金融學(xué)基礎(chǔ)知識(shí)(3)
金融學(xué)基礎(chǔ)知識(shí)
金融學(xué)的歷史起源
金融、金融學(xué)均為現(xiàn)代經(jīng)濟(jì)產(chǎn)物。古代主要是農(nóng)耕、農(nóng)業(yè)經(jīng)濟(jì)，主要是易貨和簡(jiǎn)單的貨幣流通，根本不存在金融和金融學(xué)。如在中國(guó)，一些金融理論觀點(diǎn)散見(jiàn)在論述“財(cái)貨”問(wèn)題的各種典籍中。它作為一門(mén)獨(dú)立的學(xué)科，最早形成于西方，叫“貨幣銀行學(xué)”。近代中國(guó)的金融學(xué)，是從西方介紹來(lái)的，有從古典經(jīng)濟(jì)學(xué)直到現(xiàn)代經(jīng)濟(jì)學(xué)的各派貨幣銀行學(xué)說(shuō)。
20世紀(jì)50年代末期以后，“貨幣信用學(xué)”的名稱(chēng)逐漸被廣泛采用。這時(shí)，開(kāi)始注意對(duì)金融問(wèn)題進(jìn)行綜合分析，并結(jié)合中國(guó)實(shí)際提出了一些理論問(wèn)題加以探討，如：人民幣的性質(zhì)問(wèn)題，貨幣流通規(guī)律問(wèn)題，銀行的作用問(wèn)題，財(cái)政收支、信貸收支和物資供求平衡問(wèn)題等等。不過(guò)，總的說(shuō)，在這期間，金融學(xué)沒(méi)有受到重視。
自20世紀(jì)70年代末以來(lái)，中國(guó)的金融學(xué)建設(shè)進(jìn)入了新階段，一方面結(jié)合實(shí)際重新研究和闡明金融學(xué)說(shuō)，另一方面則扭轉(zhuǎn)了對(duì)待當(dāng)代金融學(xué)的傾向，并展開(kāi)了對(duì)它們的研究和評(píng)價(jià);同時(shí)，隨著經(jīng)濟(jì)生活中金融活動(dòng)作用的日益增強(qiáng)，金融學(xué)科受到了廣泛的重視;這就為以中國(guó)實(shí)際為背景的金融學(xué)創(chuàng)造了迅速發(fā)展的有利條件。
金融學(xué)研究的內(nèi)容極其豐富。它不僅限于金融理論方面的研究，還包括金融史、金融學(xué)說(shuō)史、當(dāng)代東西方各派金融學(xué)說(shuō)，以及對(duì)各國(guó)金融體制、金融政策的分別研究和比較研究，證券、信托、保險(xiǎn)等理論也在金融學(xué)的研究范圍內(nèi)。
在金融理論方面主要研究課題有：貨幣的本質(zhì)、職能及其在經(jīng)濟(jì)中的地位和作用;信用的形式、銀行的職能以及它們?cè)诮?jīng)濟(jì)中的地位和作用;利息的性質(zhì)和作用;在現(xiàn)代銀行信用基礎(chǔ)上組織起來(lái)的貨幣流通的特點(diǎn)和規(guī)律;通過(guò)貨幣對(duì)經(jīng)濟(jì)生活進(jìn)行宏觀控制的理論等等。
金融學(xué)的主要分類(lèi)
微觀金融學(xué)
微觀金融學(xué)，也即國(guó)際學(xué)術(shù)界通常理解的Finance，主要含公司金融、投資學(xué)和證券市場(chǎng)微觀結(jié)構(gòu)(Securities Market Microstructure)三個(gè)大的方向。微觀金融學(xué)科通常設(shè)在商學(xué)院的金融系內(nèi)。微觀金融學(xué)是目前我國(guó)金融學(xué)界和國(guó)際學(xué)界差距最大的領(lǐng)域，急需改進(jìn)。
宏觀金融學(xué)
國(guó)際學(xué)術(shù)界通常把與微觀金融學(xué)相關(guān)的宏觀問(wèn)題研究稱(chēng)為宏觀金融學(xué)(Macro Finance)。我個(gè)人認(rèn)為，Macro Finance 又可以分為兩類(lèi)：一是微觀金融學(xué)的自然延伸，包括以國(guó)際資產(chǎn)定價(jià)理論為基礎(chǔ)的國(guó)際證券投資和公司金融(International Asset Pricing And Corporate Finance)、金融市場(chǎng)和金融中介機(jī)構(gòu)(Financial Market And Intermediations )等等。這類(lèi)研究通常設(shè)在商學(xué)院的金融系和經(jīng)濟(jì)系內(nèi)。第二類(lèi)是國(guó)內(nèi)學(xué)界以前理解的“金融學(xué)”，包括“貨幣銀行學(xué)”和“國(guó)際金融”等專(zhuān)業(yè),涵蓋有關(guān)貨幣、銀行、國(guó)際收支、金融體系穩(wěn)定性、金融危機(jī)的研究。這類(lèi)專(zhuān)業(yè)通常設(shè)在經(jīng)濟(jì)系內(nèi)。
交叉學(xué)科
伴隨社會(huì)分工的精細(xì)化，學(xué)科交叉成為突出現(xiàn)象，金融學(xué)概莫能外。實(shí)踐中，與金融相關(guān)性最強(qiáng)的交叉學(xué)科主要有兩個(gè)：一是由金融學(xué)和數(shù)學(xué)、統(tǒng)計(jì)、工程學(xué)等交叉而形成的“金融工程學(xué)(Financial Engineering)”;二是由金融學(xué)和證券學(xué)、生物學(xué)、心理學(xué)等交叉而形成的“演化金融學(xué)(Evolutionary Finance)”、“行為金融學(xué)(Behavioral Finance)”、演化證券學(xué)(Evolutionary Analysis Theory of Security);三是由金融和法學(xué)交叉而形成的“法和金融學(xué)(Law and finance)”。
有關(guān)證券金融交易者人性假設(shè)和研究范式的探討已經(jīng)取得了突破性進(jìn)展，對(duì)傳統(tǒng)金融學(xué)的理論前提假設(shè)進(jìn)行了必要的修正，其中被譽(yù)為21世紀(jì)金融證券交易分析理論的引領(lǐng)者、作為證券學(xué)、生物學(xué)、進(jìn)化論有機(jī)結(jié)合的邊緣交叉學(xué)科--演化證券學(xué)發(fā)展迅速，引起了人們的廣泛關(guān)注。
數(shù)學(xué)、物理和工程學(xué)方法在金融學(xué)中被廣泛應(yīng)用，闡述金融思想的工具從日常語(yǔ)言發(fā)展到數(shù)理語(yǔ)言，具有了理論的精神與抽象，是金融學(xué)科的一個(gè)進(jìn)步。當(dāng)我開(kāi)始涉足金融學(xué)理論時(shí)，正是將物理和應(yīng)用數(shù)學(xué)應(yīng)用于金融模型的高峰期，比如使用差分、偏微分方程和隨機(jī)積分等數(shù)學(xué)工具描述股票走勢(shì)、收益率曲線等。我讀金融學(xué)博士時(shí)的一個(gè)同窗是意大利人，他本科學(xué)的是物理，之所以選擇金融，是因?yàn)槠谕鹑谀艹蔀?0世紀(jì)后期的物理學(xué)。11年后的今天，事情并沒(méi)有像他當(dāng)初預(yù)期的那樣，物理和數(shù)學(xué)并未能統(tǒng)治金融學(xué)，完美的金融模型并沒(méi)有出現(xiàn)，金融學(xué)經(jīng)歷了對(duì)物理和數(shù)學(xué)的狂熱期后，回歸到了基本面分析的基礎(chǔ)上。
那為什么高深的數(shù)學(xué)和物理方法在金融研究中作用有限呢?金融是藝術(shù)(Art)而非科學(xué)(Science)。物理學(xué)理論模型使用確定性的參數(shù)，而金融學(xué)研究不確定性條件下的決策，所以不存在完美的金融模型來(lái)指導(dǎo)實(shí)踐?？茖W(xué)利用理論模型引導(dǎo)人們的認(rèn)識(shí)由未知走向已知，而金融利用理論模型從一種期望變成另一種期望——如股票定價(jià)、期權(quán)定價(jià)模型的參數(shù)分別是期望紅利和期望收益變動(dòng)率，永遠(yuǎn)是一個(gè)不確定性。
基于以上原因，加之我國(guó)金融衍生產(chǎn)品等金融工具的缺乏，估計(jì)金融工程學(xué)在中國(guó)不會(huì)有太大的現(xiàn)實(shí)意義。金融學(xué)人應(yīng)該學(xué)會(huì)“走過(guò)數(shù)學(xué)”(Go Beyond Mathematics)。另一方面，我國(guó)金融改革實(shí)踐的發(fā)展卻亟需法和金融學(xué)的理論指導(dǎo)，可以預(yù)見(jiàn)法和金融學(xué)在我國(guó)將會(huì)有相當(dāng)發(fā)展。
中國(guó)金融改革的結(jié)構(gòu)性難題大多都同時(shí)涉及法律和金融兩方面問(wèn)題：如在轉(zhuǎn)型期的法律體系下，什么樣的金融體系最能有效配置資源?怎樣為解決銀行壞帳的資產(chǎn)證券化業(yè)務(wù)等金融創(chuàng)新提供法律支持?怎樣修改《公司法》、《證券法》、《破產(chǎn)法》和《商業(yè)銀行法》等法律中不合時(shí)宜的條款，激勵(lì)金融創(chuàng)新?類(lèi)似的研究在國(guó)際學(xué)術(shù)界已成風(fēng)潮，而且逐漸形成了一門(mén)新興學(xué)科，謂之“法和金融學(xué)(Law And Finance)”。
“法和金融學(xué)”是自20世紀(jì)70年代興起的“法和經(jīng)濟(jì)學(xué)(Law And Economics)”的延伸，Rowley(1989)把法和經(jīng)濟(jì)學(xué)定義為“應(yīng)用經(jīng)濟(jì)理論和計(jì)量經(jīng)濟(jì)學(xué)方法考察法律和法律制度的形成、結(jié)構(gòu)、程序和影響”，法和經(jīng)濟(jì)學(xué)強(qiáng)調(diào)法學(xué)的“效益”：即要求任何法律的制定和執(zhí)行都要有利于資源配置的效益并促使其最大化。法和金融學(xué)有兩大研究方向：一是結(jié)合法律制度來(lái)研究金融學(xué)問(wèn)題，也就是以金融學(xué)為中心、同時(shí)研究涉及的法律問(wèn)題，強(qiáng)調(diào)法律這一制度性因素對(duì)金融主體行為的影響，這也是本叢書(shū)的核心任務(wù)。二是利用金融學(xué)的研究方法來(lái)研究法學(xué)問(wèn)題，本叢書(shū)同時(shí)覆蓋這方面的重要問(wèn)題，例如金融立法和監(jiān)管的經(jīng)濟(jì)學(xué)分析。
法和金融學(xué)對(duì)中國(guó)的金融創(chuàng)新和司法改革意義尤為深遠(yuǎn)。這門(mén)學(xué)科在我國(guó)尚屬空白，吳敬璉教授和江平教授已開(kāi)始倡導(dǎo)經(jīng)濟(jì)和法的融合研究，不過(guò)學(xué)術(shù)界的研究還停留在概念引進(jìn)階段，其對(duì)實(shí)際工作和教學(xué)科研的意義尚未顯露。換言之，要實(shí)現(xiàn)法和金融學(xué)由概念詮釋到實(shí)務(wù)操作、教學(xué)普及直至學(xué)科發(fā)展的躍升，學(xué)界仍需付出巨大努力，從頭做起。
微觀金融學(xué)是金融學(xué)的兩大分支之一，是仿照微觀經(jīng)濟(jì)學(xué)建立起來(lái)的一套研究如何在不確定的環(huán)境下，通過(guò)資本市場(chǎng)，對(duì)資源進(jìn)行跨期最優(yōu)配置的理論體系。核心內(nèi)容是個(gè)人在不確定環(huán)境下如何進(jìn)行最優(yōu)化;企業(yè)如何根據(jù)生產(chǎn)的需要接受個(gè)人的投資;經(jīng)濟(jì)組織(市場(chǎng)和中介)在協(xié)助個(gè)人及企業(yè)在完成這一資源配置任務(wù)時(shí)，應(yīng)起的作用;關(guān)鍵在于怎樣達(dá)成一個(gè)合理的均衡價(jià)格體系。微觀金融學(xué)借助正統(tǒng)經(jīng)濟(jì)學(xué)的基本方法(例如，個(gè)人最優(yōu)化和均衡分析等)，意味著它必然帶有濃厚的新古典特征;同時(shí)也最大限度地使用現(xiàn)代數(shù)學(xué)提供的有力工具—— 隨機(jī)過(guò)程理論。
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