VC投資的主流模式—風險投資基金

作為VC投資的一種主流模式，風險投資基金模式在發(fā)達國家已經得到了普遍的認可。其市場化的運作模式、獨特的法律架構，為風險投資基金的高效運作提供了保障。本文擬對風險投資基金的募集、組織方式以及稅收優(yōu)惠政策做一簡要介紹。
一、風險投資基金的募集
風險投資基金按募集方式，可劃分為公募型基金和私募型基金兩類。私募是指只向少數(shù)特定對象進行募集，而不能通過廣告、募集說明書等形式向公眾發(fā)布信息來募集資金。由于高科技企業(yè)的初創(chuàng)期往往蘊涵著較大的市場風險，加上企業(yè)經營者（特別是技術方）與投資者之間存在著嚴重的信息不對稱，采用公募形式籌集資金不僅需要投入較大的宣傳費、中介費，更重要的是由于中小公眾投資者對于風險的識別與承受能力較弱，他們廣泛地介入風險投資可能會帶來一系列的社會不穩(wěn)定因素，因而，風險投資基金一般都不采用公募形式，而是以私募型為主，通過定向發(fā)行吸引少數(shù)有承受能力、而且愿意承擔較大風險的機構投資者參與風險投資。私募型投資基金可以由兩至三家投資者直接作為主發(fā)起人，在對資金的投向、運作規(guī)則、風險承受能力和分配方式等達成共識之后，形成該風險投資基金基本的經營目標和投資策略，并對認可此經營目標和投資策略的潛在投資人進行“游說”，使之成為該基金的出資人。私募型風險投資基金也可以通過專業(yè)的基金管理機構發(fā)起設立。私募型風險投資基金的出資人一般以不超過100人為宜，單個基金的規(guī)模一般確定在2至10億元之間較為適宜。

公募是指通過向公眾發(fā)布信息，從社會公開募集資金。當基金規(guī)模較大時，在私募的基礎上拿出一定比例進行公開募集也較為流行。同樣，公募型基金的籌集，一方面可由經營運作成功的私募型風險投資機構作為新基金的發(fā)起人，吸引眾多中小投資人積極參資入股，迅速完成新基金的募集；也可由熟悉基金運作規(guī)則和管理的職業(yè)基金經理人（不一定是風險投資人）作為基金的發(fā)起組織者，以公募形式募集和成立基金后，交基金管理人進行運作管理。

二、基金的組織形式與托管
1、公司型基金
基金的組織形式恰當與否直接影響到基金的運作效率，這與基金的類型密切相關?；饛钠浣M織形態(tài)上看，可以劃分為公司型基金與契約型基金兩種。公司型基金由于存在完整的法人結構，如股東會、董事會，因而能夠保障基金持有人的利益。特別是對私募型風險投資基金而言，公司型基金是其唯一可選擇的組織形式。一是由于基金持有人本來就不多；二是私募基金的基金管理人通常就是它本身，故在工商登記注冊時采用公司制形式也順理成章。公司型基金的一個弊端是運行成本較高，而且還不利于規(guī)避雙重納稅。

2、契約型基金
無論是公募還是私募，契約型基金都是另一種可選擇的基金組織形式。與公司型基金不同，契約型基金一般要約定8至10年的存續(xù)期限，存續(xù)期滿，基金清盤解散。契約型基金一般由基金管理公司通過“要約”形式向投資者定向募集。作為風險投資基金，通常都要求管理公司充當普通合伙人，負無限責任，而基金投資人作為有限合伙人，負有限責任。契約型基金由于不是以公司形態(tài)存在，不必承擔雙重納稅的義務，這是一個明顯優(yōu)勢。但是由于缺少公司董事會等常設機構，因此對管理人制約權較弱，因此，需要在基金管理契約中對權責進行明確劃分。

3、基金的托管
私募基金的出資人不多，其募集的資金是否需要托管，由基金持有人大會決定。但對公募基金而言，由于基金由眾多投資人出資組成，為避免發(fā)生少數(shù)大股東挪用、占用資金的行為，其資金的日常劃撥、使用應交由基金以外的金融機構托管，以保證資金能按廣大基金持有人的意愿進行運作。如果缺少此監(jiān)管措施，在基金公募時就很難吸引中小投資人參與?；鹜泄苋丝蛇x擇經營管理較好的商業(yè)銀行或信托投資公司擔任，按基金持有人大會通過的資金管理辦法進行監(jiān)控。