我國公司資本制度及其變化的經(jīng)濟(jì)分析

關(guān)鍵詞: 公司資本制度；交易成本；信息費用；監(jiān)督費用；制度變遷
內(nèi)容提要: 在傳統(tǒng)公司法理念下，公司資本的意義在于提供債權(quán)擔(dān)保，是公司的對外信用基礎(chǔ)，對公司法變遷也有不同解釋。本文試圖借鑒制度經(jīng)濟(jì)學(xué)思想和運用法律經(jīng)濟(jì)學(xué)的一些核心概念如交易成本、信息費用、監(jiān)督費用等等來分析股東和債權(quán)人、股東和股東之間的法律關(guān)系，揭示其法律制度的經(jīng)濟(jì)性原理和變遷的經(jīng)濟(jì)理由。
關(guān)于公司資本制度的存在意義，傳統(tǒng)理論一般認(rèn)為，公司資本制度在于提供債權(quán)擔(dān)保，是公司的對外信用基礎(chǔ)。 [1] [1]本文試圖從交易成本、信息不對稱、信息費用、監(jiān)督費用等經(jīng)濟(jì)學(xué)思想出發(fā)，抓住股東和債權(quán)人、股東和股東這兩個在公司資本制度中最重要的兩個變量來重新解讀公司資本制度的存在意義及我國2005年公司法中有關(guān)資本制度的變遷。
一、股東和債權(quán)人之間的“契約風(fēng)險”與公司資本制度
“存在即合理”，公司資本制度的存在可以看作是股東和債權(quán)人之間的一種節(jié)約交易成本，克服信息不對稱，降低監(jiān)督費用等的制度安排。這種制度安排的合理性來源于股東和債權(quán)人之間的“契約風(fēng)險”，該風(fēng)險包括一般市場風(fēng)險和企業(yè)家道德風(fēng)險。 [2] [2]
風(fēng)險可以說是對預(yù)期不確定性的通常表述。債權(quán)人面對的一般市場風(fēng)險實際上是對國家政策、商業(yè)和技術(shù)等因素變化預(yù)期不確定性的反映。面對這些客觀存在的風(fēng)險，債權(quán)人需要調(diào)查相關(guān)方面，了解貸款項目的真實價值，在傳統(tǒng)的經(jīng)濟(jì)理論里面，人們假設(shè)交易信息費用為零，實際上我們知道，現(xiàn)實交易中信息的獲得是需要成本的，芝加哥大學(xué)經(jīng)濟(jì)系教授喬治·斯蒂格勒的最大貢獻(xiàn)之一就是放棄了完備信息的暗含假設(shè)，提出了信息不充分、信息有價值、信息的獲取有成本，使信息成為現(xiàn)代經(jīng)濟(jì)分析的一個重要考慮變量，這一貢獻(xiàn)成為其獲得諾貝爾經(jīng)濟(jì)學(xué)獎的重要原因之一。 [3] [3]債權(quán)人在這一貸款合同中是個固定收益者，一般銀行貸款利息在6%左右，債權(quán)人沒有足夠的激勵去花費高昂的代價去作足以令他相信可以貸款的信息調(diào)查，作為博弈的另一方即股東為了能夠獲取貸款會主動透露相關(guān)信息，事實上我們的制度安排也是這樣的，如公司的強制信息披露制度，因為股東和公司作為某一領(lǐng)域的專業(yè)行家，一般來說，對于相關(guān)的專業(yè)信息更加熟悉，由股東來承擔(dān)這部分信息調(diào)查費用是合乎市場規(guī)律的，這種制度安排有利于交易的進(jìn)行和持續(xù)不斷。股東一方面為了獲得貸款有激勵去披露信息，以便取得債權(quán)人信任為自己的項目貸到款項，同時，股東作為追求利潤最大化的經(jīng)濟(jì)理性人，也有激勵去撒謊，股東可能會隱瞞一些重要信息?？梢姡瑐鶛?quán)人獲得充分、有效的信息還是存在問題。根據(jù)博弈論的一般思想我們知道，如果不能消除債權(quán)人的信任顧慮，那么債權(quán)人會拒絕貸款給公司。交易難以繼續(xù)，市場怎能不凋敝？
除了一般市場風(fēng)險外，債權(quán)人還面對企業(yè)家的道德風(fēng)險。企業(yè)家作為追求利潤最大化的經(jīng)營者，當(dāng)債權(quán)合同簽訂后，企業(yè)家有可能不按合同約定或者不遵守誠信、勤勉的義務(wù)而使用資金。比如，股東為了獲取更高的利益而違反債權(quán)合同約定，將承諾用于風(fēng)險較低的借款用來投資于風(fēng)險系數(shù)較高的項目，從而給不知情的債權(quán)人帶來比預(yù)期要大得多的風(fēng)險?；蛘吖蓶|貸到款項后可能漫不經(jīng)心、浪費，甚至攜款潛逃，這些可能的不利因素對于債權(quán)人來說都是風(fēng)險。高利貸者通常加大貸款利率來作為風(fēng)險的補償，但是，提高利率一方面加大了公司失敗的風(fēng)險，另一方面股東的道德風(fēng)險在貸款合同簽訂后，提高利率的作用微乎其微。
也許有人建議加強對股東使用貸款項目的監(jiān)督，這就涉及到信息問題和監(jiān)督費用。信息經(jīng)濟(jì)學(xué)告訴我們信息是不對稱的，信息具有價值， [4] [4]獲取信息是有成本的。如果債權(quán)人為了貸出款項的安全考慮而對公司的每筆具體業(yè)務(wù)進(jìn)行認(rèn)真監(jiān)督，可以想象，那將需要大量的相關(guān)交易信息，同時離不開不斷地具體的判斷，顯然，作為獲取固定利息的債權(quán)人不可能如此去做，原因很簡單，這種監(jiān)督的費用將會遠(yuǎn)遠(yuǎn)超過利息這種固定的收入。如果債權(quán)人直接干預(yù)公司的運營，那可能會帶來公司決策成本的增加，會妨礙股東的正確商業(yè)判斷，實不可取。
以上分析表明，債權(quán)人作為貸款合同的一方至少會面臨一般市場風(fēng)險和道德風(fēng)險的雙重風(fēng)險問題。這些風(fēng)險恰恰成為阻礙市場交易的潛在原因，也可以說，正是這些風(fēng)險會使資本市場的交易成本十分高昂，但是，制度的合理安排是可以降低交易成本的，而公司資本制度正是這樣一種降低交易成本的制度安排。在法定資本制度下，股東將自有資本投入公司，而且該部分資本成為公司的獨立財產(chǎn)，按照公司法規(guī)定，股東只能在保障債權(quán)人貸款利益的前提下才可以經(jīng)營中分紅或者清算后取回財產(chǎn)。由于股東是實際地投入自有資產(chǎn)，而不是空泛的口頭保證，因而是一種可置信的承諾。 [5] [5]在不完全信息市場上，法定資本制算是一種傳遞高質(zhì)量的信號。 [6] [6]企業(yè)家投入自有資本一方面?zhèn)鬟f給債權(quán)人項目的質(zhì)量高低信號另一方面，企業(yè)家會減少道德風(fēng)險，因為偷懶、漫不經(jīng)心等將會跟自己的資本收益緊密相關(guān)。這樣資本制度增強了債權(quán)人的信心，減少了債權(quán)人的監(jiān)督費用，也可以說，公司資本制度作為一種合約安排降低了股東和債權(quán)人之間的交易費用。具體地說，公司資本制度有利于節(jié)約債權(quán)人在債權(quán)合約簽訂前的商業(yè)評估等信息費用和簽訂后的監(jiān)督費用。
二、股東和股東之間的資合性基礎(chǔ)與公司資本制度
從合伙企業(yè)到有限責(zé)任公司再到股份有限公司，公司的人合性遞減而資合性遞增。資合性公司的本質(zhì)特征，例如公司的設(shè)立以股東的出資為基礎(chǔ)；公司必須設(shè)置一定的組織機構(gòu)，如股東會、董事（會)、監(jiān)事（會)等；公司的經(jīng)營管理要求按照一定的程序進(jìn)行，如公司的決策按照股東的出資比例為標(biāo)準(zhǔn)作出，股東分紅同樣以出資比例來分配等。正如前述，公司在設(shè)立、組織機構(gòu)安排、日常經(jīng)營管理也包括利潤分配中都同資本制度緊密相關(guān)。
公司的設(shè)立以資本為其成立的基本條件。公司是依法成立的企業(yè)法人，公司要取得法人的人格和地位，必須具備一定的條件，我國《民法通則》和《公司法》對于公司法人規(guī)定了具體的成立條件，公司資本即是其中之一。資本屬于公司成立的實體條件和和財產(chǎn)條件。 [7] [7]股東如何成為公司的一份子，有限責(zé)任公司中出資人正是通過其出資而成為得到其他股東承認(rèn)的一名公司股東。同時，股東的出資共同構(gòu)成了公司的資本，也是股東取得其他人承認(rèn)的資本基礎(chǔ)。
公司的機構(gòu)設(shè)置體現(xiàn)了公司資本制度。公司的權(quán)力安排和制衡集中體現(xiàn)在公司機構(gòu)中，機構(gòu)的組成恰恰是以資本為基礎(chǔ)來安排的，而不是看誰的面子或者其他因素。
公司是人們?yōu)榱藸I利而聚合資本而成的資本增值工具。在公司的經(jīng)營管理中，特別是決策的做出正是按照股東出資比例來表決的。在利潤分配中資本的情況同樣起到?jīng)Q定作用。
以上分析表明，資合性是公司的根本特征之一。特別是在股份有限公司中，股東與股東之間可能終其一生互不相識也沒有必要，但是，正是每個股東的出資額共同構(gòu)成了公司的資本，股東間無需相識相知，只要真實認(rèn)購、實繳資本即取得相互的信任。這有利于節(jié)約公司中的因成員的情緒化或者感情帶來的一些不必要成本。