亞洲企業(yè)海內(nèi)外并購的新戰(zhàn)略(2)

管理不確定性

在西方公司大批買入亞洲企業(yè)的同時，亞洲的公司也在積極鞏固其本土市場，同時，也在積極拓展海外新市場。在某些情況下，它們會以低廉的價格買入陷入麻煩的企業(yè)，以期從中學(xué)習(xí)外國市場的運(yùn)作方式。

胡喬瑞認(rèn)為，有證據(jù)表明，亞洲公司的購并比西方公司的購并更為成功。他談到，科爾尼管理咨詢公司（A.T. Kearney）一項(xiàng)研究得出的結(jié)論是，比起大部分購并者來，印度公司在購并過程中多付錢的可能性更小。“它們更加謹(jǐn)慎，因?yàn)樗鼈儧]有很多資源可資利用。” 胡喬瑞談到。

他認(rèn)為，印度以及亞洲其他發(fā)展中國家的公司高管之所以比西方的公司管理者更成功，是因?yàn)樗鼈冊诒就潦袌鲆呀?jīng)習(xí)慣于處理巨大的文化差異了。在印度和中國，貧富差距要比西方國家大得多。尤其是印度，“文化鴻溝非常多。”其中包括語言的差異、宗教的差異以及種姓的差異等。“一家印度公司可能不知道如何管理法國文化，不過，它對如何管理文化差異則了如指掌。”

胡喬瑞談到，在發(fā)展中國家構(gòu)建一家公司——以及應(yīng)對不完整的信息（imperfect information）和不斷的變化——還會產(chǎn)生這樣一種可能性，那就是會給經(jīng)理人帶來他們在發(fā)達(dá)國家無法獲取的經(jīng)驗(yàn)。“西方公司在管理不確定性時會遇到麻煩，而亞洲企業(yè)則更擅長此道。”他談到。

亞洲購并交易的增長，促進(jìn)了西方銀行在這一地區(qū)迅速擴(kuò)張的步伐。4月20日，摩根大通公司（J.P. Morgan Chase）宣布，自己已經(jīng)從匯豐控股（HSBC Holdings）“挖到”了一位高層銀行家，授命其領(lǐng)導(dǎo)在中國的公司銀行業(yè)務(wù)，這些業(yè)務(wù)既包括投資銀行業(yè)務(wù)也包括現(xiàn)金管理服務(wù)。同一周，瑞士信貸集團(tuán)（Credit Suisse）稱，公司聘任到了摩根大通公司在印度的高層投資銀行家，授命其領(lǐng)導(dǎo)集團(tuán)在印度的投資銀行業(yè)務(wù)。

盡管如此，亞洲購并交易的增長是不會一帆風(fēng)順的。

很多研究已經(jīng)清楚證明，在所有購并交易中，就被購并公司的市場價值是否能超過購并的投資而言，40％到60％的購并交易是失敗的。就像其他地區(qū)的購并活動一樣，亞洲公司之間的購并以及亞洲公司對其他地區(qū)公司的購并，也面臨著的同樣障礙，賀比尼亞克談到。“它們必須要考慮清楚進(jìn)行一樁購并交易的戰(zhàn)略原因——也就是購并的合理性。如果它們想在制造業(yè)獲得規(guī)模經(jīng)濟(jì)優(yōu)勢，那么，它們就必須迅速地將公司整合起來，而讓兩家公司水**融卻很困難。”

印度塔塔汽車公司（Tata Motors）從福特汽車公司（Ford）購買兩項(xiàng)業(yè)務(wù)的痛苦經(jīng)歷，可能會讓亞洲的某些購并者對這類交易望而卻步。塔塔集團(tuán)稱，自己已位居全球五大商用車制造商之列，2008年，該集團(tuán)以25億美元收購了福特汽車公司的捷豹（Jaguar）和路虎（Land Rover）業(yè)務(wù)。從目前來看，這樁交易是個敗筆，因?yàn)楹廊A汽車和多功能運(yùn)動汽車（SUV）的銷量在經(jīng)濟(jì)衰退中雙雙**跌。塔塔集團(tuán)7年來首次出現(xiàn)年度虧損，此外，塔塔集團(tuán)的債務(wù)評級也不斷被調(diào)降，對此，被收購的公司可謂“居功至偉”。今年早些時候，該集團(tuán)已授命德國汽車行業(yè)的一位“老將”負(fù)責(zé)運(yùn)營其汽車業(yè)務(wù)。

此外，法規(guī)障礙也會阻礙在某些國家進(jìn)行的購并交易。即便在美國，電視臺也僅限于美國居民所有，外國公司在美國航空公司的股權(quán)不能超過25％.胡喬瑞談到，中國也有限制外國公司擁有中國公司的很多限制性規(guī)定，此外，當(dāng)中國本土企業(yè)試圖進(jìn)行海外并購時，中國政府還會從中阻攔。一家中國公司收購?fù)ㄓ闷嚬荆℅eneral Motors，簡稱GM）具有標(biāo)志性意義的悍馬（Hummer）多功能運(yùn)動汽車生產(chǎn)線的計(jì)劃，就在密不可宣的背景下宣告流產(chǎn)了。2月，四川騰中重工機(jī)械有限公司（Sichuan Tengzhong Heavy Industrial Machinery Co.）稱，中國的監(jiān)管部門沒有核準(zhǔn)其以1.5億美元收購該業(yè)務(wù)的請求。該公司和政府都沒有披露監(jiān)管部門堅(jiān)持這一立場的任何理由。結(jié)果，通用汽車公司關(guān)閉了悍馬汽車業(yè)務(wù)，而在幾年前，這個品牌還是這家汽車制造商最賺錢的業(yè)務(wù)之一。

專家們認(rèn)為，這類錯誤還會在未來的購并交易中不斷出現(xiàn)。“亞洲的購并者傾向于長期關(guān)注購并的企業(yè)。”胡喬瑞談到。“如果它們通過收購而進(jìn)入市場，那么，它們就會給予被購并的企業(yè)自主權(quán)。它們會向自己購并的企業(yè)學(xué)習(xí)，它們不會馬上大刀闊斧地奔向成本目標(biāo)。”只要它們本土的經(jīng)濟(jì)狀況和本國貨幣比歐洲和美國的經(jīng)濟(jì)和貨幣更好、更堅(jiān)挺，它們就能在購并競價中占有優(yōu)勢。“如果它們并購的溢價更低，那么，它們就能承付購并交易。”