投資決策論文投稿
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投資決策是指投資者為了有更大的發(fā)展,達(dá)到自己所確定的預(yù)期目標(biāo),實(shí)現(xiàn)預(yù)期目的,從而采用一系列方式方法,收集數(shù)據(jù)并應(yīng)用科學(xué)理論,對(duì)投資的目標(biāo)、數(shù)目、規(guī)模及是否進(jìn)行投資、有無(wú)必要與意義等進(jìn)行分析和總結(jié),最終進(jìn)行判斷并得出結(jié)論,確定出最適合的方案。下文是學(xué)習(xí)啦小編為大家搜集整理的關(guān)于投資決策論文投稿的內(nèi)容，歡迎大家閱讀參考!
投資決策論文投稿篇1
淺談我國(guó)基本養(yǎng)老金投資運(yùn)營(yíng)
面對(duì)人口老齡化帶來(lái)的諸多問(wèn)題，國(guó)家開(kāi)始實(shí)施一些措施，如延遲退休政策、養(yǎng)老金投入股市等。2015年8月23日，國(guó)務(wù)院頒布了《基本養(yǎng)老保險(xiǎn)基金投資管理辦法》(以下簡(jiǎn)稱《辦法》)，《辦法》中明確規(guī)定了我國(guó)基本養(yǎng)老金投資運(yùn)營(yíng)實(shí)行中央集中運(yùn)營(yíng)，市場(chǎng)化投資運(yùn)作的管理方式，并決定在內(nèi)部組建專門(mén)對(duì)養(yǎng)老基金進(jìn)行投資管理的部門(mén)，通過(guò)借鑒企業(yè)年金基金投資政策來(lái)規(guī)定我國(guó)養(yǎng)老金投資的領(lǐng)域以及措施。
一、養(yǎng)老基金投資運(yùn)營(yíng)存在的問(wèn)題及對(duì)策研究
學(xué)界的主流觀點(diǎn)認(rèn)為要改善養(yǎng)老基金面臨的財(cái)政問(wèn)題，首先要盡快實(shí)現(xiàn)養(yǎng)老基金的全國(guó)統(tǒng)籌，其次要拓寬養(yǎng)老基金的投資運(yùn)營(yíng)渠道。目前最主要的是養(yǎng)老金入市，而入市面臨的最大問(wèn)題是金融市場(chǎng)的不穩(wěn)定性，股市波動(dòng)較大，解決的途徑是要完善與養(yǎng)老金投入股市相關(guān)的法律和法規(guī)。綜合學(xué)者的觀點(diǎn)，大致可以將養(yǎng)老基金投資運(yùn)營(yíng)存在的問(wèn)題或風(fēng)險(xiǎn)分為以下幾個(gè)：
(一)金融市場(chǎng)不成熟及對(duì)策
我國(guó)金融市場(chǎng)真正開(kāi)始是在改革開(kāi)放后，發(fā)展時(shí)間較短，具體表現(xiàn)為金融市場(chǎng)穩(wěn)定性差，管制過(guò)緊，發(fā)展規(guī)模小，制度不健全，存在金融抑制，甚至內(nèi)幕交易和違規(guī)操作時(shí)有發(fā)生。這就造成了養(yǎng)老基金投資存在很大風(fēng)險(xiǎn)，投資工具少等問(wèn)題，且不利于養(yǎng)老基金選擇多元化的投資工具來(lái)分散風(fēng)險(xiǎn)，難以吸引養(yǎng)老基金投資者。
關(guān)于應(yīng)對(duì)措施，多數(shù)學(xué)者認(rèn)為金融市場(chǎng)的風(fēng)險(xiǎn)只能在投資運(yùn)營(yíng)過(guò)程中盡量分散風(fēng)險(xiǎn)，政府應(yīng)采取“穩(wěn)健的分散投資”，以固定收益類投資為主，同時(shí)涉足股票、證券等高風(fēng)險(xiǎn)、高收益的領(lǐng)域，適時(shí)擴(kuò)展到直接股權(quán)投資和信托投資，同時(shí)建立起風(fēng)險(xiǎn)預(yù)警機(jī)制，以便養(yǎng)老金能根據(jù)市場(chǎng)的風(fēng)險(xiǎn)狀況作出相應(yīng)的策略調(diào)整。也有學(xué)者基于《辦法》指出養(yǎng)老金入市應(yīng)該選擇的領(lǐng)域如下：低估值的藍(lán)籌股、優(yōu)先股、各項(xiàng)基金品種。
(二)投資運(yùn)營(yíng)管理不善及對(duì)策
目前，我國(guó)政府對(duì)養(yǎng)老保險(xiǎn)基金投資運(yùn)營(yíng)過(guò)度依賴銀行和國(guó)債，但這兩種方式的收益率比較低。2013年我國(guó)養(yǎng)老金銀行和國(guó)債的投資收益率為2.03%，遠(yuǎn)低于當(dāng)年2.7%的CPI指數(shù)。在我國(guó)，過(guò)分強(qiáng)調(diào)養(yǎng)老基金投資的安全性，且規(guī)避風(fēng)險(xiǎn)的觀念過(guò)于保守，導(dǎo)致我國(guó)養(yǎng)老基金在銀行和國(guó)債所占的投資比例到70%-80%之間，而在股票、證券和債券方面所占的比例極低。
關(guān)于應(yīng)對(duì)措施，有學(xué)者認(rèn)為目前市場(chǎng)上能夠提供的高風(fēng)險(xiǎn)投資工具較少，主要有股票以及企業(yè)債券、金融債等有價(jià)證券，這些投資渠道對(duì)基金收益率貢獻(xiàn)不足，應(yīng)該開(kāi)發(fā)新的投資品種和工具。而應(yīng)對(duì)養(yǎng)老基金投資比例失調(diào)問(wèn)題，可以在法律上降低對(duì)高風(fēng)險(xiǎn)金融投資工具的限制，將高風(fēng)險(xiǎn)金融工具投資比例限制在40%左右，其次要克服以往厭惡風(fēng)險(xiǎn)性的投資文化和觀念，通過(guò)精算，制定最優(yōu)化的投資組合方案。
(三)頂層設(shè)計(jì)和管理不完善及對(duì)策
頂層設(shè)計(jì)和管理的不完善包括以下兩個(gè)方面：一是法律制度碎片化，養(yǎng)老基金投入股市涉及眾多的法律關(guān)系，需要建立《養(yǎng)老保險(xiǎn)法》、《養(yǎng)老基金投資管理辦法》來(lái)明確養(yǎng)老基金的統(tǒng)籌范圍，養(yǎng)老基金的繳納和發(fā)放，以及確定養(yǎng)老基金投資管理的機(jī)構(gòu)及其權(quán)利和義務(wù)等①。二是養(yǎng)老基金管理機(jī)構(gòu)泛行政化，我國(guó)現(xiàn)行管理機(jī)構(gòu)是政府部門(mén)下設(shè)的基金管理中心，屬于行政機(jī)構(gòu)，充當(dāng)著基金監(jiān)督、管理、投資運(yùn)營(yíng)“三位一體”的角色，這就造成集權(quán)化和泛行政化并存。
關(guān)于解決措施，一是社會(huì)保障立，養(yǎng)老基金法律環(huán)境建設(shè)的當(dāng)務(wù)之急是進(jìn)行專門(mén)的社會(huì)保險(xiǎn)基金立法，立法理念應(yīng)堅(jiān)持“高壓性”與“寬容性”并存②。二是解決泛行政化的最好方法是制度的理性化，養(yǎng)老金管理的部分職能應(yīng)該交由市場(chǎng)，如基金的日常管理應(yīng)該交給受托人，投資運(yùn)營(yíng)交給投資管理人，投資比例和工具的相機(jī)調(diào)整交給市場(chǎng)，而行政管理部門(mén)的主要職責(zé)是規(guī)則制定、資格審查和監(jiān)督等職能。
(四)風(fēng)險(xiǎn)管理技術(shù)的落后
現(xiàn)代風(fēng)險(xiǎn)管理已發(fā)展到以量化管理和模型分析為主管理技術(shù)，而我國(guó)的風(fēng)險(xiǎn)管理技術(shù)還停留在以主觀經(jīng)驗(yàn)來(lái)判斷和指標(biāo)的分析為佐證的層面上，我國(guó)的風(fēng)險(xiǎn)管理技術(shù)全面落后，其次還缺乏用來(lái)規(guī)避和轉(zhuǎn)移風(fēng)險(xiǎn)的金融衍生工具，這使得風(fēng)險(xiǎn)來(lái)臨時(shí)不能得到有效控制③。
關(guān)于應(yīng)對(duì)措施，有學(xué)者提出現(xiàn)代風(fēng)險(xiǎn)管理的最新發(fā)展是全面風(fēng)險(xiǎn)管理，全面風(fēng)險(xiǎn)管理將企業(yè)所有的經(jīng)營(yíng)和管理活動(dòng)為考察對(duì)象，綜合分析企業(yè)現(xiàn)在和未來(lái)可能面臨的所有風(fēng)險(xiǎn)，充分利用所有風(fēng)險(xiǎn)可以相互抵消、相互影響和相互關(guān)聯(lián)的性質(zhì)，借助風(fēng)險(xiǎn)識(shí)別、風(fēng)險(xiǎn)衡量、風(fēng)險(xiǎn)控制和風(fēng)險(xiǎn)融資等一套科學(xué)的風(fēng)險(xiǎn)管理方法和過(guò)程，及時(shí)有效的發(fā)現(xiàn)和控制那些對(duì)企業(yè)有負(fù)面影響的因素，挖掘和利用潛在的發(fā)展和獲利機(jī)會(huì)。目前，VAR以及情景分析法和壓力測(cè)試法已發(fā)展成為現(xiàn)代風(fēng)險(xiǎn)量化管理中應(yīng)用最廣泛、最重要的方法。全球大多數(shù)養(yǎng)老基金和法規(guī)制定者開(kāi)始把VAR方法當(dāng)做全行業(yè)衡量風(fēng)險(xiǎn)的一種標(biāo)準(zhǔn)，這種方法主要運(yùn)用于風(fēng)險(xiǎn)控制和業(yè)績(jī)?cè)u(píng)估④。
二、基本養(yǎng)老金運(yùn)營(yíng)模式和工具國(guó)際比較
根據(jù)受托人參與的程度，可以將養(yǎng)老金基金運(yùn)營(yíng)模式分為：直接投資管理模式(美國(guó))、部分委托管理模式(新加坡)、全部委托管理模式(英國(guó))、集合管理模式(澳大利亞)等，每個(gè)模式的有其優(yōu)點(diǎn)也有不足。養(yǎng)老金的運(yùn)營(yíng)模式體現(xiàn)了養(yǎng)老金當(dāng)事人的捆綁程度，捆綁程度越深，越可以提供更綜合的服務(wù)，還能節(jié)省管理成本，但也會(huì)增加基金的運(yùn)營(yíng)風(fēng)險(xiǎn)和道德風(fēng)險(xiǎn)。但幾個(gè)模式相比較而言，部分委托管理模式較好的平衡了風(fēng)險(xiǎn)與收益的關(guān)系，得到了最為廣泛的運(yùn)用⑤。
世界各國(guó)社會(huì)保障基金可以投資運(yùn)營(yíng)的工具較多，每種投資工具都各有不同的風(fēng)險(xiǎn)和收益率，概括起來(lái)主要有以下六種：
1、銀行存款，銀行存款最大的特點(diǎn)是無(wú)風(fēng)險(xiǎn)，具有完全的資產(chǎn)流動(dòng)性，但在通貨膨脹的情況下其收益率都可能成為負(fù)值，難以抵消通貨膨脹的貶值影響。針對(duì)這種情況，國(guó)家可以采取對(duì)銀行存款的社會(huì)保險(xiǎn)基金以保值補(bǔ)貼和增值補(bǔ)貼;或是嚴(yán)格控制物價(jià)上漲和通貨膨脹的幅度，將現(xiàn)行的單利計(jì)算改為復(fù)利計(jì)算方式。
2、有價(jià)證券，有價(jià)證券包括債券、股票、投資基金、期貨和期權(quán)等金融衍生產(chǎn)品。購(gòu)買(mǎi)債券最大的特點(diǎn)是信譽(yù)較高，可以獲得固定的、高于存款利率的預(yù)期收入，變現(xiàn)能力也強(qiáng)，但與股票、產(chǎn)業(yè)投資等相比，其收益率還比較低;以享有分紅權(quán)利的不同，股票可以分為優(yōu)先股和普通股，投資股票的優(yōu)點(diǎn)是收益率高，流動(dòng)性強(qiáng)，在通貨膨脹時(shí)期易達(dá)到保值，缺點(diǎn)是沒(méi)有政府、財(cái)政和銀行作為后盾，承擔(dān)經(jīng)營(yíng)風(fēng)險(xiǎn)較大;指數(shù)化投資是投資基金最常用的方式，這種方式能有效的降低非系統(tǒng)風(fēng)險(xiǎn)，管理費(fèi)用和交易費(fèi)用較低，這種方式能更大程度上保證養(yǎng)老保險(xiǎn)基金增值的幅度與社會(huì)生活水平進(jìn)步的幅度大體上一致，國(guó)家應(yīng)該適時(shí)推出國(guó)債基金、貨幣基金等多種類型，供養(yǎng)老保險(xiǎn)基金選擇;而期貨和期權(quán)作為金融衍生工具具有杠桿放大作用，投資風(fēng)險(xiǎn)很大，在法律法規(guī)不健全的情況下，不適合作為養(yǎng)老基金投資運(yùn)營(yíng)的工具⑥。
3、委托金融機(jī)構(gòu)投資，這種方式的優(yōu)點(diǎn)是金融機(jī)構(gòu)有長(zhǎng)期投資貸款的經(jīng)驗(yàn)，能把握基金投資對(duì)象，有一定的權(quán)威性，而且金融機(jī)構(gòu)作為中介人能利用制約力加強(qiáng)對(duì)資金利用者的監(jiān)督，有利于把握投資方向。
4、直接投資于生產(chǎn)與流通領(lǐng)域，在操作中應(yīng)該選擇;流通好、變現(xiàn)快的短期項(xiàng)目或是效益好、穩(wěn)定安全的中長(zhǎng)期項(xiàng)目。
5、基礎(chǔ)設(shè)施建設(shè)，在這方面最典型的是新加坡的公積金，大量用于投資機(jī)場(chǎng)、港口、電力、通訊等設(shè)施建設(shè)，投資基礎(chǔ)設(shè)施風(fēng)險(xiǎn)小，但是流動(dòng)性差，投資回收的時(shí)間長(zhǎng)。
6、投資海外市場(chǎng)，有些國(guó)內(nèi)資本市場(chǎng)不完善的國(guó)家會(huì)選擇那些監(jiān)管完善、發(fā)展成熟的國(guó)外資本市場(chǎng)進(jìn)行投資。
三、各個(gè)國(guó)家養(yǎng)老金投資運(yùn)營(yíng)的啟示
日本政府組建的公共養(yǎng)老金管理結(jié)構(gòu)，由其專門(mén)負(fù)責(zé)養(yǎng)老金基金的投資運(yùn)營(yíng)，日本實(shí)行的中央政府集中管理的基金管理模式，同時(shí)采用民間投資公司具體負(fù)責(zé)投資管理。而韓國(guó)實(shí)行的是“中央政府行政負(fù)責(zé)，專門(mén)成立養(yǎng)老金運(yùn)營(yíng)公司”管理模式，養(yǎng)老金投資管理的最高權(quán)力機(jī)關(guān)是“國(guó)民議會(huì)”，負(fù)責(zé)相關(guān)法律的制定，宏觀層面監(jiān)督養(yǎng)老金基金的年度發(fā)展和長(zhǎng)期戰(zhàn)略規(guī)劃，韓國(guó)中央政府下屬的“衛(wèi)生福利部”則具體制定養(yǎng)老金基金的發(fā)展的具體計(jì)劃，養(yǎng)老金投資與積累的目標(biāo)等。
我國(guó)可以借鑒日本和韓國(guó)的經(jīng)驗(yàn)，主要做法有：建立權(quán)威的中央政府養(yǎng)老金基金管理構(gòu)架，加快養(yǎng)老金基金全國(guó)統(tǒng)籌;建立政府監(jiān)管、機(jī)構(gòu)投資、人大監(jiān)督的競(jìng)爭(zhēng)性養(yǎng)老金運(yùn)營(yíng)模式;擴(kuò)大以促進(jìn)經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)為主的養(yǎng)老投資品種和領(lǐng)域;提高養(yǎng)老金投資運(yùn)營(yíng)的透明度和信息公開(kāi)力度⑦。
拉美國(guó)家的養(yǎng)老金改革主要集中在“現(xiàn)收現(xiàn)付(DB待遇確定型)”轉(zhuǎn)變?yōu)?ldquo;部分或者完全個(gè)人賬戶(DC繳費(fèi)確定型)”，現(xiàn)收現(xiàn)付具有代際轉(zhuǎn)移、以支定收的特點(diǎn)，是在職的一代贍養(yǎng)已退休的上一代，很難應(yīng)付老齡化的問(wèn)題，為此拉美國(guó)家在養(yǎng)老保險(xiǎn)中引入了強(qiáng)制性的個(gè)人賬戶養(yǎng)老金，并且由專門(mén)性的私人基金公司來(lái)營(yíng)運(yùn)和管理，賬戶可以投資運(yùn)營(yíng)，而個(gè)人退休的待遇取決于賬戶基金的積累額。在我國(guó)養(yǎng)老保險(xiǎn)制度也在經(jīng)歷著相同的改革⑧。
智利的養(yǎng)老金改革取得了舉世矚目的成就，智利非常注重養(yǎng)老金的保值增值，國(guó)家只允許對(duì)實(shí)行基金積累制的養(yǎng)老保險(xiǎn)進(jìn)行投資運(yùn)營(yíng)，智利的養(yǎng)老保險(xiǎn)是建立在個(gè)人戰(zhàn)虎基礎(chǔ)上的強(qiáng)制性繳費(fèi)確定型。智利的養(yǎng)老保險(xiǎn)覆蓋面也很廣，包括工人、農(nóng)民、公務(wù)員、企業(yè)雇員等各行各業(yè)的人員都一視同仁，都可以參加養(yǎng)老保險(xiǎn)，將社會(huì)保險(xiǎn)和社會(huì)救助合二為一。在智利，雇員繳納全部的養(yǎng)老保險(xiǎn)，雇主不承擔(dān)費(fèi)用，國(guó)家財(cái)政承擔(dān)保障性的最低養(yǎng)老金的保障責(zé)任⑨。
四、評(píng)論與展望
從這些文獻(xiàn)來(lái)看，筆者認(rèn)為研究主要存在以下幾個(gè)問(wèn)題：
第一，關(guān)于養(yǎng)老基金投資運(yùn)營(yíng)的研究大多學(xué)者都是從宏觀和中觀層面來(lái)探討，這些研究就像政府出臺(tái)的一些政策法規(guī)，多是一些方法和原則，很少涉及具體措施，加之缺乏實(shí)際的案例，這樣的研究顯得很空泛。
第二，在進(jìn)行養(yǎng)老基金投資運(yùn)營(yíng)的國(guó)際比較上，多數(shù)學(xué)者停留在對(duì)各個(gè)國(guó)際養(yǎng)老基金投資運(yùn)營(yíng)機(jī)構(gòu)、模式和方法上的介紹上，確實(shí)，像新加坡、智利、美國(guó)等國(guó)家在養(yǎng)老基金的投資運(yùn)營(yíng)上都做得很成功，但我國(guó)是社會(huì)主義市場(chǎng)經(jīng)濟(jì)，具有一定的特殊性，如何成功的吸取到經(jīng)驗(yàn)教訓(xùn)，還是一個(gè)難題。
第三，由于當(dāng)前養(yǎng)老金入市還只是停留在政策上，并未真正入市，且關(guān)于養(yǎng)老基金的投資運(yùn)營(yíng)也是一個(gè)比較新的領(lǐng)域，所以學(xué)者在這方面的研究多少有點(diǎn)紙上談兵。養(yǎng)老金入市養(yǎng)老金入市具體該怎么操作，以及入市之后收益如何還有很大的不確定性。
學(xué)界關(guān)于如何投資運(yùn)養(yǎng)老金的呼聲基本體現(xiàn)在了最新頒布的《基本養(yǎng)老保險(xiǎn)基金投資管理辦法》上，而養(yǎng)老基金投資運(yùn)營(yíng)的效益如何，還得看這項(xiàng)辦法如何實(shí)施，以及實(shí)施效果如何。筆者認(rèn)為，關(guān)于養(yǎng)老基金的投資運(yùn)營(yíng)是一個(gè)新的研究方向，關(guān)于這方面的研究方興未艾，而養(yǎng)老基金入市之后也會(huì)隨之帶來(lái)很多問(wèn)題，學(xué)界在這方面可以跟蹤研究，繼續(xù)提出各自的看法，要更多的借鑒全面風(fēng)險(xiǎn)管理和企業(yè)年金的投資運(yùn)營(yíng)的經(jīng)驗(yàn)。
筆者認(rèn)為，智利養(yǎng)老金投資運(yùn)營(yíng)是我國(guó)養(yǎng)老基金投資運(yùn)營(yíng)最好的借鑒，主要有以下幾點(diǎn)：
一是智利重視發(fā)揮市場(chǎng)自身的作用，國(guó)家授權(quán)養(yǎng)老基金管理公司(AFPs)籌集和管理職工的繳費(fèi)基金，投保人有權(quán)選擇自己信任的養(yǎng)老金管理公司讓其代為投資自己的養(yǎng)老保險(xiǎn)金，在市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)中優(yōu)勝劣汰。
二是智利法律規(guī)定官方機(jī)構(gòu)不能成為養(yǎng)老金的管理機(jī)構(gòu)，而且養(yǎng)老金必須與相關(guān)企業(yè)的資產(chǎn)分離。
三是智利養(yǎng)老保險(xiǎn)中的最低回報(bào)率保證制度，在這項(xiàng)制度下，養(yǎng)老基金管理公司必須按照法律的規(guī)定建立收入波動(dòng)儲(chǔ)備金和法定強(qiáng)制準(zhǔn)備金，養(yǎng)老基金管理公司可以用這兩種資金來(lái)彌補(bǔ)缺口。
最后，如果養(yǎng)老基金管理公司宣告破產(chǎn)，由政府出面彌補(bǔ)資金缺口。在養(yǎng)老基金投資運(yùn)營(yíng)過(guò)程中，由養(yǎng)老保險(xiǎn)基金管理局(SAFP)來(lái)監(jiān)管，同時(shí)也要接受財(cái)政部、中央銀行和其他政府部門(mén)的監(jiān)督。
注解：
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④耿靖.養(yǎng)老金全面風(fēng)險(xiǎn)管理[M].文匯出版社，2009年10月.
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