股指期貨市場現(xiàn)狀
股指期貨市場現(xiàn)狀
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股指期貨市場現(xiàn)狀及多樣化品種需求
從2010年中國金融期貨交易所滬深300股指期貨上市以來，至今已歷經(jīng)四年有余?？陀^上來說，滬深300股指期貨在增加管理風(fēng)險(xiǎn)的手段和拓寬投資盈利的模式等方面功不可沒。市場參與者，尤其是機(jī)構(gòu)投資者越來越重視對滬深300股指期貨的應(yīng)用。
曾一度作為“壞孩子”橫遭詬病的股指期貨，在發(fā)展歷程中，默默發(fā)揮著價(jià)格發(fā)現(xiàn)的市場功能，擔(dān)當(dāng)著套期保值的市場責(zé)任，逐漸使得市場各方面都認(rèn)識到股指期貨作為風(fēng)控手段和對沖工具的重要性。一直以來，股指期貨都被市場認(rèn)為是做空的工具，阻礙了市場的上漲，在最近的市場反彈中，300指數(shù)在近一個(gè)半月之內(nèi)(2014年11月20日至2015年1月6日)漲幅為43.5%，同期300股指期貨持倉增加28439手，達(dá)到歷史高點(diǎn)236054手?？梢姽芍钙谪浛疹^持倉的增加并未阻礙市場的上漲，事實(shí)上大部分空頭持倉的背后都對應(yīng)有現(xiàn)貨的多頭持倉，持有股指期貨空頭只是規(guī)避現(xiàn)貨的下跌風(fēng)險(xiǎn)或者獲取期貨和現(xiàn)貨之間價(jià)差的收益，并非看空或打壓市場。所以，現(xiàn)貨指數(shù)的漲跌更大程度上受宏觀經(jīng)濟(jì)基本面與市場投資情緒的影響，而非受制于股指期貨。
同時(shí)，股指期貨的存在和發(fā)展，也大大降低了現(xiàn)貨市場的波動性。相比股指期貨上市前四年的情況來看，滬深300指數(shù)的波動率近四年顯著下降40%，顯示了市場參與者利用股指期貨作為雙向交易的工具使得投資日趨理性。
除了穩(wěn)定市場，對于機(jī)構(gòu)投資者，股指期貨也被大量用于控制風(fēng)險(xiǎn)，穩(wěn)定收益。目前市場上股指期貨的機(jī)構(gòu)客戶涉及除銀行外的大部分金融機(jī)構(gòu)，包括證券、期貨、基金、信托、QFII和保險(xiǎn)等。由于開辟了另一條通道，機(jī)構(gòu)投資者可以避免在極端行情下集中拋售現(xiàn)貨，因而降低了現(xiàn)貨市場的震蕩，這也從根本上保護(hù)了各方投資者，尤其是中小投資者的利益。
滬深300股指期貨在增強(qiáng)市場主體的風(fēng)控能力、拓寬投資者的盈利模式、推動資本市場的改革與發(fā)展等方面都做出了不可磨滅的貢獻(xiàn)。但是，與成熟的資本市場相比，我國的股指期貨市場明顯處于起步期。目前，中國香港交易所和臺灣期貨交易所已上市的股指產(chǎn)品分別有10個(gè)和7個(gè)，而在美國，多家交易所均有交易股指期貨產(chǎn)品，品種數(shù)量約60個(gè)。并且，國際股指期貨市場一直保持著蓬勃向上、快速發(fā)展的勢頭，品種創(chuàng)新與品種數(shù)量層出不窮，逐漸形成了比較完整的股指期貨市場體系。
股指期貨市場現(xiàn)狀
我國目前股指期貨市場上交易的品種只有滬深300股指期貨，面對市場上指數(shù)繁多的情況，現(xiàn)存的單一的股指期貨已無力滿足市場上多樣化的風(fēng)險(xiǎn)管理及對沖需求，凸顯了目前市場上避險(xiǎn)工具的匱乏，限制了市場金融產(chǎn)品創(chuàng)新的能力。因此，市場呼吁推出更多股指期貨產(chǎn)品的聲音日益高漲。同時(shí)，為配合經(jīng)濟(jì)轉(zhuǎn)型與戰(zhàn)略新興產(chǎn)業(yè)發(fā)展需要，深化國內(nèi)金融市場，也有必要推出對應(yīng)的中小盤股和大盤藍(lán)籌股的股指期貨產(chǎn)品，滿足市場多樣化的風(fēng)險(xiǎn)管理和對沖的需要。其中，中證500股指期貨與上證50股指期貨這兩個(gè)品種尤為迫切。
中證500指數(shù)樣本股是樣本空間內(nèi)的股票扣除滬深300指數(shù)樣本股及最近一年日均總市值排名前300名的股票，再將剩余股票按最近一年(新股為上市以來)的日均成交金額由高至低排列，剔除排名后20%的股票，然后將剩余股票按日均總市值由高至低排列，選取排名前500的股票作為指數(shù)的樣本股。其成分股由兩市最具活力的500家高成長性的中小企業(yè)組成，不僅涵蓋了滬深300指數(shù)未涉及的輕工制造業(yè)，而且行業(yè)結(jié)構(gòu)也更為合理均衡。如果說滬深300指數(shù)是大盤藍(lán)籌股的據(jù)點(diǎn)，那么中證500指數(shù)則是中小盤成長股的營地。因此該指數(shù)綜合反映了兩市中小市值公司的整體運(yùn)營狀況，且與滬深300指數(shù)互補(bǔ)性非常強(qiáng)，覆蓋面也更為廣泛。
代表著未來新經(jīng)濟(jì)和新技術(shù)的中證500指數(shù)近年來連續(xù)走高，這也印證了新經(jīng)濟(jì)發(fā)展已經(jīng)得到資本市場的矚目和認(rèn)可。也正是這些新經(jīng)濟(jì)企業(yè)的飛速發(fā)展，才鑄就了我國實(shí)體經(jīng)濟(jì)實(shí)實(shí)在在的改革成效。市場的廣大參與者，包括機(jī)構(gòu)和中小投資者在看好這些企業(yè)的成長性、增持這類股票的同時(shí)，面對風(fēng)險(xiǎn)控制卻顯得捉襟見肘;有時(shí)不得不利用滬深300股指期貨進(jìn)行避險(xiǎn)，但由于前兩者的相關(guān)性不高，避險(xiǎn)效果差強(qiáng)人意，這在一定程度上攫取了本應(yīng)屬于投資者的投資果實(shí)，也限制了后續(xù)增量資金對這類股票的參與熱情。另一方面，很多券商向市場開放的融資融券業(yè)務(wù)，為市場增添了許多活力，市場參與熱情日益高漲。但與此同時(shí)，券商也面臨著券源套保難題。由于中小股票的彈性更大，因此客戶在融資融券業(yè)務(wù)中對這類股票的需求量的擴(kuò)充也較為明顯。為對沖股票下跌風(fēng)險(xiǎn)，僅用滬深300股指期貨對這類股票進(jìn)行套保顯得力不從心，從而在一定程度上也限制了融資融券業(yè)務(wù)的縱深發(fā)展。
因此，推出中證500股指期貨，可以滿足不同偏好投資者多樣化的風(fēng)險(xiǎn)管理需求，也為市場各類參與者提供了較為豐富的對沖工具，有利于提升市場管理風(fēng)險(xiǎn)的能力，有利于拓展市場投資盈利的模式，也有利于中小盤股票形成合理估值，促進(jìn)資本市場的健康發(fā)展。
上證50指數(shù)挑選上海證券市場規(guī)模大、流動性好的最具代表性的50只股票組成樣本股，以便綜合反映上海證券市場最具市場影響力的一批龍頭企業(yè)的整體狀況。根據(jù)總市值、成交金額對股票進(jìn)行綜合排名，在樣本空間(上證180指數(shù)樣本股)取排名前50位的股票組成樣本(但市場表現(xiàn)異常并經(jīng)專家委員會認(rèn)定不宜作為樣本的股票除外)。該指數(shù)以金融、地產(chǎn)大型上市公司為主要成分股(權(quán)重占據(jù)了約半壁江山)，代表著關(guān)系國計(jì)民生的龍頭企業(yè)的發(fā)展情況，反映了藍(lán)籌公司的經(jīng)營業(yè)績。近一個(gè)多月以來，得益于改革紅利的預(yù)期、滬港通的開展，以及央行降息等一系列利好刺激，以券商銀行為代表的藍(lán)籌股發(fā)動攻勢，帶動上證50指數(shù)及大盤迅猛飆升，重啟了多年沉寂的藍(lán)籌熱情。而實(shí)際上，上證50指數(shù)成分股的估值基本都處于“價(jià)值洼地”，仍具有較高的投資價(jià)值。那么為了應(yīng)對配置大盤藍(lán)籌股的投資者的風(fēng)險(xiǎn)管理和套利對沖等需求，也為了吸引更多市場參與者對大盤藍(lán)籌股的交易和增持，同時(shí)也為即將上市的50ETF期權(quán)提供更便捷的對沖工具，市場迫切需要推出上證50股指期貨。
期貨市場作為金融衍生產(chǎn)品的先行者，已經(jīng)為資本市場的快速發(fā)展做出了巨大貢獻(xiàn);但同時(shí)也應(yīng)解放思想，順應(yīng)市場發(fā)展的潮流，不斷豐富和完善股指期貨產(chǎn)品體系，激發(fā)市場機(jī)構(gòu)產(chǎn)品創(chuàng)新的能力，提供能夠容納更加多樣化交易模式的市場環(huán)境，以此來促進(jìn)整個(gè)資本市場的穩(wěn)定健康發(fā)展。
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