企業(yè)融資戰(zhàn)略分析

　　企業(yè)融資戰(zhàn)略是指企業(yè)為了有效地支持投資所采取的融資組合,融資戰(zhàn)略選擇不僅直接影響企業(yè)的獲利能力,而且還影響企業(yè)的償債能力和財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)。下面是小編帶給大家的企業(yè)融資戰(zhàn)略分析。

　　企業(yè)融資戰(zhàn)略是企業(yè)發(fā)展戰(zhàn)略的重要部分，也是中國(guó)企業(yè)制定和實(shí)施企業(yè)發(fā)展戰(zhàn)略的被忽視，卻是最重要的部 分。但是，在當(dāng)前，中國(guó)企業(yè)的發(fā)展戰(zhàn)略本身就不被重視，或是被嚴(yán)重誤導(dǎo)誤讀的情形下，討論企業(yè)融資戰(zhàn)略也是難以被企業(yè)理解和接受的。

　　從另一個(gè)層面上說(shuō)，在沒(méi)有企業(yè)發(fā)展戰(zhàn)略的企業(yè)類(lèi)型中，制定切實(shí)可行的融資戰(zhàn)略，對(duì)于尋求外來(lái)資金推動(dòng)企業(yè)發(fā)展和擴(kuò)張，仍然是必要的。

　　第一個(gè)案例是一家南方的小型國(guó)有企業(yè)

　　該國(guó)有企業(yè)的注冊(cè)資本100萬(wàn)元人民幣，主要生產(chǎn)卷煙用紙材料，屬于壟斷行業(yè)及產(chǎn)品。2005年中期，與國(guó)外一家卷煙用紙巨頭以及中國(guó)煙草總公司、廣東煙草公司簽訂合資協(xié)議，四家共同成立一個(gè)高檔卷煙用紙的合資企業(yè)，總投資為1億美元，注冊(cè)資本投入三分之一，約為3340萬(wàn)美元，其余投資由合資企業(yè)在投資建設(shè)和經(jīng)營(yíng)過(guò)程中融資解決。該國(guó)有企業(yè)在合資企業(yè)中的股權(quán)比例為15%，其對(duì)應(yīng)投入的注冊(cè)資本約為500萬(wàn)美元。

　　該項(xiàng)目的建設(shè)期為2年，項(xiàng)目投產(chǎn)后，合資企業(yè)的年度利潤(rùn)約為1.8億元人民幣，該國(guó)有企業(yè)每年可獲得1800萬(wàn)元的平均投資收益。

　　該國(guó)有企業(yè)的融資計(jì)劃是借款5000萬(wàn)元人民幣，借款期限15年。在投產(chǎn)以后的年度會(huì)計(jì)決算后，逐年用項(xiàng)目收益償還借款;根據(jù)該國(guó)有企業(yè)簽署合資企業(yè)的出資協(xié)議辦理用項(xiàng)目收益還款的保證協(xié)議書(shū)和公證事項(xiàng)。

　　這是一個(gè)非常錯(cuò)誤的融資戰(zhàn)略方案設(shè)計(jì)，完全不了解資本市場(chǎng)運(yùn)行的基本邏輯和資金方的目的需求和價(jià)值取向。主要問(wèn)題分析：

　　1、沒(méi)有人會(huì)同意借款被用于股權(quán)投資;

　　2、沒(méi)有人或機(jī)構(gòu)會(huì)作長(zhǎng)達(dá)15年的長(zhǎng)期借款，法律上也不允許;

　　3、沒(méi)有人會(huì)接受以協(xié)議中的投資收益(股權(quán)收益)作為借款的還款保證;

　　4、該國(guó)有企業(yè)的投資大大超過(guò)《公司法》規(guī)定的對(duì)外投資不能超過(guò)注冊(cè)資本的50%上限，很可能導(dǎo)致投資無(wú)效。

　　就該國(guó)有企業(yè)和該項(xiàng)目融資的基本情況分析，給出的較為可行的融資方案和路徑是：

　　1、采取基于股權(quán)基礎(chǔ)的財(cái)務(wù)融資的綜合融資模式和方案;實(shí)際上仍然為借款，采取了股權(quán)投資合作的方式;

　　2、借款年限確定在3-5年左右，期滿(mǎn)可續(xù)。

　　3、由該國(guó)有企業(yè)與資金方共同成立一家新的公司來(lái)對(duì)合資企業(yè)出資;

　　4、以新公司的股權(quán)以及其在合資企業(yè)中擁有的股權(quán)作為融資資金和資產(chǎn)安全與控制的保障;

　　5、根據(jù)年限逐筆償還借款資金及份額，視同該國(guó)有企業(yè)回購(gòu)新公司的股權(quán);

　　6、期滿(mǎn)后，可將回購(gòu)的股權(quán)質(zhì)押給資金方(作為為還款項(xiàng)的保證)，或繼續(xù)進(jìn)行外部融資(更低成本的資金)來(lái)償還該借款。

　　7、在借款資金償還完畢前，新公司的股權(quán)可由信托機(jī)構(gòu)或相關(guān)資產(chǎn)管理機(jī)構(gòu)托管(包括回購(gòu));

　　8、資金方違約不同意退出新公司的股權(quán)時(shí)，視為向該國(guó)有企業(yè)購(gòu)買(mǎi)該項(xiàng)目和投資的權(quán)益，應(yīng)當(dāng)向該國(guó)有企業(yè)支付股權(quán)及項(xiàng)目溢價(jià)款項(xiàng)及違約金。

　　第二個(gè)案例是河北一家民營(yíng)企業(yè)(河北天山實(shí)業(yè)集團(tuán)有限公司)

　　該民營(yíng)企業(yè)依靠工程施工起家，現(xiàn)涉及建筑施工、房地產(chǎn)開(kāi)發(fā)、餐飲娛樂(lè)等行業(yè)，由12家全資子公司，為河北省政府重點(diǎn)扶持的大型民營(yíng)企業(yè)。為實(shí)現(xiàn)“實(shí)施跨行業(yè)、多渠道、國(guó)際化發(fā)展戰(zhàn)略，堅(jiān)持走項(xiàng)目尖端化、發(fā)展多元化、資本國(guó)際化道路”的企業(yè)戰(zhàn)略發(fā)展目標(biāo)，開(kāi)展廣泛的融資業(yè)務(wù)。

　　就前述簡(jiǎn)單的企業(yè)發(fā)展戰(zhàn)略看，該企業(yè)已經(jīng)是走入了一個(gè)盲目發(fā)展誤區(qū)，其企業(yè)戰(zhàn)略本身并不符合該企業(yè)的市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)力、企業(yè)文化以及它的發(fā)展趨勢(shì)，已經(jīng)顯露了該企業(yè)在對(duì)于發(fā)展戰(zhàn)略選擇方面盲目的市場(chǎng)跟從，缺乏主業(yè)方向和核心動(dòng)力，缺乏確切的、可實(shí)現(xiàn)的描述。因而可以相信，該企業(yè)并不存在所謂戰(zhàn)略文化，只是在追逐趨勢(shì)，并且該戰(zhàn)略實(shí)際上是由企業(yè)的“外面的人”在做，而不是該“企業(yè)”在做。

　　該企業(yè)的融資戰(zhàn)略是期望通過(guò)實(shí)施收購(gòu)、兼并、重組，運(yùn)作包裝上市來(lái)募集企業(yè)(也包括部特定的項(xiàng)目)發(fā)展和 經(jīng)營(yíng)所需的資金。該企業(yè)對(duì)于企業(yè)上市地點(diǎn)的預(yù)期選擇涵蓋了全球的主要證券交易所(上海證券交易所、深圳證券交易所、香港證券交易所、新加坡證券交易所、紐約證券交易所、芝加哥證券交易所、英國(guó)倫敦證券交易所、法國(guó)、德國(guó)的證券交易所等)。

　　對(duì)該企業(yè)的融資戰(zhàn)略的簡(jiǎn)評(píng)：

　　1、該企業(yè)還沒(méi)有明白融資的目的，融來(lái)資金干什么?這是一個(gè)簡(jiǎn)單的問(wèn)題，但是，很少有企業(yè)能夠給出一個(gè)正確的答案，缺錢(qián)顯然不是答案，這實(shí)際上是一個(gè)與企業(yè)發(fā)展戰(zhàn)略密切相關(guān)的答案和課題。

　　2、“運(yùn)作包裝上市”的融資路徑已經(jīng)是一個(gè)老掉牙的套路，無(wú)論是國(guó)內(nèi)證券市場(chǎng)，還是國(guó)際資本市場(chǎng)，都在對(duì)中國(guó)民營(yíng)企業(yè)實(shí)施更加嚴(yán)格的審查，投資者對(duì)中國(guó)民營(yíng)企業(yè)也有更多的懷疑和不信任，更何況該企業(yè)的經(jīng)營(yíng)范圍和業(yè)績(jī)符合證券市場(chǎng)所需要的題材嗎?僅僅“編故事”是不行的。再趟這場(chǎng)渾水，那就是在拿企業(yè)的發(fā)展、前途和命運(yùn)作賭注。

　　3、有理由相信該企業(yè)與政府及官僚的勾結(jié)是密切的，但是，這會(huì)是企業(yè)發(fā)展永遠(yuǎn)的捷徑嗎?在這種看似的捷徑中，實(shí)際上蘊(yùn)含了難以估量的風(fēng)險(xiǎn)，特別是該企業(yè)將政府的支持作為融資資源(如，國(guó)內(nèi)股票發(fā)行放開(kāi)后，優(yōu)先獲得本地區(qū)的上市名額)的先天性?xún)?yōu)勢(shì)和市場(chǎng)預(yù)期的基礎(chǔ)，也就加大了資本風(fēng)險(xiǎn)發(fā)生的可能。

　　4、基于多元化的收購(gòu)、兼并、重組，無(wú)論是在企業(yè)發(fā)展戰(zhàn)略還是融資模式的選擇，已經(jīng)有很多事例證明不會(huì)獲得成功的，多元化常常被引用或延伸為一種野心，并不符合該企業(yè)的經(jīng)營(yíng)業(yè)績(jī)，該企業(yè)和該企業(yè)的領(lǐng)導(dǎo)人以及他的繼承人是不懂得、也不會(huì)(并且也許是永遠(yuǎn)的)有駕馭多元化(還有國(guó)際化)發(fā)展的文化、能力。

　　基于有限的素材和了解，我們給該企業(yè)的融資戰(zhàn)略提出了“三點(diǎn)帶動(dòng)”的融資策略性建議：

　　1、以建設(shè)項(xiàng)目(如城市建設(shè)、房地產(chǎn)開(kāi)發(fā))和經(jīng)營(yíng)性項(xiàng)目(如餐飲服務(wù)、農(nóng)業(yè))的單一的或獨(dú)立的項(xiàng)目融資帶動(dòng)企業(yè)規(guī)模的發(fā)展

　　通過(guò)單一的項(xiàng)目融資，而不是通過(guò)整個(gè)企業(yè)融資，除非是股權(quán)融資。

　　如果是采取股權(quán)融資，問(wèn)題在于該企業(yè)會(huì)有那種符合資本市場(chǎng)規(guī)范要求的公司治理系統(tǒng)與文化嗎?

　　民企普遍的過(guò)渡集中，權(quán)利壟斷等弊端導(dǎo)致資方的防范和不信任，而單一項(xiàng)目融資給資金方投資、管理與退出的風(fēng)險(xiǎn)構(gòu)筑了一道防火墻，以及能夠?qū)崿F(xiàn)風(fēng)險(xiǎn)分散和可控制。

　　2、通過(guò)融資和資產(chǎn)規(guī)模的擴(kuò)張帶動(dòng)企業(yè)價(jià)值和融資能力的提升

　　融資的目的不僅僅是找到資金，而是加強(qiáng)企業(yè)的行業(yè)競(jìng)爭(zhēng)力和市場(chǎng)盈利能力，單個(gè)項(xiàng)目的融資只需有方案，而作 為企業(yè)融資戰(zhàn)略設(shè)計(jì)，應(yīng)該和企業(yè)價(jià)值的創(chuàng)造相關(guān)聯(lián)。

　　融資不僅僅解決了企業(yè)經(jīng)營(yíng)所需的資金，需要由以企業(yè)價(jià)值作為融資能力的基礎(chǔ)，同時(shí)企業(yè)價(jià)值和企業(yè)融資能力是相輔相成和相互促動(dòng)的。

　　3、將融資活動(dòng)轉(zhuǎn)換成為企業(yè)的金融服務(wù)，帶動(dòng)企業(yè)經(jīng)營(yíng)和投資的資本管理融資、投資、經(jīng)營(yíng)、財(cái)務(wù)管理、資產(chǎn)管理等結(jié)合形成企業(yè)內(nèi)部的金融服務(wù)機(jī)制，融資不能夠僅僅成為企業(yè)“找錢(qián)”的工具，而應(yīng)該是企業(yè)經(jīng)營(yíng)的一種手段，它應(yīng)當(dāng)充分應(yīng)用多種資本工具、金融產(chǎn)品以及服務(wù)手段、流程等為企業(yè)的投資、經(jīng)營(yíng)和資本管理服務(wù)，改變以資金騰挪、調(diào)頭寸等方式為主的、甚至是瞞天過(guò)海式“資本運(yùn)作”手法。

　　第三個(gè)案例是一家上市公司(華夏建通600149)

　　該上市公司準(zhǔn)備開(kāi)發(fā)和運(yùn)營(yíng)一個(gè)數(shù)字化社會(huì)服務(wù)網(wǎng)絡(luò)系統(tǒng)，即基于網(wǎng)絡(luò)運(yùn)行和終端設(shè)備服務(wù)的公用和社會(huì)事業(yè)收費(fèi)資源集合的服務(wù)平臺(tái)，以及所搭載的資訊和廣告服務(wù)。該項(xiàng)目剛剛完成項(xiàng)目可行性研究和試點(diǎn)區(qū)域的示范建設(shè)，該公司期望融資或募集資本迅速在國(guó)內(nèi)各主要大中型城市形成渠道壟斷和市場(chǎng)壟斷，切斷后來(lái)投資者、模仿者的生存機(jī)會(huì)。

　　該上市公司在股市繼續(xù)募集資本(增資、擴(kuò)股、發(fā)行債券等)的機(jī)會(huì)很小，信貸融資能力較強(qiáng)，但是短融長(zhǎng)投難以奏效。該公司對(duì)項(xiàng)目市場(chǎng)目標(biāo)明確，但對(duì)于項(xiàng)目的投資運(yùn)作以及融資規(guī)劃模糊。該項(xiàng)目運(yùn)營(yíng)計(jì)劃的業(yè)務(wù)涉獵范圍過(guò)于寬泛所導(dǎo)致的投資人對(duì)于項(xiàng)目盈利能力和競(jìng)爭(zhēng)力的擔(dān)憂(yōu)，同時(shí)項(xiàng)目概念松散，缺乏符合投資需求的簡(jiǎn)單明了的概念描述，市場(chǎng)定位也缺乏可操作性?，F(xiàn)有的融資運(yùn)作機(jī)構(gòu)不能凝聚成為一個(gè)團(tuán)隊(duì)力量，(居然以所謂建立融資后備隊(duì)伍的方式尋找資金來(lái)源)缺乏和不具備融資的知識(shí)能力和操作經(jīng)驗(yàn)，企業(yè)舊有的體系、派別與文化遏制形成新的、強(qiáng)有力的經(jīng)營(yíng)文化。

　　該項(xiàng)目的設(shè)計(jì)(概念集合)人員在項(xiàng)目推廣和資金募集過(guò)程中，竭力講述和渲染該項(xiàng)目的廣闊前景，特別是該項(xiàng)目終端上所能夠搭載的延伸服務(wù)，因而大大弱化該項(xiàng)目的核心投資價(jià)值和競(jìng)爭(zhēng)力，即龐大而快速的現(xiàn)金流量和相捆綁的金融產(chǎn)品和服務(wù)。因?yàn)?，投資人看到的是項(xiàng)目投產(chǎn)后的價(jià)值、盈利能力和現(xiàn)金流，以及在此基礎(chǔ)上的安全退出保障，對(duì)于將來(lái)的市場(chǎng)空間和拓展領(lǐng)域、行業(yè)，不是私募投資者所關(guān)注的。