關(guān)于華爾街金融風(fēng)暴畢業(yè)金融危機(jī)防范論文
關(guān)于華爾街金融風(fēng)暴畢業(yè)金融危機(jī)防范論文
金融風(fēng)暴，又稱(chēng)金融危機(jī)，是指一個(gè)國(guó)家或幾個(gè)國(guó)家與地區(qū)的全部或大部分金融指標(biāo)(如：短期利率、貨幣資產(chǎn)、證券、房地產(chǎn)、土地(價(jià)格)、商業(yè)破產(chǎn)數(shù)和金融機(jī)構(gòu)倒閉數(shù))的急劇、短暫和超周期的惡化。以下是學(xué)習(xí)啦小編為大家整理的關(guān)于關(guān)于華爾街金融風(fēng)暴畢業(yè)金融危機(jī)防范論文，一起來(lái)看看吧!
關(guān)于華爾街金融風(fēng)暴畢業(yè)金融危機(jī)防范論文篇1
華爾街金融風(fēng)暴的作用機(jī)理及其對(duì)中國(guó)的啟示
摘要：美國(guó)房貸模式的改變是次貸危機(jī)的初始原因，次級(jí)抵押貸款證券化、信用衍生品的創(chuàng)新導(dǎo)致危機(jī)從信貸市場(chǎng)傳導(dǎo)至資本市場(chǎng)，而融資杠桿使損失放大了N倍，進(jìn)而輻射到了全球金融系統(tǒng)。在國(guó)際和國(guó)內(nèi)經(jīng)濟(jì)的急劇變化下，中國(guó)經(jīng)濟(jì)潛在的風(fēng)險(xiǎn)不容忽視。中國(guó)應(yīng)加強(qiáng)對(duì)金融衍生品的監(jiān)管，加強(qiáng)對(duì)房地產(chǎn)市場(chǎng)的監(jiān)管，嚴(yán)格控制信用評(píng)級(jí)部門(mén)的評(píng)級(jí)標(biāo)準(zhǔn)及信貸政策，提高政府監(jiān)管水平加強(qiáng)應(yīng)對(duì)危機(jī)的能力。
關(guān)鍵詞：次貸危機(jī);作用機(jī)理;潛在風(fēng)險(xiǎn);應(yīng)對(duì)策略
中圖分類(lèi)號(hào)：F831.59文獻(xiàn)標(biāo)志碼：A文章編號(hào)：1673-291X(2009)09-09-0060-04
引言
隨金融市場(chǎng)信用衍生品的創(chuàng)新，美國(guó)次貸危機(jī)的爆發(fā)及其對(duì)全球金融造成的巨大影響，使我們不得不對(duì)市場(chǎng)利益和產(chǎn)品創(chuàng)新鏈條進(jìn)行深入的思考。正如我們所看到的，次貸危機(jī)的實(shí)質(zhì)是由于濫用信用衍生品的創(chuàng)新，而造成信用風(fēng)險(xiǎn)累積，進(jìn)而釀成美國(guó)社會(huì)的信用危機(jī)。美國(guó)次貸危機(jī)的爆發(fā)與美國(guó)危機(jī)管理中的失誤有著密不可分的聯(lián)系。抵押貸款的證券化及信用評(píng)級(jí)制度的缺失為次貸危機(jī)的爆發(fā)埋下了伏筆。美國(guó)金融創(chuàng)新的過(guò)度發(fā)展及美國(guó)人超前消費(fèi)的生活理念成為次貸危機(jī)爆發(fā)的基礎(chǔ)。本文在梳理美國(guó)華爾街金融風(fēng)暴產(chǎn)生的基礎(chǔ)上，對(duì)比中國(guó)經(jīng)濟(jì)中潛在的金融風(fēng)險(xiǎn)，提出對(duì)中國(guó)的若干有益啟示，以期做到“防微杜漸”。
二、華爾街金融風(fēng)暴的作用機(jī)理
(一)美國(guó)的次級(jí)房貸模式
傳統(tǒng)上，銀行融資的抵押貸款是從他們收到的客戶存款中得到的。這限制了抵押貸款的數(shù)額。近年來(lái)，銀行已移至新的模式，他們出售抵押貸款的債券市場(chǎng)，這使得他們更容易舉債額外基金(見(jiàn)圖1)。
在傳統(tǒng)模型中，還貸的路徑②會(huì)由于購(gòu)房者未能還貸而終止。而在次貸模型中，①、②、③、④路徑都會(huì)由于購(gòu)房者未能還貸而終止，導(dǎo)致各個(gè)機(jī)構(gòu)出現(xiàn)風(fēng)險(xiǎn)的連鎖反應(yīng)。
美國(guó)的信用評(píng)級(jí)公司將住房貸款劃分為三種類(lèi)別：優(yōu)質(zhì)貸款市場(chǎng);“ALT-A”貸款市場(chǎng);次級(jí)貸款市場(chǎng)。所謂次級(jí)抵押貸款是指向信用評(píng)級(jí)分?jǐn)?shù)較低、收入證明缺失、負(fù)債較重的家庭或個(gè)人提供住宅抵押貸款。在美國(guó)有相當(dāng)數(shù)量的金融信用評(píng)分不高的人群。信貸公司正是看準(zhǔn)了潛在的強(qiáng)大市場(chǎng)所能帶來(lái)的預(yù)期收益，于是從20世紀(jì)80年代開(kāi)始就降低貸款標(biāo)準(zhǔn)，形成了大量次級(jí)抵押貸款。
由于房貸周期很長(zhǎng)，房貸公司和商業(yè)銀行為了提前獲得現(xiàn)金流，對(duì)其進(jìn)行資產(chǎn)證券化運(yùn)作，便把這部分房貸打包成為住房按揭抵押債券MBS或抵押債務(wù)債權(quán)CDO。而MBS或CDO的投資者主要是投資銀行和對(duì)沖基金(見(jiàn)圖2)。
證券化的次級(jí)抵押貸款的信用風(fēng)險(xiǎn)及其收益正是通過(guò)這樣的信用鏈條，從未證券化前完全由貸款供應(yīng)商(商業(yè)銀行或?qū)I(yè)貸款公司)的資產(chǎn)負(fù)債表中，轉(zhuǎn)移到持有抵押貸款支持證券(MBS或CDO)的機(jī)構(gòu)投資者的資產(chǎn)負(fù)債表中。因此，表面上分散了的風(fēng)險(xiǎn)，實(shí)際上已經(jīng)傳導(dǎo)到了證券市場(chǎng)。
(二)美國(guó)次貸危機(jī)的蔓延
次貸危機(jī)的實(shí)質(zhì)是由于美國(guó)的次級(jí)貸款都被證券化了，并通過(guò)融資杠桿使損失放大了N倍，進(jìn)而輻射到了全球金融系統(tǒng)。根據(jù)Thomson financial的統(tǒng)計(jì)，過(guò)去的三年全球CDO發(fā)行量分別達(dá)到了271 803.3$MM、551 709.6$MM和502 978.8$MM。
通常情況優(yōu)質(zhì)抵押貸款是由有政府信用支持的抵押貸款債券發(fā)行機(jī)構(gòu)進(jìn)行發(fā)行的，其信用等級(jí)為AAA。而通過(guò)證券化后打包的MBS和COD都可被信用評(píng)級(jí)公司評(píng)級(jí)為AAA;然而這些債券本來(lái)是從一些低質(zhì)資產(chǎn)發(fā)展而來(lái)，尤其在經(jīng)過(guò)多次“金融創(chuàng)新”后，使這些低質(zhì)資產(chǎn)通過(guò)獲得信用評(píng)級(jí)公司的評(píng)級(jí)都獲得了AAA的高等級(jí)標(biāo)號(hào)，這樣最后投資者根本不知道自己持有的AAA級(jí)產(chǎn)品究竟是來(lái)自何種質(zhì)量的資產(chǎn)。2007年，全世界GDP總量約54萬(wàn)億美元，跟CDO的發(fā)行量比起來(lái)只有萬(wàn)分之一。
國(guó)際清算銀行曾統(tǒng)計(jì)，根據(jù)次級(jí)貸款包裝成美國(guó)CDO產(chǎn)品在2004年為1 570億美元，2005年發(fā)行了2 490億美元，但在2007年的第一個(gè)季度就發(fā)行了2 500億美元。
美國(guó)的信用衍生品創(chuàng)新是全世界最先進(jìn)的，次貸這樣一種創(chuàng)新使美國(guó)信用評(píng)級(jí)較低的居民買(mǎi)到了房子，同時(shí)通過(guò)資產(chǎn)證券化變成次級(jí)債，將高風(fēng)險(xiǎn)加載在高回報(bào)中，發(fā)散到了全世界，當(dāng)風(fēng)險(xiǎn)冒出來(lái)之時(shí)所有利益鏈條的連帶責(zé)任也浮出了水面。
三、中國(guó)經(jīng)濟(jì)的潛在風(fēng)險(xiǎn)
雖然由于實(shí)行不同社會(huì)政治經(jīng)濟(jì)制度中國(guó)和美國(guó)存在巨大的差異，但兩國(guó)在經(jīng)濟(jì)的某些方面存在一定的相似性，比如流動(dòng)性過(guò)剩導(dǎo)致股票和房屋為代表的資產(chǎn)價(jià)格虛增，投資與投機(jī)行為盛行等。幸運(yùn)的是美國(guó)的次貸危機(jī)給我們敲響了警鐘，讓我們更加理性、深刻地認(rèn)識(shí)信用衍生品的利益鏈條，對(duì)中國(guó)的金融市場(chǎng)的健康、有序發(fā)展具有積極的借鑒作用。
(一)儲(chǔ)蓄率持續(xù)盤(pán)升導(dǎo)致大量的風(fēng)險(xiǎn)集中于銀行業(yè)
儲(chǔ)蓄存款的高增長(zhǎng)使中國(guó)形成了以間接融資為主的融資制度，而債券和股票市場(chǎng)等直接融資的發(fā)展滯后，使得銀行成為風(fēng)險(xiǎn)的集中地。目前中國(guó)還處于經(jīng)濟(jì)轉(zhuǎn)軌時(shí)期，金融改革還沒(méi)有到位，金融意識(shí)淡薄，金融體系基礎(chǔ)薄弱，投資渠道狹窄，銀行除了貸款給企業(yè)，很少有其他渠道來(lái)消化存款。這就抑制了居民資本儲(chǔ)蓄向投資的直接轉(zhuǎn)化，導(dǎo)致銀行業(yè)的風(fēng)險(xiǎn)累積。
高儲(chǔ)蓄率必然導(dǎo)致高投資率，也就造成了產(chǎn)能過(guò)剩的局面。中國(guó)連續(xù)多年高增長(zhǎng)的投資依然無(wú)法完全吸收過(guò)高的儲(chǔ)蓄率，而高投資率所形成的產(chǎn)能又不能被國(guó)內(nèi)消費(fèi)所吸納，這就形成了中國(guó)對(duì)外貿(mào)易順差較大，而國(guó)內(nèi)需求相對(duì)不足的局面。
(二)中國(guó)將面臨通貨膨脹和經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)趨緩的雙重壓力
次貸危機(jī)的擴(kuò)散導(dǎo)致投資風(fēng)險(xiǎn)急劇放大，美聯(lián)儲(chǔ)為了應(yīng)對(duì)信貸緊縮狀況而連續(xù)大幅度調(diào)低利率。
美國(guó)利率大幅降低之后，帶來(lái)的惡果是美元大幅貶值和大宗商品價(jià)格猛漲，從而引起全球性的通貨膨脹。而通貨膨脹具有國(guó)際輸入性，并非貨幣當(dāng)局能夠完全控制。美國(guó)經(jīng)濟(jì)的下滑導(dǎo)致大量資金從美國(guó)資本市場(chǎng)撤離，去尋求更加安全的投資市場(chǎng)。像中國(guó)這樣經(jīng)濟(jì)高速增長(zhǎng)的發(fā)展中國(guó)家，很可能就是這些短期資本最理想的目標(biāo)場(chǎng)所。2008年1―8月，實(shí)際使用外資金額677.32億美元，同比增長(zhǎng)41.60%。同期，實(shí)際投入外資金額同比增長(zhǎng)9.26%;原歐盟十五國(guó)對(duì)華實(shí)際投入外資金額同比增長(zhǎng)29.09%?？焖僭鲩L(zhǎng)的FDI表明外資正在加速流入中國(guó)。同時(shí)國(guó)際市場(chǎng)對(duì)人民幣升值預(yù)期提高，加之國(guó)內(nèi)貨幣M2的持續(xù)盤(pán)升的會(huì)進(jìn)一步推高通貨膨脹率。
(三)出口額大幅下跌導(dǎo)致大量企業(yè)倒閉加大就業(yè)和銀行壞賬壓力
中國(guó)經(jīng)濟(jì)的快速發(fā)展主要是靠出口順差帶動(dòng)，2007年中國(guó)的GDP結(jié)構(gòu)中消費(fèi)占44%，投資占43%，出口則占27%。美國(guó)是中國(guó)的出口大國(guó)，中國(guó)對(duì)美國(guó)的出口額占中國(guó)出口總額的19%。受次貸危機(jī)的影響中國(guó)的出口額大幅下跌。圖7所示，2007年，由于美國(guó)和歐洲的進(jìn)口需求疲軟，中國(guó)月度出口增長(zhǎng)率已從2007年2月的51.6%下降至12月的21.7%。而2008年的月度出口增長(zhǎng)率也明顯低于2007年。同時(shí)人民幣的升值又將進(jìn)一步影響中國(guó)的出口。出口額的大幅下降導(dǎo)致中國(guó)許多中、小企業(yè)倒閉加大了整個(gè)社會(huì)的就業(yè)壓力和銀行壞賬率。
(四)居高不下的外匯儲(chǔ)備導(dǎo)致外匯市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)
雖然中國(guó)資本項(xiàng)目沒(méi)有開(kāi)放，尚有防御國(guó)際短期資本沖擊的防線。但從宏觀上來(lái)看，美國(guó)次貸危機(jī)造成中國(guó)巨額外匯儲(chǔ)備大幅縮水，購(gòu)買(mǎi)能力下降。為應(yīng)對(duì)次貸危機(jī)，美國(guó)采取寬松的貨幣政策和弱勢(shì)美元的匯率政策。美元大幅貶值給中國(guó)帶來(lái)了巨大的匯率風(fēng)險(xiǎn)。2007年美元對(duì)人民幣匯率從2007年1月的7.8下降到了12月末的7.3，貶值幅度約為6.4%。中國(guó)目前的外匯儲(chǔ)備3月份已經(jīng)超過(guò)了1.68萬(wàn)億美元，持有美元資產(chǎn)超過(guò)1.1萬(wàn)億。以美國(guó)國(guó)債形式而持有的外匯儲(chǔ)備勢(shì)必會(huì)加劇中國(guó)資本市場(chǎng)的風(fēng)險(xiǎn)。
四、中國(guó)的應(yīng)對(duì)策略
(一)加強(qiáng)對(duì)金融衍生品的監(jiān)管
金融衍生品能夠帶來(lái)巨大的收益，同時(shí)也能帶來(lái)巨大的風(fēng)險(xiǎn)。美國(guó)次貸危機(jī)的根本原因就是由于過(guò)度發(fā)展的金融衍生品，使得風(fēng)險(xiǎn)不斷的分散轉(zhuǎn)移，以至于最后使得最終購(gòu)買(mǎi)者不能明晰自己到底承擔(dān)了多大的風(fēng)險(xiǎn)。
再者金融衍生品的交易多采用保證金方式，參與者只須動(dòng)用少量的資金即可進(jìn)行數(shù)額巨大的交易，由于絕大多數(shù)交易沒(méi)有以現(xiàn)貨作為基礎(chǔ)，所以極易產(chǎn)生信用風(fēng)險(xiǎn)。加之監(jiān)管部門(mén)很難對(duì)潛在的風(fēng)險(xiǎn)進(jìn)行準(zhǔn)確的估計(jì)，若有一方違約，就可能引發(fā)整個(gè)市場(chǎng)的連鎖反應(yīng)甚至演變?yōu)榻鹑谖C(jī)。
(二)加強(qiáng)對(duì)房地產(chǎn)市場(chǎng)的監(jiān)管
近幾年，中國(guó)房?jī)r(jià)迅猛上漲，由此也帶動(dòng)了商業(yè)銀行的住房按揭業(yè)務(wù)。美國(guó)次貸危機(jī)的初始原因也正是房地產(chǎn)市場(chǎng)泡沫的不斷累積，最后引發(fā)的華爾街金融風(fēng)暴。截至2007年6月，中國(guó)商業(yè)住房貸款余額為2.6萬(wàn)億元，比2005年增長(zhǎng)41.3%;商業(yè)性房地產(chǎn)貸款余額達(dá)4.3萬(wàn)億元，同比增長(zhǎng)24.5%。房地產(chǎn)業(yè)景象一片繁榮，而貸款機(jī)構(gòu)為了贏利就會(huì)降低信用評(píng)級(jí)標(biāo)準(zhǔn)，盲目貸款，一旦樓市價(jià)格發(fā)生問(wèn)題，資金鏈條斷裂，就會(huì)導(dǎo)致銀行產(chǎn)生大量壞賬。即使在美國(guó)這樣金融監(jiān)管?chē)?yán)厲、金融市場(chǎng)發(fā)達(dá)的背景下，都會(huì)發(fā)生如此巨大的風(fēng)險(xiǎn)與危機(jī)。中國(guó)如果任由房地產(chǎn)泡沫吹大，后果也將顯而易見(jiàn)。
(三)嚴(yán)格控制信用評(píng)級(jí)部門(mén)的評(píng)級(jí)標(biāo)準(zhǔn)及信貸政策
美國(guó)的次貸危機(jī)正是由于其信用評(píng)級(jí)機(jī)構(gòu)把信用評(píng)分較低的房貸人的次級(jí)房貸，通過(guò)不斷證券化的過(guò)程給予了AAA級(jí)評(píng)分，使得信用風(fēng)險(xiǎn)轉(zhuǎn)嫁給了擔(dān)保債券的持有人。如果信用評(píng)級(jí)機(jī)構(gòu)能夠嚴(yán)格審查并給予準(zhǔn)確評(píng)級(jí)，那么次貸危機(jī)恐怕不會(huì)產(chǎn)生如此大的影響。
由于房地產(chǎn)業(yè)的繁榮，銀行等金融機(jī)構(gòu)放寬了對(duì)貸款條件的限制，和貸款人的資格審查，是美國(guó)次貸危機(jī)的一條導(dǎo)火線。中國(guó)在面臨與美國(guó)相似的背景及社會(huì)心理下，應(yīng)嚴(yán)格控制信貸規(guī)模和信貸條件，以降低我國(guó)信貸市場(chǎng)的風(fēng)險(xiǎn)。
(四)提高政府監(jiān)管水平加強(qiáng)應(yīng)對(duì)危機(jī)的能力
美國(guó)政府把次級(jí)債券這種金融衍生品的評(píng)估和監(jiān)督責(zé)任完全留給了信用評(píng)級(jí)機(jī)構(gòu)，給這些私人機(jī)構(gòu)留下了過(guò)多的操作空間，結(jié)果導(dǎo)致信用評(píng)級(jí)標(biāo)準(zhǔn)的下降，不夠真實(shí)可靠。次貸危機(jī)爆發(fā)后美國(guó)政府也采取了各種救市方式，高調(diào)向市場(chǎng)投放貨幣，連續(xù)降低利率。盡管如此，次貸危機(jī)的影響并沒(méi)減弱，反而繼續(xù)蔓延，其所引發(fā)的問(wèn)題也難以估量。可以說(shuō)美國(guó)政府的救市是失敗的，也可以說(shuō)美國(guó)政府對(duì)危機(jī)的管理效率低下。面對(duì)美國(guó)如此強(qiáng)大的經(jīng)濟(jì)大國(guó)，其對(duì)出現(xiàn)的危機(jī)管理尚且如此，作為發(fā)展中國(guó)家的中國(guó)更應(yīng)重視政府對(duì)危機(jī)的應(yīng)對(duì)能力。
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關(guān)于華爾街金融風(fēng)暴畢業(yè)金融危機(jī)防范論文篇2
華爾街金融危機(jī)帶給我們的理性思考
摘要：發(fā)端于美國(guó)次貸危機(jī)的華爾街金融風(fēng)暴席卷全球，已經(jīng)和必將繼續(xù)對(duì)全球產(chǎn)生重大影響。崛起的中國(guó)面對(duì)當(dāng)前嚴(yán)峻形勢(shì)，為保持國(guó)民經(jīng)濟(jì)又好足快地發(fā)展，應(yīng)該多一些理性的思考。
關(guān)鍵詞：金融危機(jī) 理性思考
一、金融危機(jī)及其特征
金融危機(jī)又稱(chēng)金融風(fēng)暴，是指一個(gè)或幾個(gè)國(guó)家與地區(qū)的全部或大部分金融指標(biāo)I如：短期利率、貨幣資產(chǎn)、證券、房地產(chǎn)、土地(價(jià)格)、商業(yè)破產(chǎn)數(shù)和金融機(jī)構(gòu)倒閉數(shù))的急劇、短暫和超周期的惡化。其特征是人們基于經(jīng)濟(jì)未來(lái)更加悲觀的預(yù)期，整個(gè)區(qū)域內(nèi)貨幣幣值出現(xiàn)幅度較大貶值，經(jīng)濟(jì)總量與經(jīng)濟(jì)規(guī)模出現(xiàn)較大損失，經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)受到打擊。往往伴隨著企業(yè)大量倒閉，失業(yè)率提高，社會(huì)普遍的經(jīng)濟(jì)蕭條，甚至有時(shí)伴隨著社會(huì)動(dòng)蕩或國(guó)家政治層面動(dòng)蕩。金融危機(jī)可分為貨幣危機(jī)、債務(wù)危機(jī)、銀行危機(jī)等類(lèi)型。近年來(lái)的金融危機(jī)越來(lái)越呈現(xiàn)出某種混合形式的危機(jī)。
二，華爾街金融危機(jī)及深層原因
1、華爾街金融危機(jī)的爆發(fā)。
美國(guó)一向是提倡提前消費(fèi)、貸款消費(fèi)的國(guó)家，當(dāng)傳統(tǒng)的金融方式及領(lǐng)域已經(jīng)沒(méi)有賺大錢(qián)的可能時(shí)，人們就要考慮新的方式，開(kāi)辟新的領(lǐng)域，又加上美國(guó)遇到了9 11，經(jīng)濟(jì)急劇下挫;為了刺激經(jīng)濟(jì)發(fā)展和消費(fèi)，政府幾次降低利率，受益最大的行業(yè)中，房地產(chǎn)是最為消費(fèi)者夢(mèng)寐的，于是金融業(yè)和房地產(chǎn)業(yè)聯(lián)手提出了讓過(guò)去那些沒(méi)有固定收人或者低收人人們不敢想的事情――買(mǎi)房子。
在美國(guó)，個(gè)人貸款者是向抵押貸款公司而不是直接向銀行申請(qǐng)抵押貸款。抵押貸款公司將抵押貸款出售給商業(yè)銀行或者投資銀行。銀行將抵押貸款重新打包成抵押貸款證券后出售給再購(gòu)買(mǎi)抵押貸款證券的投資者，轉(zhuǎn)移風(fēng)險(xiǎn)。同時(shí)，銀行會(huì)與抵押貸款公司簽署協(xié)議，要求抵押貸款公司在個(gè)人貸款者拖欠還貸的情況下，回購(gòu)抵押貸款。
銀行還會(huì)購(gòu)買(mǎi)一些信用違約互換合約，相當(dāng)于購(gòu)買(mǎi)一種對(duì)抗抵押貸款違約率上升的“保險(xiǎn)”，來(lái)進(jìn)一步分散自己的風(fēng)險(xiǎn)。這樣，就產(chǎn)生了好多金融衍生品。買(mǎi)房子要貸款，貸款要有抵押，要對(duì)申請(qǐng)貸款人進(jìn)行還款信譽(yù)評(píng)級(jí)：過(guò)去只貸給A級(jí)――標(biāo)準(zhǔn)貸款的申請(qǐng)人，現(xiàn)在降低了，設(shè)置了次級(jí)標(biāo)準(zhǔn)。沒(méi)有固定收入和低收入的人，也可以貸款買(mǎi)房子。次貸問(wèn)題引發(fā)了支付危機(jī)，從而導(dǎo)致金融危機(jī)。
2、華爾街金融危機(jī)的深層原因
(1]美國(guó)的過(guò)度消費(fèi)和亞洲新興市場(chǎng)經(jīng)濟(jì)國(guó)家的過(guò)度儲(chǔ)蓄。
長(zhǎng)期以來(lái)，美國(guó)國(guó)內(nèi)儲(chǔ)蓄一直處于低位，對(duì)外經(jīng)濟(jì)表現(xiàn)為長(zhǎng)期貿(mào)易逆差，平均每年逆差占GDP總額達(dá)到6%的水平，且這些逆差主要靠印刷美元“埋單”。而中國(guó)、日本等亞洲國(guó)家和石油生產(chǎn)國(guó)居民則是儲(chǔ)蓄過(guò)度，長(zhǎng)期貿(mào)易順差，積累起大量的美元儲(chǔ)備。這些美國(guó)經(jīng)濟(jì)體外的美元儲(chǔ)備需要尋找對(duì)應(yīng)的金融資產(chǎn)來(lái)投資，這就為華爾街金融衍生品創(chuàng)造、美國(guó)本土資產(chǎn)價(jià)格的泡沫化提供了基礎(chǔ)。
(2)華爾街金融資產(chǎn)的供應(yīng)沒(méi)有堅(jiān)實(shí)的實(shí)體經(jīng)濟(jì)發(fā)展作為支撐。
上世紀(jì)90年代后期，充裕的全球資金涌八美國(guó)，金融業(yè)在美國(guó)的發(fā)展越來(lái)越旺盛，金融產(chǎn)業(yè)演變成一個(gè)大產(chǎn)業(yè)，可以吸納大量的就業(yè)，產(chǎn)生大量的產(chǎn)值。有關(guān)數(shù)據(jù)顯示，美國(guó)金融產(chǎn)業(yè)所創(chuàng)造的增加值竟達(dá)到GDP的40%。華爾街的從業(yè)人員可以獲得天文數(shù)字的薪酬和獎(jiǎng)金。但虛擬經(jīng)濟(jì)一旦脫離實(shí)體經(jīng)濟(jì)，必定演變成一種虛幻經(jīng)濟(jì)。如果將華爾街的金融產(chǎn)業(yè)視作一臺(tái)巨大的晝夜不停運(yùn)作的“機(jī)器”，它一方面吸納全球金融資源，同時(shí)通過(guò)其“生產(chǎn)”變成全球各地一個(gè)個(gè)投融資項(xiàng)目，促進(jìn)實(shí)體經(jīng)濟(jì)的發(fā)展，用資本在生產(chǎn)中獲得的收益回報(bào)給全球投資者。
如此循環(huán)，華爾街的金融產(chǎn)業(yè)是沒(méi)有問(wèn)題的?；蛘?，這些金融產(chǎn)品的創(chuàng)造立足美國(guó)本土的實(shí)體經(jīng)濟(jì)，能促使美國(guó)實(shí)體經(jīng)濟(jì)的發(fā)展，勞動(dòng)生產(chǎn)率的提高，那么危機(jī)出現(xiàn)的概率也可以大大下降。然而，由于美國(guó)經(jīng)濟(jì)和世界經(jīng)濟(jì)周期已經(jīng)進(jìn)入lT周期波段的末尾，缺乏投資機(jī)會(huì)，而且美國(guó)已經(jīng)將大量的制造業(yè)轉(zhuǎn)移到國(guó)外。通過(guò)制造業(yè)信息化而提升勞動(dòng)生產(chǎn)率的機(jī)會(huì)也失去，近期又不可能有大量的科技創(chuàng)新項(xiàng)目吸納融資。在這種情況下，華爾街金融資產(chǎn)的供應(yīng)沒(méi)有堅(jiān)實(shí)的實(shí)體經(jīng)濟(jì)發(fā)展作為支攆。
(3)這次金融危機(jī)的本質(zhì)是“次貸”引發(fā)的金融危機(jī)。
近年來(lái)，美國(guó)房地產(chǎn)投資異軍突起。這應(yīng)該算是實(shí)體經(jīng)濟(jì)的一部分，但是這些房地產(chǎn)的銷(xiāo)售對(duì)象主要是美國(guó)中下收入階層。在美國(guó)制造業(yè)轉(zhuǎn)移的情況下，中下階層的收入難以提高，在金融資產(chǎn)泡沫推動(dòng)下的房地產(chǎn)價(jià)格的不斷上升，最終把他們逼到破產(chǎn)的地步，引發(fā)了世界性債務(wù)危機(jī)。因此，這次金融危機(jī)的本質(zhì)是”次貸”引發(fā)的金融危機(jī)，而金融衍生產(chǎn)品的創(chuàng)新只是放大卻是了“次貸”危機(jī)，將美國(guó)“次貸”危機(jī)演變成全球性金融風(fēng)暴。
(4)全球總有效需求的不足和全球生產(chǎn)能力供給的過(guò)剩。這次危機(jī)的表面原因是泡沫經(jīng)濟(jì)的破滅。泡沫起因于全球流動(dòng)性過(guò)剩，流動(dòng)性過(guò)剩背后的深層原因卻是全球總有效需求的不足和全球生產(chǎn)能力供給的過(guò)剩，總的表現(xiàn)形態(tài)為全球儲(chǔ)蓄過(guò)度。換一句話說(shuō)，全球經(jīng)濟(jì)實(shí)際上處于一種動(dòng)態(tài)無(wú)效的狀態(tài)：充裕的儲(chǔ)蓄資金找不到與之匹配的投資項(xiàng)目。
三、國(guó)際金融危機(jī)對(duì)我國(guó)的啟示
首先耍堅(jiān)定堅(jiān)持社會(huì)主義市場(chǎng)經(jīng)濟(jì)的信念。中國(guó)曾長(zhǎng)期實(shí)行高度集中的計(jì)劃經(jīng)濟(jì)，把計(jì)劃看成是絕對(duì)的，束縛了生產(chǎn)力的發(fā)展。這場(chǎng)金融危機(jī)使我們看到，市場(chǎng)也不是萬(wàn)能的，一味放任自由。勢(shì)必引起經(jīng)濟(jì)秩序的混亂和社會(huì)分配的不公，最終受到懲罰。真正的市場(chǎng)化改革，決不會(huì)把市場(chǎng)機(jī)制與國(guó)家宏觀調(diào)控對(duì)立起來(lái)。既要發(fā)揮市場(chǎng)這只看不見(jiàn)的手的作用，又要發(fā)揮政府和社會(huì)監(jiān)管這只看得見(jiàn)的手的作用。
其次耍調(diào)整宏觀政策。政府對(duì)內(nèi)要積極改變前一階段過(guò)緊的貨幣政策，將賃幣政策的目標(biāo)從控制通脹轉(zhuǎn)到保持經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)和促進(jìn)就業(yè)方面，短期內(nèi)特別要關(guān)注人民幣匯率貶值而導(dǎo)致資本外流加速的情況，加速的熱錢(qián)外流會(huì)根本改變流動(dòng)性過(guò)剩局面，使經(jīng)濟(jì)中流動(dòng)性極為短缺。嚴(yán)重影響實(shí)體經(jīng)濟(jì)，再加上貨幣政策有滯后效應(yīng)，更應(yīng)該采取積極主動(dòng)和寬松的貨幣政策。另外，我們需要將貨幣政策與金融政策分離，單用貨幣政策是不能解決熱錢(qián)問(wèn)題的。前段時(shí)期熱錢(qián)過(guò)多，我們只是單一地用緊縮性貨幣政策來(lái)對(duì)付，其結(jié)果是中小企業(yè)融資發(fā)生困難，影響實(shí)體經(jīng)濟(jì)。此外，我們還需要用積極的財(cái)政政策來(lái)配合寬松的貨幣政策。如提高個(gè)人所得稅的起征點(diǎn)，減負(fù)企業(yè)稅收，刺激內(nèi)需。
再次耍加速改革金融產(chǎn)業(yè)。從中國(guó)的角度來(lái)看，中國(guó)經(jīng)濟(jì)內(nèi)外結(jié)構(gòu)的非均衡和金融改革的滯后，在危機(jī)發(fā)展中也起了一定作用。一方面中國(guó)投資于美國(guó)的國(guó)債和其他金融資產(chǎn)，目前投資數(shù)額已達(dá)9000多億美元，另一方面中國(guó)近2萬(wàn)億美元的外匯儲(chǔ)備從本質(zhì)上講是中國(guó)居民的儲(chǔ)蓄存款在國(guó)內(nèi)找不到好的投資項(xiàng)目。因此，中國(guó)外匯儲(chǔ)備的積累，是與銀行的存貸差，即存款大于貸款的數(shù)額基本相等。綜合美國(guó)經(jīng)濟(jì)和中國(guó)經(jīng)濟(jì)的情況，我們發(fā)現(xiàn)，目前中國(guó)金融的發(fā)展嚴(yán)重滯后于實(shí)體經(jīng)濟(jì)的發(fā)展。正因?yàn)槿绱?，一個(gè)13億人口大國(guó)會(huì)出現(xiàn)巨額的儲(chǔ)蓄過(guò)度，并且存貸利率大大低于經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)率，儲(chǔ)蓄過(guò)度使中國(guó)經(jīng)濟(jì)實(shí)際處于動(dòng)態(tài)無(wú)效狀態(tài)。多余的資金需要在美國(guó)這樣一個(gè)增長(zhǎng)緩慢且資產(chǎn)泡沫明顯的國(guó)家尋找投資機(jī)會(huì)。與此同時(shí)，我們每年還要引進(jìn)500億-600億美元資金的國(guó)外直接投資項(xiàng)目，支付高額資本報(bào)酬給外國(guó)投資者。
最后要建立較為嚴(yán)密的金融風(fēng)險(xiǎn)防范體系。這次金融危機(jī)的爆發(fā)給人類(lèi)留下極為深刻的教訓(xùn)，大家一定會(huì)認(rèn)真總結(jié)危機(jī)的原因以及危機(jī)的防范，未來(lái)金融產(chǎn)品的供給和需求將更為理性，全球金融體系的建設(shè)會(huì)進(jìn)一步彌補(bǔ)舊體系的缺失，使其相對(duì)完善，各國(guó)協(xié)調(diào)機(jī)制也將有可能被逐步建立起來(lái)，全球治理結(jié)構(gòu)在金融領(lǐng)域?qū)⒂幸粋€(gè)基本雛形出現(xiàn)。中國(guó)完全可以根據(jù)這些教訓(xùn)和防范的總結(jié)，建立較為嚴(yán)密的金融風(fēng)險(xiǎn)防范體系。