證券投資方面的本科論文
證券投資方面的本科論文
證券投資是狹義的投資，是指企業(yè)或個(gè)人購(gòu)買(mǎi)有價(jià)證券，借以獲得收益的行為。下文是學(xué)習(xí)啦小編為大家搜集整理的關(guān)于證券投資方面的本科論文的內(nèi)容，希望能對(duì)大家有所幫助，歡迎大家閱讀參考!
證券投資方面的本科論文篇1
淺議我國(guó)股市內(nèi)幕交易行為規(guī)制
所謂內(nèi)幕交易，指的是因地位或職務(wù)上的便利而能掌握內(nèi)幕信息的人(即內(nèi)幕人員)，直接或間接利用該信息進(jìn)行證券買(mǎi)賣(mài)，獲取不正當(dāng)?shù)慕?jīng)濟(jì)利益，或泄露該信息，使他人非法獲利的行為。中國(guó)股市是一個(gè)新興的證券市場(chǎng)，市場(chǎng)結(jié)構(gòu)和機(jī)制尚不完善，存在大量的內(nèi)幕交易問(wèn)題。2006-2007年，中國(guó)股市出現(xiàn)了新一輪大牛行情，伴隨著股指的連續(xù)攀升和股權(quán)分置改革的逐步深入，各種以新手法操作的內(nèi)幕交易和市場(chǎng)操縱行為不斷滋生。延邊公路、杭蕭鋼構(gòu)、ST長(zhǎng)控、ST金泰等象征著巨大財(cái)富的名字以及“史上最牛散戶”劉芳的橫空出世，使得證券市場(chǎng)的內(nèi)幕交易問(wèn)題再次受到學(xué)者及政府監(jiān)管部門(mén)的廣泛關(guān)注。
一、世界各國(guó)內(nèi)幕交易監(jiān)管概況
1、立法嚴(yán)而執(zhí)法松
盡管從上世紀(jì)60年代起經(jīng)濟(jì)學(xué)家們就對(duì)“內(nèi)幕交易是否應(yīng)該禁止”這一論題爭(zhēng)論不休，但是從世界各國(guó)和地區(qū)的立法實(shí)踐來(lái)看，由于內(nèi)幕交易行為對(duì)市場(chǎng)公平投資秩序造成的破壞，對(duì)內(nèi)幕交易進(jìn)行限制已經(jīng)成為全球性的共識(shí)。如美國(guó)的1934年《證券交易法》、英國(guó)1993年的《公平交易法》、德國(guó)1994年的《內(nèi)幕交易法》、日本《證券交易法》、澳大利亞2001年《公司法》、香港1990年《證券(內(nèi)幕交易)條例》、臺(tái)灣的《臺(tái)灣證券交易法》及中國(guó)大陸的《證券法》等，均有禁止或限制內(nèi)幕交易的明文規(guī)定(張宗新、楊懷杰，2006)。令人遺憾的是，從世界范圍來(lái)看，禁止內(nèi)幕交易的立法措施并未對(duì)證券市場(chǎng)產(chǎn)生影響，真正能夠規(guī)范市場(chǎng)不法行為的，是監(jiān)管機(jī)構(gòu)的執(zhí)法行動(dòng)。
然而，相對(duì)于禁止內(nèi)幕交易的立法，內(nèi)幕交易的監(jiān)管執(zhí)法則要困難得多。即便是在被世界各國(guó)公認(rèn)的禁止內(nèi)幕交易最嚴(yán)格和最全面的美國(guó)，廣泛對(duì)內(nèi)幕交易進(jìn)行訴訟也是較晚的事情。美國(guó)1934年頒布的《證券交易法》明文禁止內(nèi)幕交易，但在其證券監(jiān)管體系建立后的近半個(gè)世紀(jì)里，該條款也幾乎是個(gè)擺設(shè)，從未認(rèn)真執(zhí)行過(guò)，1961年才出現(xiàn)了根據(jù)聯(lián)邦法律進(jìn)行的第一起內(nèi)幕交易訴訟。直到半個(gè)世紀(jì)以后的七十年代，由于當(dāng)時(shí)美國(guó)企業(yè)收購(gòu)兼并盛行，投機(jī)分子乘機(jī)利用企業(yè)并購(gòu)內(nèi)幕信息進(jìn)行內(nèi)幕交易的行為十分猖獗，嚴(yán)重地?cái)_亂了證券市場(chǎng)，美國(guó)證券交易委員會(huì)才開(kāi)始加強(qiáng)內(nèi)幕交易監(jiān)管。
為什么制定了限制內(nèi)幕交易的法律卻難以執(zhí)行?原因歸結(jié)起來(lái)主要有兩個(gè)方面。一方面，證券監(jiān)管機(jī)構(gòu)缺乏執(zhí)法的主觀愿望。除了對(duì)內(nèi)幕交易帶來(lái)的危害重視不夠之外，一些國(guó)家還認(rèn)為嚴(yán)厲的執(zhí)法會(huì)不利于證券市場(chǎng)的發(fā)展。如有學(xué)者(StampandWelsh，1996)指出：“總而言之，許多司法當(dāng)局顯然是或者沒(méi)有興趣、或者沒(méi)有作好準(zhǔn)備投入必要的資源以切實(shí)實(shí)施它們的反內(nèi)幕交易立法。”許多國(guó)家或地區(qū)的證券監(jiān)管當(dāng)局仍然強(qiáng)調(diào)在投資者保護(hù)和商業(yè)自由之間的平衡。另一方面，內(nèi)幕交易執(zhí)法存在許多客觀上的困難。首先，內(nèi)幕交易并非總是內(nèi)幕人員自己所為，而往往以他們親戚朋友的名義進(jìn)行;其次，內(nèi)幕交易的手段非常復(fù)雜，內(nèi)幕交易者往往對(duì)內(nèi)幕交易的各種方法非常熟悉，也熟悉監(jiān)管當(dāng)局的監(jiān)管技術(shù)，不斷創(chuàng)造出更新更復(fù)雜的交易方式，使監(jiān)管者防不勝防;第三，內(nèi)幕交易的認(rèn)定和取證非常困難，這使得監(jiān)管當(dāng)局在資金、技術(shù)和人力上都面臨極大的挑戰(zhàn)。
2、加強(qiáng)執(zhí)法成為共同趨勢(shì)
20世紀(jì)90年代以前，英美模式的證券市場(chǎng)治理模式并未成為世界性的潮流。但是，隨著證券市場(chǎng)全球一體化的發(fā)展以及日本證券市場(chǎng)治理模式陷入困境，重視中小投資者保護(hù)的英美模式逐漸成為各國(guó)仿效的對(duì)象。正是在這樣的大背景下，從90年代初期開(kāi)始，世界各國(guó)紛紛加強(qiáng)了保護(hù)投資者權(quán)益的立法，各國(guó)證券監(jiān)管機(jī)構(gòu)也開(kāi)始把保護(hù)中小投資者權(quán)益作為監(jiān)管工作的核心目標(biāo)，內(nèi)幕交易的執(zhí)法活動(dòng)由此得到了強(qiáng)化。
從內(nèi)幕交易認(rèn)定的舉證責(zé)任制度來(lái)看，世界各國(guó)也有意識(shí)地在逐步向美國(guó)模式靠攏。美國(guó)規(guī)則明確指出對(duì)內(nèi)幕交易的認(rèn)定，控方不需要證明被告的行事意圖，只要有內(nèi)幕交易的事實(shí)，不管是誰(shuí)，只要你直接或間接、有意或無(wú)意得到這個(gè)內(nèi)幕信息(初級(jí)舉證責(zé)任在控方)，都被假設(shè)為從事了內(nèi)幕交易，被告必須提供所有證據(jù)來(lái)證明自己的清白(次級(jí)舉證責(zé)任在辯方)(高如星，王敏祥，2000)。一旦美國(guó)證券交易委員會(huì)(SEC)證實(shí)內(nèi)幕人員有從事內(nèi)幕交易的事實(shí)，被控方除非提供有力證據(jù)證明自己的清白，否則就將遭到美國(guó)證券交易委員會(huì)(SEC)的民事訴訟或者通過(guò)司法部進(jìn)行的刑事訴訟。顯然，這種“舉證責(zé)任倒置”的制度大大降低了監(jiān)管部門(mén)的取證難度，因而更有利于內(nèi)幕交易行為的認(rèn)定。
二、中國(guó)內(nèi)幕交易監(jiān)管的法律框架及執(zhí)法現(xiàn)狀
1、限制內(nèi)幕交易的立法措施
我國(guó)禁止內(nèi)幕交易的立法是隨著證券市場(chǎng)的不斷發(fā)展而逐步完善的，目前已經(jīng)形成了一個(gè)由《刑法》、《證券法》、《公司法》、行政法規(guī)和規(guī)章以及行業(yè)自律性規(guī)定組成的，相對(duì)完整的禁止內(nèi)幕交易法律法規(guī)體系。
我國(guó)關(guān)于證券內(nèi)幕交易的立法雛形是1990年1o月中國(guó)人民銀行發(fā)布的《證券公司管理暫行辦法》第17條，后來(lái)有了《上海市證券交易管理辦法》第39條和42條，《深圳市股票發(fā)行與管理暫行辦法》第43條。1993年4月22日，國(guó)務(wù)院頒布了《股票發(fā)行與交易管理暫行條例》，對(duì)內(nèi)幕交易及其法律責(zé)任做出了初步規(guī)定。1993年9月22日，國(guó)務(wù)院證券委又頒布了《禁止證券欺詐行為暫行辦法》，進(jìn)一步對(duì)內(nèi)幕交易作了明確具體的規(guī)定。
1997年10月生效的《刑法》納入了證券欺詐條款，第一次以基本法的形式規(guī)定證券內(nèi)幕交易為刑事犯罪行為，并規(guī)定了其刑事責(zé)任，為打擊內(nèi)幕交易提供了強(qiáng)有力的法律工具。1999年7月1日生效的《證券法》，對(duì)內(nèi)幕交易的定義、內(nèi)幕人員的界定、內(nèi)幕信息的內(nèi)容、以及內(nèi)幕交易的類型都做出了詳細(xì)具體的規(guī)定。隨著資本市場(chǎng)的不斷發(fā)展和經(jīng)濟(jì)改革的不斷深入，《刑法》、《證券法》和《公司法》中有關(guān)內(nèi)幕交易的條款分別于1999年和2005年進(jìn)行了適當(dāng)修訂，充實(shí)了完善公司治理結(jié)構(gòu)、保護(hù)中小投資者權(quán)益等內(nèi)容，對(duì)諸多違法行為設(shè)定了追究民事、行政法律責(zé)任的條款。2007年，中國(guó)證監(jiān)會(huì)又頒布了《上市公司董事、監(jiān)事和高級(jí)管理人員所持本公司股份及其變動(dòng)管理規(guī)則》及《限制證券買(mǎi)賣(mài)實(shí)施辦法》。同時(shí)，《證券市場(chǎng)內(nèi)幕交易行為認(rèn)定指引》與《證券市場(chǎng)操縱行為認(rèn)定指引》也已開(kāi)始在證監(jiān)會(huì)內(nèi)部試行并報(bào)最高法院研究，相信具體的司法解釋會(huì)在不久的將來(lái)出臺(tái)?？梢?jiàn)，我國(guó)對(duì)于內(nèi)幕交易以及相關(guān)行為的立法正朝著查缺補(bǔ)漏并不斷細(xì)化的方向發(fā)展，相對(duì)于以往恪守大陸法系與國(guó)情的僵化處置，我國(guó)證券法律法規(guī)正向英美等海洋法系國(guó)家借鑒成功之處，兼收并蓄，最終目的是增加內(nèi)幕交易者的違規(guī)成本，對(duì)其形成法律威懾。
2、內(nèi)幕交易監(jiān)管的執(zhí)法現(xiàn)狀
雖然資本市場(chǎng)的發(fā)展起步較晚，但是與國(guó)外經(jīng)驗(yàn)相比，我國(guó)的內(nèi)幕交易行為具有自己的特點(diǎn)，主要是內(nèi)幕交易普遍、隱蔽性強(qiáng)、交易主體多樣且與其他違法行為相關(guān)聯(lián)(如虛假陳述、操縱市場(chǎng)等)。復(fù)雜的證券犯罪形態(tài)加上法律法規(guī)和制度建設(shè)的相對(duì)滯后，使得我國(guó)在執(zhí)行法律打擊內(nèi)幕交易的過(guò)程中一直面臨著發(fā)現(xiàn)難、查處難和監(jiān)管成本高昂的困境。因此，與其它國(guó)家一樣，我國(guó)對(duì)內(nèi)幕交易的監(jiān)管同樣具有“立法嚴(yán)而執(zhí)法松”的特點(diǎn)，發(fā)現(xiàn)效率和處罰力度均未能令廣大投資者滿意。
行政處罰方面，1994年的“襄樊信托內(nèi)幕交易案”是中國(guó)證監(jiān)會(huì)公開(kāi)查處的第一起內(nèi)幕交易案。截至2007年6月，在證監(jiān)會(huì)查處的違規(guī)案件中出現(xiàn)“內(nèi)幕交易”字樣或被證監(jiān)會(huì)按照與內(nèi)幕交易相關(guān)規(guī)定公開(kāi)處罰的案例僅有37件。它們有的只涉及內(nèi)幕交易，有的則是市場(chǎng)操縱與內(nèi)幕交易共同存在，共涉及滬深兩市的36只股票。業(yè)內(nèi)人士普遍認(rèn)為，與實(shí)際發(fā)生的內(nèi)幕交易相比，被查處的案例可稱得上是鳳毛麟角。
刑事制裁方面，雖然1999年的《刑法》就已經(jīng)對(duì)內(nèi)幕交易罪有了明確的規(guī)定，但是直到2003年3月10日，“深深房”原董事長(zhǎng)葉環(huán)保才成為因犯內(nèi)幕交易罪被追究刑責(zé)的第一人。而時(shí)至今日，內(nèi)幕交易罪的判例也只有區(qū)區(qū)的兩例。除了上面提到的葉環(huán)保之外，另一個(gè)獲刑人為惡意重組“長(zhǎng)江包裝”的泰港實(shí)業(yè)主要負(fù)責(zé)人劉邦成。
民事賠償方面，情況則較為復(fù)雜。由于1999年7月開(kāi)始實(shí)行的《證券法》對(duì)內(nèi)幕交易、操縱市場(chǎng)民事賠償?shù)囊?guī)定語(yǔ)焉不詳，但沒(méi)有明確禁止。而2000年10月最高法院頒布的《民事案件案由規(guī)定(試行)》中有證券內(nèi)幕交易糾紛、操縱證券交易價(jià)格糾紛、虛假證券信息糾紛等。于是，2001年中，有一批億安科技操縱股價(jià)案、銀廣夏虛假陳述案的投資者向有關(guān)法院提起民事賠償訴訟請(qǐng)求。倉(cāng)促之間，2001年9月21日，最高法院下發(fā)了《關(guān)于涉證券民事賠償案件暫不予受理的通知》(即《9.21通知》)，稱因法院尚不具備受理及審理?xiàng)l件，要求各地法院暫不受理證券市場(chǎng)虛假陳述、內(nèi)幕交易、操縱市場(chǎng)的民事賠償案件。2002年1月15日，最高法院頒布通知，宣布可以受理虛假陳述民事賠償訴訟，2003年1月9日，又頒布了更為詳盡的《關(guān)于審理證券市場(chǎng)因虛假陳述引發(fā)的民事賠償案件的若干規(guī)定》。在此基礎(chǔ)上，5年多來(lái)，全國(guó)各地法院共受理了近30家上市公司的虛假陳述民事賠償案件，總標(biāo)的約7-8個(gè)億，涉及股民近10000人。目前，80%以上的案件都已得到圓滿解決。但內(nèi)幕交易、操縱市場(chǎng)民事賠償訴訟受理一直未解禁。
直至2007年5月底，全國(guó)民商審判工作會(huì)議上，最高法院副院長(zhǎng)奚曉明對(duì)證券民事賠償案件做出了重要指示，強(qiáng)調(diào)2005年修訂后的《證券法》已明確規(guī)定了內(nèi)幕交易、操縱市場(chǎng)的侵權(quán)民事責(zé)任，因此對(duì)于投資者對(duì)侵權(quán)行為人提起的民事訴訟，法院應(yīng)當(dāng)參照虛假陳述司法解釋前置程序的規(guī)定來(lái)確定案件的受理，并根據(jù)關(guān)于管轄的規(guī)定來(lái)確定案件的管轄。會(huì)后，奚曉明的講話作為最高法院文件下發(fā)到全國(guó)各級(jí)法院，這意味著塵封多年的內(nèi)幕交易、操縱市場(chǎng)民事賠償終于解禁。
內(nèi)幕交易、操縱市場(chǎng)民事賠償案件的成立，需以中國(guó)證監(jiān)會(huì)、財(cái)政部及其他行政機(jī)關(guān)做出的行政處罰決定、法院認(rèn)定有罪的刑事判決為訴訟前提，訴訟時(shí)效為行政處罰決定、刑事判決書(shū)做出之日起兩年內(nèi)。因此，目前尚在訴訟時(shí)效內(nèi)的案件有下述兩例：陳建良買(mǎi)賣(mài)天山股份內(nèi)幕交易案(訴訟時(shí)效截止日：009年5月23日)以及世紀(jì)中天股價(jià)操縱案(訴訟時(shí)效截止日：2007年l0月l5日)。在案件發(fā)生期間內(nèi)買(mǎi)入并賣(mài)出相關(guān)股票而權(quán)益受損的投資者可提起民事賠償訴訟。
由此可見(jiàn)，在內(nèi)幕交易的民事賠償責(zé)任方面，我國(guó)在立法和執(zhí)法兩個(gè)層面均存在較大欠缺。法律條文對(duì)于投資者因內(nèi)幕交易造成的損失如何計(jì)算、內(nèi)幕交易的時(shí)間應(yīng)如何確定等關(guān)系到投資者切身利益的問(wèn)題未有明確規(guī)定，對(duì)于上市公司在內(nèi)幕交易過(guò)程中是否應(yīng)付連帶責(zé)任，會(huì)不會(huì)成為共同被告等問(wèn)題也尚未提及，需要司法解釋做出相關(guān)規(guī)定。由于缺少相關(guān)司法解釋，受損失投資者的民事索賠權(quán)利實(shí)際上無(wú)法行使，這使得內(nèi)幕交易受害者的維權(quán)之路顯得崎嶇而漫長(zhǎng)。
三、加強(qiáng)內(nèi)幕交易監(jiān)管的政策建議
1、完善并落實(shí)民事賠償制度，加強(qiáng)內(nèi)幕交易執(zhí)法
內(nèi)幕交易民事賠償制度的積極意義在于：可以對(duì)內(nèi)幕交易的受害者給予充分的補(bǔ)償，有效保護(hù)投資者的合法權(quán)益;可以充分發(fā)揮司法機(jī)構(gòu)對(duì)內(nèi)幕交易的裁判功能，預(yù)防與遏止內(nèi)幕交易行為的發(fā)生;可以通過(guò)民事責(zé)任的方式動(dòng)員廣大投資者來(lái)參與對(duì)內(nèi)幕交易的監(jiān)控，更有效地加強(qiáng)對(duì)證券市場(chǎng)的監(jiān)管。
目前，我國(guó)已經(jīng)具備了內(nèi)幕交易民事賠償?shù)姆苫A(chǔ)，2005年修訂后的《證券法》對(duì)內(nèi)幕交易、操縱市場(chǎng)的侵權(quán)民事責(zé)任做出了明確規(guī)定。隨著2007年5月底最高法院副院長(zhǎng)奚曉明對(duì)證券民事賠償案件所做出的重要指示，塵封多年的內(nèi)幕交易、操縱市場(chǎng)民事賠償訴訟受理問(wèn)題也終于解禁。這些舉措標(biāo)志著我國(guó)內(nèi)幕交易民事賠償制度已經(jīng)建立。但是，民事賠償在實(shí)際操作中還有許多問(wèn)題，例如小股民集體訴訟制度的確立，內(nèi)幕交易中受害人遭受損失如何計(jì)算等，還需要立法機(jī)關(guān)及時(shí)出臺(tái)相應(yīng)的司法解釋予以說(shuō)明。
除了完善立法，我國(guó)在內(nèi)幕交易執(zhí)法力度方面也需要加強(qiáng)。眾所周知，法律的威懾力并不在于其條文字面上的嚴(yán)厲程度，而在于法律條文能否得到切實(shí)的執(zhí)行。我國(guó)已經(jīng)制定了較為完整和嚴(yán)厲的禁止內(nèi)幕交易法律，但長(zhǎng)期以來(lái)沒(méi)有能夠有效地實(shí)施，造成這一局面的主要原因是內(nèi)幕交易調(diào)查取證較難。為了強(qiáng)化針對(duì)內(nèi)幕交易的執(zhí)法力度，首先，應(yīng)對(duì)我國(guó)有關(guān)證券監(jiān)管的法律法規(guī)做出適當(dāng)修改，授予中國(guó)證監(jiān)會(huì)查處內(nèi)幕交易更大的稽查及執(zhí)法權(quán)力;其次，修訂銀行保密條例，保證證監(jiān)會(huì)能獲得銀行賬目信息，方便對(duì)證券公司等潛在內(nèi)幕交易主體的稽查調(diào)查;第三，借鑒國(guó)際經(jīng)驗(yàn)，采用“舉證責(zé)任在辯方”的制度，減輕證券執(zhí)法的取證難度;第四，證券監(jiān)管應(yīng)該積極地利用司法手段，對(duì)違反法律的內(nèi)幕交易給予嚴(yán)厲的法律制裁，追究?jī)?nèi)幕交易者的刑事責(zé)任。
2、改善證券市場(chǎng)基礎(chǔ)設(shè)施，完善交易制度
(1)建立內(nèi)幕信息知情人員定期報(bào)告制度，預(yù)防內(nèi)幕信息被利用。國(guó)內(nèi)目前大部分的內(nèi)幕交易和股價(jià)操縱都與上市公司的內(nèi)幕知情人員有關(guān)。為此，有必要建立定期報(bào)告制度，規(guī)定對(duì)于上市公司內(nèi)幕人員和證券公司、律師事務(wù)所、會(huì)計(jì)師事務(wù)所等等中介機(jī)構(gòu)的內(nèi)幕人員，以及持股數(shù)量達(dá)到5%以上的大股東，要嚴(yán)格要求其申報(bào)持股種類、數(shù)量及其變動(dòng)情況，并及時(shí)地公開(kāi)披露。
此外，掌管國(guó)企上市公司的國(guó)家各部委工作人員以及證監(jiān)會(huì)監(jiān)管機(jī)構(gòu)的職員在很大程度上也是亟需法律規(guī)范的內(nèi)幕人士，而對(duì)于這些人應(yīng)該如何監(jiān)管是一大難題。證監(jiān)會(huì)2006年年底曾允許監(jiān)管機(jī)構(gòu)職員投資開(kāi)放式基金，雖然采取了備案等方式，但無(wú)法避免其中的巨大利益沖突與道德風(fēng)險(xiǎn)，引發(fā)極大爭(zhēng)議，后有傳聞稱已被禁止。以此類推，國(guó)資委、財(cái)政部等部門(mén)的官員是否可以購(gòu)買(mǎi)下屬公司的股票，是不允許購(gòu)買(mǎi)還是應(yīng)該更強(qiáng)調(diào)信息的公開(kāi)透明，這些問(wèn)題均需要制定相關(guān)制度做出明確的界定。
(2)改善證券市場(chǎng)的各種基礎(chǔ)設(shè)施，真正實(shí)現(xiàn)證券交易實(shí)名制。美國(guó)之所以能夠較為有效地查處內(nèi)幕交易行為，與美國(guó)完善的市場(chǎng)基礎(chǔ)設(shè)施是分不開(kāi)的。在美國(guó)，要利用他人賬戶或者假賬戶進(jìn)行證券交易是很困難的。我國(guó)現(xiàn)行證券登記結(jié)算制度表面上也是實(shí)名制，但在我國(guó)現(xiàn)有居民身份證管理制度下，我國(guó)證券交易中普遍存在虛假賬戶交易的情況。因此，真正實(shí)現(xiàn)證券交易實(shí)名制是制止內(nèi)幕交易的一個(gè)必要手段。為此，可以進(jìn)行以下幾個(gè)方面的改革：第一，改變兩個(gè)交易所分別開(kāi)戶的制度，使每個(gè)投資者只擁有單一股票賬戶;第二，嚴(yán)厲制裁利用他人賬戶從事交易的行為;第三，與其他部門(mén)合作，將投資者證券賬戶與其他經(jīng)濟(jì)和社會(huì)活動(dòng)的身份識(shí)別(如銀行賬戶、社會(huì)保險(xiǎn)號(hào)碼等)結(jié)合起來(lái)，建立完整統(tǒng)一的個(gè)人信用制度，以此加大內(nèi)幕交易者利用他人賬戶交易的成本，并方便證監(jiān)會(huì)和其他投資者對(duì)內(nèi)幕交易的識(shí)別。
證券投資方面的本科論文篇2
淺析證券投資中控制市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)的策略
引言
證券投資作為風(fēng)險(xiǎn)投資，風(fēng)險(xiǎn)主要的指向就是投資者的投資與預(yù)期相分離，證券投資的收益不具備確定性。證券投資的風(fēng)險(xiǎn)類型很多，其中市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)是系統(tǒng)風(fēng)險(xiǎn)和非系統(tǒng)風(fēng)險(xiǎn)的結(jié)合體。市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)主要是指證券市場(chǎng)本身因各種因素的影響引起的證券價(jià)格變動(dòng)風(fēng)險(xiǎn)。證券市場(chǎng)的變化很快，所有的變化都會(huì)影響供求關(guān)系。在證券市場(chǎng)的現(xiàn)實(shí)發(fā)展中，證券市場(chǎng)的冷熱與政策和現(xiàn)實(shí)環(huán)境有著密不可分的關(guān)系。而風(fēng)險(xiǎn)也是體現(xiàn)證券市場(chǎng)價(jià)值的重要要素，沒(méi)有風(fēng)險(xiǎn)，就沒(méi)有利潤(rùn)，風(fēng)險(xiǎn)和利益并存是證券市場(chǎng)最為基礎(chǔ)的特征。
一、證券投資風(fēng)險(xiǎn)的認(rèn)定
風(fēng)險(xiǎn)主要是指事件發(fā)生后，其損失機(jī)會(huì)或損害的可能性、不確定性。證券投資中，風(fēng)險(xiǎn)和收益是一對(duì)矛盾結(jié)合體，有收益就有風(fēng)險(xiǎn)，二者存在內(nèi)部的必然性。證券投資的風(fēng)險(xiǎn)可以運(yùn)用科學(xué)的手段進(jìn)行一定程度的預(yù)測(cè)分析，通過(guò)對(duì)對(duì)主客觀風(fēng)險(xiǎn)、市場(chǎng)及經(jīng)營(yíng)風(fēng)險(xiǎn)等要素進(jìn)行控制。證券投資在運(yùn)行過(guò)程中處于動(dòng)態(tài)的、復(fù)雜的交互性的選擇過(guò)程，對(duì)市場(chǎng)的了解，對(duì)投資時(shí)機(jī)選擇，對(duì)投資品種的確定，都是影響風(fēng)險(xiǎn)和收益程度的要素。一個(gè)證券在一定時(shí)期內(nèi)收益率、收盤(pán)價(jià)、上期收盤(pán)價(jià)、單位紅利及股息收入等指標(biāo)產(chǎn)生的，都是需要在現(xiàn)實(shí)操作中進(jìn)行評(píng)估和預(yù)測(cè)的，收益率的方差和標(biāo)準(zhǔn)測(cè)度是證券投資的重點(diǎn)。證券投資風(fēng)險(xiǎn)的分類標(biāo)準(zhǔn)是從多個(gè)方面界定的，根據(jù)風(fēng)險(xiǎn)構(gòu)成可以分為系統(tǒng)風(fēng)險(xiǎn)，如利率風(fēng)險(xiǎn)、匯率風(fēng)險(xiǎn)、政治風(fēng)險(xiǎn)等，業(yè)包括相對(duì)應(yīng)的非系統(tǒng)風(fēng)險(xiǎn)，例如企業(yè)經(jīng)營(yíng)風(fēng)險(xiǎn)、財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)、操作風(fēng)險(xiǎn)等。根據(jù)操作角度一般劃分為，選擇風(fēng)險(xiǎn)和投資者風(fēng)險(xiǎn)。證券投資風(fēng)險(xiǎn)的主要表現(xiàn)形式就是股票、債券、衍生證券。
二、提高證券投資市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)控制的對(duì)策
1、正確運(yùn)用證券投資風(fēng)險(xiǎn)測(cè)的重點(diǎn)理論方法。
從風(fēng)險(xiǎn)的定義來(lái)看，證券投資的風(fēng)險(xiǎn)是在證券投資過(guò)程中，投資者的收益和本金遭受損失的可能性?？茖W(xué)的測(cè)度理論是規(guī)避風(fēng)險(xiǎn)的重要手段，只有科學(xué)的理論，才能達(dá)到其控制目的。證券投資風(fēng)險(xiǎn)的理論主要是效用函數(shù)的概念，風(fēng)險(xiǎn)金測(cè)度模型，標(biāo)準(zhǔn)風(fēng)險(xiǎn)測(cè)度模型，隨機(jī)優(yōu)勢(shì)選擇模型理論，均值――方差測(cè)度理論。值理論，下偏矩測(cè)度理論，VaR測(cè)度理論，信息嫡測(cè)度理論等。在實(shí)際操作中，新的風(fēng)險(xiǎn)測(cè)度指標(biāo)主要從定量、定性及定性與定量相結(jié)合三個(gè)方面提出，在定量測(cè)度方面，主要基于損失序列、緊迫程度、分布和頻度進(jìn)行風(fēng)險(xiǎn)測(cè)度;在定性測(cè)度方面，是投資者對(duì)某證券投資風(fēng)險(xiǎn)的定性判斷，在投資市場(chǎng)上主要是指主觀風(fēng)險(xiǎn)的評(píng)估問(wèn)題;在系統(tǒng)測(cè)度方面，兼顧指標(biāo)的定性和定量?jī)蓚€(gè)方面，將兩者有機(jī)地結(jié)合起來(lái)，使其平衡單方測(cè)度可能產(chǎn)生的矛盾。
2、強(qiáng)化對(duì)風(fēng)險(xiǎn)的預(yù)測(cè)與控制。
證券投資風(fēng)險(xiǎn)主要分為非系統(tǒng)風(fēng)險(xiǎn)的控制和系統(tǒng)風(fēng)險(xiǎn)控制。風(fēng)險(xiǎn)預(yù)測(cè)是為了更好地控制風(fēng)險(xiǎn)，證券投資風(fēng)險(xiǎn)的預(yù)測(cè)主要是計(jì)算出各標(biāo)準(zhǔn)時(shí)段內(nèi)投資風(fēng)險(xiǎn)，形成風(fēng)險(xiǎn)時(shí)間序列，然后對(duì)其進(jìn)行預(yù)測(cè)。預(yù)測(cè)的準(zhǔn)確性和可靠性，這里使用組合預(yù)測(cè)的方法，使預(yù)測(cè)模型更具有對(duì)環(huán)境變化的適應(yīng)能力。非系統(tǒng)風(fēng)險(xiǎn)，主要控制方式是確定各類投資的權(quán)重，實(shí)現(xiàn)投資的多樣化，對(duì)風(fēng)險(xiǎn)本質(zhì)的認(rèn)識(shí)及測(cè)度指標(biāo)的定義是風(fēng)險(xiǎn)預(yù)測(cè)和控制的基礎(chǔ)。系統(tǒng)風(fēng)險(xiǎn)的控制主要方法是利用金融衍生工具，如股票指數(shù)、期貨進(jìn)行系統(tǒng)風(fēng)險(xiǎn)的控制研究，在確定多個(gè)證券的情況下，設(shè)定滿足預(yù)期的約束條件，進(jìn)而確定各類投資的權(quán)重，通過(guò)目標(biāo)收益率與期望收益率進(jìn)行比較，作為風(fēng)險(xiǎn)控制的分界線。設(shè)定股票投資組合即現(xiàn)貨、股票指數(shù)期貨、觀測(cè)時(shí)期數(shù)，組合現(xiàn)貨持有量，保證在一定預(yù)期收益的前提下，投資風(fēng)險(xiǎn)最小?，F(xiàn)貨與期貨組合后的收益率可通過(guò)目標(biāo)收益率、期望收益率及調(diào)整后的現(xiàn)貨收益率計(jì)算得出，進(jìn)而實(shí)現(xiàn)對(duì)風(fēng)險(xiǎn)投資的優(yōu)化。
3、降低政府對(duì)證券市場(chǎng)的干預(yù)作用。
市場(chǎng)存在一定的缺陷，市場(chǎng)的自由調(diào)控作用難以對(duì)資源進(jìn)行有效的配置和優(yōu)化，政府需要選擇多種方式對(duì)證券市場(chǎng)進(jìn)行調(diào)控，對(duì)證券投資實(shí)施法制建設(shè)和監(jiān)管，并且把握調(diào)控的力度。在相關(guān)法律法規(guī)的參與下，杜絕證券市場(chǎng)中出現(xiàn)無(wú)序競(jìng)爭(zhēng)的現(xiàn)象，證券市場(chǎng)具有復(fù)雜的經(jīng)濟(jì)體系它的運(yùn)行和發(fā)展需要有一定的法律依據(jù)，實(shí)現(xiàn)對(duì)市場(chǎng)主體的調(diào)節(jié)和規(guī)范作用。有關(guān)證券市場(chǎng)的法律、法規(guī)及相關(guān)政策、規(guī)則發(fā)生變化，可能引起證券市場(chǎng)價(jià)格波動(dòng)，使投資者存在虧損的可能，投資者將不得不承擔(dān)由此造成的損失。機(jī)構(gòu)投資者具有信息、資金上的優(yōu)勢(shì)，個(gè)人投資者盲目跟從就容易導(dǎo)致投機(jī)風(fēng)氣的盛行，對(duì)機(jī)構(gòu)投資者進(jìn)行有效的培養(yǎng)，并有效發(fā)展證券投資基金，是證券市場(chǎng)健全的方式。如果能深入分析有關(guān)企業(yè)或公司的經(jīng)營(yíng)材料，并不為表面現(xiàn)象所動(dòng)，看出它的破綻和隱患，并作出冷靜的判斷，則可有效回避經(jīng)營(yíng)風(fēng)險(xiǎn)。
4、規(guī)避市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)的存在方式。
在某些特殊的情況下，政府會(huì)改變發(fā)展證券市場(chǎng)的戰(zhàn)略部署，出臺(tái)一些扶持或抑制市場(chǎng)發(fā)展的初期，在社會(huì)經(jīng)濟(jì)比較繁榮時(shí)，市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)來(lái)自各種因素，每種股票價(jià)位變動(dòng)，其公司利潤(rùn)有保證，歷史數(shù)據(jù)詳細(xì)的分析，是要掌握趨勢(shì)，了解收益的持續(xù)增長(zhǎng)能力，了解其循環(huán)變動(dòng)的規(guī)律。有的企業(yè)受其自身的經(jīng)營(yíng)限制，其股價(jià)出現(xiàn)不穩(wěn)定狀態(tài)，就要選擇買(mǎi)賣(mài)時(shí)機(jī)，當(dāng)股價(jià)低于標(biāo)準(zhǔn)誤差下限時(shí)，可以購(gòu)進(jìn)股票，當(dāng)股價(jià)高于標(biāo)準(zhǔn)誤差上限時(shí)，最好把手頭的股票賣(mài)掉。注意投資期，經(jīng)濟(jì)氣候好時(shí)，股市交易活躍，經(jīng)濟(jì)氣候不好時(shí)，股市交易必然凋零，不要把股市淡季作為大宗股票投資期，根據(jù)歷史資料分析，正確地判定當(dāng)時(shí)經(jīng)濟(jì)狀況在興衰循環(huán)中所處的地位。股市得變化對(duì)經(jīng)濟(jì)氣候的反映更敏感，不可抗力因素導(dǎo)致的風(fēng)險(xiǎn)，上市公司所處行業(yè)整體經(jīng)營(yíng)形勢(shì)的變化，或者經(jīng)營(yíng)決策重大失誤等，使投資者的交易委托無(wú)法成交或者無(wú)法全部成交，投資者將不得不承擔(dān)由此導(dǎo)致的損失。證券產(chǎn)生影響的風(fēng)險(xiǎn)，它通常是由某一特殊的因素引起，與整個(gè)證券市場(chǎng)的價(jià)格不存在系統(tǒng)、全面的聯(lián)系，而只對(duì)個(gè)別或少數(shù)證券的收益產(chǎn)生影響。
5、綜合性風(fēng)險(xiǎn)的防范。
綜合性風(fēng)險(xiǎn)主要包括經(jīng)營(yíng)風(fēng)險(xiǎn)、購(gòu)買(mǎi)力風(fēng)險(xiǎn)、利率風(fēng)險(xiǎn)。在現(xiàn)實(shí)生活中，所有企業(yè)都受全局性因素的影響，這些因素包括社會(huì)，政治，經(jīng)濟(jì)等各個(gè)方面。在購(gòu)買(mǎi)股票前，要認(rèn)真分析有關(guān)投資對(duì)象，與那些經(jīng)營(yíng)狀況不良的企業(yè)或公司保持一定的投資距離，在購(gòu)買(mǎi)股票前，要認(rèn)真分析有關(guān)投資對(duì)象，研究它現(xiàn)在的經(jīng)營(yíng)情況以及在競(jìng)爭(zhēng)中的地位和以往的盈利情況趨勢(shì)，如果能保持收益持續(xù)增長(zhǎng)、發(fā)展計(jì)劃切實(shí)可行的企業(yè)當(dāng)作股票投資對(duì)象，較好地防范經(jīng)營(yíng)風(fēng)險(xiǎn)。在規(guī)劃和政策既定的前提條件下，政府應(yīng)運(yùn)用法律手段，經(jīng)濟(jì)手段和必要的行政管理手電引導(dǎo)證券市場(chǎng)健康、有序地發(fā)展。在通貨膨脹期內(nèi)，應(yīng)留意市場(chǎng)上價(jià)格上漲幅度高的商品，從生產(chǎn)該類商品的企業(yè)中挑選出獲利水平和能力高的企業(yè)來(lái)。周期波動(dòng)是經(jīng)濟(jì)發(fā)展過(guò)程中常見(jiàn)的現(xiàn)象，我國(guó)經(jīng)濟(jì)在年度間的頻繁波動(dòng)是一種隨機(jī)波動(dòng)，盡量了解企業(yè)營(yíng)運(yùn)資金中自有成份的比例，利率升高時(shí)，會(huì)給借款較多的企業(yè)或公司造成較大困難，從而殃及股票價(jià)格，而利率的升降對(duì)那些借款較少、自有資金較多的企業(yè)獲公司影響不大。由于通貨膨脹、貨幣貶值給投資者帶來(lái)實(shí)際收益水平下降的風(fēng)險(xiǎn)，它是與整個(gè)股票市場(chǎng)或者整個(gè)期貨市場(chǎng)或外匯市場(chǎng)等相關(guān)金融投機(jī)市場(chǎng)波動(dòng)無(wú)關(guān)的風(fēng)險(xiǎn)，由特殊因素引起的，股民可通過(guò)投資的多樣化來(lái)化解風(fēng)險(xiǎn)，對(duì)證?煌蹲手械姆縵招枰?有宏觀與微觀上的認(rèn)識(shí)，防止易變的收入將導(dǎo)致收益和現(xiàn)金流量的不確定。
結(jié)語(yǔ)
我國(guó)證券市場(chǎng)經(jīng)過(guò)多年的發(fā)展，無(wú)論是體制還是機(jī)制上，都逐漸接近發(fā)達(dá)國(guó)家。證券市場(chǎng)的成熟需要在現(xiàn)實(shí)操作中不斷進(jìn)步，需要政府給予一定的指導(dǎo)，更需要遵循市場(chǎng)發(fā)展規(guī)律。證券投資中控制市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)過(guò)程中，一定要從證券市場(chǎng)的基礎(chǔ)情況做起，運(yùn)用專業(yè)化、科學(xué)化的方法，對(duì)市場(chǎng)有足夠的了解，對(duì)證券發(fā)展有足夠的認(rèn)知，在投資中恰當(dāng)選擇，在發(fā)展中有效控制，是證券投資能夠在有計(jì)劃、有準(zhǔn)備、有步驟的過(guò)程中運(yùn)行，促進(jìn)證券投資的新發(fā)展，使證券投資，能夠更加符合操作者的意愿，創(chuàng)造出更加具有經(jīng)濟(jì)價(jià)值和社會(huì)價(jià)值的經(jīng)濟(jì)運(yùn)行模式。
證券投資方面的本科論文篇3
試談證券公司財(cái)務(wù)管理模式
一、證券公司
證券公司，依各國(guó)法規(guī)、金融體制不同，大致可分為美式、歐式及其他類別。美式證券公司又習(xí)慣稱“投資銀行”(investment banking)，其特點(diǎn)即分業(yè)經(jīng)營(yíng)，它們不得從事商業(yè)銀行的存貸款業(yè)務(wù)，而主要從事與證券及證券市場(chǎng)相關(guān)的業(yè)務(wù)活動(dòng)，日本、中國(guó)香港的證券公司也屬這一類;歐式證券公司最根本的特點(diǎn)即混業(yè)經(jīng)營(yíng)，以英國(guó)為例，英國(guó)的證券公司通常也被成為“商業(yè)銀行”(Merchant Bank)，是其在從事證券相關(guān)業(yè)務(wù)的同時(shí)也可以從事銀行中長(zhǎng)期信貸業(yè)務(wù)，而在德國(guó)、瑞士，其證券公司則稱為“全能銀行”(Universal Bank)，可以經(jīng)營(yíng)所有的證券業(yè)務(wù)和銀行業(yè)務(wù)。我國(guó)證券公司則更接近于美式證券公司，在叫法上通常稱為“證券公司”(Security firm)。
二、證券公司業(yè)務(wù)
中國(guó)證券市場(chǎng)經(jīng)過(guò)二十多年的發(fā)展，證券市場(chǎng)所能提供的服務(wù)和產(chǎn)品逐漸豐富，就我國(guó)證券公司目前的業(yè)務(wù)結(jié)構(gòu)而言，傳統(tǒng)業(yè)務(wù)仍居主導(dǎo)局面，但除了傳統(tǒng)的通道業(yè)務(wù)外，資產(chǎn)管理、融資融券、股權(quán)投資等新興業(yè)務(wù)也漸漸成為券商盈利的重要來(lái)源，同時(shí)也是券商差異化競(jìng)爭(zhēng)的焦點(diǎn)。證券公司的主要業(yè)務(wù)介紹如下：
證券經(jīng)紀(jì)業(yè)務(wù)主要指證券公司以證券營(yíng)業(yè)部為載體，接受客戶委托，代理其在證券交易所買(mǎi)賣(mài)證券，而券商從中收取手續(xù)費(fèi)傭金的業(yè)務(wù)。
自營(yíng)業(yè)務(wù)指證券經(jīng)營(yíng)機(jī)構(gòu)為本機(jī)構(gòu)買(mǎi)賣(mài)上市證券以及證監(jiān)會(huì)認(rèn)定的其他證券的行為。上市證券主要指在證券交易所掛牌交易的下列證券：人民幣普通股、基金券、認(rèn)股權(quán)證、國(guó)債、公司或企業(yè)債券。
投行業(yè)務(wù)主要有證券發(fā)行與承銷、財(cái)務(wù)顧問(wèn)等。 證券發(fā)行與承銷業(yè)務(wù)是投資銀行的一項(xiàng)傳統(tǒng)業(yè)務(wù)，也是主要業(yè)務(wù)之一，其承銷工作由證券公司完成，證券發(fā)行業(yè)務(wù)實(shí)行保薦制，目前主要包括IPO、上市公司再融資(再融資包括配股、公開(kāi)增發(fā)、非公開(kāi)發(fā)行、可轉(zhuǎn)債、分離交易的可轉(zhuǎn)債、公司債)以及資產(chǎn)證券化業(yè)務(wù);財(cái)務(wù)顧問(wèn)主要包括收購(gòu)兼并、資產(chǎn)重組、業(yè)務(wù)重組與戰(zhàn)略咨詢等。
資產(chǎn)管理業(yè)務(wù)是指證券公司作為資產(chǎn)管理人，依照有關(guān)法律法規(guī)的規(guī)定與客戶簽訂資產(chǎn)管理合同，根據(jù)資產(chǎn)管理合同約定的方式、條件、要求及限制，對(duì)客戶資產(chǎn)進(jìn)行經(jīng)營(yíng)運(yùn)作，為客戶提供證券及其他金融產(chǎn)品的投資管理服務(wù)，公司按協(xié)議規(guī)定向委托人收取管理費(fèi)或業(yè)績(jī)報(bào)酬。
融資融券業(yè)務(wù)，即證券公司向客戶出借資金供其買(mǎi)入上市證券或者出借上市證券供其賣(mài)出，并收取擔(dān)保物的業(yè)務(wù)，由于客戶融資的同時(shí)伴隨著買(mǎi)券，融券的同時(shí)伴隨著賣(mài)券，所以該業(yè)務(wù)不僅給券商帶來(lái)息費(fèi)收入，而且其交易規(guī)則也增加了券商的交易傭金收入。
券商直投業(yè)務(wù)，是指對(duì)非公開(kāi)發(fā)行公司的股權(quán)進(jìn)行投資，投資收益通過(guò)以后企業(yè)的上市或購(gòu)并時(shí)出售股權(quán)兌現(xiàn)。
三、證券公司財(cái)務(wù)管理模式
(一)財(cái)務(wù)管理模式一般認(rèn)識(shí)
在當(dāng)前國(guó)內(nèi)學(xué)術(shù)界，普遍的觀點(diǎn)將集團(tuán)財(cái)務(wù)管理模式歸納為三種，即集權(quán)式、分權(quán)式、以及融合式。而該種分類區(qū)分的主要依據(jù)為母公司對(duì)下屬公司的財(cái)務(wù)決策權(quán)、控制權(quán)及管理權(quán)的集中和分散程度。集權(quán)式的管理模式為權(quán)利高度集中型，母公司對(duì)下屬公司的管理幅度最大，這種管理模式通常認(rèn)為有利于集團(tuán)整合資源、實(shí)現(xiàn)集團(tuán)效益最大化，但另一方面，過(guò)于集中，也制約了下屬公司的經(jīng)營(yíng)自主性，且信息傳遞時(shí)間長(zhǎng)，造成低決策效率;分權(quán)式管理模式下，母公司對(duì)下屬公司充分授權(quán)，子公司決策效率高、自主性強(qiáng)，有利于下屬公司的經(jīng)營(yíng)積極性并能有效避免決策時(shí)間延誤造成的損失，但另一方面，由于各自為政，可能造成集團(tuán)資源浪費(fèi)，整體優(yōu)勢(shì)和綜合功能難以發(fā)揮，在子公司利益和集團(tuán)利益相悖的情況下，則將損害集團(tuán)利益。相融式是集權(quán)與分權(quán)相結(jié)合的財(cái)務(wù)管理模式，在操作層面上，例如“事業(yè)部”的財(cái)務(wù)管理模式，即“集團(tuán)總部一事業(yè)部一成員企業(yè)”，事業(yè)部作為利潤(rùn)中心，而下屬公司作為成本費(fèi)用中心，各層次以不同形式向集團(tuán)負(fù)責(zé)。
(二)證券公司財(cái)務(wù)管理模式研究
傳統(tǒng)的財(cái)務(wù)管理模式主要基于內(nèi)部財(cái)務(wù)控制，并將集團(tuán)及下屬公司同視為一個(gè)財(cái)務(wù)管理主體而進(jìn)行財(cái)務(wù)權(quán)利的劃分，然后卻忽視了集團(tuán)下屬子公司與分公司在產(chǎn)權(quán)差異以及企業(yè)類型差異，由此導(dǎo)致實(shí)際財(cái)務(wù)管理運(yùn)作過(guò)程中有諸多問(wèn)題。就證券公司而言，隨著中國(guó)證券市場(chǎng)近二十年的發(fā)展，證券公司業(yè)務(wù)已逐步突破證券經(jīng)紀(jì)、證券自營(yíng)等傳統(tǒng)業(yè)務(wù)框架，資產(chǎn)管理、風(fēng)險(xiǎn)投資、基金管理等已稱為證券公司新的業(yè)務(wù)核心，而證券公司特有的業(yè)務(wù)屬性及外部監(jiān)管環(huán)境決定了證券公司財(cái)務(wù)管理模式有其特殊性。
1、產(chǎn)權(quán)與財(cái)務(wù)關(guān)系
集團(tuán)公司下，有具備獨(dú)立法人主體的子公司，也有非法人成員的分公司或分支機(jī)構(gòu)，而這兩者與集團(tuán)之間的財(cái)務(wù)關(guān)系明顯不同。一般來(lái)說(shuō)，法人單位按照公司法相關(guān)要求，有獨(dú)立的經(jīng)營(yíng)權(quán)，并擁有法律所賦予的財(cái)務(wù)決策、執(zhí)行、監(jiān)督等完整的財(cái)務(wù)權(quán)利體系，而非法人成員則是集團(tuán)(總部)的分支機(jī)構(gòu)，其相關(guān)財(cái)務(wù)權(quán)利由集團(tuán)賦予，并不具備法定的財(cái)務(wù)權(quán)利體系。因此，這兩種產(chǎn)權(quán)下所對(duì)應(yīng)的財(cái)務(wù)關(guān)系不同，不能簡(jiǎn)單的視為同一個(gè)財(cái)務(wù)管理主體來(lái)進(jìn)行管理。
2、業(yè)務(wù)屬性及外部監(jiān)管
就產(chǎn)權(quán)關(guān)系而言，證券公司與其他企業(yè)集團(tuán)有一定共性，但與其他企業(yè)不同的是，證券公司的業(yè)務(wù)屬性及其特有的監(jiān)管。傳統(tǒng)業(yè)務(wù)上，由于經(jīng)紀(jì)業(yè)務(wù)、證券自營(yíng)、企業(yè)融資等業(yè)務(wù)具備獨(dú)立的管理體系、監(jiān)管要求，因此其從會(huì)計(jì)核算還是財(cái)務(wù)管理上都相對(duì)獨(dú)立，所以證券公司對(duì)傳統(tǒng)業(yè)務(wù)一般采用事業(yè)部的管理模式，而隨著證券公司開(kāi)始成立基金公司、期貨公司、直投公司、資產(chǎn)管理公司，這些具備獨(dú)立法人實(shí)體的子公司業(yè)務(wù)與證券公司傳統(tǒng)的業(yè)務(wù)模式完全不同，其有獨(dú)立的業(yè)務(wù)核算要求，且監(jiān)管部門(mén)對(duì)其資金運(yùn)用、內(nèi)部控制、外部信息披露等都有獨(dú)立的要求。因此，這就決定了證券公司集團(tuán)(總部)對(duì)子公司及內(nèi)部事業(yè)部的財(cái)務(wù)管理不能簡(jiǎn)單區(qū)分是集權(quán)還是分權(quán)，其對(duì)這些子公司的財(cái)務(wù)管理還必須符合外部監(jiān)管的要求。 因此，證券公司財(cái)務(wù)管理模式不應(yīng)是集權(quán)、分權(quán)或融合這種簡(jiǎn)單的以劃分財(cái)務(wù)權(quán)利的財(cái)務(wù)管理方式，應(yīng)更關(guān)注企業(yè)的內(nèi)部組織架構(gòu)、各成員企業(yè)的企業(yè)性質(zhì)和財(cái)務(wù)運(yùn)作監(jiān)管要求，根據(jù)不同的企業(yè)屬性、不同財(cái)務(wù)管理目標(biāo)設(shè)計(jì)不同的財(cái)務(wù)管理模式，可歸納為直接組織和間接協(xié)調(diào)管理模式。
(三)證券公司財(cái)務(wù)管理的直接組織和間接協(xié)調(diào)管理模式
1、直接組織管理模式
根據(jù)企業(yè)屬性，對(duì)于不具備法人實(shí)體的成員單位可采用直接管理的模式。而在直接管理的模式基礎(chǔ)上，可根據(jù)各企業(yè)的發(fā)展戰(zhàn)略及財(cái)務(wù)管理目標(biāo)，對(duì)各成員企業(yè)進(jìn)行適當(dāng)?shù)呢?cái)務(wù)權(quán)利安排和直接的財(cái)務(wù)行為控制。就券商的傳統(tǒng)業(yè)務(wù)而言，筆者認(rèn)為事業(yè)部仍是比較理想的財(cái)務(wù)管理模式，而事業(yè)部中，最為典型的經(jīng)紀(jì)業(yè)務(wù)事業(yè)部，則是財(cái)務(wù)管理體制設(shè)置的關(guān)鍵。在當(dāng)前券商對(duì)經(jīng)紀(jì)業(yè)務(wù)財(cái)務(wù)管理模式實(shí)踐中，也同樣存在著集權(quán)、分權(quán)、相融式三種基本管理模式，分別以招商證券、國(guó)信證券及國(guó)泰君安證券為代表。
隨著證券市場(chǎng)不斷發(fā)展完善，券商營(yíng)業(yè)部也從傳統(tǒng)提供純粹的通道業(yè)務(wù)逐步轉(zhuǎn)向咨詢、理財(cái)服務(wù)的綜合性營(yíng)銷平臺(tái)，根據(jù)最新的監(jiān)管動(dòng)態(tài)，監(jiān)管部門(mén)已傾向鼓勵(lì)設(shè)立輕型營(yíng)業(yè)部，這就意味著營(yíng)業(yè)部只作為開(kāi)戶和服務(wù)推介窗口，因此，傳統(tǒng)的經(jīng)濟(jì)業(yè)務(wù)組織機(jī)構(gòu)發(fā)生了重大變化，同時(shí)，券商也在積極尋求差異化競(jìng)爭(zhēng)，在服務(wù)、產(chǎn)品、客戶細(xì)分等方面開(kāi)辟藍(lán)海，以擺脫目前同質(zhì)化競(jìng)爭(zhēng)的紅海局面。由此可見(jiàn)，經(jīng)紀(jì)業(yè)務(wù)的發(fā)展態(tài)勢(shì)一方面要求財(cái)務(wù)管理模式應(yīng)適度集中，以滿足業(yè)務(wù)轉(zhuǎn)型的需要，另一方面，又需適度分權(quán)，給營(yíng)業(yè)部一定的財(cái)務(wù)決策權(quán)、管理權(quán)，以滿足其差異化競(jìng)爭(zhēng)的需求。所以純粹的集權(quán)或分權(quán)局限性始終存在，而直接組織管理模式下的財(cái)務(wù)集權(quán)和分權(quán)相結(jié)合的權(quán)利安排比較適應(yīng)當(dāng)前券商的戰(zhàn)略發(fā)展。
2、間接協(xié)調(diào)管理模式
對(duì)于具備法人實(shí)體的子公司而言，則應(yīng)采取間接協(xié)調(diào)管理模式，在公司法的框架內(nèi)以股東身份對(duì)它們進(jìn)行間接的財(cái)務(wù)目標(biāo)和財(cái)務(wù)行為協(xié)調(diào)與控制。子公司作為獨(dú)立的法人實(shí)體，具備獨(dú)立的經(jīng)營(yíng)權(quán)，本應(yīng)具備獨(dú)立的財(cái)務(wù)決策、管理權(quán)利。而作為股東，其相關(guān)財(cái)務(wù)控制、管理、監(jiān)督權(quán)利應(yīng)是通過(guò)三會(huì)制度安排、公司章程設(shè)計(jì)及關(guān)鍵人員安排來(lái)實(shí)現(xiàn)，并不能將其視同下屬的一個(gè)事業(yè)部進(jìn)行簡(jiǎn)單的財(cái)務(wù)權(quán)利劃分。需指出的是，目前，中國(guó)的證券公司多數(shù)為國(guó)企控股，而部分國(guó)企集團(tuán)為實(shí)現(xiàn)集權(quán)管理，往往忽視了證券業(yè)務(wù)與其實(shí)業(yè)在業(yè)務(wù)屬性、管理體制、內(nèi)部控制等方面的不同，結(jié)果造成集團(tuán)財(cái)務(wù)組織管理實(shí)務(wù)中出現(xiàn)許多不規(guī)范的財(cái)務(wù)管理行為。比如，一股獨(dú)大，大股東意志明顯;注重財(cái)務(wù)權(quán)利劃分而不注意財(cái)務(wù)協(xié)調(diào)管理的運(yùn)用，由此導(dǎo)致子公司財(cái)務(wù)管理和運(yùn)作效率低下，并削弱了證券子公司經(jīng)營(yíng)自主權(quán)。
(四)財(cái)務(wù)管理機(jī)制安排
財(cái)務(wù)管理模式的安排，目的是為了有效控制財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)、發(fā)揮財(cái)務(wù)資源、實(shí)現(xiàn)企業(yè)整體價(jià)值最大化，財(cái)務(wù)管理模式安排的效果如何，除了模式本身是否符合企業(yè)戰(zhàn)略規(guī)劃、企業(yè)特質(zhì)外，更重要的是要有合理的財(cái)務(wù)管理機(jī)制安排，以全面協(xié)調(diào)和控制企業(yè)財(cái)務(wù)管理行為。對(duì)于財(cái)務(wù)管理模式，無(wú)論是直接組織管理模式還是間接協(xié)調(diào)控制模式，都需要合理的財(cái)務(wù)機(jī)制安排來(lái)保障財(cái)務(wù)管理目標(biāo)的實(shí)現(xiàn)。主要體現(xiàn)如下：
1、將全面預(yù)算管理機(jī)制作為有力且有效的集團(tuán)財(cái)務(wù)運(yùn)作協(xié)調(diào)控制機(jī)制
全面預(yù)算管理，通過(guò)明確并量化公司的經(jīng)營(yíng)目標(biāo)、規(guī)范企業(yè)的管理控制、落實(shí)各責(zé)任中心的責(zé)任、明確各級(jí)責(zé)權(quán)、明確考核依據(jù)，從而將企業(yè)整體目標(biāo)分解并涵蓋到各成員企業(yè)經(jīng)營(yíng)者及各級(jí)執(zhí)行者，各方達(dá)成一致的責(zé)任目標(biāo)體系，從而有效的協(xié)調(diào)并控制集團(tuán)成員的財(cái)務(wù)運(yùn)作、經(jīng)營(yíng)行為。
2、財(cái)務(wù)制度政策安排機(jī)制
財(cái)務(wù)制度及財(cái)務(wù)政策對(duì)受控財(cái)務(wù)主體的財(cái)務(wù)行為進(jìn)行規(guī)范與約束是一種有效的財(cái)務(wù)控制手段。對(duì)于直接組織管理的成員企業(yè)，集團(tuán)公司可以通過(guò)建立完善統(tǒng)一的財(cái)務(wù)制度以規(guī)范其日常財(cái)務(wù)行為，比如，建立統(tǒng)一的會(huì)計(jì)核算模式，以及會(huì)計(jì)系統(tǒng)，以完善的內(nèi)部會(huì)計(jì)控制，同時(shí)便于總部對(duì)各分支機(jī)構(gòu)進(jìn)行有效的財(cái)務(wù)管理與監(jiān)控， 保證財(cái)務(wù)信息的可比性， 數(shù)據(jù)采集的便捷性。而對(duì)于獨(dú)立法人主體的子公司，集團(tuán)(總部)則可以通過(guò)安排相對(duì)靈活的財(cái)務(wù)政策實(shí)施有效的財(cái)務(wù)管理控制，比如通過(guò)重大決策管理制度及信息溝通制度安排，保證集團(tuán)公司有效行使股東權(quán)利，保障集團(tuán)利益。
3、財(cái)務(wù)監(jiān)督機(jī)制
財(cái)務(wù)監(jiān)督機(jī)制可包含財(cái)務(wù)經(jīng)理委派監(jiān)督制度以及審計(jì)事后監(jiān)督評(píng)價(jià)機(jī)制。集團(tuán)(總部)向成員企業(yè)委派財(cái)務(wù)經(jīng)理，并通過(guò)委派的財(cái)務(wù)經(jīng)理行使財(cái)務(wù)管理和監(jiān)督職責(zé)，從而組織、協(xié)調(diào)、控制下屬成員企業(yè)的財(cái)務(wù)行為;另一方面，集團(tuán)(總部)通過(guò)設(shè)置內(nèi)部審計(jì)機(jī)構(gòu)，對(duì)下屬非法人成員單位財(cái)務(wù)活動(dòng)實(shí)施審計(jì)監(jiān)督，而對(duì)子公司，則通過(guò)外部審計(jì)或監(jiān)察制度安排，實(shí)現(xiàn)對(duì)其財(cái)務(wù)活動(dòng)的監(jiān)督。從而保障成員企業(yè)有效貫徹集團(tuán)戰(zhàn)略，有效控制風(fēng)險(xiǎn)，確保集團(tuán)利益不受損害。
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