股指期貨有什么風(fēng)險(2)

股指期貨有什么風(fēng)險

　　套利風(fēng)險

　　1.保證金追加風(fēng)險

　　由于指數(shù)期貨市場實行每日無負債結(jié)算制度，使得套利者必須承擔(dān)每日保證金變動風(fēng)險。當(dāng)保證金余額低于維持保證金時，投資者應(yīng)于下一營業(yè)日前補足至原始保證金水平，未補足者則開盤時以市價強制平倉或減倉。若投資者的保證金余額以盤中成交價計算低于維持保證金，期貨公司有權(quán)執(zhí)行強制平倉或減倉。

　　若套利者資金調(diào)度不當(dāng)，可能迫使指數(shù)期貨套利部位提前解除，造成套利失敗。因此，投資組合的套利時要保留一部分現(xiàn)金，以規(guī)避保證金追加的風(fēng)險。

　　2.純粹套利者與準套利者共同競爭的風(fēng)險

　　套利者可依據(jù)是否持有現(xiàn)貨指數(shù)區(qū)分為純粹套利者和準套利者兩種。準套利者本身已擁有現(xiàn)貨部位，當(dāng)套利機會出現(xiàn)時，不用在市場上建立現(xiàn)貨頭寸，支付的套利成本較小。而純粹套利者則須在建立現(xiàn)貨部位上付出比較高的套利成本。因此，純粹套利者所面臨的價格區(qū)間相對于準套利者來說更寬。這樣，對于有準套利者參與的套利機會，純粹套利者處于不利地位，獲利難度較高。

　　3.流動性風(fēng)險

　　套利者在買賣現(xiàn)貨時若遇到現(xiàn)貨漲?；虻６鵁o法當(dāng)日買入或賣出時，則面臨延遲至第二個交易日交易的價格波動風(fēng)險。當(dāng)兩市流動性不一致時，同樣的交易量會引起期、現(xiàn)價格變化程度不一致。所以應(yīng)密切關(guān)注兩市流動性差異以及控制倉位。

　　4.股利發(fā)放不確定性風(fēng)險

　　指數(shù)期貨套利區(qū)間的計算中涉及到上市公司現(xiàn)金股息，但由于我國股市中股利發(fā)放時間不確定，因此在計算套利區(qū)間時必須考慮股息發(fā)放時間。

　　5.變動成本

　　沖擊成本和等待成本的準確估計比較困難，它不僅取決于套利資金量的大小，與交易當(dāng)日市場流動性也有很大關(guān)系，變動成本的錯誤估計可能導(dǎo)致套利失敗。

　　6.跟蹤誤差

　　由于在用滬深300指數(shù)期貨合約套利時完全復(fù)制滬深300指數(shù)比較困難，而且復(fù)制成本較高。在用滬深300指數(shù)的替代現(xiàn)貨進行套利時，要注意兩者在套利期間出現(xiàn)較大偏離的可能，如果在套利期間兩者出現(xiàn)較大偏離就可能導(dǎo)致套利失敗。

　　風(fēng)險成因

　　股指期貨市場風(fēng)險來自多方面。從期貨交易起源與期貨交易特征分析，其風(fēng)險成因主要有四個方面：價格波動、保證金交易的杠桿效應(yīng)、交易者的非理性投機和市場機制是否健全。

　　1.價格波動

　　股票市場是國民經(jīng)濟的晴雨表，受政治、經(jīng)濟與社會諸多因素的影響，股票價格指數(shù)時刻在變化。而股指期貨市場特有的運行機制可能導(dǎo)致價格頻繁乃至異常波動，從而產(chǎn)生較大風(fēng)險。

　　2.杠桿效應(yīng)

　　期貨交易實行保證金制度，交易者只需支付期貨合約價值一定比例的保證金(通常為5%～10%)即可進行交易。這種以小博大的高杠桿效應(yīng)，既吸引了眾多投機者的加入，也放大了本來就存在的價格波動風(fēng)險。較小價格變化也會導(dǎo)致較大風(fēng)險，市場狀況惡化時，他們可能無力支付巨額虧損而發(fā)生違約。期貨交易的杠桿效應(yīng)是區(qū)別于其他投資工具的主要標志，也是股指期貨市場高風(fēng)險的主要原因。

　　3非理性投機

　　投機者是期貨交易中不可缺少的組成部分，既是價格風(fēng)險的承擔(dān)者也是價格發(fā)現(xiàn)的參與者，不僅促進價格合理形成，而且提高市場流動性。但是，在風(fēng)險管理制度不健全的情況下，投機者受利益驅(qū)使，極易利用自身的實力、地位等優(yōu)勢進行市場操縱等違法、違規(guī)活動。這種行為既擾亂了市場正常秩序，扭曲了價格，影響了發(fā)現(xiàn)價格功能的實現(xiàn)，還會造成不公平競爭，損害其他交易者的正當(dāng)利益。

　　4.市場機制不健全

　　股指期貨市場在運作中由于管理法規(guī)和機制不健全等原因，可能產(chǎn)生流動性風(fēng)險、結(jié)算風(fēng)險、交割風(fēng)險等。在股指期貨市場發(fā)展初期，這種不健全的機制會產(chǎn)生相應(yīng)風(fēng)險，并可能導(dǎo)致股指期貨與現(xiàn)貨市場間套利有效性的下降，導(dǎo)致股指期貨功能難以正常發(fā)揮。