(2004)基于五糧液的案例研究認(rèn)為發(fā)放現(xiàn)金股利是大股東轉(zhuǎn)移資金的一種方式;周縣華、呂長(zhǎng)江(2008)的研究結(jié)果表明盡管在股權(quán)分置改革的背景下，馳宏鋅鍺控股股東通過股利分配仍然侵占了中小股東的利益;張文龍等(2009)的實(shí)證結(jié)果也表明在股權(quán)分置制度下，盡管管理層希望現(xiàn)金股利成為約束內(nèi)部股東的有效方式，但它卻淪為了控股股東的掠奪手段。
二、研究設(shè)計(jì)
(一)研究方法。因?yàn)楸疚囊卮鸬膯栴}是“貴州茅臺(tái)為什么連續(xù)多年‘高分紅’”，屬于“為什么”類的問題范疇，因此適合采用案例研究方法(Yin，2002)。由于貴州茅臺(tái)自上市以來一直保持著“高分紅”的股利政策，這在我國(guó)白酒行業(yè)乃至整個(gè)資本市場(chǎng)上都是罕見的，因此適合采用單案例研究方法(Yin，2002)。
(二)研究樣本。本文選取貴州茅臺(tái)作為案例研究樣本，主要是因?yàn)橘F州茅臺(tái)自上市以來的股利政策在整個(gè)資本市場(chǎng)是罕見的連續(xù)“高分紅”政策，值得我們探索這背后的原因。貴州茅臺(tái)(600519)于1999年11月20日依據(jù)貴州省人民政府黔府函字[1999]291號(hào)文件，由中國(guó)貴州茅臺(tái)酒廠有限責(zé)任公司作為發(fā)起人，聯(lián)合貴州茅臺(tái)酒廠技術(shù)開發(fā)公司等其他七家公司共同發(fā)起設(shè)立，注冊(cè)資本為18 500萬元。2001年8月27日，貴州茅臺(tái)在上海證券交易所上市。貴州茅臺(tái)是國(guó)內(nèi)白酒行業(yè)的標(biāo)志性企業(yè)，主要生產(chǎn)銷售茅臺(tái)酒，同時(shí)進(jìn)行飲料、食品、包裝材料的生產(chǎn)和銷售，防偽技術(shù)開發(fā)，信息產(chǎn)業(yè)相關(guān)產(chǎn)品的研制開發(fā)。其生產(chǎn)的茅臺(tái)酒是我國(guó)醬香型白酒的代表，享有“國(guó)酒”的美稱。下頁表1為貴州茅臺(tái)自2001年上市以來歷年的股利分配情況?？梢钥闯?，貴州茅臺(tái)自上市以來，每年堅(jiān)持分配現(xiàn)金股利，股利政策具有很好的連續(xù)性。并且在2008年之后其每股現(xiàn)金股利水平一直保持在1元以上，確實(shí)是“高分紅”的代表企業(yè)。自2006年開始，貴州茅臺(tái)的分紅水平一直在上市公司中位居前列，尤其自2010年以來，已連續(xù)五年摘得“A股分紅王”的桂冠。
(三)數(shù)據(jù)來源和分析策略。本文涉及的財(cái)務(wù)指標(biāo)和上市公司股票相關(guān)的數(shù)據(jù)來源于國(guó)泰安數(shù)據(jù)庫;與股利分配相關(guān)的數(shù)據(jù)資料來源于貴州茅臺(tái)每年的利潤(rùn)分配報(bào)告;其他資料來源于貴州茅臺(tái)的年度報(bào)告。本文采取的分析策略是遵循案例研究的理論假設(shè)(Yin，2002)，從財(cái)務(wù)層面分析貴州茅臺(tái)分配現(xiàn)金股利的能力并從已有股利理論出發(fā)尋找貴州茅臺(tái)分配現(xiàn)金股利的動(dòng)機(jī)。
三、案例分析
(一)盈利能力分析。對(duì)貴州茅臺(tái)2001年上市以來的盈利能力指標(biāo)進(jìn)行分析可以發(fā)現(xiàn)：其營(yíng)業(yè)收入、凈利潤(rùn)和銷售凈利率均呈穩(wěn)步增長(zhǎng)的趨勢(shì)，企業(yè)的盈利能力和發(fā)展?fàn)顩r相當(dāng)可觀。2007―2013年的凈資產(chǎn)收益率一直保持在30%以上的水平，在2012年甚至達(dá)到了45%。貴州茅臺(tái)的每股收益雖然有些波動(dòng)，但總體上呈上升趨勢(shì)，上升幅度較快，2013和2014年分別高達(dá)14.58元/股、13.44元/股。其每股現(xiàn)金凈流量在大多數(shù)年份也都高于每股收益，貴州茅臺(tái)的盈利質(zhì)量可見一斑。
(二)償債能力分析。通過分析貴州茅臺(tái)2011―2014年的償債能力指標(biāo)，發(fā)現(xiàn)其償債能力十分可觀。其資產(chǎn)負(fù)債率多年以來都維持在20%―30%之間，2014年更低至16%，低于行業(yè)平均水平;流動(dòng)比率自2007年開始維持在3.0以上，2014年甚至達(dá)到了4.51。速動(dòng)比率自2007年起一直保持在2.0以上水平，高于行業(yè)平均水平;尤其值得注意的是現(xiàn)金比率，自2007年開始一直維持在2.0左右，近兩年還達(dá)到了2.23、2.63。據(jù)貴州茅臺(tái)2014年年報(bào)，其貨幣資金從2001年上市時(shí)的19.56億元猛增到277.1億元，而且流動(dòng)負(fù)債多為應(yīng)付款項(xiàng)、應(yīng)付職工薪酬、應(yīng)付稅費(fèi)等經(jīng)營(yíng)性負(fù)債以及預(yù)收賬款這種不需要實(shí)際用現(xiàn)金償還的債務(wù)，短期借款和應(yīng)付賬款都很少;而其非流動(dòng)負(fù)債僅有一項(xiàng)1 777萬元的專項(xiàng)應(yīng)付款，也沒有任何的長(zhǎng)期借款。由此可見，貴州茅臺(tái)負(fù)債水平較低，現(xiàn)金十分充足，償債壓力甚小，償債能力極強(qiáng)。 (三)發(fā)展能力分析。反映企業(yè)發(fā)展能力的指標(biāo)包括總資產(chǎn)增長(zhǎng)率、凈利潤(rùn)增長(zhǎng)率、營(yíng)業(yè)收入增長(zhǎng)率?？紤]到發(fā)放現(xiàn)金股利，特將現(xiàn)金資產(chǎn)增長(zhǎng)率也納入衡量貴州茅臺(tái)發(fā)展能力的指標(biāo)。結(jié)果發(fā)現(xiàn)，自上市以來不論是總資產(chǎn)、營(yíng)業(yè)收入還是凈利潤(rùn)，貴州茅臺(tái)都處于高速增長(zhǎng)的狀態(tài)，發(fā)展勢(shì)頭強(qiáng)勁。2011―2013年，總資產(chǎn)增長(zhǎng)率分別為0.36、0.29、0.23;凈利潤(rùn)增長(zhǎng)率為0.73、0.51、0.14;營(yíng)業(yè)收入增長(zhǎng)率為0.58、0.44、0.17。其中被視為企業(yè)生命血液的現(xiàn)金資產(chǎn)也隨著企業(yè)總資產(chǎn)的擴(kuò)大呈逐年遞增趨勢(shì)，2011―2013年的現(xiàn)金資產(chǎn)增長(zhǎng)率分別為0.42、0.21、0.14。由此可見，貴州茅臺(tái)的發(fā)展迅速、健康，發(fā)展前景可觀。
綜上所述，貴州茅臺(tái)自2001年上市以來，一直保持著較高的發(fā)展速度，總資產(chǎn)規(guī)模不斷擴(kuò)大，企業(yè)的營(yíng)業(yè)收入、凈利潤(rùn)也穩(wěn)步提升，盈利能力和盈利質(zhì)量良好。此外，貴州茅臺(tái)在發(fā)展過程中大多利用自有資金發(fā)展，短期和長(zhǎng)期負(fù)債較少，償債壓力較小。因此，從財(cái)務(wù)層面來講貴州茅臺(tái)有足夠的資金能力來支付現(xiàn)在以及未來的現(xiàn)金股利。
(四)外部政策引導(dǎo)。分析一個(gè)企業(yè)為什么采用某種股利政策，不僅要考慮其內(nèi)部因素，也要分析外界因素對(duì)其是否有影響。
在成熟的資本市場(chǎng)，對(duì)股利政策的選擇本屬于公司自治權(quán)利的范疇。但由于我國(guó)資本市場(chǎng)還不成熟，存在大量大股東侵占中小股東利益的情況，為了保護(hù)我國(guó)中小股東的利益， 2008年10月9日我國(guó)頒布的《關(guān)于修改上市公司現(xiàn)金分紅若干規(guī)定的決定》中規(guī)定，上市公司公開發(fā)行證券符合最近三年以現(xiàn)金方式累計(jì)分配的利潤(rùn)不少于最近三年實(shí)現(xiàn)的年均可分配利潤(rùn)的百分之三十?？梢?，證監(jiān)會(huì)對(duì)上市公司對(duì)投資者的回報(bào)的重視力度逐漸加大，由最初的“合理解釋”“現(xiàn)金或股票方式”發(fā)展到“現(xiàn)金方式”。為了遵循外部政策的指導(dǎo)作用，貴州茅臺(tái)在其公司章程第一百六十三條中明確寫道“公司采取現(xiàn)金、股票或者法律允許的其他方式分配股利。公司實(shí)施積極的利潤(rùn)分配方法，重視對(duì)投資者的合理投資回報(bào)。在公司盈利、現(xiàn)金流滿足公司正常經(jīng)營(yíng)和長(zhǎng)期發(fā)展的前提下，公司最近三年以現(xiàn)金方式累計(jì)分配的利潤(rùn)應(yīng)不少于最近實(shí)現(xiàn)的年均可分配利潤(rùn)的百分之三十。公司可以進(jìn)行中期分紅。”
(五)外部投資機(jī)會(huì)。既然貴州茅臺(tái)在其公司章程中明確規(guī)定“在公司盈利、現(xiàn)金流滿足公司正常經(jīng)營(yíng)和長(zhǎng)期發(fā)展的前提下”發(fā)放現(xiàn)金股利，可見其是否發(fā)放現(xiàn)金股利的條件有兩個(gè)：第一是公司盈利;第二則是在滿足公司的投資需求后仍有可分配的現(xiàn)金流來發(fā)放現(xiàn)金股利。前面的盈利能力分析已經(jīng)表明貴州茅臺(tái)滿足發(fā)放股利的第一個(gè)條件。
通過閱讀貴州茅臺(tái)近幾年的年報(bào)發(fā)現(xiàn)，處于穩(wěn)定增長(zhǎng)期的貴州茅臺(tái)的投資主要用于與主營(yíng)業(yè)務(wù)有關(guān)的項(xiàng)目建設(shè)，對(duì)外投資項(xiàng)目較少。而與主營(yíng)業(yè)務(wù)有關(guān)的項(xiàng)目建設(shè)大都使用募集資金投資，使用自有資金投資的項(xiàng)目較少。因此，高盈利給公司帶來的巨額貨幣資金大量地處于閑置狀態(tài)，公司的現(xiàn)金流完全可以在滿足投資需求的前提下為股東們分配現(xiàn)金股利。貴州茅臺(tái)2011―2014年使用自有資金投資的情況如下：2011年投資額為167 274.50萬元，相比2010年增長(zhǎng)5.1%，但仍僅占當(dāng)年平均貨幣資金的10.74%;2012年投資合計(jì)136 890萬元，占當(dāng)年平均貨幣資金的6.79%;2013年投資194 795萬元，占當(dāng)年平均貨幣資金的4.12%;2014年投資149 525.1萬元，占當(dāng)年平均貨幣資金的5.65%。
(六)樹立良好形象，降低代理成本。2012―2014年貴州茅臺(tái)分別發(fā)放現(xiàn)金股利66.64、45.41、51.09億元，占各年末貨幣資金的30.21%、18.03%、18.44%。貴州茅臺(tái)每年高額的現(xiàn)金股利，確實(shí)是對(duì)投資者的投資回饋。既贏得了投資者的信任，降低了股東和管理者之間的代理成本，也為公司的再融資創(chuàng)造了良好的聲譽(yù)。
表2反映了2011―2014年貴州茅臺(tái)股利政策宣告當(dāng)天的市場(chǎng)反應(yīng)情況?？梢钥闯觯鼛啄旯衫嫒债?dāng)天貴州茅臺(tái)的股票收益率均為正值，高于市場(chǎng)收益率，產(chǎn)生了正的超額收益率，表明貴州茅臺(tái)股利政策的選擇得到了市場(chǎng)的認(rèn)可。
四、結(jié)論與啟示
綜上所述，貴州茅臺(tái)持續(xù)十多年的“高分紅”政策并不是其“掏空”上市公司或轉(zhuǎn)移資金的手段，而是在具備高質(zhì)量的盈利水平和良好的發(fā)展水平下，在滿足公司正常投資需求的前提下采取的合理的股利分配政策。貴州茅臺(tái)的股利政策降低了投資者和公司管理者之間的代理成本，營(yíng)造了良好的投資關(guān)系;其對(duì)投資者合理的投資回報(bào)贏得了廣大投資者的信賴，增強(qiáng)了市場(chǎng)信心，為公司在資本市場(chǎng)上贏得了良好的聲譽(yù)。股利政策的制定是個(gè)系統(tǒng)工程，企業(yè)應(yīng)該根據(jù)所處生命周期的投資需求和融資渠道，結(jié)合自身的盈利水平和質(zhì)量，并考量各利益相關(guān)者之間的關(guān)系等來制定企業(yè)的股利政策。在滿足自身長(zhǎng)期健康發(fā)展的前提下，企業(yè)如仍有充裕的資金，一定要做到“有利愿分”。因?yàn)閺拈L(zhǎng)遠(yuǎn)來看，企業(yè)的利益和股東的利益是一致的，積極的股利政策是一個(gè)雙贏決策。S
參考文獻(xiàn)：
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上市公司股利政策分析畢業(yè)論文篇二
中美上市公司股利政策對(duì)比分析
股利分配政策的核心問題是：就公司的當(dāng)期盈余而言，將多少作為股利發(fā)放給股東，將多少保留下來準(zhǔn)備再投資用，從而使未來的盈余源泉可以繼續(xù)下去。股東一方面希望分紅，另一方面又希望每股盈余在未來不斷增長(zhǎng)。二者有矛盾，前者是眼前利益，后者是長(zhǎng)遠(yuǎn)利益。因此，在公司經(jīng)營(yíng)中股利政策起著相當(dāng)重要的作用，選擇是否合理關(guān)系到公司融資渠道的暢通與否、融資成本的高低以及資本結(jié)構(gòu)的合理性。本文擬對(duì)中美上市公司股利分配行為進(jìn)行比較，并從中發(fā)現(xiàn)一些問題。
一、美國(guó)上市公司股利政策現(xiàn)狀
據(jù)統(tǒng)計(jì)，美國(guó)上市公司的平均股利支付率較高，也就是說凈利潤(rùn)的大部分都分配給了股東。原因主要有：第一，美國(guó)上市公司的自有資本率比較高，股東的力量相對(duì)比較強(qiáng)大，使得經(jīng)營(yíng)者在經(jīng)營(yíng)方向和利益分配方面必須按照股東的價(jià)值最大化安排;第二，美國(guó)的資本市場(chǎng)相對(duì)比較完善，此外美國(guó)上市公司外部直接融資能力很強(qiáng)，當(dāng)一個(gè)公司的規(guī)模迅速擴(kuò)張時(shí)，公司間的兼并收購(gòu)則是不能避免的，所以公司必須采取高股利政策。這樣既可以穩(wěn)定股東的情緒，樹立良好的市場(chǎng)形象，又能夠達(dá)到保護(hù)自己、抵御惡意收購(gòu)的目的。
股利支付的形式主要有現(xiàn)金股利和股票股利兩種，美國(guó)公司回報(bào)股東的一般方式是現(xiàn)金股利，較少采用股票股利的方式。股利支付率一般在50%以上，占公司現(xiàn)金流量的20%左右;而采取股票股利分配形式的上市公司所占比重還不到15%。此外，上市公司通常是按季度分配，每年發(fā)放四次股利，按年度或半年度分配的則比較少。多年來，美國(guó)絕大多數(shù)公司都堅(jiān)持高比率的現(xiàn)金股利分配形式，這也成為美國(guó)上市公司股利分配的一個(gè)突出特點(diǎn)。
美國(guó)上市公司的管理層相信信號(hào)傳遞理論，即他們相信股利政策的實(shí)施會(huì)給外界傳遞一種信息。穩(wěn)定的股利政策能夠?qū)⒐痉€(wěn)健成長(zhǎng)的信息傳遞出去，以此增強(qiáng)投資者的信心，所以不會(huì)輕易削減股利。一方面有些上市公司在某一年度出現(xiàn)股利分配困難時(shí)，甚至?xí)扇∨e債發(fā)放股利;另一方面在事先確定了股利分配率，但當(dāng)期贏利出現(xiàn)出乎意料的大幅增長(zhǎng)時(shí)，上市公司也不會(huì)立即大幅增派股利，而是在以后年度中逐漸提高股利支付水平。
美國(guó)是英美法系國(guó)家，上市公司回購(gòu)股票很普遍。從20世紀(jì)八十年代中期以來，股票回購(gòu)已經(jīng)成為公司向股東分配利潤(rùn)的主要形式之一，通過回購(gòu)方式向股東支付現(xiàn)金的比例與現(xiàn)金股利幾乎達(dá)到了一樣的水平。上市公司回購(gòu)股票的主要?jiǎng)訖C(jī)是將其作為股利的一種替代方式，但由于回購(gòu)不會(huì)稀釋每股的價(jià)值，所以越來越多的公司將其用作管理層認(rèn)股權(quán)計(jì)劃，并制定相應(yīng)的股票期權(quán)來激勵(lì)管理層。通過回購(gòu)股票向股東分配利潤(rùn)，同時(shí)還提高了上市公司的權(quán)益負(fù)債率，優(yōu)化了公司的資本結(jié)構(gòu)，因而它很受股票價(jià)值低估的上市公司的歡迎，而且美國(guó)的資本利得稅稅率低于股利所得稅稅率，所以股票回購(gòu)也受到廣大投資者的青睞。
二、我國(guó)上市公司股利政策現(xiàn)狀
我國(guó)上市公司股利分配方式是多樣化的。就目前而言，我國(guó)上市公司的股利分配方式主要有現(xiàn)金分紅、送紅股、轉(zhuǎn)贈(zèng)股本三種，此外在此基礎(chǔ)上又派生出了把派現(xiàn)、送股與轉(zhuǎn)增股本相結(jié)合的多種分配方式，再加上配股，使我國(guó)上市公司的股利分配方案呈現(xiàn)復(fù)雜多樣性。在多樣的股利分配方式下，我國(guó)上市公司更青睞于股票股利，而現(xiàn)金紅利比例則相對(duì)比較低。
與美國(guó)的現(xiàn)金分配方式相比，我國(guó)上市公司采用股票股利分配方式的原因在于：第一，籌集資金的需要。一些上市公司在首次發(fā)行股票時(shí)，因?yàn)樽陨硪?guī)模較小或受新股額度的限制，需要盡可能地?cái)U(kuò)大總股本規(guī)模。在符合證監(jiān)會(huì)對(duì)配股的要求時(shí)，就可以通過配股籌集更多的資金;第二，當(dāng)前我國(guó)不少上市公司的股本規(guī)模比較小，這些公司需要加速擴(kuò)張來增強(qiáng)自身的實(shí)力，除送紅股以外，利用資本公積金轉(zhuǎn)增股本也成為股本的增加部分，所以上市公司在面臨現(xiàn)金短缺而又需要派發(fā)股利的情況下，往往會(huì)采取股票股利的方式。同時(shí)，在我國(guó)股票市場(chǎng)中，有送股題材的個(gè)股在消息還沒有公布時(shí)就受到市場(chǎng)的追捧和普遍歡迎。上市公司和投資人都認(rèn)為：股票在二級(jí)市場(chǎng)的表現(xiàn)受到股利分配行為的影響，送股優(yōu)于派現(xiàn)，多送優(yōu)于少送;另外，還有資本公積轉(zhuǎn)增。
就目前而言，我國(guó)大多數(shù)上市公司的股利政策既缺乏穩(wěn)定性又缺乏連續(xù)性。缺乏穩(wěn)定性表現(xiàn)在上市公司股利支付率時(shí)高時(shí)低，波動(dòng)較大。缺乏連貫性表現(xiàn)在分配形式變化不定，有時(shí)只派現(xiàn)，有時(shí)只送股，有時(shí)既派現(xiàn)又送股，有時(shí)則不分配，毫無規(guī)律可循，使得投資者很難把握公司未來的股利政策。能夠連續(xù)五年以上發(fā)放股利的上市公司較少，而能夠連續(xù)五年以上發(fā)放現(xiàn)金股利的上市公司則更少。
三、中美上市公司股利政策差異分析
(一)股權(quán)結(jié)構(gòu)差異。美國(guó)上市公司的股權(quán)結(jié)構(gòu)較分散，個(gè)人股的比重最大，一般在50%以上，其次是法人股約占30%，其余是政府機(jī)構(gòu)和社會(huì)團(tuán)體持股。而我國(guó)由于某些歷史原因，很多上市公司都是由原來的國(guó)有企業(yè)改制來的，呈現(xiàn)公司國(guó)有股“一股獨(dú)大”和內(nèi)部人控制并存的狀態(tài)。據(jù)數(shù)據(jù)調(diào)查顯示，股份制改造后，國(guó)家法人股都在50%以上，要不就是國(guó)家獨(dú)攬大權(quán)，操縱企業(yè)。根據(jù)股權(quán)結(jié)構(gòu)理論可知：股權(quán)結(jié)構(gòu)越集中，公司所有權(quán)與控制權(quán)結(jié)合越緊密，代理成本也越小，管理層越傾向不支付股利的政策。根據(jù)該理論，隨著我國(guó)證券市場(chǎng)的成熟，上市公司應(yīng)該著手改善公司的治理結(jié)構(gòu)，減少部分國(guó)有股，使股權(quán)結(jié)構(gòu)向多元化、分散化發(fā)展，此外，應(yīng)發(fā)揮獨(dú)立董事在公司治理中的作用，增強(qiáng)中小股東的話語權(quán)。例如，與其他上市公司的大股東進(jìn)行股份置換，減少大股東對(duì)單只股票的持股數(shù)量;限制最大表決權(quán);開辟國(guó)有股、法人股轉(zhuǎn)讓市場(chǎng)等。
(二)資本市場(chǎng)成熟程度不一樣。由于美國(guó)的資本市場(chǎng)是一個(gè)供求相對(duì)平衡的成熟市場(chǎng)，所以投資者通過資本利得獲取收益的機(jī)會(huì)相對(duì)比較少，這就使得現(xiàn)金股利和股票回購(gòu)成為最直接的獲益方式。而我國(guó)現(xiàn)在資本市場(chǎng)的狀況是供小于求，且規(guī)模有限，這就使得投資者更關(guān)注上市公司基本面以外的其他東西，即投機(jī)動(dòng)機(jī)遠(yuǎn)大于投資動(dòng)機(jī)，投資者買賣股票主要是為了謀取資本利得而不是股利，投資行為明顯趨于短期化。我國(guó)許多上市公司也正是看中了這點(diǎn)，所以制定出非理性的股利政策。因此，我國(guó)應(yīng)該加快發(fā)展資本市場(chǎng)、完善相關(guān)的法律法規(guī)，加強(qiáng)與國(guó)際資本市場(chǎng)的聯(lián)系，為股利政策實(shí)施營(yíng)造一個(gè)良好的環(huán)境。我們可以從以下幾個(gè)方面著手：適度提高股利支付率，回報(bào)投資者;大力培育機(jī)構(gòu)投資者，使其成為股市的主導(dǎo)力量;對(duì)中小投資者進(jìn)行培訓(xùn)，提高其投資素質(zhì)，從而樹立其理性正確的投資理念。
(三)利潤(rùn)分配政策上的差異。根據(jù)美國(guó)《國(guó)內(nèi)收入法》規(guī)定，美國(guó)上市公司在支付了優(yōu)先股股利后就可以向普通股股東分配股利，充分體現(xiàn)了全體股東財(cái)富最大化的原則。并且還規(guī)定，上市公司在沒有合理理由的情況下，累積的留存收益超過25萬美元的將被征收重稅，這毫無疑問增加了上市公司不分配股利的成本。而我國(guó)的新《公司法》規(guī)定，公司稅后利潤(rùn)在支付優(yōu)先股股利前還要彌補(bǔ)以前年度的虧損(如果有虧損)，計(jì)提10%的法定盈余公積金(當(dāng)年累計(jì)額超過公司注冊(cè)資本的50%可不提取)，接著再計(jì)提5%～10%的法定公益金，如果經(jīng)股東會(huì)決議，還可以提取任意的盈余公積金，其比例就更不好把握。經(jīng)過這樣的利潤(rùn)分配程序后，即使有盈利的公司最后可分配給普通股股東的利潤(rùn)也所剩無幾了。由此引發(fā)了我們的思考，股利政策實(shí)施的好壞與國(guó)家相應(yīng)的法律、法規(guī)是不可分割的，應(yīng)健全、完善《證券法》、《公司法》等相關(guān)法律法規(guī)。
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