財務(wù)管理目標(biāo)理論的發(fā)展趨勢
財務(wù)管理目標(biāo)理論的發(fā)展趨勢
目前財務(wù)管理目標(biāo)的理論研究出現(xiàn)了從企業(yè)價值最大化到利益相關(guān)者利益最大化的發(fā)展趨勢。下面學(xué)習(xí)啦小編就來和你一起分析財務(wù)管理目標(biāo)理論的發(fā)展趨勢。
財務(wù)管理目標(biāo)理論的發(fā)展趨勢之利益相關(guān)者利益最大化
利益相關(guān)者(stakeholders)一般是指那些與公司存在直接或間接利益關(guān)系并享有合法性利益的組織或個人。李心合(2003)以共同所有權(quán)理論、托管責(zé)任理論和公司社會責(zé)任理論為理論基礎(chǔ)，論述了相關(guān)者利益導(dǎo)向的公司財務(wù)模式，提出了公司財務(wù)的目標(biāo)是利益相關(guān)者價值最大化的觀點。認(rèn)為向企業(yè)提供專用性資源的并不限于股東，供應(yīng)商、貸款人、顧客、企業(yè)雇員等都作出了特殊的投資和承擔(dān)了企業(yè)的經(jīng)營風(fēng)險。這些向企業(yè)提供了專用性投資并承擔(dān)著企業(yè)經(jīng)營風(fēng)險的利益相關(guān)者都應(yīng)該分享企業(yè)的控制權(quán)和剩余索取權(quán)，企業(yè)財務(wù)管理的目標(biāo)定位不能只考慮股東的利益，而應(yīng)當(dāng)涵蓋所有向企業(yè)提供專用性投資的利益相關(guān)者。公司的董事會成員是公司資產(chǎn)的受托管理人，其職責(zé)是保持公司的資產(chǎn)，并公正地平衡各種利益關(guān)系。利益相關(guān)者利益導(dǎo)向的公司財務(wù)模式是對單純的股東利益導(dǎo)向的公司財務(wù)模式的重大挑戰(zhàn)。高香林(2000)提出：只有把企業(yè)財務(wù)管理目標(biāo)界定為“相關(guān)者利益最大化”，才能真正反映企業(yè)財務(wù)管理的實質(zhì)，相關(guān)者利益滿足程度越大，企業(yè)財務(wù)管理的效果越好。陳瑋(2006)在《論利益相關(guān)者利益最大化財務(wù)目標(biāo)――基于利益相關(guān)者理論及系統(tǒng)科學(xué)的視角》一文中提出，應(yīng)將利益相關(guān)者利益最大化作為企業(yè)財務(wù)目標(biāo)的目標(biāo)函數(shù)，并將各利益相關(guān)者對于企業(yè)的影響作為約束條件，并視其影響力作用程度的大小為約束條件中各個解釋變量賦予權(quán)重;關(guān)于利益相關(guān)者之間的沖突，一部分需要并且可能由經(jīng)理通過自身的努力來協(xié)調(diào)，而另外的一部分則非單憑經(jīng)理的努力所能企及，將主要依靠由各利益相關(guān)者和公司所組成的系統(tǒng)的自身功能來實現(xiàn);對于財務(wù)管理目標(biāo)的量化問題，應(yīng)當(dāng)把財務(wù)目標(biāo)函數(shù)和用于評價財務(wù)目標(biāo)實現(xiàn)情況的指標(biāo)區(qū)分開來，把實現(xiàn)財務(wù)目標(biāo)的驅(qū)動因素，和財務(wù)活動實施的結(jié)果區(qū)分開來?？梢?，在現(xiàn)行的企業(yè)理論和企業(yè)治理理論的大框架內(nèi)，利益相關(guān)者利益最大化目標(biāo)顯然要比股東財富最大化目標(biāo)更具理論上的完善性、合理性和科學(xué)性。因為，在企業(yè)這個契約集合中，締約的各利益相關(guān)方地位是平等的，提供的投資和承擔(dān)的企業(yè)風(fēng)險應(yīng)該和得到的利益對等，在相關(guān)者價值導(dǎo)向的企業(yè)目標(biāo)理論下，財務(wù)管理目標(biāo)就應(yīng)該是公正對待所有利益相關(guān)者的利益，并追求利益相關(guān)者利益的最大化，體現(xiàn)了利益相關(guān)者“共同治理”的理念。
財務(wù)管理目標(biāo)理論的發(fā)展趨勢之利益相關(guān)者利益均衡
袁振興(2004)的《財務(wù)目標(biāo)：最大化還是均衡――基于利益相關(guān)者財務(wù)框架》一文對此進(jìn)行了專門的論述。文章從委托代理理論和產(chǎn)權(quán)理論的角度分析認(rèn)為，現(xiàn)代企業(yè)中的兩權(quán)分離產(chǎn)生的委托代理關(guān)系，決定了股東不可能追求到利益或價值最大化;同樣，由于現(xiàn)代企業(yè)的產(chǎn)權(quán)殘缺，企業(yè)利益相關(guān)者也不可能追求到利益最大化;企業(yè)財務(wù)目標(biāo)是相關(guān)利益者利益的均衡，并從市場一般均衡、團(tuán)隊理論和共同產(chǎn)權(quán)理論等幾個方面對其進(jìn)行了考察。利益相關(guān)者是專用性資源的供應(yīng)者，企業(yè)是專用性資源的需求者，在市場機制的作用下，只有專用性資源的所有者(利益相關(guān)者)和企業(yè)之間的利益達(dá)到一般均衡狀態(tài)，交易才能達(dá)成，企業(yè)這個多邊契約集合才可能存在。企業(yè)可以被看作因利益相關(guān)者相互博弈而產(chǎn)生的利益均衡戰(zhàn)略組合組織(楊瑞龍、周業(yè)安，2001)，利益相關(guān)者之所以簽約組成一個“生產(chǎn)團(tuán)隊”，目的是為了獲得“組織租金”，各利益相關(guān)者為了使其獲得的租金最大化，相互之間開始博弈，直到達(dá)到利益均衡才可能進(jìn)行合作。利益相關(guān)者對企業(yè)擁有“共同產(chǎn)權(quán)”，他們對企業(yè)資源的的要求權(quán)構(gòu)成了企業(yè)的財務(wù)關(guān)系，企業(yè)財務(wù)活動需要通過利益相關(guān)者之間的利益均衡處理和穩(wěn)定各種財務(wù)關(guān)系。由此得出結(jié)論：利益相關(guān)者的利益均衡是財務(wù)活動和成功的基本動力，企業(yè)財務(wù)活動不能僅代表某一單邊(或部分)利益相關(guān)者進(jìn)行，也不可能實現(xiàn)其利益最大化，企業(yè)財務(wù)管理的目標(biāo)就是企業(yè)利益相關(guān)者利益均衡。
財務(wù)管理目標(biāo)理論的發(fā)展趨勢之利益相關(guān)者財務(wù)管理目標(biāo)
不可否認(rèn)“時至今日，雖然有關(guān)股東價值導(dǎo)向和利益相關(guān)者價值導(dǎo)向的爭論還在繼續(xù)，但是，從股東價值取向向利益相關(guān)者價值取向的演進(jìn)，則是不可逆轉(zhuǎn)的歷史趨勢(李心合，2003)。”因為，根據(jù)契約經(jīng)濟(jì)學(xué)的觀點，企業(yè)是包括股東、債權(quán)人、經(jīng)營者、職工、社區(qū)等眾多的利益相關(guān)者的契約集合體，他們各自在企業(yè)中都有區(qū)別于其它各方利益相關(guān)者的權(quán)力和利益訴求，漠視任何一方的利益訴求都可能導(dǎo)致其不合作、不簽約，則結(jié)果將是企業(yè)不能成立或企業(yè)解體，導(dǎo)致各方利益均不能實現(xiàn)，更不用說利益的最大化了。所以，企業(yè)的價值取向追求利益相關(guān)者利益最大化是沒有問題的。另外，企業(yè)作為利益相關(guān)者利益的載體，其價值或利益總合是有限的，將這個有限的利益總體在眾多的利益相關(guān)者進(jìn)行分配，也必然涉及一個此多彼少的問題，即利益沖突。這就需要在各利益相關(guān)者之間進(jìn)行利益協(xié)調(diào)，直至各方都得到公平、滿意的結(jié)果，即利益均衡。也只有達(dá)到了利益的均衡，利益相關(guān)者各方才會進(jìn)行合作，企業(yè)才能生存和發(fā)展。所以，將企業(yè)的價值取向定位于利益相關(guān)者利益均衡也有其道理。但同時，李心合(2003)在《利益相關(guān)者財務(wù)論》一文中提到：公司的個性特征決定了公司有其獨立的有別于股東利益的目標(biāo)和利益，公司利益在內(nèi)涵上可以理解為公司作為法人組織所享有的利益，在外延上包括各種利益相關(guān)者的利益平衡。袁振興(2004)在《財務(wù)目標(biāo)：最大化還是均衡――基于利益相關(guān)者財務(wù)框架》也指出：為當(dāng)所有者把其資產(chǎn)投入企業(yè)后，所有權(quán)和經(jīng)營權(quán)分離，企業(yè)便獲得了生命，具有了獨立“人格”，也便有了自己的利益。
所有者利益和企業(yè)利益是兩個內(nèi)涵和外延都不同的利益主體，而我們對財務(wù)目標(biāo)主體的界定應(yīng)該是企業(yè)。可見，兩位作者都認(rèn)為企業(yè)有其“獨立”的目標(biāo)和利益，但我們卻沒有看到作者在文章中將企業(yè)“自己”的利益和目標(biāo)同包括股東在內(nèi)的利益相關(guān)者的利益和目標(biāo)區(qū)別開來。問題恰恰出現(xiàn)在這里：企業(yè)的目標(biāo)或價值取向與企業(yè)財務(wù)管理目標(biāo)探討的是兩個層面的問題。企業(yè)目標(biāo)或價值取向是利益相關(guān)者在簽訂契約時相互之間進(jìn)行討價還價、進(jìn)行權(quán)力和利益博弈達(dá)成的最后結(jié)果，確定企業(yè)目標(biāo)或價值取向的過程就是簽約的利益相關(guān)者各方進(jìn)行博弈的過程，這個博弈的過程應(yīng)在企業(yè)治理的范疇內(nèi)完成，盡管在企業(yè)以后的生存過程中，由于利益相關(guān)者之間的利益調(diào)整契約還可能進(jìn)行修訂，但它仍然屬于企業(yè)治理層面的問題。作為企業(yè)治理調(diào)整的范圍，利益相關(guān)者利益的實現(xiàn)只是構(gòu)成了企業(yè)目標(biāo)實現(xiàn)的約束條件 (陳波，2001)，將其直接作為企業(yè)財務(wù)管理活動的目標(biāo)是不合適的。各利益相關(guān)者契約簽訂完畢，作為多邊契約集合的企業(yè)就宣告成立，在所有權(quán)和經(jīng)營權(quán)分離的情況下，企業(yè)就獲得了獨立的人格――法人實體，就有了自己獨立的利益要求。顯然企業(yè)財務(wù)管理目標(biāo)主體的界定應(yīng)該是“企業(yè)”這個主體，而不是簽約的任何利益相關(guān)者。在利益相關(guān)者通過博弈簽訂各種有形或無形的契約實現(xiàn)了其利益訴求后，企業(yè)財務(wù)管理目標(biāo)就應(yīng)該是在這個契約集合約束下的企業(yè)經(jīng)營層面的問題。早在2000年，國內(nèi)著名財務(wù)學(xué)者周守華等(2000)就在《從公司治理結(jié)構(gòu)透視財務(wù)管理目標(biāo)》一文中指出，公司治理結(jié)構(gòu)是提高經(jīng)營效率的一個關(guān)鍵因素，設(shè)置好股東、董事會、經(jīng)理層、職工及其他利益相關(guān)方之間的相互關(guān)系，認(rèn)識到財務(wù)管理目標(biāo)因應(yīng)公司治理結(jié)構(gòu)的發(fā)展而變化，進(jìn)而通過財務(wù)管理活動在企業(yè)價值增長中滿足利益相關(guān)各方的利益要求?？梢姡恼乱舱J(rèn)為協(xié)調(diào)利益相關(guān)方利益關(guān)系是公司治理的一項任務(wù)，公司治理是財務(wù)管理目標(biāo)的外部約束條件，而企業(yè)財務(wù)管理旨在追求企業(yè)價值增長。
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