財政政策對證券市場的影響體現(xiàn)在哪些地方
財政政策對證券市場的影響是十分深刻的，也是十分復雜的，以下是學習啦小編整理分享的關(guān)于財政政策對證券市場的影響體現(xiàn)在哪些地方的相關(guān)資料，歡迎閱讀!!!!
財政政策對證券市場的影響體現(xiàn)在的地方
財政政策手段主要包括國家預算、稅收、國債、財政補貼、財政管理體制、轉(zhuǎn)移支付制度等。這些手段可以單獨使用，也可以配合協(xié)調(diào)使用。財政預算政策、稅收政策除了通過預算安排的松緊、課稅的輕重影響到財政收支的多少，進而影響到整個經(jīng)濟的景氣外，更重要的是對某些行業(yè)、某些企業(yè)帶來不同的影響。如果財政預算對能源、交通等行業(yè)在支出安排上有所側(cè)重，將促進這些行業(yè)的發(fā)展，從而有利于這些行業(yè)在證券市場上的整體表現(xiàn)。同樣，如果國家對某些行業(yè)、某些企業(yè)實施稅收優(yōu)惠政策，諸如減稅、提高出口退稅率等措施，那么這些行業(yè)及其企業(yè)就會處于有利的經(jīng)營環(huán)境，其稅后利潤增加，該行業(yè)及其企業(yè)的股票價格也會隨之上揚。另外，針對證券投資收入的所得稅的征收情況則對證券市場具有更直接的影響。一些新興市場國家為了加快發(fā)展證券市場，在一個時期內(nèi)免征證券交易所得稅，這將加速證券市場的發(fā)展和完善。國債的發(fā)行對證券市場資金的流向格局也有較大影響，如果一段時間內(nèi)，國債發(fā)行量較大且具有一定的吸引力，將分流股票市場的資金。財政補貼會使相關(guān)企業(yè)獲益，財政管理體制其主要功能是調(diào)節(jié)各地區(qū)、各部門之間的財力分配，轉(zhuǎn)移支付制度其主要功能是調(diào)整中央政府與地方政府之間的財力縱向不平衡，以及調(diào)整地區(qū)間財力橫向不平衡，這些都會影響到相關(guān)地區(qū)和行業(yè)的景氣度。
財政政策的種類分為擴張性財政政策、緊縮性財政政策和中性財政政策。實施緊縮性財政政策時，政府財政在保證各種行政與國防開支外，并不從事大規(guī)模的投資。而實施擴張性財政政策時，政府積極投資于能源、交通、住宅等建設(shè)，從而刺激相關(guān)產(chǎn)業(yè)如水泥、鋼材、機械行業(yè)的發(fā)展。如果政府以發(fā)行公債方式增加投資的話，對景氣的影響就更為深遠?？偟膩碚f，緊縮財政政策將使得過熱的經(jīng)濟受到控制，證券市場也將走弱，因為這預示未來經(jīng)濟將減速增長或走向衰退，而擴張性財政政策刺激經(jīng)濟發(fā)展，證券市場則將走強，因為這預示未來經(jīng)濟將加速增長或進入繁榮階段。
財政政策對證券市場的影響是十分深刻的，也是十分復雜的，正確地運用財政政策來為證券投資決策服務(wù)，應(yīng)把握以下幾個方面：
(1)關(guān)注有關(guān)的統(tǒng)計資料信息，認清經(jīng)濟形勢。
(2)從各種媒介中了解經(jīng)濟界人士對當前經(jīng)濟形勢的看法，關(guān)心政府有關(guān)部門主要負責人的日常講話，分析其經(jīng)濟觀點、主張，從而預見政府可能采取的經(jīng)濟措施和采取措施的時機。
(3)分析過去類似形勢下的政府行為及其經(jīng)濟影響，據(jù)此預期政策傾向和相應(yīng)的經(jīng)濟影響。
(4)關(guān)注年度財政預算，從而把握財政收支總量的變化趨勢，更重要的是對財政收支結(jié)構(gòu)及其重點作出分析，以便了解政府的財政投資重點和傾斜政策。一般而言，受傾斜的產(chǎn)業(yè)業(yè)績較有保障，該行業(yè)平均股價因此存在上漲的空間。
(5)在預見和分析財政政策的基礎(chǔ)上，進一步分析相應(yīng)政策對經(jīng)濟形勢的綜合影響(比如通貨膨脹、利率等)，結(jié)合行業(yè)分析和公司分析作出投資選擇。通常，與政府采購密切相關(guān)的行業(yè)和公司對財政政策較為敏感。
當前財政貨幣政策對證券市場的影響及動向預測
中國自1998年開始實施積極的財政政策和穩(wěn)健的貨幣政策，從總體上看有利于證券市場尤其是股市的發(fā)展。同時我們預期今年、明后兩年GDP增長分別保持在7.0%-7.6%、7%-7.5%的運行區(qū)間比較符合實際。預期積極的財政政策將以經(jīng)濟結(jié)構(gòu)調(diào)整為主，目前宜從微觀的結(jié)構(gòu)調(diào)整著手;將繼續(xù)實行穩(wěn)健的貨幣政策，利率暫時(1年左右)不會調(diào)整，將在維持一段時間的低利率狀態(tài)后，在2002年下半年或2003年上半年緩慢上升。其影響主要是：中國證券市場已經(jīng)步入了調(diào)整的弱市走勢;積極的財政政策和穩(wěn)健的貨幣政策從總體上將重點支持經(jīng)濟結(jié)構(gòu)的調(diào)整和國家產(chǎn)業(yè)政策支持的產(chǎn)業(yè)的結(jié)構(gòu)優(yōu)化和升級換代。在弱市環(huán)境中，這些國家支持的產(chǎn)業(yè)和重點扶持的企業(yè)包括民營企業(yè)的上市公司股票將能夠跑贏大勢;在弱市環(huán)境中，隨著利率市場化后，對于證券市場來說，一個重大的投資機會就是債券市場。
政策的效應(yīng)和影響分析
積極的財政政策和穩(wěn)健的貨幣政策從總體上看有利于證券市場尤其是股市的發(fā)展。
1、積極的財政政策的效應(yīng)評價
2000年及最近幾年實施的積極財政政策，總的來說取得了較為明顯的效果。通貨緊縮的趨勢已經(jīng)基本消除，宏觀經(jīng)濟運行基本進入“零通脹、高增長"的理想狀態(tài)：經(jīng)濟增長率的下滑基本得到了遏制;物價水平止跌回升;社會公眾對未來經(jīng)濟形勢好轉(zhuǎn)的預期上升。盡管今年上半年經(jīng)濟增長放緩的陰影籠罩著全球，但中國經(jīng)濟仍保持了7.9%的增幅。產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)得到了進一步的調(diào)整，經(jīng)濟運行質(zhì)量有所提高，企業(yè)經(jīng)營環(huán)境有所改善。這為我國股市的健全發(fā)展提供了比較堅實的經(jīng)濟基礎(chǔ)。
2、穩(wěn)健的貨幣政策的效果分析
近年來，我國實施穩(wěn)健的貨幣政策，貨幣供應(yīng)有了適度增長，貨幣流動性增強，企業(yè)資金充裕程度有所增加，資金成本保持在較低水平，財務(wù)負擔較輕，低利率刺激了消費信貸的發(fā)展，特別是刺激了人們對住房、汽車的消費需求，并增加了人們對理財和投資問題的關(guān)注，從而促進了直接融資特別是股票市場的發(fā)展。
持續(xù)的低利率政策產(chǎn)生了明顯的宏觀經(jīng)濟效果?，F(xiàn)在看來，這幾年發(fā)揮重要作用的貨幣政策工具是連續(xù)幾年的低利率政策。首先，持續(xù)多年的低利率政策，大大緩解了中央財政的再融資成本壓力，也刺激了民間消費和投資的增長，對推動國民經(jīng)濟實現(xiàn)恢復性增長，擺脫通貨緊縮趨勢，起了重要作用。其次，1997年以來中央銀行在調(diào)整利率時采取了加大利差政策，大大促進了金融機構(gòu)發(fā)放貸款的積極性，為促進經(jīng)濟增長發(fā)揮了重要作用。第三，持續(xù)的低利率政策有利于資本市場發(fā)展。1999年以來，我國股市快速發(fā)展與低利率政策實施有一定的相關(guān)性。
為支持資本市場的發(fā)展，擴大直接融資比例，從去年年初開始，人民銀行相繼出臺了一系列政策和措施。如證券公司股票質(zhì)押貸款管理辦法、批準第二批證券公司進入全國銀行間同業(yè)市場從事融資業(yè)務(wù)。人行按有關(guān)條件增加對證券公司的短期融資，商業(yè)銀行可按規(guī)定對證券公司開辦證券抵押融資。
同時目前在中國，出現(xiàn)了金融市場繁榮和商品市場收縮并存的現(xiàn)象。在宏觀經(jīng)濟復蘇尚未穩(wěn)定的情況下，無論是繼續(xù)吹脹泡沫，還是令其破滅，都不是很恰當?shù)霓k法，有可能使剛剛復蘇的經(jīng)濟夭折。而保持穩(wěn)定，加強監(jiān)管，同時象對待嬰兒那樣大力愛護股市，大力提高上市公司的業(yè)績和質(zhì)量，也許是正確的選擇。這樣，不但可以促進經(jīng)濟持續(xù)復蘇，而且通過實質(zhì)經(jīng)濟的增長可以化解一部分泡沫。其策略：從銀行業(yè)方面來看，應(yīng)該逐步放開民間金融和穩(wěn)步推進利率市場化;從證券市場來看，應(yīng)該盡快建立和嚴格實施一套規(guī)范市場行為的制度規(guī)則。如應(yīng)該迅速建立健全證券市場的退出機制。
當然，近期中央銀行組織查處違規(guī)資金對于市場的影響比較大，因為它已直接影響到股市短期的資金供求關(guān)系。中國上海、深圳兩個股市在今年7-9月的大幅下跌已經(jīng)證明了這一點。對于當前下跌四百多點的中國股市今后走勢，不少人士預期內(nèi)地股市向好的格局未變，隨著違規(guī)資金被封殺，開放式基金、保險基金、保障基金等合規(guī)資金入市正門開啟、下調(diào)傭金等一系列政策利好出臺，股市將從“違規(guī)資金支撐牛市”過渡到“合規(guī)資金支持牛市”的階段。
預期經(jīng)濟走向與政策變化及對證券市場的影響
1、今年中國宏觀經(jīng)濟(GDP增長率)的預測
我們的觀點是，中國宏觀經(jīng)濟(GDP增長率)的預測應(yīng)該綜合考慮以下幾個方面的因素：
一是今年1季度GDP增長8.1%、上半年GDP增長7.9%超過預期，主要得益于今年以來投資和消費需求的高速增長，而今年以來國際經(jīng)濟環(huán)境的惡化對出口需求增長的負面影響因為時滯性還沒有完全體現(xiàn)出來;
二是從目前情況看，美、日、歐三大經(jīng)濟體經(jīng)濟并沒有明顯的回升跡象，下半年我國出口形勢將更趨嚴峻，加上9月11日美國遭受恐怖事件的嚴重打擊，出口需求增長對GDP增長的拉動作用將明顯下降已是一個不爭的事實;
三是即使投資需求增長與去年相比保持比較樂觀的估計，然而下半年能否繼續(xù)維持上半年15.1%的高速增長勢頭，目前看來仍然有一定難度。
四是今年消費需求有望繼續(xù)保持平穩(wěn)增長的格局。因消費需求增長對國民經(jīng)濟增長貢獻的權(quán)重最大，所以今年與去年相比，GDP增長不大可能出現(xiàn)大起大落的現(xiàn)象。從目前情況看，應(yīng)可預期今年消費需求增長對GDP增長的拉動作用維持與去年相當或略低一點的水平。
綜合以上因素，我們認為今年GDP增長保持在7.0%-7.6%的運行區(qū)間比較符合實際。
2、明后兩年宏觀經(jīng)濟增長的預測
一是根據(jù)"十五"綱要提出的未來5年內(nèi)我國國民經(jīng)濟發(fā)展目標，其年均GDP增速定為7%左右。根據(jù)過去經(jīng)驗，明后兩年我國實際GDP增長速度保持在7%以上的水平應(yīng)可以預期;
二是從拉動GDP增長的消費需求因素分析看，明后兩年與去年和今年相比，其增長可以作比較樂觀的估計。理由是：居民收入增長預期會有一定的提高;一些新消費熱點的形成將產(chǎn)生初步的規(guī)模效應(yīng);居民消費信貸傾向有可能進一步增強，對推動消費的增長比較有利。
三是投資需求增長勢頭可能會有所回調(diào)。理由是：依賴政府投資的政策遞減效應(yīng)將在明后兩年得到進一步體現(xiàn);為防止通脹，國家積極財政政策的逐步淡出將是一個客觀趨勢;在宏觀政策導向上，國家將更加注重經(jīng)濟結(jié)構(gòu)的調(diào)整，而不會過分去追求過高的GDP增長速度。
四是出口需求增長仍存在比較大的不確定性，恢復性增長可能是主基調(diào)。盡管樂觀的估計也是在今年年底、明年年初美國經(jīng)濟才有可能回升，從而將使我國出口形勢有所好轉(zhuǎn)。
綜合以上因素，我們估計明后兩年GDP增長保持在7%-7.5%可能性較大。
3、預期出臺的宏觀政策或可能的政策變化
一是積極的財政政策將以經(jīng)濟結(jié)構(gòu)調(diào)整為主，目前財政政策宜從微觀的結(jié)構(gòu)調(diào)整著手
從近期管理層的各種講話中，我們可以看出，2001年、2002年中國仍然要實行積極的財政政策，政府仍然要發(fā)行一定規(guī)模的國債，主要用于這兩年國債投資未完成的項目，彌補地方的資金不足，以拉動經(jīng)濟增長;并要加強國債管理，支持產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)戰(zhàn)略性調(diào)整，同時要深化國債的市場化改革。而且，積極的財政政策目前應(yīng)該從微觀層面著手：首先是使金融市場活躍起來，給予企業(yè)增長更多的支持。在適當時候，財政政策應(yīng)當恢復它本來平衡的面目，而不是長時期的擴張。其次，是支持一些企業(yè)退出市場。第三，建立一個有效的社會保障網(wǎng)，這必然需要財政支持。
二是繼續(xù)實行穩(wěn)健的貨幣政策
為了進一步促進擴大內(nèi)需，配合積極的財政政策，2001年中央銀行將繼續(xù)實行穩(wěn)健的貨幣政策，適時調(diào)節(jié)貨幣供應(yīng)量，維護人民幣幣值穩(wěn)定，支持經(jīng)濟結(jié)構(gòu)調(diào)整和經(jīng)濟增長。具體來說，2001年的貨幣政策將主要包括：第一，增加貨幣的供應(yīng)量，特別是較大幅度地擴大中央銀行基礎(chǔ)貨幣的投放量。第二，發(fā)展貨幣市場，改善貨幣政策傳導機制，第三，加快利率市場化的步伐，按先貸款后存款的原則逐漸進行。第四，從信貸投放結(jié)構(gòu)上，鼓勵商業(yè)銀行加大汽車消費信貸、住房消費信貸的力度，開展各種抵押貸款業(yè)務(wù)，擴大助學貸款的范圍。下半年重點做好4方面工作：一是推廣有管理的小額農(nóng)戶信用貸款業(yè)務(wù)，逐步解決農(nóng)民貸款難問題;二是進一步改進對中小企業(yè)的金融服務(wù)，努力創(chuàng)造多種就業(yè)機會;三是開拓外匯信貸業(yè)務(wù)，支持企業(yè)技術(shù)改造。四是防止信貸資金違規(guī)進入股市，防范和化解信貸風險。人民銀行將會同有關(guān)部門共同研究和制定一些政策措施，防止銀行資金違規(guī)流入股市，重申：一是加強對銀行與證券公司間拆借資金的管理，證券公司拆入資金只能用于頭寸調(diào)劑，不得用于證券交易;二是加強對股票質(zhì)押貸款、證券公司擔保貸款的管理，嚴禁商業(yè)銀行對企業(yè)和個人開辦股票質(zhì)押;三是鑒于目前企業(yè)挪用貸款進入股市的現(xiàn)象比較普遍，監(jiān)管部門又缺乏有效的控制手段，要求商業(yè)銀行加強貸款風險管理，跟蹤貸款的具體使用情況，加強貸款檢查，按季或不定期分析企業(yè)資產(chǎn)負債情況，嚴防信貸資金流入股市;四是加強對個人消費貸款業(yè)務(wù)的管理，商業(yè)銀行不得發(fā)放無明確用途的個人消費貸款業(yè)務(wù);五是加強銀行對企業(yè)資金劃轉(zhuǎn)證券賬戶的審核管理。如果嚴格執(zhí)行，將在一定程度上影響我國股市的發(fā)展走勢。
中國人民銀行貨幣政策委員會2001年第三季度例會日前在北京召開。會議研究了下半年經(jīng)濟金融形勢和貨幣政策措施，重點討論了世界經(jīng)濟增長減速對我國經(jīng)濟金融的影響。認為穩(wěn)健的貨幣政策要繼續(xù)發(fā)揮重要作用。下半年貨幣政策要繼續(xù)貫徹擴大內(nèi)需為主的方針，保持連續(xù)性和穩(wěn)定性，靈活運用多種貨幣政策工具，保持貨幣供應(yīng)量的適度增長;要進一步規(guī)范和協(xié)調(diào)貨幣市場與資本市場的發(fā)展，完善有關(guān)管理辦法，增強工商企業(yè)、商業(yè)銀行和證券公司的自我約束能力。
其中，可能的利率政策和走勢分析和預測如下：
注：1月3日前，聯(lián)邦基金利率為6.5%，(再)貼現(xiàn)利率為6.0%。
2001年全球降息大潮對于我國的影響是：根據(jù)國際市場變化和各國中央銀行貨幣政策的趨向性調(diào)整，今年我國已先后7次下調(diào)美元等小額外幣存款利率，調(diào)整后，本外幣存款利差進一步縮小。今后利率如何變動，是升是降還很難說。當前，人民幣存貸款利率將繼續(xù)保持穩(wěn)定。利率保持在歷史低位持續(xù)2年有余。有關(guān)官員稱，長期實施低利率政策，是股市長達5年牛市行情的重要支撐。今年以來，物價蠢蠢欲動并不意味著到了提高利率的時候。專家認為，目前，有效需求正常成長的機制尚未完全形成，經(jīng)濟生活中的根本矛盾尚未得到徹底解決，經(jīng)濟回穩(wěn)的基礎(chǔ)尚未牢固。此外，今年以來，美、日、歐等國家和地區(qū)經(jīng)濟不景氣，加上9月11日美國遭受恐怖事件的嚴重打擊，使中國的出口急劇下滑，亟需擴大國內(nèi)有效需求才能彌補，而升息將嚴重打擊投資與消費的意愿。所以我國人民幣利率和外幣利率將在維持一段時間的低利率狀態(tài)后(可能到明年底或后年初)，隨著美國和全球利率的上升而有可能緩慢上升，時間大致在2002年下半年或2003年上半年。從中長期看，我國的利率有上調(diào)要求，但是，在短期內(nèi)，由于通貨緊縮的陰影還沒有消除，利率暫時(1年左右)不會調(diào)整。
4、對中國證券市場的影響
上述預期可能的經(jīng)濟走向與出臺政策變化對中國證券市場特別是二級市場的影響主要是：
一是中國證券市場特別是二級市場已經(jīng)步入了調(diào)整的弱市走勢。
今年、明后兩年宏觀經(jīng)濟重要指標GDP增長預期在7-7.6%左右。去年上證綜指上升了51.73%，深圳綜指上升了58.07%(而經(jīng)濟增長只有8%)，是世界成長最快的股市;今年上半年也升勢不減。實際上股票市場過快的升勢，指數(shù)價格的嚴重泡沫化傾向，已經(jīng)脫離了其賴以生存的經(jīng)濟發(fā)展的基礎(chǔ)，這表現(xiàn)為高企不下的市盈率水平。投資者要想獲利，幾乎唯一的途徑就是股票價格的上升，而這只能靠資金來推動，造成市場上投機風氣盛行，市場表現(xiàn)為高得驚人的換手率。然而一旦缺乏賺錢效應(yīng)時，資金就會從股市中流出。我們必須認清形勢，吃透中央的政策，資金推動型的人造牛市可能已經(jīng)終結(jié)了。所以，與其說是中央銀行的違規(guī)資金入市的清查、整頓導致了股市的下跌，還不如說是股市本身需要調(diào)整，貨幣政策的微調(diào)、中央銀行對于違規(guī)資金入市的清查、整頓只是促使股市下跌的導火線或助跌劑。
去年5月至今，以美國納斯達克市場、紐約證券交易所為代表的全球股市的持續(xù)下跌和近期美、日、歐及亞洲經(jīng)濟的低迷，也是促使幾乎全球漲勢唯一的中國證券市場特別是二級市場步入調(diào)整的弱市走勢的重要國際經(jīng)濟環(huán)境因素。
二是盡管中國將繼續(xù)實施積極的財政政策和穩(wěn)健的貨幣政策，但是其總體上將重點支持經(jīng)濟結(jié)構(gòu)的調(diào)整和國家產(chǎn)業(yè)政策支持的產(chǎn)業(yè)的結(jié)構(gòu)優(yōu)化和升級換代。在弱市環(huán)境中，這些國家支持的產(chǎn)業(yè)和重點扶持的企業(yè)包括民營企業(yè)的上市公司股票將能夠跑贏大勢。
三是在弱市環(huán)境中，隨著利率市場化后，對于證券市場來說，一個重大的投資機會就是債券市場。
在利率管制的條件下，我國債券市場的流動性不足，與銀行存款相比，債券的優(yōu)勢不是很明顯;而股市存在獲取暴利的較大空間，但是卻缺乏一個權(quán)威的定價公式。假如利率市場化了，一些制約債券市場發(fā)展的因素將不復存在，而且會促進信用制度的發(fā)展，債券(包括可轉(zhuǎn)換債券)的發(fā)行規(guī)模會有比較大的擴大，較大的發(fā)行和上市規(guī)模又會提高債券市場的流動性。同時，利率市場化后，就可以用國際上流行的資本資產(chǎn)定價公式給債券定價。所以，作為利率市場化的必然結(jié)果，在股市比較弱的環(huán)境下，債券市場將迅速發(fā)展起來。利率市場化和股市比較弱的環(huán)境帶來的債券市場的發(fā)展對于券商來說，是一次重大的商業(yè)機會。因為近年來和2000年股市的繁榮，使券商的業(yè)務(wù)創(chuàng)新大多集中在股市，資產(chǎn)管理業(yè)務(wù)也大都以股票投資組合為主，無疑，股市的系統(tǒng)風險將會加大資產(chǎn)管理運營的風險。而債券市場的發(fā)展則將對沖這一風險。
近幾年財政貨幣 政策出臺的背景
90年代初日本泡沫經(jīng)濟破滅。從1997年下半年以來，中國周邊地區(qū)始終處于動蕩、調(diào)整過程之中：東亞各國和地區(qū)、俄羅斯等相繼出現(xiàn)金融危機，外部需求對中國經(jīng)濟發(fā)展的拉動下降。同時，中國經(jīng)濟也面臨著一個新的重大轉(zhuǎn)折，粗放型經(jīng)濟擴張中的盲目建設(shè)造成一些生產(chǎn)能力過剩、社會保障體系的建立滯后于經(jīng)濟改革、投融資體制改革滯后、企業(yè)和居民等對于未來預期的下降等等，使中國經(jīng)濟增長速度從前期的兩位數(shù)的增長，放慢到了一位數(shù)的增長，而且出現(xiàn)了經(jīng)濟增長速度不斷下降的趨勢。適應(yīng)于這些國際、國內(nèi)變化，我國宏觀經(jīng)濟政策也隨之作了根本性的調(diào)整，主要體現(xiàn)在二個方面：一是由過去的壓縮需求轉(zhuǎn)向適當?shù)拇碳そ?jīng)濟;二是從過去的控制通脹轉(zhuǎn)向控制通貨緊縮。這些擴張性的宏觀經(jīng)濟政策從總體上看取得了積極的成效，中國較強的經(jīng)濟勢頭得以恢復。擴張性的宏觀經(jīng)濟政策主要有兩種：
1、積極的財政政策。這是1998年以來我國擴大需求、啟動經(jīng)濟增長的宏觀經(jīng)濟政策的主要手段。在經(jīng)濟增長速度逐步下滑、國內(nèi)外有效需求不足的經(jīng)濟形勢下，我國實施了力度較大的擴張性財政政策，如在財政較為緊張的情況下三年多來連續(xù)增發(fā)國債，產(chǎn)生了較為明顯的效果。
2、穩(wěn)健的貨幣政策。在利率政策方面，從1996年以來，就開始有了根本性的轉(zhuǎn)變，由“從緊”轉(zhuǎn)為實際上“寬松”，1996年6月以來連續(xù)七次降息，存款平均利率累計下調(diào)5.73個百分點，貸款平均利率累計下調(diào)6.42個百分點，使我國目前名義利率水平處于歷史低位。就貨幣供應(yīng)來看，廣義貨幣的增長速度有逐年下降的趨勢。目前貨幣供應(yīng)量M1和M2增長率略低于過去的增長速度，但還是超過國民經(jīng)濟增長速度與物價上漲之和約5-6個百分點;結(jié)合經(jīng)濟增長低于8%和價格上漲小于2%的發(fā)展前景，總體來看，貨幣供應(yīng)量比較充足，增長速度適度，適應(yīng)當前經(jīng)濟增長的需要;另一方面，廣義貨幣的增長速度高于GDP增長速度與物價之和。
注：“*廣義貨幣"為調(diào)整后的數(shù)據(jù)。由于從2001年6月起，將證券公司客戶保證金計入廣義貨幣供應(yīng)量中，為保證數(shù)據(jù)連續(xù)可比，從2000年1月起貨幣供應(yīng)量余額與同比增長為修訂后的統(tǒng)計數(shù)據(jù)。資料來源：國家計委、國家統(tǒng)計局、國家信息中心中經(jīng)網(wǎng)數(shù)據(jù)中心整理，2001年7月24日。
今年上半年和近期中央銀行貨幣政策的主要措施為：一是加大了公開市場操作力度，及時調(diào)節(jié)商業(yè)銀行流動性和貨幣市場利率水平。二是努力發(fā)揮利率杠桿作用，加強本外幣利率協(xié)調(diào)。三是充分運用中央銀行貸款，支持農(nóng)村信用社的支農(nóng)信貸，支持春耕和農(nóng)村經(jīng)濟發(fā)展。四是利用再貼現(xiàn)工具調(diào)節(jié)中小金融機構(gòu)流動性，鼓勵其支持中小企業(yè)發(fā)展。同時，針對中國股市近年來有比較大的漲幅和中國即將加入WTO的大背景，去年來尤其是今年以來，中國金融監(jiān)管當局加強了對金融業(yè)的清理和整頓與銀行資金違規(guī)入市的調(diào)查、監(jiān)管和清理整頓。中央政治局近日在北戴河會議討論入世后的有關(guān)問題，決定成立由國務(wù)院副溫家寶領(lǐng)導的入世金融財政工作領(lǐng)導小組，對金融業(yè)進行全面的清理和整頓，其方針和政策是“整頓金融秩序，完善匯率機制，規(guī)范資金市場，提高人員素質(zhì)"，整頓的任務(wù)有3個：防止國際基金投機性沖擊;每年減少600億人民幣不良資產(chǎn);控制銀行貸款流向股市，做好入世準備工作。這是當前金融財政工作的首要任務(wù)。目前，該小組正就入世后的金融和財政架構(gòu)等問題，起草報告，對金融和財政狀況，從法制、機構(gòu)、運作到人員進行全面評估，提出入世后面臨的資金外流、信貸市場惡性競爭、股市面對國際性投機風險等問題的對策。另外，中央已經(jīng)決定，將在央行新設(shè)立的金融監(jiān)管局，和證監(jiān)會新設(shè)的監(jiān)管二局中，設(shè)立專門機構(gòu)，監(jiān)管國外基金到我國的投資和資金調(diào)動情況，以防止因國際性投資基金大幅流動而造成金融的動蕩。
財政政策發(fā)力將影響市場邏輯
1、7月份的市場預期在分歧中不斷修正，宍觀經(jīng)濟下行預期加強，而洿動性迚一步寬松的預期減弱;市場也在存量単弈中有所消耗，風險偏好有所下行。然而受近期政策斱向的影響，8月仹的資本市場邏輯將出現(xiàn)較大的轉(zhuǎn)變。
2、宏觀經(jīng)濟政策轉(zhuǎn)型，財政収力條件漸漸充分。財政政策仍今年事季度開始不斷加碼，幵有望在2016年下半年取代貨幣政策成為穩(wěn)增長的重要手段。第一，地斱政府的債務(wù)壓力受債務(wù)置換的影響有所緩解;第事，上半年地產(chǎn)小周期帶動了政府土地出讓金的恢復;第三，政府財政赤字水平有所提升;第四，基建投資的PPP項目正加速落地。而反觀國內(nèi)貨幣寬松政策對經(jīng)濟的拉動效應(yīng)愈収有限，M1和M2的剪刀差不斷擴大，資金難以迚入實體經(jīng)濟，反而加速了資產(chǎn)價栺的泡沫化。全球經(jīng)濟同樣面臨洿動性過度寬松乊后貨幣政策效應(yīng)下降的問題，對于財政政策刺激和結(jié)極性改革的呼聲日漸上升。
3、年中政治局會議強調(diào)抑制資產(chǎn)泡沫，監(jiān)管向嚴的趨勢將不斷加強。上周三的銀行理財新觃的征詢意見稿的披露給資本市場造成一定恐慌，主要由于內(nèi)容上對理財資金迚入股票市場有所限制(尤兵在短期增量資金的迚入)，但翿慮到當前市場的杠桿資金幵不多，對當前市場存量資金的實質(zhì)性影響不大。監(jiān)管層通過限制杠桿比例杢防范資產(chǎn)泡沫的監(jiān)管意圖明顯，有利于維護市場的相對穩(wěn)定。另外，上交所繼續(xù)在上周表示將加大對上市公司的監(jiān)管，特刪是在信息披露斱面。
4、宍觀經(jīng)濟政策的調(diào)整和金融監(jiān)管政策的趨嚴是當前持續(xù)影響資本市場的重要因素，股票資產(chǎn)的整體配置價值有望上升，但局部風險仌然較大。第一，財政政策的収力有助于年內(nèi)實體經(jīng)濟的企穩(wěn)，有利于基建相兲行業(yè)的盈利好轉(zhuǎn)，利好于部分行業(yè)。第事，債券市場已經(jīng)充分反映短期經(jīng)濟的下行預期，無風險利率大概率迚入預期波動和價栺波動的階段。第三，高估值的中小創(chuàng)和中證500仌受到監(jiān)管趨嚴的壓力，主板藍籌的配置更其備吸引力。
5、基于財政發(fā)力和監(jiān)管趨嚴邏輯，我們認為市場結(jié)構(gòu)性行情將明顯利于主板。8月仹我們重點推薦基建投資相兲板塊(建材、煤炭、有色、工程機械)和防御類板塊(醫(yī)藥、食品飲料、家甴)。個股方面關(guān)注九強生物、昆藥集團、老白干酒、大北農(nóng)、廣匯汽車、中恒電氣、杭鍋股份、華夏幸福、華新水泥、陽泉煤業(yè)。
6、風險提示：宍觀經(jīng)濟下行超預期，市場監(jiān)管政策行為超預期。
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